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想追高又怕踩空，這是目前不少投資人對(duì)黃金又愛又怕的心態(tài)。

自2025年開年以來，黃金可謂“高開暴走”！截至北京時(shí)間2月14日11時(shí)，倫敦現(xiàn)貨黃金已連續(xù)好幾日超過2900美元/盎司（最新為2928美元/盎司），屢刷歷史新高，開年來漲幅已超過10%。不管機(jī)構(gòu)對(duì)后續(xù)黃金走勢(shì)的看法是否存有分歧，黃金毫無疑問成為眼下最熱門的配置品種。

對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好中低卻又不想錯(cuò)過黃金行情的投資者，理財(cái)公司迅速捕捉熱點(diǎn)行情，近期紛紛加大對(duì)配置了黃金的固收增強(qiáng)產(chǎn)品的推介。

黃金，就這么成了“固收+”的“+”。

固收+黃金主題：追求絕對(duì)收益和黃金行情兩不誤

黃金牛市之下，掘“金”理財(cái)產(chǎn)品近期密集發(fā)行。截至2月14日，中國(guó)理財(cái)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，有37只名稱含有“黃金”字樣的理財(cái)產(chǎn)品處于待售狀態(tài)，管理人包括招銀理財(cái)、光大理財(cái)、興銀理財(cái)。

另外，有45只名稱含有“黃金”字樣的存續(xù)理財(cái)，主要由招銀理財(cái)、光大理財(cái)、民生理財(cái)、平安理財(cái)以及外資銀行發(fā)行。需要說明的是，有一些產(chǎn)品在名稱并未突出黃金字樣，但仍將其納入投資組合，如招銀理財(cái)?shù)摹澳繕?biāo)盈穩(wěn)金”系列理財(cái)產(chǎn)品，它也是較早踐行目標(biāo)止盈模式的理財(cái)產(chǎn)品之一。

事實(shí)上，在理財(cái)資產(chǎn)配置中加入黃金，是兩年前（2023年）理財(cái)公司就開始做的事情。匯總目前市面上存續(xù)及待售的固收+黃金產(chǎn)品，至少80%的資金投資于固定收益類資產(chǎn)，而黃金資產(chǎn)的投資比例比較低，很多都不超過5%。

“這兩年我們都有發(fā)行配置黃金的產(chǎn)品，是因?yàn)槲覀儺?dāng)時(shí)就認(rèn)為這兩年黃金有比較好的投資機(jī)會(huì)。加入一定比例的黃金資產(chǎn)，比較符合理財(cái)受眾的風(fēng)險(xiǎn)偏好和追求絕對(duì)收益的屬性。我們比較多產(chǎn)品是通過黃金ETF的形式去投資，同時(shí)也有高比例的債券資產(chǎn)打底，再加上一些量化中性策略做補(bǔ)充，這樣就使資產(chǎn)比較低相關(guān)性。”一名滬上理財(cái)公司的多資產(chǎn)投資部門負(fù)責(zé)人告訴券商中國(guó)記者。

以一家頭部理財(cái)公司發(fā)行的黃金主題固收增強(qiáng)產(chǎn)品為例，其通過配置高等級(jí)信用債輔以黃金、量化中性策略，在封閉系列產(chǎn)品中靈活運(yùn)用掛鉤黃金的場(chǎng)外期權(quán)進(jìn)行投資，無論是黃金價(jià)格上漲、下跌還是處于震蕩行情，都能較從容守住收益。

再以招銀理財(cái)發(fā)行的黃金結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)為例，其產(chǎn)品配置策略為：不低于80%資產(chǎn)投資于固定收益類資產(chǎn)，預(yù)估固收資產(chǎn)收益投資于掛鉤黃金的期權(quán)，最低損失為期權(quán)費(fèi)，但可以分享黃金上漲收益機(jī)會(huì)的策略。招銀理財(cái)稱，其在黃金結(jié)構(gòu)性理財(cái)領(lǐng)域積極布局，當(dāng)前支持各類結(jié)構(gòu)的定制包括不限于自動(dòng)觸發(fā)、二元結(jié)構(gòu)、鯊魚鰭等結(jié)構(gòu)。

而自動(dòng)觸發(fā)、二元結(jié)構(gòu)也是目前37只待售理財(cái)產(chǎn)品的重要策略，有超過20只都是此兩種策略，多由招銀理財(cái)和光大理財(cái)發(fā)行。

“二元結(jié)構(gòu)”策略是指底層資產(chǎn)中一部分資產(chǎn)將掛鉤黃金的二元期權(quán)等衍生品價(jià)格，并在產(chǎn)品存續(xù)期內(nèi)保持看漲狀態(tài)。同時(shí)，部分產(chǎn)品還會(huì)設(shè)有價(jià)格區(qū)間和與之對(duì)應(yīng)的比較基準(zhǔn)。如果標(biāo)的價(jià)格高于某一價(jià)格時(shí)，該產(chǎn)品將對(duì)應(yīng)相對(duì)較高的比較基準(zhǔn)。

“自動(dòng)觸發(fā)”策略是在設(shè)定的觀察日內(nèi)，相應(yīng)的黃金資產(chǎn)價(jià)格超出或低于某一價(jià)格時(shí)，理財(cái)產(chǎn)品就會(huì)提前終止。

機(jī)構(gòu)大多看多后續(xù)走勢(shì)，喊出黃金還可超配

截至今年1月末， 央行黃金儲(chǔ)備為7345萬盎司，較去年12月末的7329萬盎司增持了16萬盎司。我國(guó)央行延續(xù)了去年12月的增持勢(shì)頭，連續(xù)第三個(gè)月增加黃金儲(chǔ)備。

另據(jù)中國(guó)黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2024年中國(guó)人民銀行全年累計(jì)增持黃金44.17噸。截至去年年底，中國(guó)黃金儲(chǔ)備為2279.57噸，位居全球第6位。

顯然，當(dāng)局正以實(shí)際行動(dòng)看多黃金。而黃金最近漲勢(shì)兇猛，其實(shí)內(nèi)外是有動(dòng)因的。

于外，特朗普政府關(guān)稅等政策不確定性，驅(qū)動(dòng)全球避險(xiǎn)資金配置黃金。于內(nèi)，今年2月7日，監(jiān)管發(fā)布《關(guān)于開展保險(xiǎn)資金投資黃金業(yè)務(wù)試點(diǎn)的通知》，開啟保險(xiǎn)投資黃金試點(diǎn)，其中明確了試點(diǎn)投資黃金范圍以及試點(diǎn)保險(xiǎn)公司。按照10家保險(xiǎn)公司總投資資產(chǎn)約19萬億來計(jì)算，最高或帶來近2000億的黃金投資需求。這個(gè)政策對(duì)國(guó)內(nèi)黃金投資情緒及中長(zhǎng)期表現(xiàn)是有正向推動(dòng)作用的。

現(xiàn)在市場(chǎng)關(guān)注的是，投資者還能追高黃金嗎？還應(yīng)追高黃金嗎？

貝萊德建信理財(cái)副總經(jīng)理及首席多資產(chǎn)投資官劉睿在接受券商中國(guó)記者專訪時(shí)表示，將機(jī)遇成本（如美債的實(shí)際利率）、避險(xiǎn)（如戰(zhàn)爭(zhēng)、去全球化）、長(zhǎng)期美元信用（如美國(guó)的財(cái)政問題）等多因素疊加考慮，其認(rèn)為從長(zhǎng)期5到10年的維度來說，仍然非?？春命S金，但短期因?yàn)辄S金上漲過多，還是需要關(guān)注回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。劉睿還透露，其團(tuán)隊(duì)在多資產(chǎn)組合中也仍然配置部分比例的黃金。

招銀理財(cái)提示，短期黃金漲幅較快，或有震蕩回調(diào)、波動(dòng)加大的可能。但也表示，從長(zhǎng)期看，在美歐央行進(jìn)入降息周期、去美元化趨勢(shì)和全球經(jīng)濟(jì)政治不確定性等中長(zhǎng)期因素下，具有顯著避險(xiǎn)、替代儲(chǔ)備貨幣屬性的黃金依然有相對(duì)較高的配置價(jià)值。

平安理財(cái)研究部認(rèn)為，在地緣避險(xiǎn)情緒升溫、美國(guó)財(cái)政赤字和美元信用弱化以及全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不確定性的綜合條件下，2025年黃金價(jià)格預(yù)計(jì)將保持在高位震蕩。目前特朗普關(guān)稅政策仍存在不確定性，支持黃金偏強(qiáng)震蕩，若政策轉(zhuǎn)向緩和則金價(jià)繼續(xù)上行的空間將有所受限。

中金公司也持看多態(tài)度，它認(rèn)為未來十年黃金中樞或在3000美元/盎司—5000美元/盎司，黃金仍可超配。但2025年漲幅可能放緩，波動(dòng)可能增大，建議適度淡化黃金的短期交易價(jià)值，關(guān)注黃金的長(zhǎng)期配置價(jià)值。

中信證券研報(bào)稱2025全年仍然堅(jiān)定看多黃金。其認(rèn)為本輪黃金上行的主要原因是特朗普關(guān)稅行動(dòng)引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂。短期內(nèi)，只要特朗普仍然保持在關(guān)稅上反復(fù)無常的狀態(tài)，仍然有利于金價(jià)維持高位，向上突破。

國(guó)泰君安研報(bào)稱，本輪黃金價(jià)格上漲的核心驅(qū)動(dòng)力來自特朗普政府的關(guān)稅政策引發(fā)的市場(chǎng)憂慮，同時(shí)全球央行購金需求維持高位。多重因素疊加下的不確定性攀升推升風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，疊加美元利率小幅回調(diào)，共同支撐金價(jià)維持強(qiáng)勢(shì)。

校對(duì)：楊立林