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2月24日，通過(guò)媒體披露，2024年9月，新希望草根知本集團(tuán)旗下昇望基金完成對(duì)八馬茶業(yè)6900萬(wàn)元的Pre-IPO輪投資，以3%股權(quán)占比成為這家即將登陸港股的企業(yè)重要戰(zhàn)略投資者。

繼“茶葉第一股”瀾滄古茶成功在港交所主板上市之后，2025年1月17日，八馬茶業(yè)第四次向港交所遞交上市申請(qǐng)，計(jì)劃募資用于生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)建、品牌升級(jí)和數(shù)字化運(yùn)營(yíng)，華泰國(guó)際、農(nóng)銀國(guó)際、天風(fēng)國(guó)際作為聯(lián)席保薦人。此前其多次沖擊A股（創(chuàng)業(yè)板、主板）均因盈利能力不穩(wěn)、研發(fā)投入不足等問(wèn)題撤回申請(qǐng)。

此前即有茶葉零售行業(yè)人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，市場(chǎng)環(huán)境對(duì)上市時(shí)機(jī)選擇非常敏感，此前沖擊創(chuàng)業(yè)板的時(shí)機(jī)與其企業(yè)的相關(guān)屬性都有關(guān)系，八馬茶業(yè)最大的優(yōu)勢(shì)在于各地實(shí)體店鋪貨運(yùn)營(yíng)能力。

坎坷上市路

作為中國(guó)最大連鎖茶葉店，八馬茶業(yè)在2013年至2022年期間曾三次沖刺A股市場(chǎng)，但均未成功。此次“改道”港股，是公司第四次向資本市場(chǎng)發(fā)起沖擊。

2013年，八馬茶業(yè)計(jì)劃在深交所中小板上市，但最終于2015年轉(zhuǎn)戰(zhàn)新三板。2018年又在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)終止掛牌，理由是“結(jié)合當(dāng)時(shí)整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及公司的經(jīng)營(yíng)情況，并著眼推薦其他融資舉措”。

2021年4月，公司申請(qǐng)?jiān)谏罱凰鶆?chuàng)業(yè)板上市，其間經(jīng)歷了深交所多次問(wèn)詢(xún)，主要針對(duì)其研發(fā)投入不足、創(chuàng)新能力欠缺等商業(yè)模式問(wèn)題。同年9月，深交所網(wǎng)站顯示八馬茶業(yè)的審核狀態(tài)為“中止”。

2022年5月，公司主動(dòng)撤回上市申請(qǐng)，隨后于2022年8月再次向證監(jiān)會(huì)提交深交所主板上市的申請(qǐng)。但到了2023年9月，公司再次撤回申請(qǐng)，稱(chēng)“考慮到資本市場(chǎng)及監(jiān)管環(huán)境的變化導(dǎo)致公司上市時(shí)間表存在不確定性。”深交所也終止了相關(guān)審核。

中小板、創(chuàng)業(yè)板、深主板連續(xù)失利后，八馬茶業(yè)在2025年將目光轉(zhuǎn)向了港股市場(chǎng)。

2024年9月，八馬茶業(yè)獲得新希望集團(tuán)旗下昇望基金6900萬(wàn)元的Pre-IPO輪投資，占股3%。公開(kāi)信息顯示昇望基金看重其在品牌溢價(jià)、渠道效率和科技賦能的綜合能力，計(jì)劃通過(guò)產(chǎn)業(yè)協(xié)同推動(dòng)供應(yīng)鏈優(yōu)化和國(guó)際化布局。

截至2025年1月10日，八馬茶業(yè)的門(mén)店總數(shù)（包括直營(yíng)店及加盟店）為3501家，其中加盟門(mén)店數(shù)量為3224家，一線(xiàn)城市381家、新一線(xiàn)城市728家、二線(xiàn)城市1015家、三線(xiàn)及其他城市1377家。眾多加盟商，撐起了八馬茶業(yè)業(yè)績(jī)的“半壁江山”。

廣州某加盟商向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，茶葉銷(xiāo)售本身具備一定周期性，加盟商自身也需要應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，但目前店面一直也能持續(xù)實(shí)現(xiàn)盈利。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按2023年末茶葉連鎖專(zhuān)賣(mài)店數(shù)量計(jì)，八馬茶業(yè)在中國(guó)茶葉市場(chǎng)排名第一；按2023年銷(xiāo)售收入計(jì)，八馬茶業(yè)在中國(guó)高端茶葉市場(chǎng)排名第一，同時(shí)在中國(guó)烏龍茶和紅茶市場(chǎng)亦排名第一；截至2024年，八馬茶業(yè)的鐵觀音銷(xiāo)售量連續(xù)10余年位居全國(guó)第一，巖茶銷(xiāo)售量連續(xù)5年位居全國(guó)第一；按品牌偏好度計(jì)，八馬茶業(yè)在中國(guó)茶葉市場(chǎng)及中國(guó)高端茶葉市場(chǎng)均排名第一，并獲得“高端中國(guó)茶全國(guó)銷(xiāo)量第一”認(rèn)證。

此外，根據(jù)中國(guó)茶業(yè)連鎖行業(yè)報(bào)告，八馬茶業(yè)“八馬”品牌的知名度于2024年位列行業(yè)第一，顧客滿(mǎn)意度于2023—2024年連續(xù)兩年排名第一，連續(xù)3年獲評(píng)“中國(guó)茶（葉）行業(yè)標(biāo)志性品牌”，連續(xù)8年入選“中國(guó)品牌價(jià)值500強(qiáng)”。

隨著招股書(shū)的披露，八馬茶業(yè)近年來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?、過(guò)高的廣告投入以及屢次涉足虛假宣傳等問(wèn)題逐漸顯現(xiàn)。這些潛在風(fēng)險(xiǎn)無(wú)疑將成為公司能否成功上市的重要考驗(yàn)。

在2022—2024年前三季度，八馬茶業(yè)雖營(yíng)收和凈利潤(rùn)保持增長(zhǎng)，但增速大幅放緩，2024年前三季度營(yíng)收同比僅增長(zhǎng)0.98%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)6.12%，遠(yuǎn)低于同期中國(guó)茶葉市場(chǎng)規(guī)模年均超12%的增長(zhǎng)率，反映出其在成本控制和產(chǎn)品溢價(jià)能力上的欠缺。

在銷(xiāo)售模式和渠道布局方面，八馬茶業(yè)過(guò)于依賴(lài)線(xiàn)下渠道。2024年前三季度線(xiàn)下渠道收入占比約70%，線(xiàn)上渠道雖有提升但未形成規(guī)模效應(yīng)，占總營(yíng)收33.6%；加盟模式雖助力擴(kuò)張，卻帶來(lái)管理難度大、品牌形象難統(tǒng)一等問(wèn)題，且向加盟商銷(xiāo)售產(chǎn)品毛利率低，2024年前三季度僅46%。

八馬茶業(yè)在2022—2024年前三季度銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支占營(yíng)收比例超30%，廣告與宣傳開(kāi)支累計(jì)6.66億元，而研發(fā)成本占營(yíng)收比例僅0.45%—0.61%。

茶產(chǎn)業(yè)發(fā)展新機(jī)遇？

全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜多變，但據(jù)中研普華產(chǎn)業(yè)研究院的《2024—2029年茶葉產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀及未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)分析報(bào)告》，2025年全球茶葉市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到2667億美元，其中中國(guó)市場(chǎng)占比較大且增長(zhǎng)強(qiáng)勁。盡管面臨市場(chǎng)萎靡和消費(fèi)緊縮等壓力，我國(guó)茶行業(yè)依然穩(wěn)健發(fā)展，展現(xiàn)出較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，以銷(xiāo)售收入計(jì)，2023年中國(guó)茶葉市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)到3347億元，預(yù)計(jì)將于2028年進(jìn)一步達(dá)到4276億元；高端茶葉市場(chǎng)呈現(xiàn)出更為快速的發(fā)展勢(shì)頭，2023年中國(guó)高端茶葉市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到1052億元，預(yù)計(jì)將于2028年進(jìn)一步達(dá)到1404億元。

茶行業(yè)的發(fā)展勢(shì)頭吸引產(chǎn)業(yè)資本深度參與，昇望基金對(duì)八馬茶業(yè)的投資便是典型案例：資本不僅關(guān)注財(cái)務(wù)回報(bào)，更注重通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈整合提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。新希望集團(tuán)的全產(chǎn)業(yè)鏈能力將與八馬茶業(yè)的渠道、供應(yīng)鏈形成協(xié)同效應(yīng)。

在當(dāng)下的茶行業(yè)消費(fèi)市場(chǎng)中，消費(fèi)者對(duì)于健康與品質(zhì)的追求愈發(fā)凸顯。艾媒咨詢(xún)數(shù)據(jù)顯示，42.49%的消費(fèi)者選擇飲茶是出于保健養(yǎng)生需求。這一現(xiàn)象促使茶企在產(chǎn)品研發(fā)上，更加注重茶葉的健康屬性挖掘。

與此同時(shí)，年輕群體在茶葉消費(fèi)市場(chǎng)的崛起態(tài)勢(shì)顯著，正深刻影響著茶行業(yè)的發(fā)展走向。從數(shù)據(jù)來(lái)看，2021年我國(guó)18—30歲茶飲消費(fèi)者占比約為26%，而到了2023年，抖音數(shù)據(jù)顯示這一年齡段的茶行業(yè)興趣用戶(hù)占比已提升至38.4％，18—24歲群體更是貢獻(xiàn)了茶飲市場(chǎng)42%的增量，復(fù)購(gòu)率是其他年齡段的1.8倍，他們已然成為推動(dòng)茶飲市場(chǎng)發(fā)展的重要力量。

有茶企引入智能化制茶設(shè)備，制茶基本實(shí)現(xiàn)全程智能化。以往手工制茶受多種因素影響，每一鍋茶葉品質(zhì)存在差異，而現(xiàn)在只需根據(jù)制茶種類(lèi)調(diào)試好參數(shù)，機(jī)器就能精準(zhǔn)完成從茶葉涼攤、殺青、攤涼、壓型到烘干、分揀、包裝等十幾道工序，不僅保證了茶葉質(zhì)量的穩(wěn)定性，制茶效率更是提升了數(shù)倍。

而部分茶企利用AI+區(qū)塊鏈技術(shù)，記錄茶葉從種植、采摘、加工到銷(xiāo)售的完整流程，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品溯源。消費(fèi)者通過(guò)掃描產(chǎn)品二維碼，就能清晰了解茶葉的原產(chǎn)地、有機(jī)認(rèn)證等信息，增強(qiáng)了對(duì)產(chǎn)品的信任度，尤其受到高端茶品牌的青睞。

八馬茶業(yè)獲得昇望基金投資，既是其港股上市的關(guān)鍵一步，也映射出茶行業(yè)從傳統(tǒng)農(nóng)耕模式向資本化、科技化、國(guó)際化轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)。未來(lái)，行業(yè)需在品質(zhì)提升、技術(shù)創(chuàng)新與可持續(xù)發(fā)展中尋找平衡，以應(yīng)對(duì)消費(fèi)需求升級(jí)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的雙重挑戰(zhàn)。

（實(shí)習(xí)生周家怡對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）