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中信證券：信心修復(fù)將從科技領(lǐng)域逐步擴(kuò)散到經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域

展望春季，隨著政策在三大領(lǐng)域的推進(jìn)和發(fā)力，信心修復(fù)將從科技領(lǐng)域逐步擴(kuò)散到經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。美國(guó)對(duì)華限制的加強(qiáng)或是市場(chǎng)在春季的最大一次挑戰(zhàn)，但也是信心全面修復(fù)的試金石。與此同時(shí)，中國(guó)的新賽道在萌芽，具備千億美金市值潛力的新核心資產(chǎn)在擴(kuò)容，同時(shí)傳統(tǒng)賽道龍頭當(dāng)中約有30%的公司陸續(xù)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)。

港股的行情還在早期，而前期相對(duì)滯漲的A股核心資產(chǎn)正加速出清，未來(lái)GARP（Growth At Reasonable Price，即合理估值買入成長(zhǎng)）策略或接力極致彈性策略，中國(guó)的核心資產(chǎn)有望迎來(lái)春天。我們認(rèn)為，在信心全面修復(fù)后，“好公司”與“普通公司”之間的分化將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)“好行業(yè)”與“普通行業(yè)”之間的分化。

華泰證券：A股“科技含量”有望拾級(jí)而上

從歷史看，從2009年—2010年的智能手機(jī)→2013年的手游→2019年的消費(fèi)電子→2020年—2021年的新能源汽車，每一次產(chǎn)業(yè)周期的啟動(dòng)都帶動(dòng)了A股泛科技、硬科技企業(yè)市值占比中樞提升。截至2024年年末，A股泛科技、硬科技市值占比分別提升至63%、35%，其中硬科技占比來(lái)到2010年以來(lái)最高值。

展望未來(lái)，A股“科技含量”有望拾級(jí)而上。首先，Deepseek展現(xiàn)國(guó)內(nèi)企業(yè)科技實(shí)力；其次，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新能力并不弱，研發(fā)支出占GDP比例自2019年首次超過(guò)歐盟后，與發(fā)達(dá)國(guó)家的差距進(jìn)一步縮??；最后，近年中國(guó) “工程師紅利”初現(xiàn)，或進(jìn)一步放大前述優(yōu)勢(shì)，AI新產(chǎn)業(yè)周期的啟動(dòng)有望引領(lǐng)A股“含科技量”中樞進(jìn)一步提升。

廣發(fā)證券：預(yù)計(jì)科技的主線風(fēng)格不會(huì)有太大變化

DeepSeek、國(guó)內(nèi)機(jī)器人等產(chǎn)業(yè)的進(jìn)展，讓相應(yīng)板塊的股票從之前兩年的主題投資，越來(lái)越接近景氣度投資，或者說(shuō)可能出現(xiàn)越來(lái)越多的細(xì)分板塊，類似于此前的光模塊。相應(yīng)地，每次擁擠度較高形成的回調(diào)，可能都是再次配置的機(jī)會(huì)。

首先，自DeepSeek引發(fā)關(guān)注以來(lái)，包括國(guó)內(nèi)大廠和政府層面不斷增加的資本開支，意味著國(guó)內(nèi)也有了自己的進(jìn)展和產(chǎn)業(yè)鏈，受美股科技巨頭的影響變?nèi)?。其次，短期維度內(nèi)，除了產(chǎn)業(yè)進(jìn)展，春節(jié)后中小創(chuàng)板塊的躁動(dòng)期也進(jìn)一步提升了風(fēng)險(xiǎn)偏好。同時(shí)，自上而下來(lái)說(shuō)，當(dāng)前階段，低位的順周期板塊，可能存在一定的補(bǔ)漲空間，但是目前的宏觀基本面和宏觀經(jīng)濟(jì)政策都屬于“波瀾不驚”的階段，邊際變化較小，不足以吸引大量資金。進(jìn)入3月，大廠（小米、字節(jié)、騰訊）的業(yè)績(jī)和發(fā)布會(huì)可能還會(huì)有更多產(chǎn)業(yè)進(jìn)展。

因此，科技的主線風(fēng)格預(yù)計(jì)不會(huì)有太大變化。關(guān)注受益于推理成本下降的AI應(yīng)用、一體機(jī)和本地化部署；機(jī)器人中的細(xì)分產(chǎn)業(yè)關(guān)注腱繩和電子皮膚；低位成長(zhǎng)關(guān)注軍工電子；主題投資關(guān)注文化出海、低空經(jīng)濟(jì)。

海通證券：外資有望逐步回流A股

AI應(yīng)用相關(guān)的科技主線已經(jīng)成為市場(chǎng)共識(shí)，后續(xù)科技行情的演繹需跟蹤技術(shù)進(jìn)步和應(yīng)用進(jìn)展，并關(guān)注基本面的進(jìn)一步驗(yàn)證。展望2025年，除了科技，一些存在較大預(yù)期差的領(lǐng)域同樣值得關(guān)注。

第一，2021年以來(lái)房市持續(xù)調(diào)整、市場(chǎng)信心不足，今年政策加碼下地產(chǎn)有望量?jī)r(jià)企穩(wěn)，基本面好轉(zhuǎn)或推動(dòng)地產(chǎn)股修復(fù)。第二，疫情后消費(fèi)低迷、市場(chǎng)預(yù)期不高，若樓市企穩(wěn)、“兩新”加力擴(kuò)圍，消費(fèi)數(shù)據(jù)修復(fù)或帶來(lái)消費(fèi)股重估。第三，當(dāng)前外資低配中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)，隨著科技突破及基本面回暖帶來(lái)中國(guó)資產(chǎn)重估，外資有望逐步回流A股。

申萬(wàn)宏源：A股“含AI量”還有明確提升空間

我們對(duì)2025上半年科技產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)占優(yōu)的判斷不變。首先，AI硬件和應(yīng)用都有產(chǎn)業(yè)縱深，A股“含AI量”中長(zhǎng)期還有明確提升空間。其次，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)行情中期高點(diǎn)，大概率會(huì)出現(xiàn)在中期低性價(jià)比的位置。短期低性價(jià)比觸發(fā)的調(diào)整，往往不是大級(jí)別調(diào)整，而是領(lǐng)漲細(xì)分方向切換的信號(hào)。最后，2025上半年小盤成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)的環(huán)境未變，經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善的預(yù)期仍難形成，交易性資金仍是邊際定價(jià)資金。

在短期內(nèi)的調(diào)整窗口，我們更看好有短期催化的價(jià)值板塊：國(guó)際工程承包、房地產(chǎn)、券商。同時(shí)，核心消費(fèi)預(yù)期兩會(huì)刺激內(nèi)需，關(guān)注一季報(bào)窗口長(zhǎng)期破凈公司市值管理的投資機(jī)會(huì)。中期，我們繼續(xù)看好科技產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)是結(jié)構(gòu)主線，重點(diǎn)關(guān)注：國(guó)內(nèi)AI算力和應(yīng)用、人形機(jī)器人和低空經(jīng)濟(jì)。

國(guó)泰君安：科技指數(shù)調(diào)整不出新低

就當(dāng)前市場(chǎng)而言，不能把近期股市震蕩簡(jiǎn)單理解為“性價(jià)比”降低。市場(chǎng)此前上漲計(jì)入較多樂觀預(yù)期與交易過(guò)熱，隨著下一階段不確定性因素（中美摩擦、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)等）增多，政策短期內(nèi)暫時(shí)難以快速調(diào)整，投資者風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意愿會(huì)下降，我們判斷股指震蕩仍會(huì)延續(xù)。

2025年中國(guó)股市主觀投資開始回歸，但要分清主戰(zhàn)場(chǎng)，我們預(yù)計(jì)科技指數(shù)調(diào)整不出新低，全年看新高。不過(guò)，雖然全年主戰(zhàn)場(chǎng)在科技成長(zhǎng)，但短期震蕩建議“高切低”，下一階段風(fēng)險(xiǎn)偏好將有所下移。

因此我們建議：第一，科技短期將分化，要更注重估值安全邊際更高、業(yè)績(jī)確定性更高的板塊與個(gè)股。推薦電子/新能源/算力，港股互聯(lián)網(wǎng)；第二，由于國(guó)際環(huán)境與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍然復(fù)雜，低位周期性資產(chǎn)與高分紅將出現(xiàn)修復(fù)性機(jī)會(huì)，推薦銀行/鐵路公路/化工/焦煤等；第三，業(yè)績(jī)驗(yàn)證期臨近，關(guān)注受益于設(shè)備更新與以舊換新政策的業(yè)績(jī)高確定性板塊：消費(fèi)電子/家電/機(jī)械設(shè)備等。

興業(yè)證券：AI仍是市場(chǎng)中長(zhǎng)期主線

AI仍是市場(chǎng)中長(zhǎng)期主線。但另一方面，短期隨著AI行情來(lái)到高位，疊加關(guān)稅擾動(dòng)再起，沖擊風(fēng)險(xiǎn)偏好，不可避免出現(xiàn)需要通過(guò)階段性的震蕩波動(dòng)來(lái)消化過(guò)熱的市場(chǎng)情緒。更重要的是，3-4月市場(chǎng)將逐漸進(jìn)入更“看現(xiàn)實(shí)”的階段，本身也會(huì)有意識(shí)地去尋找一些有政策支持和業(yè)績(jī)支撐的低位方向。

對(duì)于當(dāng)前的AI板塊來(lái)說(shuō)，重要的還是尋找內(nèi)部相對(duì)低位、有性價(jià)比的方向。AI板塊本身是一個(gè)涵蓋上游算力硬件、中游軟件服務(wù)以及下游應(yīng)用的龐大產(chǎn)業(yè)鏈條，階段性可能出現(xiàn)局部“過(guò)熱”，但依然可以找到相對(duì)有性價(jià)比的方向。

短期來(lái)看，以AI為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力預(yù)計(jì)仍是兩會(huì)政策重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域，中期產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)仍在持續(xù)演繹。經(jīng)歷近期調(diào)整后，部分方向擁擠度壓力已在大幅緩解，當(dāng)前位置值得積極關(guān)注、布局。

銀河證券：A股市場(chǎng)迎來(lái)結(jié)構(gòu)性估值重塑機(jī)會(huì)

全國(guó)兩會(huì)的召開有望為A股市場(chǎng)投資結(jié)構(gòu)提供進(jìn)一步指引。在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于新舊動(dòng)能切換的背景下，尤其是在新質(zhì)生產(chǎn)力加速發(fā)展疊加一系列政策提振下，A股市場(chǎng)迎來(lái)結(jié)構(gòu)性估值重塑的機(jī)會(huì)。當(dāng)前全A指數(shù)市盈率估值處于歷史中位水平，但相比海外市場(chǎng)來(lái)講仍然處于偏低位置。隨著中長(zhǎng)期資金加速入市，投資者信心將進(jìn)一步增強(qiáng)。后續(xù)還需關(guān)注特朗普對(duì)華政策以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)節(jié)奏的擾動(dòng)。

總體來(lái)看，A股市場(chǎng)有望呈現(xiàn)出震蕩上行的特征。配置方面，重點(diǎn)關(guān)注：第一，基于自主可控邏輯與發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力要求的科技創(chuàng)新主題。第二，擴(kuò)大內(nèi)需導(dǎo)向下的“兩重”和“兩新”主題。第三，繼續(xù)看好安全邊際較高的紅利板塊，重點(diǎn)關(guān)注央國(guó)企。

華西證券：春季攻勢(shì)延續(xù)

短期受美股大跌和美國(guó)加征關(guān)稅的影響，本輪結(jié)構(gòu)性科技行情的獨(dú)立性有所減弱，市場(chǎng)對(duì)TMT交易擁擠的擔(dān)憂有所加劇，部分交易性資金或階段性退潮，建議聚焦受益于“兩會(huì)”政策發(fā)力的內(nèi)需方向的補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。

中長(zhǎng)期看，本輪AI+投資已經(jīng)從海外映射向國(guó)內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)鏈景氣度切換，在國(guó)內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)加速追趕海外的過(guò)程中，A股在國(guó)產(chǎn)算力、機(jī)器人、AI應(yīng)用等方向的投資機(jī)會(huì)有望持續(xù)擴(kuò)散。

光大證券：積極把握春季行情

政策的持續(xù)支持以及賺錢效應(yīng)帶來(lái)的資金流入將有望進(jìn)一步提升市場(chǎng)估值。當(dāng)前A股市場(chǎng)的估值處于2010年以來(lái)的均值附近。隨著政策的積極發(fā)力，中長(zhǎng)期資金以及前期賺錢效應(yīng)帶來(lái)的增量資金或?qū)⒓铀倭魅胧袌?chǎng)，有望進(jìn)一步提升A股市場(chǎng)的估值。

配置方向上，關(guān)注科技成長(zhǎng)及消費(fèi)兩條主線。科技成長(zhǎng)板塊關(guān)注政策在資本市場(chǎng)具有映射的TMT、機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備等行業(yè)；消費(fèi)板塊重點(diǎn)關(guān)注以舊換新及服務(wù)消費(fèi)，如家電、消費(fèi)電子、社會(huì)服務(wù)、商貿(mào)零售等。

責(zé)編：劉藝文

校對(duì)：王蔚