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南向資金持續(xù)涌入港股的堅(jiān)決態(tài)度讓市場大感意外。

3月12日，港股高開低走，恒生指數(shù)已經(jīng)連續(xù)微跌4天。盡管美國股市近期震蕩引發(fā)全球資本市場波動(dòng)，但是恒生科技指數(shù)和恒生指數(shù)年內(nèi)漲幅仍有30.82%和17.65%，是全球資本市場表現(xiàn)最好市場。

當(dāng)日，南向資金凈買入港股262.11億港元，這也是南向資金年內(nèi)第四次單日凈買入港股超過200億港元。就在不久前的3月10日，南向資金單日凈買入港股296.26億港元，創(chuàng)下互聯(lián)互通機(jī)制開通以來的單日最高紀(jì)錄。

趁港股調(diào)整之際，南向資金不斷加碼，持續(xù)涌入港股市場，南向資金這種堅(jiān)決買入港股的態(tài)度讓不少市場人士感到意外，與近年來港股市場稍一反彈，資金就蜂擁而出的現(xiàn)象形成了鮮明對比。

值得注意的是，此前不斷凈賣出港股主題ETF的資金再度回歸，開始重新?lián)肀Ц酃芍黝}ETF。

南向資金年內(nèi)大幅凈買入港股超3600億港元

近期，港股市場迎來了南向資金的持續(xù)涌入，這種趨勢并未因港股市場高位震蕩調(diào)整而發(fā)生轉(zhuǎn)變，反而是南向資金在不斷加碼買入港股。市場觀察人士甚至調(diào)侃南向資金呈現(xiàn)出急不可耐的狀態(tài)。

3月12日，南向資金凈買入額再超200億港元，達(dá)到262.11億港元，顯示出內(nèi)地資金對港股市場的強(qiáng)烈興趣。

這一趨勢愈演愈烈，自2025年以來，南向資金已多次出現(xiàn)單日凈買入超200億港元的情況，例如2月18日、2月25日和3月10日。其中，3月10日的單日凈買入額更是創(chuàng)下滬深港通開通以來的歷史新高，達(dá)到296.26億港元。

從整體趨勢來看，在2024年累計(jì)凈買入超8000億港元的基礎(chǔ)上，今年以來南向資金加速流入港股。2025年2月，南向資金單月凈買入額高達(dá)1527.78億港元，創(chuàng)下自2021年1月以來的最大單月凈買入規(guī)模。年初至今，南向資金累計(jì)凈流入已超3600億港元，超出2023年全年金額，顯示出資金對港股市場的強(qiáng)烈信心。

中歐豐泰港股通混合基金經(jīng)理羅佳明分析，從2月中旬開始，長線穩(wěn)健性外資基金開始出現(xiàn)明顯流入，以指數(shù)藍(lán)籌為主，行情從科技擴(kuò)散到消費(fèi)、保險(xiǎn)等板塊，但相較過去三年長線外資的流入而言，本輪回流僅為階段性修復(fù)。

值得注意的是，此前不斷凈賣出港股主題ETF的資金再度回歸，開始重新?lián)肀Ц酃芍黝}ETF。ETF資金總是呈現(xiàn)出“越漲越賣”的行為，在港股主題ETF持續(xù)大漲的背景下，不少資金選擇落袋為安，不斷贖回ETF。

自去年底以來，大多數(shù)港股主題ETF的份額不斷縮水。以規(guī)模最大的恒生科技ETF為例，該ETF年內(nèi)漲幅超過30%，最新凈值連續(xù)收復(fù)此前回撤，上漲至2021年底的位置。不過，該ETF的份額在2023年年底達(dá)到歷史最高紀(jì)錄，此后伴隨ETF凈值的回升，份額一路下滑，較最高位置回落幅度一度超過35%。

另一只恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)ETF最新份額幾乎達(dá)到2024年4月份份額高位的一半，不到一年時(shí)間，該ETF份額規(guī)模接近腰斬。整體來看，今年跟蹤港股主題ETF的規(guī)模遭到資金凈流出金額一度超過300億元。

不過，資金從港股主題ETF出逃的趨勢正出現(xiàn)反轉(zhuǎn)跡象。3月10日，港股主題ETF獲資金凈流入13.11億元。3月11日，港股主題ETF再獲資金凈流入1.29億元。資金已經(jīng)連續(xù)2日凈買入港股主題ETF。這也被市場認(rèn)為是一種積極信號。

另外，除了被動(dòng)指數(shù)基金，積極主動(dòng)型基金對港股的布局態(tài)度或更為堅(jiān)決。截至2024年四季末，公募基金的港股持倉占其股票投資市場比例升至30.5%，創(chuàng)2019年以來新高。

多因素驅(qū)動(dòng)資金南下，中資機(jī)構(gòu)漸握定價(jià)權(quán)

盡管恒生科技指數(shù)和恒生指數(shù)年內(nèi)漲幅分別達(dá)到30.82%和17.65%，但是港股行情的結(jié)構(gòu)化特征較為明顯。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至日前，在540多只港股通標(biāo)的中，僅有66只個(gè)股跑贏恒生科技指數(shù)，不到四分之一的個(gè)股跑贏恒生指數(shù)，科技消費(fèi)與AI醫(yī)療領(lǐng)漲，傳統(tǒng)板塊落后。

景順長城科創(chuàng)三年定開混合基金經(jīng)理郭琳表示，DeepSeek-R1模型的推出是重要催化劑?！暗统杀?、開源的AI大模型降低了技術(shù)應(yīng)用門檻，市場開始重估我國AI產(chǎn)業(yè)應(yīng)用前景?！彼治龇Q，此輪圍繞AI+邏輯的行情中，醫(yī)療保健、軟件互聯(lián)網(wǎng)、科技半導(dǎo)體成為資金主要流向。Wind數(shù)據(jù)顯示，恒生指數(shù)中科技成份股貢獻(xiàn)了本輪漲幅的大部分，凸顯資金對科技核心資產(chǎn)的集中配置。

華安基金分析，DeepSeek的橫空出世帶動(dòng)了中國AI產(chǎn)業(yè)鏈的估值重塑，而由于港股的AI含量更高，港股近期大幅跑贏A股，且領(lǐng)漲全球市場。疊加港股整體估值性價(jià)比較高，海內(nèi)外資金加速流入港股，也帶動(dòng)了科技以外的紅利等板塊跟漲。

恒生前海港股通精選混合基金經(jīng)理邢程表示，由于DeepSeek和阿里大模型發(fā)布后，全球?qū)⒖萍籍a(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)注度轉(zhuǎn)移到了中國，使得恒生科技尤其是AI、半導(dǎo)體、互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域形成較大漲幅。

在此輪行情中，郭琳認(rèn)為，樂觀者更多看到了在前述契機(jī)下，有望給市場帶來更大估值重估、資金重新配置、企業(yè)創(chuàng)新能力和資本開支意愿的提升、甚至整體宏觀敘事轉(zhuǎn)變的可能。同時(shí)政策層面和企業(yè)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，也為市場注入信心。郭琳提到，民營企業(yè)家座談會(huì)釋放了穩(wěn)預(yù)期的積極信號，疊加阿里巴巴等龍頭財(cái)報(bào)超預(yù)期，資本開支擴(kuò)張進(jìn)一步強(qiáng)化了市場的樂觀情緒。

對于DeepSeek引發(fā)的一系列中國資產(chǎn)重估敘事，邢程認(rèn)為其持續(xù)性取決于市場能否看到國內(nèi)AI和科技產(chǎn)業(yè)不斷進(jìn)展和突破的證據(jù)，以驗(yàn)證遠(yuǎn)期中美科技和生產(chǎn)力博弈齊頭并進(jìn)的預(yù)期，這或許是支持中國資產(chǎn)重估敘事的重要基礎(chǔ)假設(shè)。

機(jī)構(gòu)：短期謹(jǐn)慎，長期樂觀

在美國股市出現(xiàn)大幅波動(dòng)之際，已經(jīng)積蓄較高漲幅的港股市場是否會(huì)受到拖累？機(jī)構(gòu)給出了不斷觀點(diǎn)。

“雖然短期內(nèi)部分公司股價(jià)漲幅過大，且部分公司基本面不夠穩(wěn)固，存在回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)?！绷_佳明指出，大型頭部企業(yè)的估值與國際主流同行相比，仍存在較大的空間。隨著今年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步回升，這些大型企業(yè)的基本面和盈利水平有望持續(xù)改善。所以，即便短期內(nèi)出現(xiàn)回調(diào)，從中長期視角來看，當(dāng)前港股的估值水平仍處于合理區(qū)間，對后市表現(xiàn)仍可保持樂觀態(tài)度。

邢程表示，由于美國經(jīng)濟(jì)的不確定性加大，以及美股進(jìn)入調(diào)整期，預(yù)計(jì)港股將繼續(xù)有區(qū)域配置型資金和中長期資金涌入，中長期市場或?qū)⒃诓▌?dòng)中上行。

在郭琳看來，港股科技本輪上漲行情的背后，是AI技術(shù)突破、政策信心回暖與龍頭業(yè)績超預(yù)期的共振，后市或?qū)⒊尸F(xiàn)聚焦于有基本面和產(chǎn)業(yè)趨勢的結(jié)構(gòu)性行情。

展望港股后續(xù)走勢，郭琳則謹(jǐn)慎表示，警惕情緒透支后的獲利回吐，短期市場可能迎來波動(dòng)。郭琳指出，從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)景氣度和估值對比來看，本輪反彈修復(fù)后，相較于A股，港股仍有一定優(yōu)勢，短期AH價(jià)差仍有收窄空間；中期維度來看，需觀察港股在估值、優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)上的景氣度變化，預(yù)計(jì)還是以結(jié)構(gòu)性行情為主。對于長線資金來說，需要聚焦AI產(chǎn)業(yè)盈利兌現(xiàn)的可見性、整體宏觀經(jīng)濟(jì)和總量政策的情況。

博時(shí)基金分析，港股短期消化交易熱度可能帶來波動(dòng)，中期港股仍受益于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)及上半年海外流動(dòng)性寬松。

校對：陶謙????