第一財經
洪灝
2025-03-13 13:25
機構指出，在國內經濟持續(xù)向好、新老政策效應顯現(xiàn)的背景下，工程設備需求將持續(xù)增長；疊加海外需求的釋放和國內品牌影響力的提升，將推動工程機械行業(yè)進入新一輪上行周期，企業(yè)業(yè)績將有望顯著改善。
核心邏輯
1.據中國工程機械工業(yè)協(xié)會對挖掘機主要制造企業(yè)統(tǒng)計，2025年2月銷售各類挖掘機19270臺，同比增長52.8%。其中國內2月銷售挖掘機11640臺，同比增長99.4%，裝載機內銷4505臺，同比增長63%?？鄢汗?jié)影響，1—2月國內挖機/裝載機累計銷量同比分別增長51.4%/26.2%，遠超年初市場預期（市場預期2025年挖機內銷增速5%-10%）。判斷挖機銷量超預期好轉主要系：①存量需求更新替換：上一輪挖機上行周期為2015—2023年，按照挖機平均8—10年計算，近兩年為存量需求集中更換新機節(jié)點；②資金端好轉：根據調研，國內下游資金端從2024年四季度開始好轉，對存量及新增項目均有支撐作用。展望全年，水利投資高增速對小挖形成支撐，地產企穩(wěn)、基建發(fā)力對中挖形成支撐，礦山需求穩(wěn)定對大挖銷量形成支撐，疊加存量更新替換背景下，全年挖機內銷值得期待。
2.國內市場有望進入周期向上，首先從周期位置角度來看，2024年核心品種銷量相比周期高點已下跌70%—80%，基數(shù)壓力大大緩解；近期國內新增投資較好，2024年下半年開始資金到位、基建投資、開工小時數(shù)均向好，2025年多區(qū)域多種類型需求向好。從中長期更新?lián)Q代角度來看，更新?lián)Q代需求為周期上行提供持續(xù)性，新一輪更新?lián)Q代周期開始，且近幾年二手機出海數(shù)量大幅提升、設備更新?lián)Q代政策加速老舊機型淘汰，國內更新?lián)Q代需求向上的確定性增強。
3.2月CMI同比實現(xiàn)較高增長，主要工程機械開工數(shù)據亮眼。今年2月，我國工程機械市場指數(shù)（CMI）達到106.68，同比增長13.53%，環(huán)比增長5.44%。以上數(shù)據表明，我國工程機械市場在春節(jié)假期后實現(xiàn)了穩(wěn)步復蘇，全國項目開工情況出現(xiàn)回暖。此外，中國工程機械工業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據顯示，2月工程機械主要產品月平均工作時長為46.4小時，同比增長70.3%，環(huán)比下降20.7%。同時，工程機械主要產品的月開工率為44.6%，同比增加12.3%。從開工數(shù)據來看，無論是開工率和開工時長，均較去年同期有顯著增長。2025年在國內經濟景氣度持續(xù)提升的情況下，國內工程設備需求將得到進一步改善，行業(yè)將呈現(xiàn)持續(xù)向好態(tài)勢。
利好個股：
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本文內容精選自以下研報：
《中信建投 | 工程機械內需為何超預期？持續(xù)性怎么看?》
《國元證券機械行業(yè)周報：工程機械邊際回暖，兩會強調低空及高端制造》
《東吳證券工程機械行業(yè)點評報告：2月銷量點評-內銷超預期復蘇，看好板塊利潤釋放空間》
《江海證券工程機械行業(yè)：二月挖機銷售數(shù)據超預期，看好國內市場回暖帶來的投資機遇》
校對：廖勝超
