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嚴翠
2025-03-13 13:06
機構指出，黃金珠寶行業(yè)有望迎拐點，行業(yè)在2024年四季度后終端需求邊際有所好轉，此前主要受金價擾動影響，但從往年經驗來看，金價的波動對終端銷售影響為短周期因素，預計行業(yè)增速在2025年一季度筑底后，有望在二季度低基數(shù)下迎來拐點。
核心邏輯
1.在當前金價高位上漲的背景下，市場擔心黃金珠寶需求可能被壓制。但存在市場預期差，短期來看景氣拐點可期，中期來看增長動能或發(fā)生轉變，產品轉型升級成為新催化點，而當前板塊具備低估值+高股息的底部特征，重視板塊筑底改善的可能性機會。
2.結合盈利預測及Wind一致預期，黃金珠寶板塊傳統(tǒng)公司當前2025年動態(tài)PE約5-14X（老鋪黃金高增速具有估值溢價），由于行業(yè)傳統(tǒng)多為批發(fā)加盟模式，現(xiàn)金流較好，傳統(tǒng)公司平均分紅率超60%，測算的行業(yè)平均2025年動態(tài)股息率超5%，且正常年份中多個公司ROE超13%。板塊估值特征處于相對底部區(qū)域，低估值+高股息，具備防守屬性。
3.隨著渠道紅利的逐步減弱，黃金珠寶行業(yè)正在經歷由渠道向產品乃至品牌轉型升級的大周期，消費者更關注產品本身的創(chuàng)新和差異化，產品設計具備優(yōu)勢、小而美的公司率先脫穎而出，例如老鋪等品牌推進了古法金熱潮、潮宏基串珠受到年輕消費者歡迎。傳統(tǒng)頭部公司也在積極適應行業(yè)變化，推動產品、品牌升級，有望跨越短期需求波動周期把握更長的升級周期機會。
利好個股：
國信證券建議關注：周大福、潮宏基、周大生、老鳳祥等。
本文內容精選自以下研報：
《國信證券商貿零售行業(yè)3月投資策略：3·8大促國貨美妝表現(xiàn)優(yōu)異，黃金珠寶行業(yè)有望迎拐點》
《天風證券黃金珠寶行業(yè)點評：短期關注景氣拐點，中期看好渠道向產品轉型升級大周期，關注板塊拐點機會》
校對：廖勝超
