證券時報
吳永芳
2025-03-14 16:58
機構(gòu)指出，鋼鐵企業(yè)在環(huán)保、高端化、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等方面已形成明顯差異化，通過標準引領(lǐng)等市場化手段，優(yōu)勝劣汰，可優(yōu)化行業(yè)供給格局，實現(xiàn)行業(yè)提質(zhì)升級。目前鋼鐵板塊整體估值仍處于低位，部分優(yōu)質(zhì)鋼鐵企業(yè)自身PB水平處于2022年以來的較低分位值。產(chǎn)業(yè)矛盾化解后，估值水平有望修復(fù)。
核心邏輯
1.鋼鐵行業(yè)是我國重要基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)。2022年以來，隨著房地產(chǎn)需求逐步下降，我國鋼材需求結(jié)構(gòu)逐步由建筑業(yè)主導(dǎo)向制造業(yè)主導(dǎo)方向轉(zhuǎn)變。面對鋼材下游需求結(jié)構(gòu)的變化，供給結(jié)構(gòu)并未及時轉(zhuǎn)變，市場供給仍維持高位，導(dǎo)致行業(yè)景氣度持續(xù)下降，行業(yè)虧損嚴重，進而導(dǎo)致行業(yè)持續(xù)研發(fā)能力不足，無法為中長期制造業(yè)高端化發(fā)展提供足夠保障。因此，在目前需求總量、結(jié)構(gòu)發(fā)生變化的情況下，行業(yè)需縮減低效產(chǎn)能，提升行業(yè)景氣度，進而為制造業(yè)長期發(fā)展提供有力的材料支持。
2.雖然鋼鐵行業(yè)現(xiàn)階段面臨供需矛盾突出等困擾，行業(yè)利潤整體下行，但伴隨系列“穩(wěn)增長”政策縱深推進，鋼鐵需求總量有望在房地產(chǎn)筑底企穩(wěn)、基建投資穩(wěn)中有增、制造業(yè)持續(xù)發(fā)展、鋼鐵出口高位等支撐下保持平穩(wěn)或甚至邊際略增，反觀平控政策預(yù)期下鋼鐵供給總量趨緊且產(chǎn)業(yè)集中度持續(xù)趨強，鋼鐵行業(yè)供需總體形勢有望維持平穩(wěn)。與此同時，經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展和新質(zhì)生產(chǎn)力宏觀趨勢下，特別是受益于能源周期、國產(chǎn)替代、高端裝備制造的高壁壘高附加值的高端鋼材有望充分受益?？傮w上，未來鋼鐵行業(yè)產(chǎn)業(yè)格局有望穩(wěn)中趨好，疊加當前部分公司已經(jīng)處于價值低估區(qū)域，現(xiàn)階段仍具結(jié)構(gòu)性投資機遇，尤其是擁有較高毛利率水平的優(yōu)特鋼企業(yè)和成本管控力度強、具備規(guī)模效應(yīng)的龍頭鋼企，未來存在估值修復(fù)的機會。
3.特鋼屬政策大力支持行業(yè)，我國中高端特鋼新材料內(nèi)有“進口替代”，外有“全球份額提升”，目前我國中高端特鋼比例約4%左右，與日本、歐美等發(fā)達國家相差仍較大，我國中高端制造業(yè)快速發(fā)展，中高端特鋼需求有望迎來較快增長，中高端特鋼企業(yè)估值有望提高，從發(fā)達國家的特鋼公司估值來看，多處于15—25倍的水平，日本、歐美等特鋼快速發(fā)展階段已經(jīng)過去，而我國中高端特鋼還處于成長期，應(yīng)用的新能源、造船、航空航天行業(yè)處在蓬勃發(fā)展期，應(yīng)當享有一定的估值溢價。
利好個股：
華創(chuàng)證券建議關(guān)注：三鋼閩光、新鋼股份、華菱鋼鐵、新興鑄管、首鋼股份等。
本文內(nèi)容精選自以下研報：
《中信建投 | 鋼材利潤持續(xù)回升》
《【信達能源】鋼鐵周報：供給側(cè)改革預(yù)期趨強，板塊依舊處于底部配置舒適區(qū)》
《【華創(chuàng)金屬|(zhì)馬金龍】鋼鐵:發(fā)改委將出臺化解重點產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)矛盾的具體方案》
校對：趙燕
