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證券時(shí)報(bào)記者 裴利瑞

近期，易方達(dá)、睿遠(yuǎn)、寧泉資產(chǎn)等多家公私募基金南下?lián)尰I，在港股市場(chǎng)大手筆“掃貨”。其中，“杠鈴”兩端——科技和紅利最為吸金，AI醫(yī)療、人形機(jī)器人等前沿科技賽道與銀行、電力等高股息資產(chǎn)被頻頻加倉(cāng)、舉牌。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月14日，南向資金年內(nèi)凈買入金額已經(jīng)超過(guò)3700億港元，相當(dāng)于每小時(shí)便有超2億港元南下“掃貨”，年內(nèi)南向資金成交占比也攀升至58%。

有公募基金經(jīng)理表示，港股正逐漸從離岸市場(chǎng)向半離岸市場(chǎng)蛻變，中國(guó)資產(chǎn)定價(jià)權(quán)體系迎來(lái)重塑。

1  大手筆舉牌多只港股

港交所最新數(shù)據(jù)顯示，3月11日，睿遠(yuǎn)基金以每股35.4644港元的價(jià)格增持固生堂214.53萬(wàn)股，涉及總金額約7608.18萬(wàn)港元。

值得一提的是，這已經(jīng)是睿遠(yuǎn)基金今年第三次增持固生堂。港交所數(shù)據(jù)顯示，此前睿遠(yuǎn)基金還曾在2月21日、2月26日分別增持固生堂75.34萬(wàn)股、41萬(wàn)股，其中2月21日的持股比例超過(guò)5%，觸發(fā)舉牌。經(jīng)過(guò)三次增持后，睿遠(yuǎn)基金合計(jì)持有固生堂1789.36萬(wàn)股，持股金額約6.75億港元，持股比例也由5.01%增至7.45%。

除了睿遠(yuǎn)基金，近期公募巨頭易方達(dá)基金也在港股市場(chǎng)頻頻“掃貨”。

3月5日，易方達(dá)基金在場(chǎng)內(nèi)以每股均價(jià)13.8914港元增持昭衍新藥16.28萬(wàn)股，涉資約226.15萬(wàn)港元。在此之前，易方達(dá)基金曾在2月13日增持昭衍新藥4.43萬(wàn)股，持股比例達(dá)5.02%，實(shí)現(xiàn)舉牌。再加上此次增持，易方達(dá)基金對(duì)昭衍新藥的最新持股達(dá)到720.75萬(wàn)股，持股金額約1.11億港元，持股比例由5.02%上升至6.06%。

此外，易方達(dá)基金還曾在去年11月舉牌東岳集團(tuán)，并在今年接連兩次增持。1月9日，易方達(dá)基金以2316.48萬(wàn)港元增持東岳集團(tuán)276.1萬(wàn)股，雖然在2月19日減持了200.4萬(wàn)股，但在2月26日再度增持241.6萬(wàn)股，最新持股數(shù)量為1.22億股，持股金額11.34億港元，持股比例7.06%。

與此同時(shí)，百億私募也在近期搶籌港股。比如，寧泉資產(chǎn)分別在1月8日、2月5日、2月13日增持新特能源36.20萬(wàn)股、32.80萬(wàn)股、147.40萬(wàn)股，最新持股比例已經(jīng)高達(dá)14.13%。此外，寧泉資產(chǎn)還在2月11日增持327萬(wàn)股萬(wàn)科企業(yè)，2月13日增持606.6萬(wàn)股信義能源，2月14日增持472.10萬(wàn)股大唐新能源、90萬(wàn)股碧桂園服務(wù)，最新持股比例均已經(jīng)超過(guò)5%。

除了公私募基金，近期險(xiǎn)資、信托等眾多機(jī)構(gòu)投資者也都在加倉(cāng)港股，內(nèi)資跨過(guò)香江搶籌已成趨勢(shì)。比如，平安保險(xiǎn)集團(tuán)在3月11日加倉(cāng)了農(nóng)業(yè)銀行，在3月6日和2月27日加倉(cāng)了招商銀行，在3月5日和2月20日加倉(cāng)了郵儲(chǔ)銀行。

2  “杠鈴”兩端最吸金

從上述“掃貨”趨勢(shì)來(lái)看，內(nèi)資大手筆舉牌的標(biāo)的大多分布在“杠鈴”兩端——即科技和紅利，其中科技方向主要聚焦在“AI醫(yī)療”和“AI+機(jī)器人”兩大主線，而紅利方向則集中在電力和銀行兩大行業(yè)。

比如，固生堂和昭衍新藥均是AI醫(yī)療的重要概念股。固生堂此前曾宣布，公司已接入DeepSeek，基于真實(shí)、龐大的數(shù)據(jù)源打造名醫(yī)“AI分身”。該公司近期再次宣布，引入歐洲科學(xué)院外籍院士、清華大學(xué)人工智能研究院常務(wù)副院長(zhǎng)孫茂松出任集團(tuán)人工智能高級(jí)顧問(wèn)，旨在通過(guò)頂尖人工智能專家的專業(yè)智慧，推動(dòng)中醫(yī)藥與現(xiàn)代科技深度融合。昭衍新藥則宣布攜手生仝智能合作開發(fā)數(shù)字病理輔助分析系統(tǒng)，且引入了全方位的AI輔助診斷技術(shù)，拓寬了AI技術(shù)在CRO領(lǐng)域的應(yīng)用場(chǎng)景。

易方達(dá)增持的東岳集團(tuán)則屬于人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈。該公司主要從事新型環(huán)保冷媒、含氟高分子材料、有機(jī)硅材料、氯堿離子膜等研發(fā)和生產(chǎn)，是全球最大的PTFE（聚四氟乙烯）材料供應(yīng)商，該材料也是人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的一種關(guān)鍵材料。

除了科技資產(chǎn)，“杠鈴”另一端的紅利資產(chǎn)同樣備受青睞。例如，寧泉資產(chǎn)增持的碧桂園服務(wù)、信義能源、大唐新能源，平安保險(xiǎn)集團(tuán)加倉(cāng)的農(nóng)業(yè)銀行、郵儲(chǔ)銀行等，股息率TTM均在5%以上。

在內(nèi)資加倉(cāng)下，上述港股標(biāo)的大多在年內(nèi)走出了一波行情。Wind數(shù)據(jù)顯示，自春節(jié)以來(lái)（2月3日至3月14日），昭衍新藥年內(nèi)大漲82.25%，固生堂大漲38.35%，碧桂園服務(wù)、信義能源的年內(nèi)漲幅也均在20%以上。

興業(yè)證券策略團(tuán)隊(duì)表示，南向資金是本輪做多港股的主力資金之一。春節(jié)假期之后，“科技+紅利”為南向資金主要流入領(lǐng)域，一方面，AI板塊是本輪行情中南向資金與外資的顯著共識(shí)，南向資金大幅增配以專業(yè)零售、汽車、生物科技、軟件服務(wù)、電訊、半導(dǎo)體為代表的“AI+”板塊；另一方面，南向資金仍然持續(xù)流入以銀行、公用事業(yè)、保險(xiǎn)為代表的價(jià)值紅利板塊。

睿遠(yuǎn)基金國(guó)際業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人、睿遠(yuǎn)港股通核心價(jià)值混合基金經(jīng)理張佳璐表示，在DeepSeek等AI技術(shù)的引領(lǐng)下，港股市場(chǎng)風(fēng)格一定程度上開始變化，投資者愿意為未來(lái)的成長(zhǎng)潛力投入信心，這種轉(zhuǎn)變不僅體現(xiàn)在科技股上，也影響了整個(gè)港股市場(chǎng)的估值中樞。南下資金的持續(xù)流入也為港股市場(chǎng)提供了堅(jiān)實(shí)的支撐，為市場(chǎng)提供了額外的信心支持。

3  內(nèi)資重奪港股定價(jià)權(quán)

以公募基金為代表的內(nèi)資掀起“港股攻勢(shì)”，標(biāo)志著中國(guó)資產(chǎn)定價(jià)權(quán)爭(zhēng)奪進(jìn)入新階段。

曾幾何時(shí)，“跨過(guò)香江去，奪取定價(jià)權(quán)”還是一句滿懷憧憬的口號(hào)，但當(dāng)下這一憧憬正走進(jìn)現(xiàn)實(shí)。

一方面，南向資金正在以驚人的速度流向港股市場(chǎng)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月14日，南向資金凈買入金額已經(jīng)超過(guò)3700億港元，為去年同期的5倍以上。其中，2月單月凈流入規(guī)模達(dá)1527.78億港元，創(chuàng)下2021年1月以來(lái)新高；3月10日，南向資金單日凈買入額達(dá)296.26億港元，刷新互聯(lián)互通機(jī)制開通以來(lái)新高。

另一方面，南向資金的成交占比也逐步攀升。2月17日，南向資金成交額高達(dá)2006.71億港元，占當(dāng)天恒指成交額的50.13%，突破50%大關(guān)。

拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，截至3月15日，南向資金年內(nèi)成交總額已經(jīng)突破5萬(wàn)億港元，在港股總成交額中的占比已經(jīng)提升至58%。

興全滬港深兩年持有基金經(jīng)理陳聰表示，相較于2020年的“南下奪取定價(jià)權(quán)”，現(xiàn)在的市場(chǎng)情況是有明顯不同：

一是內(nèi)地投資者邊際上在整個(gè)港股持倉(cāng)的比例足夠高，令其已經(jīng)逐漸變成內(nèi)資的存量市場(chǎng)。近年來(lái)，很多機(jī)構(gòu)投資者更加積極地參與港股投資，內(nèi)資在港股投資中的占比提升，一定程度上會(huì)改變港股市場(chǎng)的屬性，港股可能會(huì)慢慢從純離岸市場(chǎng)變成了一個(gè)半離岸市場(chǎng)，未來(lái)的波動(dòng)、震蕩尤其是向下的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)比過(guò)去要好一點(diǎn)。

二是港股市場(chǎng)的定價(jià)審美一定程度上越來(lái)越像A股。比如，一些純成長(zhǎng)類的標(biāo)的，在純外資的體系里面不太可能是現(xiàn)在的股價(jià)，但是基于內(nèi)資對(duì)高成長(zhǎng)性的看重，所以這些公司有希望一定程度上在較高的估值體系中維持相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間。這也證明，至少在相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)，港股市場(chǎng)上的一部分定價(jià)權(quán)是內(nèi)資所能控制的。

千億私募景林旗下基金經(jīng)理金美橋在致投資者信中表示，“南向資金持續(xù)流入，內(nèi)資對(duì)港股的定價(jià)權(quán)和南向資金在港股市場(chǎng)中的話語(yǔ)權(quán)不斷抬升。如果每年8000億港元的南下資金持續(xù)2~3年，港股定價(jià)權(quán)必然會(huì)掌控在內(nèi)地資金手中。”

Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年，南向資金凈買入8078.69億港元，而2025年不滿3個(gè)月的凈買入金額已經(jīng)超過(guò)了3700億港元。

國(guó)泰君安策略分析師陳熙淼表示，在本輪港股上漲行情中，內(nèi)資主導(dǎo)、外資跟隨的特征明顯，投資者需重視2025年港股市場(chǎng)定價(jià)權(quán)體系的重塑。伴隨內(nèi)資顯著增配港股市場(chǎng)，2025年定價(jià)權(quán)體系將較過(guò)往發(fā)生系統(tǒng)性變化。

4  “擴(kuò)散行情”值得期待

截至目前，本輪由內(nèi)資主導(dǎo)的中國(guó)資產(chǎn)重估仍然是較為極致的結(jié)構(gòu)性行情，港股的上行動(dòng)力主要集中在科技、醫(yī)藥等少數(shù)板塊。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月14日，年內(nèi)僅有恒生科技指數(shù)、恒生生物科技指數(shù)、恒生醫(yī)療保健指數(shù)跑贏恒生指數(shù)，其中恒生科技指數(shù)的滾動(dòng)10日成交額占比一度突破40%，創(chuàng)下歷史新高，其他行業(yè)的資金參與程度則受到擠壓。

天風(fēng)證券在研報(bào)中指出，若后續(xù)其他板塊跟隨科技補(bǔ)漲，代表投資者對(duì)港股整體持樂(lè)觀態(tài)度。

這一普漲情形隱含的邏輯可能來(lái)自以下兩點(diǎn)：一是分子端，市場(chǎng)對(duì)港股盈利前景的預(yù)期改善?？梢钥吹?，今年以來(lái)恒指遠(yuǎn)期EPS持續(xù)上修，季度環(huán)比增速對(duì)應(yīng)上行，中國(guó)經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)出現(xiàn)筑底企穩(wěn)跡象；二是分母端，全球配置資金回歸中國(guó)，相信中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革與科技價(jià)值重估的過(guò)程。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)以及科技創(chuàng)新的效果逐漸顯現(xiàn)，外資有望陸續(xù)回歸中國(guó)市場(chǎng)。

在張佳璐看來(lái)，盡管已經(jīng)有部分國(guó)際資金進(jìn)入了港股市場(chǎng)，但仍有許多資金目前可能在等待中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的進(jìn)一步改善，他們會(huì)更加在意具體指標(biāo)的變化，例如房地產(chǎn)企穩(wěn)情況、PPI改善情況，以及港股消費(fèi)品公司的ASP等變化情況。

她表示，在AI技術(shù)突破、政策環(huán)境改善以及資金流入的共同推動(dòng)下，香港市場(chǎng)仍具備進(jìn)一步上漲的空間，尤其是在消費(fèi)、醫(yī)療等尚未完全啟動(dòng)的領(lǐng)域。