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機(jī)構(gòu)指出，白酒作為順周期板塊，預(yù)期帶動估值修復(fù)往往先于基本面，估值具備較強(qiáng)安全邊際和配置屬性。

核心邏輯

1.白酒作為典型代表有望率先反彈，后續(xù)政策和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的催化及科技對產(chǎn)業(yè)和情緒帶動，估值或持續(xù)改善，重視板塊絕對價(jià)值機(jī)會。2025年白酒板塊主線將是份額邏輯，渠道、品牌驅(qū)動，白酒產(chǎn)業(yè)當(dāng)下處于第三階段（2023年至今），行業(yè)邁入去價(jià)格泡沫階段，行業(yè)邏輯由價(jià)的集中到量的集中，板塊成長性弱化，但頭部企業(yè)仍能通過集中度提升實(shí)現(xiàn)較高的業(yè)績確定性。

2.預(yù)計(jì)白酒企業(yè)開門紅壓力仍在，但考慮到目前市場預(yù)期較為悲觀，實(shí)際銷售表現(xiàn)或更加平穩(wěn)。2025年報(bào)表端或以調(diào)整為主，但此前幾輪白酒周期的經(jīng)驗(yàn)證明，經(jīng)過需求—渠道—現(xiàn)金流—利潤表的漫長傳導(dǎo)后，白酒投資大年是利潤表筑底的一年。若酒企目標(biāo)理性設(shè)定，渠道庫存通過旺季持續(xù)去化，行業(yè)累積的包袱卸掉，行業(yè)將進(jìn)入更加健康的新階段。2025年下半年白酒企業(yè)將大面積進(jìn)入低基數(shù)，現(xiàn)階段酒企2025年目標(biāo)的理性設(shè)定對本輪白酒周期走勢非常重要。

3.2025年，廠商供給與市場需求之間的關(guān)系有望逐步走向平衡，白酒行業(yè)低增速下競爭將更為激烈，以品牌消費(fèi)者根基、運(yùn)營能力為核心競爭要素，市場份額將加速集中。目前，各區(qū)域、各價(jià)格帶競爭格局已初步形成，品牌強(qiáng)或消費(fèi)者根基深的酒企將具備更強(qiáng)的動銷潛力，同時(shí)運(yùn)營能力強(qiáng)的企業(yè)將更好賦能于市場，可以先動銷后價(jià)格的邏輯把握品牌去庫存與業(yè)績兌現(xiàn)帶來的基本面改善機(jī)會。

4.白酒板塊基本面企穩(wěn)為基，在短期政策積極拉動內(nèi)需+供給側(cè)經(jīng)營節(jié)奏良性的雙側(cè)驅(qū)動下，供需格局將逐步改善。當(dāng)前白酒板塊歷經(jīng)連續(xù)多季度回調(diào)，市場預(yù)期較低，部分頭部企業(yè)估值回調(diào)至較低水平，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)底部邏輯明顯，關(guān)注估值修復(fù)機(jī)會。

利好個(gè)股：

華福證券建議關(guān)注：山西汾酒、貴州茅臺、五糧液、今世緣、迎駕貢酒等。

本文內(nèi)容精選自以下研報(bào)：

《中信建投：白酒行業(yè)投資機(jī)遇》

《華福證券周觀點(diǎn) | 復(fù)蘇預(yù)期持續(xù)強(qiáng)化，白酒進(jìn)入估值修復(fù)階段》

《【國君食品】周報(bào)第10期：白酒絕對價(jià)值凸顯，政策催化成長股優(yōu)先》

《方正證券白酒Ⅱ行業(yè)專題報(bào)告：供需結(jié)構(gòu)均有改善，板塊龍頭公司價(jià)值凸顯》

校對：劉星瑩