證券時報網(wǎng)
闕福生
2025-03-31 18:33
3月28日晚，中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于修改〈證券發(fā)行與承銷管理辦法〉的決定》，自發(fā)布之日起施行。緊接著，滬深交易所均發(fā)布修訂后的首發(fā)承銷細則、再融資承銷細則。
證券時報記者了解到，IPO方面，此次修訂新增理財公司作為IPO網(wǎng)下投資者，并將銀行理財產(chǎn)品和保險資管產(chǎn)品納入A類配售對象范疇，配售比例不低于其他投資者。再融資方面，明確理財公司、保險公司管理的多個產(chǎn)品參與上市公司定增認購時，可以合并計算，視為一個發(fā)行對象。
此外，上交所還明確科創(chuàng)板未盈利企業(yè)可以采用約定限售方式，對網(wǎng)下發(fā)行證券設(shè)定不同檔位的限售比例或限售期，限售比例更高、限售期更長的網(wǎng)下投資者配售比例更高，并相應(yīng)完善信息披露等配套安排。
打通中長期資金入市卡點堵點
2024年9月26日，中央金融辦、中國證監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動中長期資金入市的指導意見》，明確大力引導中長期資金入市，鼓勵銀行理財?shù)确e極參與資本市場，暢通入市渠道，提升權(quán)益投資規(guī)模。
2025年1月22日，中央金融辦、中國證監(jiān)會等六部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實施方案》，提出“在參與新股申購、上市公司定增方面，給予銀行理財、保險資管與公募基金同等政策待遇”。
滬深交易所此次首發(fā)及再融資承銷業(yè)務(wù)規(guī)則修訂，進一步打通了銀行理財?shù)戎虚L期資金參與新股申購、上市公司定增的卡點堵點。首先，在參與新股申購方面，增加理財公司作為網(wǎng)下機構(gòu)投資者，支持其管理的理財產(chǎn)品直接參與新股網(wǎng)下發(fā)行，并且將銀行理財產(chǎn)品、保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品納入A類優(yōu)先配售對象范圍，與公募基金同等政策待遇。其次，在參與上市公司定增方面，規(guī)則明確理財公司、保險公司以其管理的2只以上產(chǎn)品認購的，均可視為一個發(fā)行對象，進一步優(yōu)化了定增發(fā)行對象數(shù)量認定安排。
一位理財公司人士表示，近年來，隨著理財公司的業(yè)務(wù)規(guī)模提升，對于股票投資需求逐步增加。此次規(guī)則優(yōu)化調(diào)整，意味著銀行理財不需要再通過其他渠道即可直接參與新股發(fā)行和再融資，進而有機會為投資者創(chuàng)造更多投資機會和價值。
有業(yè)內(nèi)專家指出，銀行理財和保險資管是中長期資金的重要構(gòu)成，此次制度改革有利于推動更多中長期資金參與股票發(fā)行，給資本市場帶來更多的增量資金，同時鼓勵更多機構(gòu)投資者長期投資，優(yōu)化資本市場投資生態(tài)，促進“長錢長投”的制度環(huán)境構(gòu)建。
科創(chuàng)板IPO配售優(yōu)化吸引“耐心資本”
2024年6月19日，證監(jiān)會在發(fā)布的“科創(chuàng)板八條”中提出在科創(chuàng)板試點對未盈利企業(yè)公開發(fā)行股票鎖定比例更高、鎖定期限更長的網(wǎng)下投資機構(gòu)，相應(yīng)提高其配售比例。
上交所此次修訂首發(fā)承銷細則，也優(yōu)化了科創(chuàng)板未盈利企業(yè)新股發(fā)行網(wǎng)下配售及限售安排。首先，按照不同發(fā)行規(guī)模細化了未盈利企業(yè)網(wǎng)下限售比例安排，對于發(fā)行規(guī)模在10億—100億元之間的未盈利企業(yè)適度提高了整體限售比例。同時，明確未盈利企業(yè)可以采用約定限售的方式，對網(wǎng)下發(fā)行證券設(shè)定不同檔位的限售比例或限售期。報價方面，公募基金、銀行理財產(chǎn)品等八類優(yōu)先配售對象可以自主申購不同限售檔位的證券，其他投資者按照最低限售檔位自主申購。信息披露方面，要求披露剔除最高報價部分后不同限售安排的網(wǎng)下投資者剩余報價的中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)。配售方面，明確限售比例更高、限售期更長的網(wǎng)下投資者配售比例應(yīng)當不低于其他投資者。
一位市場人士分析，上交所此次規(guī)則修訂在不改變現(xiàn)行新股發(fā)行主要業(yè)務(wù)流程的基礎(chǔ)上，引入了約定限售模式、實施差異化配售，有助于打破當前平均分配的格局，具有長期持有意愿的投資者可根據(jù)自身情況和對未盈利企業(yè)的了解判斷，自愿履行鎖定更高比例、更長期限的承諾和義務(wù)，并相應(yīng)獲配較多的新股。這不僅提高了其在新股定價過程中的參與度，還有助于形成基于新股中長期價值詢價報價的市場化定價機制。
持續(xù)研究優(yōu)化發(fā)行承銷制度機制
證券時報記者了解到，滬深交易所此前均就修訂首發(fā)承銷細則、再融資承銷細則等向市場公開征求了意見。其中，深交所通過座談會聽取了市場參與主體的意見和建議，并對各項意見建議進行了深入評估。
據(jù)上交所反饋，各市場參與主體對IPO配售機制優(yōu)化從科創(chuàng)板未盈利企業(yè)起步、先行試點表示支持，并認為將帶來三方面積極作用，分別為進一步激發(fā)機構(gòu)投資者的研究定價能力，鼓勵更多“看得準、拿得住”的專業(yè)機構(gòu)在新股發(fā)行定價中發(fā)揮更大作用，成為科創(chuàng)板的耐心資本、長期資本；通過引入約定限售方式引導投資者基于新股中長期價值報價，減少新股上市初期非理性炒作對于IPO定價機制的干擾，促進新股合理定價；帶動提升券商承銷定價能力，此次機制優(yōu)化調(diào)整后，網(wǎng)下限售和配售安排更為靈活，將對承銷商定價與銷售能力提出更高要求。
滬深交易所均表示，將在中國證監(jiān)會指導下，持續(xù)研究優(yōu)化發(fā)行承銷制度機制，推動規(guī)范證券發(fā)行與承銷活動，督促市場各參與方歸位盡責，促進市場形成良好投融資生態(tài)，共同維護發(fā)行承銷良好秩序。
校對：楊舒欣
