數(shù)據(jù)寶
張娟娟
2025-04-04 13:19
源自券商中國
截至目前全市場QDII基金業(yè)績十強的重倉股與AI、人形機器人賽道股均無關聯(lián)，十強QDII產品的重倉股幾乎全部指向與業(yè)績、基本面重大增長和改善的消費股、醫(yī)藥股。
對許多基金經理而言，遙不可及的“星辰大?！痹诨甬a品的存續(xù)合同面前是一個重大考驗，基金經理在等到春暖花開、重倉股業(yè)績落地前被解雇或下崗，在公募行業(yè)是常見現(xiàn)象，這意味著基金經理很難長期等待高估值但難以短期實現(xiàn)業(yè)績落地的重倉股，且公募產品的清盤現(xiàn)象也暗含著基金經理的重倉股須匹配業(yè)績和估值，對實際上并非永續(xù)運作的公募基金產品而言，苦熬三五年等待賽道的業(yè)績落地和估值合理，可能意味著產品早已強制清盤結束。
獨買醫(yī)藥成就最強業(yè)績
在信仰基本面的港股市場，AI與人形機器人對基金經理的業(yè)績排名而言，幾乎成為業(yè)績貢獻上的邊角料。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，公募QDII業(yè)績排名前十強基金產品，核心倉位幾乎清一色指向醫(yī)藥和消費，而重倉AI與人形機器人的相關基金經理，在公募QDII業(yè)績排名上大多處于業(yè)績墊底狀態(tài)。
券商中國記者注意到，匯添富基金旗下的匯添富香港優(yōu)勢精選基金，年內的收益率目前已達到46%，該基金產品的前十大重倉股全部配置為創(chuàng)新藥公司，包括瀚森制藥、科倫博泰生、信達生物、康方生物、華領醫(yī)藥等，僅僅重倉股中的十只醫(yī)藥股，就合計占據(jù)該只基金產品高達71%的倉位比例。
值得一提的是，匯添富香港優(yōu)勢精選基金并未在基金合同上，強制規(guī)定該產品必須為主要投資醫(yī)藥賽道的行業(yè)主題性基金。2025年1月27日更新后的基金招募說明書顯示，匯添富香港優(yōu)勢精選基金的股票投資對象是股價沒有充分反映價值的具有持續(xù)競爭優(yōu)勢的企業(yè)?；鹁x組合成份股的過程具體分為兩個層次進行：第一層次，企業(yè)競爭優(yōu)勢評估。通過深入的案頭分析和實地調研，發(fā)現(xiàn)在經營中具有一個或多個方面的持續(xù)競爭優(yōu)勢、管理出色且財務透明穩(wěn)健的企業(yè)；第二層次，估值精選?；诙ㄐ远糠治?、動態(tài)靜態(tài)指標相結合的原則，采用內在價值、相對價值、收購價值相結合的估值方法，選擇股價沒有充分反映價值的股票進行投資及組合管理。只要一個企業(yè)保持和提升它的競爭優(yōu)勢，匯添富香港優(yōu)勢精選基金就做長期投資，如果一個企業(yè)喪失了它的競爭優(yōu)勢或它的股價已經超過其價值，該基金就將其出售。這顯示出匯添富香港優(yōu)勢精選基金為一只典型的全市場基金產品。
顯而易見的是，在AI與人形機器人火爆的背景下，可以買任何賽道的匯添富香港優(yōu)勢精選基金放棄熱門賽道，全部買入靜悄悄的醫(yī)藥股，凸顯出基金經理不為市場喧囂所誘惑的冷靜策略，但這種只看基本面不看概念的打法，也使得匯添富香港優(yōu)勢精選基金在QDII基金業(yè)績排名上大放異彩。
公募產品存續(xù)特點決定“長短”偏好
一個殘酷的事實是，看似永續(xù)的基金產品實際上并不永續(xù)，QDII基金經理的業(yè)績排名需要的是業(yè)績的落地，而非遙不可及的星辰大海。
券商中國記者注意到，在全部QDII基金業(yè)績排名中，排名十強的QDII產品業(yè)績與AI與人形機器人賽道毫無關聯(lián)，排名十強的基金經理大部分依賴個股挖掘，尤其是在行業(yè)基本面大幅度改善的醫(yī)藥行業(yè)。除了排名QDII第一的匯添富香港優(yōu)勢精選基金，排名QDII第二的工銀新經濟基金也放棄了AI與人形機器人賽道股。
工銀新經濟基金披露的持倉信息顯示，基金經理將該QDII產品的前十大重倉股全部安排為醫(yī)藥股，且大部分醫(yī)藥股均指向有新藥臨床、新藥授權、新藥上市預期的創(chuàng)新藥公司，也就是說，基金經理更加注重最為實際的業(yè)績落地和基本面。
以上述基金第一大重倉股恒瑞醫(yī)藥為例，3月30日，恒瑞醫(yī)藥發(fā)布2024年年度報告，全年實現(xiàn)營業(yè)收入279.85億元，同比增長22.63%；歸母凈利潤63.37億元，同比大幅增長47.28%；扣非凈利潤61.78億元，同比增長49.18%，營收與凈利潤均創(chuàng)歷史新高，其中，創(chuàng)新藥銷售收入占公司總銷售收入一半以上，成為增長的核心引擎。
排名第三的公募QDII南方香港靈活配置基金的業(yè)績貢獻同樣沒有借助AI與人形機器人，該產品的前十大重倉股幾乎全部配置為港股大消費賽道股票。盡管傳統(tǒng)印象上的消費賽道表現(xiàn)低迷，但該QDII產品所重倉的消費龍頭股穿越了經濟周期，并通過強勁的業(yè)績超預期帶來股價的大幅度上行，從而推動這只消費主題基金產品逆勢進入QDII三強。以南方香港靈活配置基金第一大重倉股泡泡瑪特為例，其發(fā)布的2024全年財報顯示，2024年泡泡瑪特實現(xiàn)營收130.4億元人民幣，同比增長106.9%；經調整凈利潤34.0億元，同比增長高達185.9%。顯而易見的是，這種強勁的業(yè)績動力即在眼前的事實，足以打消基金經理對配置高估值新概念的考量。
“你不可能等個三五年后，估值開始合理，業(yè)績開始釋放了，因為那個時候，要么你的產品沒有了，要么你的業(yè)績排名太差，已經下崗被別的基金經理替換了?！比A南地區(qū)的一位公募基金經理告訴券商中國記者，基金經理并非用自己的錢進行投資，這些資金實際上具有周期性，從而使得基金產品并非真正的永續(xù)產品，且基金經理崗位的特點也包含著隨時可能因為業(yè)績太差被替換的可能。
基金判斷醫(yī)藥股或迎三年業(yè)績行情
對基金經理而言，創(chuàng)新藥板塊業(yè)績落地的預期，比高估值的熱門概念的靠譜程度更高，而醫(yī)藥的業(yè)績與基本面的重大變化成為核心驅動邏輯。
平安醫(yī)藥精選基金經理周思聰認為，2025年創(chuàng)新藥行情的回調和波動預計會小于前幾年。由于今年幾乎全部的A股H股公司都有望進入醫(yī)保放量階段，同時今年開始整個創(chuàng)新藥企業(yè)將陸續(xù)步入盈利期，創(chuàng)新藥行業(yè)的高景氣度將直接反映到報表上，這是機器人行業(yè)、AI行業(yè)所不具備的。這一顯著的變化也將導致創(chuàng)新藥的籌碼發(fā)生顯著變化，增量資金的入場將極大地熨平創(chuàng)新藥行業(yè)的波動。
“關于后續(xù)行情走勢的節(jié)奏問題，我們建議上半年關注4月至6月初的時間節(jié)點，下半年則是8月至12月。當前正處在醫(yī)藥國際大會窗口期，今年全球70%左右的亮眼數(shù)據(jù)都來自中國企業(yè)的貢獻，中國創(chuàng)新藥企業(yè)集體閃耀全球?！敝芩悸斉袛啵瑥漠斍芭兜哪陥髞砜?，超預期和提前實現(xiàn)盈利的創(chuàng)新藥企業(yè)較多，4月份的一季報預計也將較好。下半年8月份開始進入中報季，預計中報將是創(chuàng)新藥企業(yè)報表顯著放量的開始，并由此開啟下半年的投資窗口。9—11月為下半年的醫(yī)藥大會數(shù)據(jù)窗口期，12月份為年底對外授權的集中落地高潮。長期來看，我們持續(xù)看好創(chuàng)新藥行業(yè)為期三年以上的大行情投資機會。
華商基金彭欣楊指出，盡管醫(yī)藥行業(yè)整體受到集采降價等因素而承壓，但創(chuàng)新藥物和醫(yī)療器械領域仍然展現(xiàn)出強大的增長潛力。其內在原因在于醫(yī)保談判對創(chuàng)新藥品體現(xiàn)出的鼓勵支持態(tài)度。其次，國內的創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械已有長足的進步，部分產品在國際市場已具備國際競爭力。
華商基金彭欣楊強調，經歷過較長時間的調整，醫(yī)藥板塊整體預期或已有所降低，估值和基本面或都具備觸底回升的空間。此外，從需求端來看，在人口老齡化的大背景下，醫(yī)藥行業(yè)作為社會保障的重要環(huán)節(jié)，其中長期配置價值凸顯。
上述基金經理認為，國內的創(chuàng)新水平正經歷著巨大的飛躍，全球領先的創(chuàng)新藥不斷出現(xiàn)，未來創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械或會進入一個量變到質變的過程，投資上同時關注醫(yī)保未來的動態(tài)變化所帶來的投資機會。他還指出，隨著AI技術在醫(yī)療領域的發(fā)展和應用，AI輔助診斷、藥物研發(fā)等方面或將取得突破，為行業(yè)帶來新的增長點。
