券商中國
時謙
2025-04-09 16:05
證券時報記者 陳書玉
2025年開年以來，公募基金行業(yè)掀起了一股指數(shù)增強基金的布局熱潮。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月4日，年內(nèi)共有52只增強指數(shù)型基金上報，涉及37家基金管理人，較去年同期的17只同比大增206%，創(chuàng)歷史同期最高紀錄。與此同時，年內(nèi)已有32只指增基金成立，合計發(fā)行規(guī)模達170.88億元，遠超2024年同期的18億元。
這一現(xiàn)象的背后，既體現(xiàn)了市場對“被動投資+主動增強”策略的認可，也折射出量化技術(shù)發(fā)展與行業(yè)競爭格局演變的雙重驅(qū)動。業(yè)內(nèi)人士指出，隨著新指數(shù)推出、策略創(chuàng)新及投資者需求多元化，指數(shù)增強基金或?qū)⒊蔀楣夹袠I(yè)未來擴容的重要方向。
申報數(shù)量同比增長超兩倍
今年以來，指數(shù)增強基金的申報與發(fā)行呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。從申報端看，開年至今已有52只產(chǎn)品上報，遠超過去五年同期水平（2019—2023年同期分別為6只、8只、11只、12只、15只）。這一數(shù)據(jù)較2024年同期的17只同比增加逾兩倍，且參與主體從13家管理人擴展至37家，中小公募占比顯著提升。從發(fā)行端看，年內(nèi)已有32只指數(shù)增強基金成立，另外還有9只正在發(fā)行、12只蓄勢待發(fā)，顯示出市場對這類產(chǎn)品的強烈需求。
業(yè)內(nèi)人士看來，這一熱潮的驅(qū)動因素，既包括市場環(huán)境的變化，也與行業(yè)競爭策略調(diào)整密切相關(guān)。一方面，近年來A股市場波動加劇，投資者對兼具透明性與超額收益潛力的工具需求上升；另一方面，在ETF領(lǐng)域頭部效應(yīng)凸顯的背景下，中小公募選擇以場外指數(shù)增強產(chǎn)品為突破口，避開與頭部機構(gòu)的直接競爭，同時發(fā)揮自身在量化模型構(gòu)建上的差異化優(yōu)勢。
此外，政策與產(chǎn)品創(chuàng)新也為申報熱潮添了一把火。3月以來，包括科創(chuàng)綜指增強基金、中證A500指數(shù)增強策略ETF在內(nèi)的多只產(chǎn)品集中獲批，為市場注入新鮮血液。其中，科創(chuàng)綜指是今年發(fā)布的重磅寬基指數(shù)，其覆蓋科創(chuàng)板全部符合標準的上市公司證券，全面反映科創(chuàng)板整體表現(xiàn)，該指數(shù)自發(fā)布以來受到公募機構(gòu)的積極布局。在業(yè)內(nèi)人士看來，科創(chuàng)綜指的推出，為投資者布局“硬科技”發(fā)展機遇提供了新的優(yōu)質(zhì)工具，有望助力資金向創(chuàng)新領(lǐng)域聚集，服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，暢通“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”良性循環(huán)。
量化技術(shù)發(fā)展持續(xù)賦能
值得一提的是，指數(shù)增強基金的爆發(fā)背后，離不開量化投資技術(shù)的革新。近年來，AI與大數(shù)據(jù)的深度融合，使得多因子模型、機器學(xué)習(xí)算法逐漸成為行業(yè)標配。
天弘基金基金經(jīng)理林心龍表示，天弘基金的指數(shù)增強策略在過去幾年經(jīng)歷了快速的迭代，目前在傳統(tǒng)的基本面量化以及多因子策略框架基礎(chǔ)上，在各個環(huán)節(jié)深度融合了機器學(xué)習(xí)的算法，并且引入了一系列高置信度的衛(wèi)星策略，形成了目前“AI+”策略框架。同時為了追求更高的超額收益穩(wěn)健性，還構(gòu)建了跨時域集成模型，分別在長期、中期和短期捕捉和挖掘市場的超額收益。
海富通基金基金經(jīng)理林立禾認為，AI模型正極大地賦能量化投資?！拔覀兪褂玫牧炕顿Y模型以樹模型和神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)為主。通常來說，傳統(tǒng)線性模型只能捕捉線性信息且難以處理非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)，而樹模型和神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)能捕捉非線性信息?！绷至⒑瘫硎荆?到10年的海量歷史數(shù)據(jù)，借助機器學(xué)習(xí)與深度學(xué)習(xí)算法，可以通過大模型高效地處理和分析數(shù)據(jù)，挖掘其隱藏的規(guī)律和趨勢，同時可以快速捕捉到新信息對市場的即時影響，預(yù)測未來股價走勢。
不過需要注意的是，指數(shù)增強基金在極端市場行情中有可能失效。滬上一位基金經(jīng)理對記者表示，如果市場出現(xiàn)單邊行情，很多指數(shù)增強基金跑輸指數(shù)，會帶來投資者的不信任。他表示，“未來的競爭不僅是收益率的比拼，更是風(fēng)險調(diào)整后收益的較量?！?/p>
在控制回撤方面，林立禾表示，一是事前風(fēng)控，在開發(fā)階段就對交易策略的多維度風(fēng)險敞口作出一定的限制；二是事后風(fēng)控，對交易策略的盈虧進行分析，同時關(guān)注是否出現(xiàn)了歷史行情中未曾出現(xiàn)過的極端行情，通過自動化工具進行歸納并優(yōu)化，并對模型作相應(yīng)的調(diào)整。此外，嚴格遵守程序化交易，并且持續(xù)探索算法的優(yōu)化。
指增基金有望不斷擴容
展望后市，多位業(yè)內(nèi)人士認為，隨著被動投資持續(xù)火熱，指數(shù)增強型基金有望不斷擴容。
從需求端看，隨著投資者教育深化與資產(chǎn)配置理念普及，指增基金“透明化+超額收益”的特性正吸引更多資金入場。目前，全市場指數(shù)增強基金規(guī)模占比仍很低，相較于成熟市場存在顯著提升空間。從供給端看，基金公司正加速布局多元化標的指數(shù)，除傳統(tǒng)寬基指數(shù)外，主題型、策略型指數(shù)（如自由現(xiàn)金流、ESG等）的增強產(chǎn)品陸續(xù)涌現(xiàn)，滿足細分領(lǐng)域投資需求。
從業(yè)績表現(xiàn)來看，海通證券近期發(fā)布的金融工程專題報告顯示，2024年全市場71%的指數(shù)增強基金跑贏了指數(shù)，整體平均超額收益為2.13%，其中，中證500指數(shù)增強基金平均實現(xiàn)超額2.36%。
滬上一位業(yè)內(nèi)人士表示，相比于ETF較為依靠先發(fā)優(yōu)勢，指數(shù)增強基金更多是靠長期業(yè)績?nèi)?，各家基金公司比拼的是誰更能做出相對基準的長期超額收益。在ETF競爭越來越白熱化的當(dāng)下，布局指數(shù)增強基金也是中小基金公司差異化發(fā)展的思路之一。
國金基金量化基金經(jīng)理姚加紅表示，ETF等被動投資品種規(guī)模增長較快，說明市場對指數(shù)投資越來越認可；同時A股市場相較于成熟市場超額收益空間可期，相較于完全被動的指數(shù)和ETF投資，指數(shù)增強產(chǎn)品如果能提高超額收益的持續(xù)性，在未來幾年內(nèi)或是被動投資很好的補充。
