證券時報
王軍
2025-04-07 22:30
高盛突然發(fā)出警告。
當?shù)貢r間4月6日，高盛發(fā)布了一篇題為《美國經(jīng)濟：衰退倒計時》的報告，高盛宣布將美國2025年四季度GDP增長預(yù)測從之前的1.0%下調(diào)至僅0.5%，將未來12個月美國經(jīng)濟陷入衰退的概率從此前的35%大幅提升至45%。
高盛預(yù)計美聯(lián)儲或?qū)⒉扇 氨ｋU式”降息措施，提前至今年6月開始（此前預(yù)期為7月），連續(xù)進行三次、每次25個基點的降息。在衰退情景下，高盛預(yù)計美聯(lián)儲的降息力度將大得多，未來一年內(nèi)可能降息約200個基點。
今日，美股三大指數(shù)期貨再度全線暴跌。截至北京時間15:00，道指期貨大跌4%，納指期貨大跌5.6%，標普500指數(shù)期貨大跌4.8%。歐洲股市開盤后，各大指數(shù)集體重挫，德國DAX 30指數(shù)一度暴跌超10%，歐洲斯托克50指數(shù)大跌超7%。據(jù)摩根大通發(fā)給客戶的最新報告，上周五，全球?qū)_基金和杠桿交易所交易基金（ETF）以極快的速度拋售了超過400億美元（約合人民幣2900億元）的股票。
“美國衰退倒計時”
當?shù)貢r間4月6日，高盛分析師Jan Hatzius、David Mericle等在其發(fā)布的題為《美國經(jīng)濟：衰退倒計時》的報告中，將美國2025年四季度GDP增長預(yù)測從之前的1.0%下調(diào)至僅0.5%，將未來12個月美國經(jīng)濟陷入衰退的概率從此前的35%大幅提升至45%。
而就在上周一，高盛才剛剛將未來12個月美國經(jīng)濟衰退的概率從此前的20%大幅提升至35%。
報告稱，美國總統(tǒng)特朗普4月2日宣布的“對等關(guān)稅”政策，導(dǎo)致金融條件出現(xiàn)急劇收緊，對美國經(jīng)濟增長構(gòu)成了下行壓力。
高盛在報告中還指出了另外兩大拖累美國經(jīng)濟的因素：
其一，海外消費者對美國商品和旅游的抵制情緒正在升溫。報告分析顯示，外國赴美旅游人數(shù)在關(guān)稅消息后銳減，這種消費者抵制不僅影響旅游業(yè)，還波及食品、飲料、乘用車和其他消費品出口，預(yù)計將在2025年對美國GDP增長造成額外的0.1至0.2個百分點的拖累。這一影響此前并未完全納入高盛的預(yù)測模型中。
其二，政策不確定性已飆升至遠超上次貿(mào)易戰(zhàn)期間的水平。當前的政策不確定性波及范圍更廣，影響的美國公司數(shù)量遠超以往，且不僅僅局限于關(guān)稅，還可能涉及財政和移民等其他政策領(lǐng)域。
這種高度不確定性將對企業(yè)固定資產(chǎn)投資產(chǎn)生顯著的負面沖擊，高盛預(yù)計，未來一年資本支出增長可能因此減少約5個百分點，導(dǎo)致其增長近乎停滯，并可能波及招聘市場。
值得注意的是，高盛下調(diào)后的基準預(yù)測（0.5%的GDP增長、45%的衰退概率）仍然建立在一個關(guān)鍵假設(shè)之上：即美國最終的有效關(guān)稅稅率總計上升15個百分點。
要實現(xiàn)這一關(guān)鍵假設(shè)，需要對原定于4月9日生效的大部分“對等關(guān)稅”進行“大幅削減”。
報告警告稱，如果白宮確實在4月9日實施大部分或全部擬議的關(guān)稅措施，考慮到后續(xù)可能出臺的行業(yè)性關(guān)稅，即使未來和一些國家達成特定的協(xié)議，美國的有效關(guān)稅稅率也可能最終攀升約20個百分點。
高盛表示，若此情景發(fā)生，他們預(yù)計會將基準預(yù)測調(diào)整為“美國經(jīng)濟陷入衰退”。
美聯(lián)儲會否“救市”？
在報告中，高盛預(yù)計美聯(lián)儲或?qū)⒉扇 氨ｋU式”降息措施，提前至今年6月開始（此前預(yù)期為7月），連續(xù)進行三次、每次25個基點的降息，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調(diào)至3.5%—3.75%。
在衰退情景下，高盛預(yù)計美聯(lián)儲的降息力度將大得多，未來一年內(nèi)可能降息約200個基點。
綜合考慮各種情景的概率，高盛的概率加權(quán)預(yù)測顯示，今年美聯(lián)儲可能總計降息130個基點，這較之前的105個基點的預(yù)期有所增加，并且與上周五收盤的市場定價相當接近——這表明，市場可能已開始消化更高的衰退風險以及美聯(lián)儲更為鴿派的政策路徑。
除了高盛外，其他不少華爾街投行也在剛剛過去的周末加大了對美聯(lián)儲降息的押注。
由Jay Barry領(lǐng)銜的摩根大通策略師們認為，美聯(lián)儲將在日后的每次FOMC貨幣政策會議上都進行降息（截至2026年1月），并預(yù)計明年初的聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間上限將下滑至3.0%。
根據(jù)芝商所的美聯(lián)儲觀察工具顯示，隨著美股連日暴跌且關(guān)稅可能對美國經(jīng)濟造成嚴重打擊，交易員目前預(yù)計美聯(lián)儲在5月的議息會議上降息的概率超過五成。
史詩級拋售潮
北京時間4月7日，美股三大指數(shù)期貨再度全線暴跌。截至北京時間15:00，道指期貨大跌4%，納指期貨大跌5.6%，標普500指數(shù)期貨大跌4.8%。VIX“恐慌指數(shù)”上周五大幅飆漲超50%。
今日歐洲股市開盤后，各大指數(shù)再度集體重挫，德國DAX 30指數(shù)一度暴跌超10%，意大利富時MIB指數(shù)大跌超8%，歐洲斯托克50指數(shù)大跌超7%，法國CAC 40指數(shù)大跌超6%，英國富時100指數(shù)跌超5%。
美國股市過去2個交易日合計縮水5.9萬億美元（約合人民幣43萬億元）。目前納指已經(jīng)跌入熊市區(qū)域，這意味著其自拋售以來已累計下跌超20%，僅上周五一天，該指數(shù)就下跌了5.82%，標普500指數(shù)則暴跌5.97%，跌至11個月以來最低點。
據(jù)摩根大通發(fā)給客戶的最新報告，上周五，全球?qū)_基金和杠桿交易所交易基金（ETF）以極快的速度拋售了超過400億美元的股票。
摩根大通在報告中稱，波動性目標投資組合未來幾天將出售250億—300億美元的股票，因為他們正在平倉以降低風險。同時，杠桿ETF還有230億美元資金待售，以重新平衡上周五的收盤價，其中大部分是科技股。
高盛在另一份報告中對客戶表示，全球多空對沖基金上周四經(jīng)歷了近十五年來最大的凈拋售，同時也出現(xiàn)了2011年以來最悲觀的情況。不過，高盛沒有提供具體的拋售數(shù)據(jù)。
高盛在報告中稱，在特朗普宣布新的進口關(guān)稅引發(fā)對經(jīng)濟衰退的擔憂后，投資組合經(jīng)理上周四主要增加了對股票、信貸和股票型ETF的空頭押注，同時放棄了多頭頭寸。
數(shù)據(jù)顯示，在美股拋售潮中，美國金融股首當其沖，以2016年以來最快的速度被凈拋售。其中，房地產(chǎn)、必需品和公用事業(yè)板塊是美股投資者凈買入的少數(shù)板塊。
校對：楊舒欣
