券商中國
金長江組委會
2025-04-18 09:53
“關(guān)稅戰(zhàn)”對全球市場的擾動還在持續(xù)。
3月，我國出口規(guī)模展現(xiàn)強勁韌性，出口額創(chuàng)歷史同期最高規(guī)模，同比增速升至12.4%。機構(gòu)觀點認(rèn)為，出口大幅回升的主因系上年同期基數(shù)偏低、階段性“搶出口”和春節(jié)前置等。
受訪人士認(rèn)為，4月起出口回踩影響或開始放大，出口將整體回落，至年中或?qū)⑻降?。今年在超常?guī)逆周期調(diào)節(jié)全面發(fā)力，特別是大力提振國內(nèi)消費的政策取向下，外部波動對整體宏觀經(jīng)濟運行的沖擊可控。
為何3月出口大幅反彈？
近日，海關(guān)總署發(fā)布3月進出口數(shù)據(jù)：出口3139.1億美元，同比增長12.4%，預(yù)期增長3.5%，前值（2025年1至2月）出口5399.4億美元，同比增長2.3%。貿(mào)易順差1026.4億美元，前值1705.2億美元。
對于出口大幅反彈的原因，多位機構(gòu)人士提及“搶出口”效應(yīng)。申萬宏源證券首席經(jīng)濟學(xué)家趙偉表示，主要受春節(jié)錯位推升和階段性“搶出口”的影響，導(dǎo)致3月出口同比大幅回升。外需回暖并非主因，更多是受春節(jié)錯位的影響。
我國出口規(guī)模展現(xiàn)強勁韌性。光大證券首席經(jīng)濟學(xué)家高瑞東表示，主要原因在于海外需求保持旺盛、美國總統(tǒng)特朗普對等關(guān)稅預(yù)期影響下的對美“搶出口”，以及低基數(shù)效應(yīng)。
所謂“搶出口”，即出口企業(yè)在3月布局時，因擔(dān)憂4月美國關(guān)稅政策的變化，部分企業(yè)會選擇在關(guān)稅生效前搶出口。3月，美國集裝箱進口量繼續(xù)保持良好態(tài)勢，環(huán)比增長6.3%，同比增長11%。其中自中國進口集裝箱數(shù)量環(huán)比下降12.6%，同比增長9.4%。
中國郵政儲蓄銀行研究員婁飛鵬在接受《國際金融報》記者采訪時表示，3月出口環(huán)比增速符合季節(jié)性規(guī)律，而同比增速較高，主要受以下三方面因素影響：一是低基數(shù)效應(yīng)；二是發(fā)達國家PMI處于擴張區(qū)間，需求較為旺盛；三是關(guān)稅因素導(dǎo)致的“搶出口”效應(yīng)。
東方金誠研究發(fā)展部執(zhí)行總監(jiān)馮琳在接受本報記者采訪時表示，3月出口同比增速顯著加快，主要源于上年同期基數(shù)偏低，外需韌性較強，以及一定程度上存在“搶出口”效應(yīng)。美國大幅加征關(guān)稅后，短期內(nèi)除手機、電腦等相關(guān)電子產(chǎn)品外，大多數(shù)中美雙邊貿(mào)易已無市場接受的可能性。另外，特朗普政府在全球范圍內(nèi)大幅加征關(guān)稅，還會拖累外需整體放緩。
哪些行業(yè)在“搶出口”？
記者采訪獲悉，“搶出口”的商品有兩條主線，一是美國對華依賴度較高的商品，二是新興經(jīng)濟體協(xié)同供給類商品。
趙偉介紹稱，從3月數(shù)據(jù)來看，美國對華依賴較高的商品中，鞋靴、服裝、家具均明顯回升。協(xié)同供給類的中間品、資本品中，通用機械、紡織紗線、船舶、汽車零配件等商品的出口增速也均較上月明顯回升。
具體來看，紡服“搶出口”加速。財通證券宏觀首席分析師陳興表示，從各類商品對出口的拉動作用來看，勞動密集型產(chǎn)品或因“搶出口”效應(yīng)拉動上行幅度較大，而電子、機械，以及原材料對出口的拉動也均有不同程度的回升。
從產(chǎn)業(yè)鏈來看，機械行業(yè)中，出口燈具照明裝置（24.3%）增幅最為明顯，較1至2月超45個百分點，通用機械設(shè)備（25.3%）和汽車零配件（12.7%）同比增幅也超10個百分點。原材料中，肥料（26.4%）和稀土（-24.8%）顯著下行，超20個百分點。
同時，電子產(chǎn)品中，自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備（0.9%）下降近10個百分點，集成電路（8.3%）下降近5個百分點，其余產(chǎn)品普遍回升。勞動密集產(chǎn)品中，鞋靴（10%）、服裝（9.3%）和紡織（16.5%）增幅均超15個百分點。
未來出口如何演繹？
自4月開始，關(guān)稅的影響將逐步顯現(xiàn)，二季度出口壓力將明顯加大。下一步出口將如何演繹？
關(guān)稅對出口影響將逐步顯現(xiàn)。陳興表示，一方面，考慮到中美關(guān)稅水平已達頂峰，而美對其他地區(qū)暫停對等關(guān)稅，因此對美出口或可通過轉(zhuǎn)口貿(mào)易應(yīng)對，這將使轉(zhuǎn)口貿(mào)易規(guī)模相應(yīng)增加，同時伴隨對應(yīng)的“搶出口”。綜合來看，出口將整體回落，隨著關(guān)稅影響逐步顯現(xiàn)，至年中或?qū)⑻降住?/p>
另一方面，4月初的對等關(guān)稅計劃或是關(guān)稅階段高點。而隨著美國與各國貿(mào)易逆差收窄，其對應(yīng)關(guān)稅稅率有望調(diào)降。此外，近期美國關(guān)稅政策的反復(fù)，以及金融市場的表現(xiàn)，表明美國難以承受關(guān)稅帶來的惡劣影響。在此背景下，中美貿(mào)易合作空間仍較大。
“在關(guān)稅政策后續(xù)演進存在較大不確定性的情況下，后續(xù)出口將可能受關(guān)稅政策影響出現(xiàn)波動。”婁飛鵬表示。
實際拖累幅度尚需觀察。國盛證券首席經(jīng)濟學(xué)家熊園表示，考慮到我國可能的對沖政策，以及特朗普的不確定性，本輪關(guān)稅對我國經(jīng)濟的實際拖累幅度尚需觀察，可緊盯四點：中美談判的進展；美國和其他經(jīng)濟體談判的進展；豁免對等關(guān)稅的商品可通過232條款加征關(guān)稅（半導(dǎo)體、醫(yī)藥等）；加征關(guān)稅對國內(nèi)經(jīng)濟的實際影響，需關(guān)注出口高頻數(shù)據(jù)、工業(yè)開工情況，以及產(chǎn)品價格等三類數(shù)據(jù)。
關(guān)稅影響相對可控。高瑞東認(rèn)為，短期來看，4月11日美國對智能手機、電腦、芯片等產(chǎn)品的對等關(guān)稅暫時豁免，該類產(chǎn)品“搶出口”現(xiàn)象在4月將得以延續(xù)。以現(xiàn)有信息來看，關(guān)稅對我國出口影響將在5月至6月完全落地。長期來看，關(guān)稅影響相對可控。
穩(wěn)外貿(mào)措施或顯著加碼。馮琳表示，在4月特朗普政府掀起全球貿(mào)易戰(zhàn)、外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境變數(shù)驟然加大的背景下，接下來穩(wěn)外貿(mào)措施會顯著加碼，同時國內(nèi)將針對性地出臺支持“出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷”的政策，著力擴大內(nèi)需，緩解外需下滑對出口行業(yè)乃至整體宏觀經(jīng)濟的影響。
