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內生確定性價值凸顯 A股將成為全球股票投資“壓艙石”
來源:證券時報網(wǎng)2025-04-18 12:59

中天國富證券研究發(fā)展中心聯(lián)席總經(jīng)理、首席行業(yè)分析師 王軼銘

2025年4月,美國以關稅為武器,對廣大貿易伙伴肆意加征關稅,迅速引發(fā)全球金融市場劇烈動蕩?!瓣P稅大棒”打破了全球貿易格局和供應鏈體系的穩(wěn)定預期,加劇了世界經(jīng)濟和貿易發(fā)展的不確定性。

由于擔心關稅沖擊帶來的不確定性,華爾街對美國經(jīng)濟前景的警告聲不斷。高盛CEO大衛(wèi)·所羅門警告稱:“前進道路的不確定性以及對‘貿易戰(zhàn)’可能升級影響的擔憂,給美國和全球經(jīng)濟帶來了重大風險?!蹦Ω笸–EO杰米·戴蒙也發(fā)出警告稱,美國經(jīng)濟正面臨“相當大的動蕩”。國際投行紛紛下調美國股市的評級,摩根士丹利財富管理首席經(jīng)濟策略師Ellen Zentner預測標普500指數(shù)可能進一步下跌至4600點。

面臨未來巨大的不確定性,全球投資者對歐美股票市場風險偏好急劇下降。在當前充滿不確定性的世界中,A股由于其內生確定性,正獲得越來越多投資者的青睞。

我國社會經(jīng)濟進入新的發(fā)展階段后,黨和政府高度重視A股市場的穩(wěn)定和發(fā)展。2024年新“國九條”和資本市場“1+N”政策體系相繼出臺、持續(xù)發(fā)力,在今年政府工作報告中,首次將“穩(wěn)住樓市股市”寫進經(jīng)濟社會發(fā)展總體要求,黨和政府的高度重視是A股內生確定性最堅強有力的保障。

A股面臨美國關稅政策沖擊時,中國人民銀行、金融監(jiān)管總局、國務院國資委等多部門及時發(fā)布信息,有效形成政策合力,快速穩(wěn)定市場信心。中央?yún)R金、中國誠通、中國國新等“國家隊”也立刻行動,宣布為市場提供流動性支持。央行在第一時間明確表態(tài):必要時向中央?yún)R金提供充足的再貸款支持。在“國家隊”持續(xù)買入的背景下,4月7日至4月11日A股先抑后揚,市場趨于穩(wěn)定。

面對美國關稅政策沖擊,央國企上市公司密集宣布增持回購,彰顯了央國企的擔當。在政策支持和引導下,上市公司也充分利用股票回購增持再貸款工具,掀起回購增持熱潮。根據(jù)Wind數(shù)據(jù),4月7日至4月11日共有134家A股上市公司實施回購,總金額達49.73億元。密集的大額回購增持鞏固了市場對上市公司的信心。

當A股面臨沖擊劇烈波動時,中國“類平準基金”匯金公司、國有資本運營公司、央國企集團、保險機構、公募基金、產(chǎn)業(yè)資本等中長期資金在積極入市,以“真金白銀”參與穩(wěn)定市場,有效引導市場預期,顯著提升了A股的內生確定性。

中國經(jīng)濟的強勁韌性也是A股內生確定性的來源之一。當前中國宏觀經(jīng)濟形勢穩(wěn)定向好,根據(jù)最新公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù),2025年一季度GDP同比增速為5.4%,超市場預期,社會消費品零售總額3月同比增速為5.9%,增速大幅上行,耐用消費品、固定資產(chǎn)投資、地產(chǎn)數(shù)據(jù)均明顯向好,政策效果超預期。3月社融規(guī)模存量同比增長8.4%,M2同比增長7%,延續(xù)1—2月的良好態(tài)勢,社融規(guī)模再創(chuàng)歷史同期新高。從結構上看,政策“組合拳”的效果進一步顯現(xiàn),地產(chǎn)政策推動居民中長期貸款回暖,財政前置發(fā)力,重大項目建設加速落地,百億級及以上的大項目增多,帶動企業(yè)融資規(guī)模較快增長,財政支出加速推動M1、M2剪刀差收窄。

2025年一季度我國出口(以美元計價)同比增長5.8%,延續(xù)正增長,且增速較1—2月上升3.5個百分點,3月單月出口額創(chuàng)歷史同期最高,同比增長12.4%,我國進出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)出強勁韌性。我國3月對東盟和歐盟的進出口總額分別占進出口總額的17.9%和12.3%,同比出口增速分別高達11.6%、10.3%。在新興貿易伙伴中,對非洲出口同比大幅增加37%。共建“一帶一路”國家對我國進出口的支撐進一步顯現(xiàn),2025年一季度我國對共建“一帶一路”國家進出口總額為5.26萬億元,占進出口總額的51.1%。我國外貿市場呈現(xiàn)進一步多元化的趨勢,多元化的貿易格局為中國推進貿易動能轉換提供了基礎。

中國持續(xù)推進貿易動能轉換,挖掘新興市場需求,通過積極與東盟、歐盟、日本等貿易伙伴協(xié)商,在平等互利、合作共贏的基礎上共同應對美國關稅政策沖擊。近日,歐盟宣布與中國達成共識,啟動以“最低進口價格”機制替代現(xiàn)行對華電動汽車關稅的談判,表明中國在這方面的努力已經(jīng)取得了積極成果。多元化的貿易結構、與貿易伙伴合作共贏有利于應對美國關稅政策沖擊,提升A股的內生確定性。

中國作為世界第二大消費市場,內需市場廣闊。內需作為中國經(jīng)濟的大后方,是中國經(jīng)濟韌性的基石,也是應對美國關稅政策沖擊的底氣所在。我國相繼出臺了多項應對政策,通過“短期紓困+長期轉型”相結合,運用政策引導、消費補貼、關稅反制、金融支持等“組合拳”,既穩(wěn)定外貿基本盤,又加速內需市場擴容。“擴內需”是未來宏觀政策的主要發(fā)力點。穩(wěn)定的政策預期也提升了A股的內生確定性。

中國還有豐富的貨幣、財政政策工具可以應對。在總量貨幣政策上,央行可以根據(jù)需要,通過降準、國債買賣、加大買斷式逆回購等方式補充流動性,擇機降息提振信心、緩解宏觀債務壓力。在結構性工具上,5000億元證券、基金、保險公司互換便利和3000億元股票回購、增持專項再貸款依然有充足的空間。在財政政策上,后續(xù)還有特別國債、地方項目建設專項債的發(fā)行,財政支出結構仍有調整、傾斜空間,政府債仍有較大限額空間。豐富的政策工具箱能夠有效降低美國關稅政策對我國經(jīng)濟的負面影響,也必將提升A股市場的內生確定性。

此外,當前A股的估值優(yōu)勢也提供了相當大的內生確定性。截至2025年4月15日,滬深300市盈率僅為12.2倍,遠低于標普500指數(shù)的24.9倍,較低的估值水平意味著A股具備較高的安全邊際。隨著全球資金在配置股票資產(chǎn)時尋找確定性高、更具性價比的資產(chǎn),A股有望吸引更多的資金流入。

“上下同欲者勝,風雨同舟者興”,黨和政府的高度重視、強大的流動性支持、中國經(jīng)濟的強勁韌性、多元化的貿易結構、穩(wěn)定的政策預期、豐富的政策工具組合、合理的估值水平都為A股提供了內生確定性。在美國肆意使用關稅武器,引發(fā)全球貿易、經(jīng)濟大幅動蕩,衰退預期飆升,歐美股市不確定性大幅增加的背景下,A股由于內生確定性高的特點,其投資價值正日益被重視,將成為全球股票投資者資產(chǎn)組合中的“壓艙石”。

校對:劉榕枝

責任編輯: 楊國強
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