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美聯(lián)儲(chǔ)“褐皮書”：經(jīng)濟(jì)不確定性增加，多地前景顯著惡化。

據(jù)央視新聞消息，當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月23日，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布經(jīng)濟(jì)狀況“褐皮書”。褐皮書顯示，自上次報(bào)告以來(lái)，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)幾乎沒(méi)有變化，但國(guó)際貿(mào)易政策的不確定性在各份報(bào)告中普遍存在。僅有五個(gè)地區(qū)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)略有增長(zhǎng)，三個(gè)地區(qū)報(bào)告經(jīng)濟(jì)活動(dòng)基本保持不變，其余四個(gè)地區(qū)報(bào)告經(jīng)濟(jì)活動(dòng)略有下降。

總體而言，休閑和商務(wù)旅行均有所下降，一些地區(qū)的國(guó)際游客數(shù)量也有所下降。房屋銷售量有所上升，許多地區(qū)繼續(xù)保持低庫(kù)存水平；凈貸款需求持平或略有上升；一些地區(qū)的非金融服務(wù)需求有所下降?？傮w而言，運(yùn)輸活動(dòng)略有增長(zhǎng)。制造業(yè)表現(xiàn)不一，但三分之二的地區(qū)表示制造業(yè)活動(dòng)變化不大或有所下降。能源行業(yè)略有增長(zhǎng)。多個(gè)地區(qū)的農(nóng)業(yè)狀況相對(duì)穩(wěn)定。隨著經(jīng)濟(jì)不確定性的增加，特別是圍繞關(guān)稅的不確定性，多個(gè)地區(qū)的前景顯著惡化。

各地區(qū)價(jià)格均有所上漲，大多數(shù)地區(qū)指出，企業(yè)預(yù)計(jì)關(guān)稅將導(dǎo)致投入成本增長(zhǎng)加快。許多企業(yè)已收到供應(yīng)商通知，表示成本將上漲。企業(yè)報(bào)告稱，由于貿(mào)易政策的不確定性，他們?cè)黾恿岁P(guān)稅附加費(fèi)或縮短了定價(jià)期限。大多數(shù)企業(yè)預(yù)計(jì)將額外成本轉(zhuǎn)嫁給客戶。有報(bào)告稱，由于成本上漲，利潤(rùn)率受到擠壓。

繼加州后，美國(guó)又有11州起訴特朗普政府濫用關(guān)稅政策“違法”

據(jù)央視新聞消息，當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月23日，總臺(tái)記者獲悉，美國(guó)紐約州、亞利桑那州、科羅拉多州、康涅狄格州、特拉華州、伊利諾伊州、緬因州、明尼蘇達(dá)州、新墨西哥州、俄勒岡州和佛蒙特州在美國(guó)國(guó)際貿(mào)易法院提起訴訟，試圖阻止特朗普政府關(guān)稅政策的實(shí)施，并尋求法院宣布其新關(guān)稅政策是非法的。

據(jù)悉，紐約州總檢察長(zhǎng)利蒂希婭·詹姆斯在一份關(guān)于訴訟的聲明中表示，總統(tǒng)沒(méi)有權(quán)力隨心所欲地提高稅收，特朗普卻在關(guān)稅政策問(wèn)題上這樣做了。該訴訟認(rèn)為，根據(jù)特朗普在執(zhí)行關(guān)稅政策時(shí)所引用的《國(guó)際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法》，美國(guó)總統(tǒng)無(wú)權(quán)任意征收關(guān)稅。

此前，美國(guó)加利福尼亞州州長(zhǎng)加文·紐森當(dāng)?shù)貢r(shí)間16日宣布就關(guān)稅問(wèn)題起訴特朗普政府，指責(zé)后者濫用關(guān)稅政策的行為“違法”。這是美國(guó)首個(gè)對(duì)特朗普關(guān)稅“大棒”發(fā)起挑戰(zhàn)的州政府。根據(jù)加州州長(zhǎng)辦公室發(fā)表的聲明，這項(xiàng)訴訟在加州北區(qū)聯(lián)邦地區(qū)法院提起，將請(qǐng)求法院宣布特朗普政府征收的關(guān)稅無(wú)效并禁止其實(shí)施。

碳酸鋰?yán)^續(xù)尋底？

近期，鋰礦價(jià)格明顯回落。據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，4月23日，鋰輝石精礦6%遠(yuǎn)期現(xiàn)貨報(bào)價(jià)（CIF均價(jià)）為790美元/噸。從企業(yè)實(shí)際運(yùn)營(yíng)角度來(lái)看，該價(jià)格對(duì)應(yīng)的碳酸鋰成本為70000～71000元/噸。結(jié)合4月23日69600元/噸的電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)來(lái)看，當(dāng)前碳酸鋰成本與銷售價(jià)格處于倒掛態(tài)勢(shì)。

談及當(dāng)前鋰礦冶煉碳酸鋰成本與銷售價(jià)格出現(xiàn)倒掛的原因，國(guó)泰君安期貨研究所綠色金融與新能源團(tuán)隊(duì)行政負(fù)責(zé)人、首席研究員邵婉嫕表示，主要是因?yàn)殇圎}市場(chǎng)供過(guò)于求，擠壓了冶煉利潤(rùn)。

數(shù)據(jù)顯示，今年3—4月，碳酸鋰行業(yè)持續(xù)處于累庫(kù)狀態(tài)，庫(kù)存從10.8萬(wàn)噸增長(zhǎng)至13.2萬(wàn)噸，供大于求的量由9968噸擴(kuò)大至11731噸，導(dǎo)致冶煉利潤(rùn)被壓縮。此外，鋰輝石精礦加工成碳酸鋰的加工費(fèi)，已從25000元/噸收窄至22000元/噸，冶煉企業(yè)的生產(chǎn)利潤(rùn)收縮嚴(yán)重。

事實(shí)上，2025年以來(lái)，鋰礦冶煉碳酸鋰就處于成本與銷售價(jià)格倒掛的窘境。碳酸鋰價(jià)格下降速度較快，由全年高點(diǎn)78000元/噸持續(xù)回落至70900元/噸，下跌9%。同期，鋰輝石精礦價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺，由845美元/噸下跌至807美元/噸，僅下跌4%。

廣發(fā)期貨分析師林嘉旎表示，在鋰行業(yè)中，礦價(jià)倒掛問(wèn)題已經(jīng)持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，主要原因是鋰資源開(kāi)發(fā)周期和冶煉產(chǎn)能擴(kuò)張周期存在較大差異，二者經(jīng)常出現(xiàn)階段性錯(cuò)配?！吧嫌武嚨V資源從勘探、開(kāi)采到投產(chǎn)以及產(chǎn)能爬坡，整個(gè)周期通常在5年以上，在部分國(guó)家和地區(qū)甚至超過(guò)10年。中游鋰鹽冶煉產(chǎn)能開(kāi)發(fā)建設(shè)的周期較短，一般為1至2年?！绷旨戊唤忉專诖诵袠I(yè)特點(diǎn)，鋰礦價(jià)格變動(dòng)一般滯后于鋰鹽價(jià)格變化。在當(dāng)前行業(yè)下行周期中，碳酸鋰價(jià)格變動(dòng)更快，下跌幅度較大，而前期被抬高的鋰礦價(jià)格變動(dòng)緩慢，短時(shí)間內(nèi)難以快速跟跌，令冶煉環(huán)節(jié)利潤(rùn)被擠壓。

近期，鋰礦價(jià)格下跌速度有所加快。從絕對(duì)價(jià)格看，當(dāng)前鋰礦和鋰鹽價(jià)格變動(dòng)已逐漸同步。數(shù)據(jù)顯示，4月以來(lái)，鋰礦價(jià)格降幅為5.8%，電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)降幅為5.4%。

林嘉旎認(rèn)為，當(dāng)前鋰礦價(jià)格下跌速度加快，主要是因?yàn)榻阡圎}行業(yè)基本面壓力較大，碳酸鋰價(jià)格加速尋底，市場(chǎng)情緒走弱，并逐步向礦端傳導(dǎo)。此外，伴隨著頭部企業(yè)礦山復(fù)產(chǎn)以及進(jìn)口礦到港量增加，4月以來(lái)，國(guó)內(nèi)鋰礦供給壓力逐步增大。當(dāng)前國(guó)內(nèi)主要港口鋰礦庫(kù)存已結(jié)束長(zhǎng)期以來(lái)的下降趨勢(shì)，出現(xiàn)小幅累積。數(shù)據(jù)顯示，截至4月18日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)主港貿(mào)易商庫(kù)存及倉(cāng)庫(kù)待售總庫(kù)存較前一周增加0.1噸，至6.8萬(wàn)噸。短期來(lái)看，礦端壓力仍存，預(yù)計(jì)礦價(jià)或繼續(xù)下行。

鋰礦成本下跌，是否會(huì)進(jìn)一步帶動(dòng)碳酸鋰價(jià)格重心下移？

Mysteel新能源分析師鄭曉強(qiáng)表示，礦價(jià)下跌仍是導(dǎo)致碳酸鋰價(jià)格下跌的重要原因之一。同時(shí)，國(guó)內(nèi)外鹽湖及非洲鋰礦持續(xù)放量也推動(dòng)了碳酸鋰價(jià)格下跌。

“碳酸鋰價(jià)格逐步向下尋底，有前期宏觀情緒的助推，但核心邏輯仍是基本面供過(guò)于求和成本支撐減弱。”林嘉旎認(rèn)為，雖然鋰礦價(jià)格下跌對(duì)碳酸鋰價(jià)格有所拖累，但礦端出清更多是根據(jù)企業(yè)決策調(diào)整，仍需要一定的過(guò)程，短期更應(yīng)該關(guān)注需求彈性。邵婉嫕也表示，前期碳酸鋰價(jià)格重心下移主要受基本面偏弱影響，鋰礦價(jià)格受鋰鹽價(jià)格回落影響，從而形成負(fù)反饋。從宏觀面看，關(guān)稅擾動(dòng)減弱，或?yàn)殇噧r(jià)上行帶來(lái)新驅(qū)動(dòng)。

從盤面走勢(shì)來(lái)看，碳酸鋰價(jià)格昨日迎來(lái)了小幅反彈。4月24日，碳酸鋰期貨主力合約LC2507報(bào)收68980元/噸，上漲1.14%。

展望后市，邵婉嫕認(rèn)為，關(guān)稅擾動(dòng)減弱，或給予鋰價(jià)階段性反彈驅(qū)動(dòng)。但從總量來(lái)看，歐盟市場(chǎng)因碳排放考核延期3年執(zhí)行，對(duì)美儲(chǔ)能出口下滑，需求總量處于收縮狀態(tài)。在需求疲軟的背景下，鋰鹽廠和鋰礦商的減停產(chǎn)或能給鋰價(jià)帶來(lái)階段性支撐，但整體仍維持偏弱運(yùn)行格局。

林嘉旎也認(rèn)為，短期來(lái)看，基本面供過(guò)于求的矛盾比較突出，加之礦端逐漸松動(dòng)和一體化成本降低，短期碳酸鋰價(jià)格反彈高度有限，后市仍需關(guān)注礦端及下游需求邊際變化情況。

鄭曉強(qiáng)表示，在供過(guò)于求、鋰礦價(jià)格持續(xù)下跌的預(yù)期下，碳酸鋰價(jià)格重心還會(huì)繼續(xù)下移。“短期主流礦山和鹽湖供應(yīng)并沒(méi)有因?yàn)閮r(jià)格下跌而有減量計(jì)劃，需求也無(wú)較大起色，而且不少企業(yè)在等待反彈后的套保機(jī)會(huì)?！彼f(shuō)，后期碳酸鋰價(jià)格恐難有較大幅度反彈。