證券時報網(wǎng)
裴利瑞
2025-04-28 06:51
中信證券：中長期維度三大高確定性趨勢仍是選擇重心
在徹底取消所有對華單邊關(guān)稅措施前，中美貿(mào)易談判可能進展有限。國內(nèi)的政策是托底和應(yīng)對式的，4月只是第一波以試驗和預(yù)防為特征的政策。籌碼出清相對徹底且對業(yè)績不敏感的主題階段性占優(yōu)。市場整體情緒位置不算低，再次“高切低”還是5月的應(yīng)對策略，科技板塊相對醫(yī)藥和消費更接近冰點，對風(fēng)險偏好回升更敏感。
貿(mào)易戰(zhàn)仍處僵持階段，短期國內(nèi)也以試驗和預(yù)防性政策為主，既沒有強刺激也沒有妥協(xié)式協(xié)議是當(dāng)下的現(xiàn)實情形。因此中長期維度選擇行業(yè)有三大高確定性趨勢：中國科技自主可控的認(rèn)可度、必要性和確定性進一步加強；歐洲在國防、基建、能源和工業(yè)等領(lǐng)域的需求料將開始增加；中國與非美市場的貿(mào)易和技術(shù)合作料將進一步加強。
行情節(jié)奏上，4—5月或是一輪籌碼出清后的交易型機會，待下半年中美經(jīng)濟和政策周期同步后，到2026年美國中期選舉前，是基于基本面邏輯做配置的最佳時間窗口，屆時核心資產(chǎn)將明顯占優(yōu)。配置上，5月關(guān)注新技術(shù)和產(chǎn)業(yè)題材輪動、海外科技映射鏈修復(fù)以及服務(wù)業(yè)擴內(nèi)需政策落地。
招商證券：市場風(fēng)險偏好有望持續(xù)提升
4月政治局會議穩(wěn)定資本市場的表態(tài)結(jié)合4月中上旬一系列堅決的救市舉措，明確了決策層堅決維護資本市場穩(wěn)定的決心，因此后續(xù)A股整體下行風(fēng)險可控，疊加后續(xù)隨著業(yè)績披露期結(jié)束，再度進入業(yè)績真空期，以及在經(jīng)濟整體穩(wěn)定，流動性充裕背景下，市場風(fēng)險偏好有望持續(xù)提升。
從政策角度來看，主要建議關(guān)注兩個方面：人工智能和自主可控領(lǐng)域，建議重點關(guān)注科技自主可控領(lǐng)域，國產(chǎn)替代（高端芯片/基礎(chǔ)軟件）、產(chǎn)業(yè)體系（算力/數(shù)據(jù)要素）。長期來看，消費是全年政策毋庸置疑的主線。因此，縱然短期出臺消費超預(yù)期政策的預(yù)期落空，但從全年來看，消費都將是政策的主要抓手，建議持續(xù)關(guān)注。重點建議關(guān)注，以舊換新有望擴圍的領(lǐng)域以及會議重點提及的服務(wù)消費領(lǐng)域。
華泰證券：錨定內(nèi)部確定性
上周國內(nèi)政策預(yù)期與外部關(guān)稅反復(fù)交織，A股延續(xù)縮量回升。隨著政治局會議召開、業(yè)績期和關(guān)稅擾動第一階段進入尾聲，市場或迎來短暫的“空窗期”，資金觀望情緒漸濃，等待新的變量出現(xiàn)選擇方向。
大勢上，政治局會議強調(diào)“底線思維”、對風(fēng)險偏好形成支撐，但關(guān)稅變數(shù)仍存，節(jié)前或維持震蕩格局，后續(xù)關(guān)注中美關(guān)稅談判進展、“五一”假期期間高頻數(shù)據(jù)和美國4月非農(nóng)等。關(guān)稅政策和國內(nèi)應(yīng)對仍是中期交易主線，但短期緊迫性降低，建議將視角聚焦在業(yè)績披露后基本面線索的挖掘。配置上，不確定性下賠率優(yōu)先，中期維持紅利+內(nèi)需+自主可控的啞鈴組合，邊際增配服務(wù)消費和科技中高性價比品種。
銀河證券：建議關(guān)注三大方向
近期公募基金一季報顯示，主動偏股型基金在板塊與行業(yè)配置上出現(xiàn)變化。2025年第一季度科創(chuàng)板和北證的配置比例明顯提升，而主板和創(chuàng)業(yè)板配置則持續(xù)回落。行業(yè)方面，基金在科技制造領(lǐng)域加大布局，重點聚焦汽車、電子、機械設(shè)備等行業(yè)；在漲價預(yù)期下，有色金屬配置熱度上升，大消費板塊受到青睞，非銀金融和地產(chǎn)鏈關(guān)注度提升，但整體仍屬低配。
4月中央政治局會議再次強調(diào)資本市場的重要性，提出“持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場”的表述，釋放更積極的政策信號，有助于提振市場信心，為A股提供堅實支撐。配置上，建議關(guān)注三大方向：一是紅利板塊，估值具備吸引力，業(yè)績穩(wěn)健、防御屬性強，有望受益于中長期資金流入；二是科技板塊，政策持續(xù)支持，產(chǎn)業(yè)自主可控加速，具備中長期配置價值；三是大消費板塊，擴大內(nèi)需戰(zhàn)略強化，政策密集支持服務(wù)消費，“兩新”政策擴圍提質(zhì)，帶動行情修復(fù)。
長城證券：從熟悉中尋找不同，維穩(wěn)中有增量
4月政治局會議的表述相對符合市場預(yù)期，仍是強調(diào)底線思維，但是“底線”中帶有“增量”的色彩，對于科技和消費的方面有較為重點的著墨。力度和節(jié)奏上傾向于“徐徐圖之”。一方面，需要留有政策工具儲備以應(yīng)對可能出現(xiàn)的風(fēng)險；另外一方面，既著力于讓經(jīng)濟平穩(wěn)運行，又要發(fā)力促使科技進一步突破，讓經(jīng)濟有新的增長點。
從資產(chǎn)配置的角度來說，依然建議關(guān)注紅利板塊，重視經(jīng)濟周期下大類資產(chǎn)的價格規(guī)律，而科技板塊中的半導(dǎo)體設(shè)備、AI芯片、光通信與服務(wù)器等“硬科技”細分賽道則作為未來經(jīng)濟的增長點，既有向上的產(chǎn)業(yè)趨勢又有政策重點支持，都是值得在性價比突顯之際重點關(guān)注的板塊。
光大證券：公募倉位釋放積極信號
一季度偏股型基金倉位有所抬升，港股倉位創(chuàng)歷史新高。分行業(yè)來看，偏股型基金加倉集中在TMT、內(nèi)需消費以及資源品板塊。除前30大重倉股占比以外各個口徑下的持股集中度均持續(xù)抬升。這或許意味著公募基金對于市場的分歧正在減小，結(jié)合倉位抬升及行業(yè)端配置的變化，可能同樣是較為積極的信號。
4月上市公司財報集中披露，資金需要重新錨定價值中樞，疊加機構(gòu)調(diào)倉換股需求增加，投資者行為趨于謹(jǐn)慎，共同推動市場進入調(diào)整整固階段。4月政治局會議強調(diào)底線思維，提出“以高質(zhì)量發(fā)展的確定性應(yīng)對外部環(huán)境急劇變化的不確定性”，后續(xù)四條政策主線落地值得期待市場在未來或?qū)⑻幱凇叭醅F(xiàn)實、弱情緒”或“強現(xiàn)實、弱情緒”情景，對應(yīng)于防御與順周期風(fēng)格的輪動。
華創(chuàng)證券：內(nèi)需壓艙石
繼續(xù)維持當(dāng)下布局黃金坑的觀點，回調(diào)即是配置機會。站在二季度時點，對于政策端的市場預(yù)期應(yīng)更多放在既有政策的加速實行完畢，年內(nèi)增量政策或需要等待7月政治局會議基于二季度經(jīng)濟基本面的進一步磋商。
在外部沖擊不確定性延續(xù)的背景下，內(nèi)需與自主可控產(chǎn)業(yè)鏈所代表的較強確定性將成為資本市場關(guān)注重點。其中，消費板塊為內(nèi)需領(lǐng)域的主要代表，當(dāng)前低估值為其提供了安全邊際與向上彈性的共振可能，同時更多政策資金投向消費者，且主要圍繞耐用品消費補貼展開。中美科技領(lǐng)域戰(zhàn)略角逐則推動自主可控產(chǎn)業(yè)鏈格局重構(gòu)。美國在基礎(chǔ)研究和資本開支上領(lǐng)先，而中國在STEM專業(yè)畢業(yè)生數(shù)量和部分制造端技術(shù)方面有優(yōu)勢。展望未來，中國憑借龐大消費市場和完整工業(yè)體系，技術(shù)迭代效率更高，有望通過場景應(yīng)用反哺技術(shù)突破。
財通證券：一季報強化“以內(nèi)為主”主線
繼匯金等國資增持ETF后市場情緒逐步企穩(wěn)，本周在寬基ETF流入放緩背景下，全A日均成交額回升至萬億元以上，融資盤也轉(zhuǎn)為流入，顯示風(fēng)偏有所好轉(zhuǎn)。大盤延續(xù)震蕩修復(fù)，已逐步接近關(guān)稅沖擊前位置。
從最新一季報來看，全A業(yè)績修復(fù)，內(nèi)需相關(guān)的食飲景氣延續(xù)、消費龍頭公司表現(xiàn)更優(yōu)。配置上“以我為主、以內(nèi)為主”，重視內(nèi)需支撐+政策預(yù)期的大金融地產(chǎn)鏈、消費、央企重組三大權(quán)重方向，有業(yè)績支撐+勝率催化+補漲動力+賠率性價比，仍是當(dāng)前阻力較小方向。
開源證券：抓牢“底線思維”下的確定性
從4月25日政治局會議可以看出，“集中精力辦好自己的事”和“底線思維”是本輪政策應(yīng)對“外部沖擊”的核心思路。國內(nèi)對沖對美出口可以關(guān)注三個維度：國內(nèi)擴大內(nèi)需以及財政刺激等政策、科技創(chuàng)新下的全要素生產(chǎn)力提振、對其他國家的出口和出海。
基于此，重視四個行業(yè)方向：科技成長“自主可控+國產(chǎn)替代”；消費“政策+內(nèi)生復(fù)蘇”；成本改善驅(qū)動；出海結(jié)構(gòu)性機會。把握一個底倉邏輯：絕對收益思路下的中長期底倉“紅利+黃金”，輔以高股息優(yōu)化思路增強底倉收益，如滬深300增強、央國企紅利藍籌。
財信證券：聚焦擴內(nèi)需與AI產(chǎn)業(yè)投資方向
4月份政治局會議政策總基調(diào)既積極有力，又留有余地。預(yù)計“五一”假期之前市場或以繼續(xù)震蕩整理為主，操作方面以防守型策略為主?！拔逡弧奔倨谥螅诤Ｍ怅P(guān)稅擾動、國內(nèi)政策加力、上市公司年報及一季報等密集落地后，市場有望走出震蕩向上的結(jié)構(gòu)性行情。
5月份隨著海外關(guān)稅戰(zhàn)對市場擾動效應(yīng)逐步消退，市場大概率重新回歸擴內(nèi)需以及AI產(chǎn)業(yè)趨勢驅(qū)動邏輯。方向上，可適當(dāng)關(guān)注受益擴內(nèi)需的消費板塊（尤其是服務(wù)消費）、高股息防守板塊；中長期A股配置價值凸顯，關(guān)注業(yè)績高景氣的AI產(chǎn)業(yè)鏈、自主可控方向的低吸機會。
責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒
排版：劉珺宇
校對：劉星瑩
