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2024年是證券行業(yè)的“困境反轉(zhuǎn)”之年，營收和凈利潤雙雙實(shí)現(xiàn)增長，但分業(yè)務(wù)看，投行業(yè)務(wù)尚未迎來“春天”。

目前已披露2024年年報(bào)的38家上市券商中，僅有6家券商的投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入實(shí)現(xiàn)正增長，最高增幅達(dá)91%。與之形成鮮明對(duì)比的是，32家上市券商平均下滑27%，最高降幅達(dá)84%。

受市場環(huán)境影響，券商加快投行業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型。梳理年報(bào)來看，大型券商愈加向提供全業(yè)務(wù)鏈的綜合金融服務(wù)商邁進(jìn)，輻射境內(nèi)外需求；中小券商則深耕細(xì)分領(lǐng)域，加快打造“精品投行”。

僅6家券商投行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)正增長

對(duì)整個(gè)證券行業(yè)而言，2024年是個(gè)“豐收年”，全行業(yè)實(shí)現(xiàn)營收4511.7億元，同比增長11.2%；凈利潤1672.6億元，同比增長21.3%。但從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，投行業(yè)務(wù)的收入仍在下滑，拖累了整體表現(xiàn)。據(jù)中證協(xié)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，2024年，投行業(yè)務(wù)占全行業(yè)收入的比重從上年的13.42%下降至7.8%。

截至4月27日，除天風(fēng)證券、中銀證券、長江證券、長城證券4家外，已有38家上市券商披露2024年年報(bào)，可以從中一窺2024年券商投行業(yè)務(wù)發(fā)展概況。

數(shù)據(jù)顯示，38家上市券商2024年投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入合計(jì)292.18億元，同比下降27%，降幅較2023年進(jìn)一步擴(kuò)大。具體到各家券商，僅有首創(chuàng)證券、第一創(chuàng)業(yè)、太平洋證券、廣發(fā)證券、南京證券、中國銀河6家券商實(shí)現(xiàn)正增長。

從年報(bào)可以大致分析出這6家券商投行業(yè)務(wù)逆勢增長的“訣竅”。首創(chuàng)證券2024年加大北交所服務(wù)力度，完成可轉(zhuǎn)債市場單筆最大規(guī)模項(xiàng)目的承銷發(fā)行，ABS發(fā)行規(guī)模和銷售規(guī)模也實(shí)現(xiàn)雙提升；第一創(chuàng)業(yè)聚焦北交所布局，完成了2單IPO項(xiàng)目，新三板推薦掛牌業(yè)務(wù)也有所進(jìn)步。太平洋證券、廣發(fā)證券、南京證券、中國銀河則主要得益于債券承銷業(yè)務(wù)顯著增長。此外，廣發(fā)證券2024年并購重組業(yè)務(wù)取得較好成績，中國銀河海外投行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)重要突破，這些為兩家券商投行業(yè)績增色不少。

多家上市券商上年股權(quán)融資業(yè)務(wù)“顆粒無收”

與之形成鮮明對(duì)比的是，余下32家券商的投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入均有所下滑，降幅在2%—84%之間。其中，華林證券降幅最大，2024年投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入為0.17億元，同比下滑84%。從其年報(bào)可以看出，2024年該公司投行業(yè)務(wù)收入主要依賴財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)，保薦業(yè)務(wù)幾乎是顆粒無收。

關(guān)于收入大幅下滑，華林證券稱，這主要系IPO及再融資階段性收緊。確實(shí)，股權(quán)融資大幅放緩明顯拖累券商投行業(yè)績表現(xiàn)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，按上市日計(jì)，2024年，A股市場股權(quán)融資2904.72億元，同比下降73.62%。其中，首發(fā)上市融資673.53億元，同比下降81.11%；再融資2231.20億元，同比下降70.03%。

2024年股權(quán)融資業(yè)務(wù)顆粒無收的并非僅有華林證券。Wind顯示，以發(fā)行日為統(tǒng)計(jì)口徑，西部證券、華安證券、華西證券在報(bào)告期內(nèi)均沒有股權(quán)融資項(xiàng)目。而在2021年—2023年三個(gè)報(bào)告期內(nèi)，這4家券商曾操盤的股權(quán)融資項(xiàng)目數(shù)量都在10個(gè)及以上。

受到市場環(huán)境沖擊，中信證券、招商證券、中信建投等股權(quán)融資業(yè)務(wù)見長的頭部券商也未恢復(fù)元?dú)猓?024年投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入降幅在30%以上。不過，也有一些券商投行業(yè)務(wù)下滑態(tài)勢得到遏制，如中金公司、國元證券、方正證券。雖然這三家2024年投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入同比仍然為負(fù)，但相較2023年明顯降幅收窄。其中中金公司發(fā)力并購重組業(yè)務(wù)，熨平了股權(quán)融資業(yè)務(wù)大減帶來的業(yè)績波動(dòng)。

中小券商深耕細(xì)分領(lǐng)域，打造精品投行

壓力之下，券商投行都在持續(xù)轉(zhuǎn)型。不過，大型券商和中小券商的轉(zhuǎn)型路徑各有側(cè)重。

在談及2025年投行業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃時(shí)，中信證券、中金公司等大型券商有四個(gè)共同點(diǎn)：第一是強(qiáng)化和其他業(yè)務(wù)的協(xié)同，努力為企業(yè)提供綜合投行服務(wù)；第二是加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)能力建設(shè)，聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力產(chǎn)業(yè)，拓展覆蓋更多重點(diǎn)客戶；第三是強(qiáng)化精細(xì)化管理和風(fēng)險(xiǎn)防控，提高執(zhí)業(yè)水平；第四是助力中國企業(yè)出海布局，繼續(xù)加快推進(jìn)國際化發(fā)展，拓展全球客戶市場。

而面對(duì)尚未回暖的市場環(huán)境和不斷攀升的市場集中度，中小券商則將打造特色投行、精品投行作為目標(biāo)，深耕細(xì)分領(lǐng)域。

如以債券承銷業(yè)務(wù)見長的財(cái)達(dá)證券稱，將繼續(xù)以債務(wù)業(yè)務(wù)優(yōu)勢引領(lǐng)股權(quán)業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)股債聯(lián)動(dòng)；東北證券稱，規(guī)劃和構(gòu)建交易型投行業(yè)務(wù)模式，強(qiáng)化與直投、并購基金業(yè)務(wù)的聯(lián)動(dòng)，重點(diǎn)圍繞并購重組和市值管理等業(yè)務(wù)，完善內(nèi)外部合作渠道和聯(lián)合拓客機(jī)制；信達(dá)證券稱，將加強(qiáng)與中國信達(dá)業(yè)務(wù)協(xié)同，開展破產(chǎn)重整等財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)，形成差異化競爭優(yōu)勢。

再如南京證券提到，圍繞地方政府重要導(dǎo)向、重點(diǎn)領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)，提供全鏈條、個(gè)性化的綜合金融服務(wù)，做深生物醫(yī)藥、高端裝備、汽車零部件、金融等優(yōu)勢行業(yè)；國海證券稱，將深化優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)資源積累，繼續(xù)通過“區(qū)域深耕+行業(yè)深耕”戰(zhàn)略，鞏固并擴(kuò)大“精品投行”區(qū)域市場優(yōu)勢和行業(yè)優(yōu)勢。

股權(quán)融資發(fā)行節(jié)奏有望回暖

目前，展望2025年的投行業(yè)務(wù)，非銀分析師們的研判相對(duì)樂觀。中信證券非銀分析師田良團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，2025年，IPO常態(tài)化驅(qū)動(dòng)承銷保薦收入回暖以及并購重組持續(xù)發(fā)展拓展財(cái)務(wù)顧問收入空間是投行業(yè)務(wù)收入提升的重要契機(jī)。國泰海通非銀分析師劉欣琦預(yù)計(jì)42家上市券商第一季度投行業(yè)務(wù)收入同比增加4.7%，股權(quán)融資邊際回暖提振投行業(yè)務(wù)盈利。

券商中國記者注意到，從數(shù)據(jù)來看，股權(quán)融資發(fā)行節(jié)奏確有回暖之勢。按照發(fā)行日統(tǒng)計(jì)，2025年第一季度，國內(nèi)股權(quán)融資規(guī)模為1104.16億元，同比增加四成，其中再融資規(guī)模明顯增加，為938.35億元，同比增加67%。與此同時(shí)，港股IPO及再融資規(guī)模持續(xù)增長，其中2025年第一季度IPO募資規(guī)模同比提升291.34%，再融資方面，涌現(xiàn)出了比亞迪股份與小米集團(tuán)配售等大項(xiàng)目。

中信建投非銀分析師趙然認(rèn)為，2024年投行發(fā)展呈現(xiàn)“政策引導(dǎo)轉(zhuǎn)型、市場結(jié)構(gòu)調(diào)整、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)增長、整合優(yōu)化格局”的特征，行業(yè)在挑戰(zhàn)中夯實(shí)基礎(chǔ)，為長期高質(zhì)量發(fā)展積蓄動(dòng)能。2025年，隨著IPO市場回暖、并購重組政策持續(xù)落地及新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)業(yè)務(wù)拓展，投行收入結(jié)構(gòu)有望改善。券商將進(jìn)一步聚焦“功能性”與“專業(yè)性”，通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型、國際化布局及產(chǎn)業(yè)鏈深度服務(wù)，加速向一流投資銀行邁進(jìn)。

排版：劉珺宇

校對(duì)：劉星瑩