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證券時(shí)報(bào)記者 馬靜

2024年是證券行業(yè)的困境反轉(zhuǎn)之年——營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙雙實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。不過(guò)，分業(yè)務(wù)來(lái)看，投行業(yè)務(wù)顯然仍在呼喚春天。

截至4月27日，已披露2024年年報(bào)的38家上市券商中，僅有6家券商的投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，最高增幅為91%。

與之形成鮮明對(duì)比的是，另外32家券商的投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入平均下滑27%，最高降幅達(dá)84%，直面大考。

受市場(chǎng)環(huán)境影響，券商正在加快投行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

證券時(shí)報(bào)記者梳理年報(bào)發(fā)現(xiàn)，大型券商愈加堅(jiān)定地向提供全業(yè)務(wù)鏈的綜合金融服務(wù)商邁進(jìn)，輻射境內(nèi)外需求；中小型券商則深耕細(xì)分領(lǐng)域，加快打造精品投行。

6家券商投行業(yè)務(wù)正增長(zhǎng)

對(duì)于證券行業(yè)而言，2024年可謂“豐收年”——全行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4511.7億元，同比增長(zhǎng)11.2%；凈利潤(rùn)1672.6億元，同比增長(zhǎng)21.3%。

不過(guò)，劃分業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，投行業(yè)務(wù)的收入仍在下滑，拖累了行業(yè)的整體表現(xiàn)。中證協(xié)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，2024年投行業(yè)務(wù)占全行業(yè)收入的比重，從上年的13.42%降至了7.8%。

截至4月27日，除了天風(fēng)證券、中銀證券、長(zhǎng)江證券、長(zhǎng)城證券4家券商，已有38家上市券商披露2024年年報(bào)，從中可以一窺券商投行業(yè)務(wù)在過(guò)去一年的發(fā)展?fàn)顩r。

數(shù)據(jù)顯示，2024年，38家上市券商的投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入合計(jì)292.18億元，同比下降27%，降幅較2023年有所擴(kuò)大。具體到券商層面，僅有首創(chuàng)證券、第一創(chuàng)業(yè)、太平洋證券、廣發(fā)證券、南京證券、中國(guó)銀河證券實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)。

從年報(bào)透露的信息中，可以大致歸納出上述6家券商實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)逆勢(shì)增長(zhǎng)的“訣竅”。

比如，首創(chuàng)證券去年加大了對(duì)北交所的服務(wù)力度，完成可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)單筆規(guī)模最大項(xiàng)目的承銷發(fā)行，同時(shí)資產(chǎn)證券化（ABS）發(fā)行與銷售規(guī)模也實(shí)現(xiàn)了雙提升；第一創(chuàng)業(yè)也聚焦北交所布局業(yè)務(wù)，完成了2單IPO項(xiàng)目，新三板推薦掛牌業(yè)務(wù)也有所進(jìn)步；太平洋證券、廣發(fā)證券、南京證券、中國(guó)銀河證券則主要受益于債券承銷業(yè)務(wù)的顯著增長(zhǎng)。此外，廣發(fā)證券去年的并購(gòu)重組業(yè)務(wù)取得了較好成績(jī)，中國(guó)銀河證券的海外投行業(yè)務(wù)則實(shí)現(xiàn)了重要突破，這無(wú)疑為兩家券商的投行業(yè)績(jī)?cè)錾簧佟?/p>

券商股權(quán)融資業(yè)務(wù)普遍滑坡

一邊是上述6家券商的逆勢(shì)增長(zhǎng)，另一邊則是其余32家券商的集體下滑。

數(shù)據(jù)顯示，已披露2024年年報(bào)的38家上市券商中，有32家券商的投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入呈現(xiàn)不同程度的下降，降幅在2%~84%之間。

其中，華林證券降幅最大，同比下降84%至0.17億元。根據(jù)年報(bào)信息，該公司2024年投行業(yè)務(wù)收入主要依賴財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)。

對(duì)于投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入的大幅下滑，華林證券稱，這主要系IPO及再融資階段性收緊所致。

顯而易見(jiàn)，股權(quán)融資大幅放緩確實(shí)明顯拖累了券商投行的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，按上市日計(jì)，2024年A股市場(chǎng)股權(quán)融資2904.72億元，同比下降73.62%。其中，首發(fā)上市融資673.53億元，同比下降81.11%；再融資2231.2億元，同比下降70.03%。

Wind數(shù)據(jù)顯示，以發(fā)行日為統(tǒng)計(jì)口徑，西部證券、華安證券、華西證券等在報(bào)告期內(nèi)均未有股權(quán)融資項(xiàng)目在冊(cè)。而在2021~2023年三個(gè)報(bào)告期內(nèi)，這4家券商操盤(pán)的股權(quán)融資項(xiàng)目數(shù)量均在10個(gè)（含）以上。

市場(chǎng)環(huán)境的較大變化，也讓向來(lái)在股權(quán)融資業(yè)務(wù)方面見(jiàn)長(zhǎng)的中信證券、招商證券、中信建投等頭部券商仍未恢復(fù)元?dú)?，去年投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入的降幅均在30%以上。

不過(guò)，也有一些券商遏制了投行業(yè)務(wù)下滑的態(tài)勢(shì)，比如中金公司、國(guó)元證券、方正證券等。雖然這3家券商去年的投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入同比增幅仍然為負(fù)，但相較2023年已明顯收窄。其中，中金公司發(fā)力并購(gòu)重組業(yè)務(wù)，熨平了股權(quán)融資業(yè)務(wù)大減帶來(lái)的業(yè)績(jī)波動(dòng)。

中小券商深耕細(xì)作打造精品投行

在行業(yè)明顯承壓之下，券商投行也積極地持續(xù)轉(zhuǎn)型。不過(guò)，大券商和中小券商的轉(zhuǎn)型路徑各有側(cè)重。

在談及2025年投行業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃時(shí)，中信證券、中金公司等大型券商不約而同地瞄準(zhǔn)了四大方面：第一，強(qiáng)化和其他業(yè)務(wù)的協(xié)同，努力為企業(yè)提供綜合投行服務(wù)；第二，加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)能力建設(shè)，聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力產(chǎn)業(yè)，拓展和覆蓋更多重點(diǎn)客戶；第三，強(qiáng)化精細(xì)化管理和風(fēng)險(xiǎn)防控，提高執(zhí)業(yè)水平；第四，助力中國(guó)企業(yè)出海布局，繼續(xù)加快推進(jìn)國(guó)際化發(fā)展，拓展全球客戶市場(chǎng)。

而面對(duì)仍需進(jìn)一步回暖的市場(chǎng)環(huán)境和不斷攀升的市場(chǎng)集中度，中小券商則將打造特色投行、精品投行作為目標(biāo)，深耕細(xì)分領(lǐng)域。

比如，以債券承銷業(yè)務(wù)見(jiàn)長(zhǎng)的財(cái)達(dá)證券稱，將繼續(xù)以債券業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)引領(lǐng)股權(quán)業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)股債聯(lián)動(dòng)；東北證券稱，將規(guī)劃和構(gòu)建交易型投行業(yè)務(wù)模式，強(qiáng)化與直投、并購(gòu)基金業(yè)務(wù)的聯(lián)動(dòng)，重點(diǎn)圍繞并購(gòu)重組和市值管理等業(yè)務(wù)，完善內(nèi)外部合作渠道與聯(lián)合拓客機(jī)制；信達(dá)證券稱，將加強(qiáng)與中國(guó)信達(dá)業(yè)務(wù)協(xié)同，開(kāi)展破產(chǎn)重整等財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)，形成差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；國(guó)海證券稱，將深化優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)資源積累，繼續(xù)通過(guò)“區(qū)域深耕+行業(yè)深耕”戰(zhàn)略，鞏固并擴(kuò)大區(qū)域市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)和行業(yè)優(yōu)勢(shì)；南京證券稱，將圍繞地方政府重要導(dǎo)向、重點(diǎn)領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)，提供全鏈條、個(gè)性化的綜合金融服務(wù)，做深生物醫(yī)藥、高端裝備、汽車零部件、金融等優(yōu)勢(shì)行業(yè)。

股權(quán)融資發(fā)行節(jié)奏有望回暖

展望2025年，不少非銀分析師對(duì)券商投行業(yè)務(wù)的研判相對(duì)樂(lè)觀。

中信證券非銀分析師田良團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，今年IPO常態(tài)化驅(qū)動(dòng)承銷保薦收入回暖以及并購(gòu)重組持續(xù)發(fā)展拓寬財(cái)務(wù)顧問(wèn)收入空間，是投行業(yè)務(wù)收入提升的重要契機(jī)。

國(guó)泰海通非銀分析師劉欣琦預(yù)計(jì)，一季度，42家上市券商的投行業(yè)務(wù)收入同比增加4.7%，股權(quán)融資邊際回暖提振了投行業(yè)務(wù)盈利。

從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)觀察，股權(quán)融資的發(fā)行節(jié)奏確有回暖之勢(shì)。按照發(fā)行日統(tǒng)計(jì)，一季度國(guó)內(nèi)股權(quán)融資規(guī)模為1104.16億元，同比增加四成，其中再融資規(guī)模為938.35億元，同比大增67%。與此同時(shí)，港股IPO及再融資規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，一季度IPO募資規(guī)模同比提升291.34%，再融資方面則涌現(xiàn)了比亞迪股份、小米集團(tuán)配售等大項(xiàng)目。

中信建投非銀分析師趙然認(rèn)為，2024年投行發(fā)展呈現(xiàn)“政策引導(dǎo)轉(zhuǎn)型、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)調(diào)整、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)、整合優(yōu)化格局”的特征，行業(yè)在挑戰(zhàn)中夯實(shí)基礎(chǔ)，為長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展積蓄動(dòng)能。2025年，隨著IPO市場(chǎng)回暖、并購(gòu)重組政策持續(xù)落地及新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)一步拓展，投行收入結(jié)構(gòu)有望改善。券商將進(jìn)一步聚焦“功能性”與“專業(yè)性”，通過(guò)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、國(guó)際化布局及產(chǎn)業(yè)鏈深度服務(wù)，向一流投資銀行加速邁進(jìn)。