證券時報網(wǎng)
峰舜
2025-05-13 13:55
“今天即將批復(fù)一家，推動加大對科創(chuàng)企業(yè)的投資力度。”隨著5月7日國家金融監(jiān)督管理總局局長李云澤在國新辦新聞發(fā)布會上的表態(tài)，時隔八年的AIC（金融資產(chǎn)投資公司）牌照第二批機(jī)構(gòu)擴(kuò)容序幕由此拉開。隨后，招商銀行、中信銀行、興業(yè)銀行迅速響應(yīng)，分別擬出資150億元、100億元、100億元設(shè)立金融資產(chǎn)投資公司。這標(biāo)志著自2017年五大國有銀行首批設(shè)立AIC后，商業(yè)銀行參與股權(quán)投資的制度通道進(jìn)一步打通，為金融支持科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展揭開全新篇章。
從2016年市場化債轉(zhuǎn)股起步，到如今試點不斷擴(kuò)容，AIC歷經(jīng)近十年發(fā)展，正逐步成長為創(chuàng)投領(lǐng)域的新生力量。然而在快速發(fā)展的背后，商業(yè)銀行參與AIC股權(quán)投資面臨著投研能力不足、風(fēng)險權(quán)重較高、考核機(jī)制落后等諸多挑戰(zhàn)。如何在政策紅利下突破瓶頸，成為AIC未來發(fā)展的關(guān)鍵課題。
業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，AIC的發(fā)展歷程始于2016年。當(dāng)年10月，國務(wù)院啟動市場化債轉(zhuǎn)股，允許銀行設(shè)立專門機(jī)構(gòu)開展相關(guān)業(yè)務(wù)，次年，五大國有銀行相繼成立AIC，成為首批持牌機(jī)構(gòu)。早期AIC主要服務(wù)于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，通過債轉(zhuǎn)股幫助暫時困難的優(yōu)質(zhì)企業(yè)降低杠桿、防范風(fēng)險。
2020年，上海率先開展“不以債轉(zhuǎn)股為目的”的直接股權(quán)投資試點，推動AIC業(yè)務(wù)從債務(wù)重組向股權(quán)融資延伸。這一轉(zhuǎn)變?yōu)锳IC的后續(xù)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。2024年6月15日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》，明確提出擴(kuò)大金融資產(chǎn)投資公司直接股權(quán)投資試點范圍，要求在總結(jié)上海試點經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，穩(wěn)步擴(kuò)大試點地區(qū)，充分發(fā)揮AIC在創(chuàng)業(yè)投資、企業(yè)重組等方面的專業(yè)優(yōu)勢，加大對科技創(chuàng)新的支持力度。
2024年9月24日成為AIC的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點：監(jiān)管將AIC股權(quán)投資試點從上海擴(kuò)大至北京、天津等18個城市，2025年3月進(jìn)一步覆蓋試點城市所在省份，并同步放寬投資金額和比例限制。
在此背景下，五大AIC迅速行動，李云澤在5月7日披露，目前簽約的意向金額突破3800億元，科技企業(yè)并購貸款有序開展，18個城市試點銀行首單業(yè)務(wù)均已落地。
另據(jù)本報記者觀察，目前AIC股權(quán)投資基金單只規(guī)模大多在10億~50億元，重點投向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和區(qū)域優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)。正如證監(jiān)會原主席肖鋼在“第二十九屆中國資本市場論壇”上指出，在金融資產(chǎn)投資公司股權(quán)投資試點擴(kuò)容后，AIC布局加速，正逐步成長為創(chuàng)投領(lǐng)域的新生力量。
在基金設(shè)立模式上，遠(yuǎn)東資信研究院高級研究員簡尚波指出，當(dāng)前AIC基金多采用政、產(chǎn)、金跨界合作模式，也存在政、金合作等其他形式。其中，“政”指地方政府投資平臺，“產(chǎn)”為產(chǎn)業(yè)類企業(yè)，“金”涵蓋AIC、商業(yè)銀行、基金公司等。例如，“蘇創(chuàng)工融股權(quán)投資基金”由工銀投資聯(lián)合吳江東方國有資本投資經(jīng)營有限公司、江蘇亨通光電股份有限公司成立；“重慶工融創(chuàng)新私募股權(quán)投資基金”則由工商銀行重慶市分行、工銀投資、渝富集團(tuán)、兩江基金等共同組建。這種合作模式能夠整合多方資源，既分散投資風(fēng)險，又強(qiáng)化政策與市場的聯(lián)動：地方政府投資平臺作為出資人，可高效促進(jìn)政企溝通、輸出資本運(yùn)營經(jīng)驗；產(chǎn)業(yè)資本則為基金提供資金與管理支持；AIC的參與則充分發(fā)揮其金融風(fēng)險管控與投資專業(yè)優(yōu)勢。
此次股份行集中申請AIC牌照，是對2025年3月監(jiān)管“支持符合條件商業(yè)銀行發(fā)起設(shè)立AIC”政策的直接響應(yīng)。事實上，興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、平安銀行早在2018~2020年便啟動籌備，但受限于政策細(xì)則未明，進(jìn)展停滯。如今隨著試點經(jīng)驗成熟，股份行依托差異化優(yōu)勢補(bǔ)位。
興業(yè)銀行成為“首個吃螃蟹者”。5月7日，興業(yè)銀行公告稱收到監(jiān)管關(guān)于其獲準(zhǔn)籌建興銀金融資產(chǎn)投資有限公司的批復(fù)。該公司為興業(yè)銀行的全資子公司，注冊資本100億元。事實上，在成立AIC之前，興業(yè)銀行主要依托其旗下的華福資本參與股權(quán)投資，并且早在2018年12月，興業(yè)銀行曾發(fā)布《關(guān)于投資設(shè)立興銀金融資產(chǎn)投資有限公司的公告》，但后續(xù)未有進(jìn)一步進(jìn)展。此次獲批，興業(yè)銀行正式成為建行、農(nóng)行、工行、中行、交行五大國有銀行之后的第六家持牌AIC的銀行。
興業(yè)銀行表示，設(shè)立興銀金融資產(chǎn)投資有限公司，有利于更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，實現(xiàn)對債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)的專業(yè)化、市場化運(yùn)作，降低企業(yè)杠桿率，加大對科創(chuàng)企業(yè)、民營企業(yè)支持力度，進(jìn)一步推動公司可持續(xù)、高質(zhì)量發(fā)展。
“一旦AIC能夠成功申請，我們還會在科技金融上形成新的發(fā)展?！迸d業(yè)銀行董事長呂家進(jìn)在2024年業(yè)績會上強(qiáng)調(diào)。
5月8日，中信銀行發(fā)布《關(guān)于投資設(shè)立金融資產(chǎn)投資公司的公告》，稱為緊跟國家政策導(dǎo)向，寫好“科技金融”大文章，持續(xù)加大對科創(chuàng)企業(yè)和民營經(jīng)濟(jì)的支持力度。擬以自有資金出資100億元設(shè)立全資子公司信銀金融資產(chǎn)投資有限公司，待有關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。同日，招商銀行發(fā)布公告稱擬出資150億元，全資發(fā)起設(shè)立一級子公司——金融資產(chǎn)投資公司。
對于籌備設(shè)立AIC的原因及意義，3月27日，招商銀行行長王良曾在2024年度業(yè)績發(fā)布會上表示，“招商銀行得悉政策以后進(jìn)行了認(rèn)真研究和論證。第一，我們的資本有這個實力；第二，我們也有這個基礎(chǔ)，招銀國際過去在股權(quán)投資方面積累了豐富的經(jīng)驗，取得了很好的投資成效；第三，在服務(wù)方面，除了貸款融資需求以外，我們在股權(quán)投資方面能和企業(yè)共擔(dān)風(fēng)險、共享收益，存在這樣的需求。因此，對招行來說，設(shè)立AIC公司是非常有意義的?！蓖趿挤Q。
相較于政府母基金、VC/PE等投資主體，肖鋼認(rèn)為AIC具有獨(dú)特優(yōu)勢。其資金來源穩(wěn)定，能夠作為耐心資本進(jìn)行長期投資。同時，AIC依托商業(yè)銀行龐大的客戶群體、廣泛的機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)以及綜合服務(wù)能力，為新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展提供源源不斷的支持。
關(guān)于AIC的資金來源，中國銀行研究院在《2025年全球銀行業(yè)展望報告》中指出，母行的定向降準(zhǔn)資金約占AIC資金來源的70%~80%，同時AIC還可通過發(fā)行債券、同業(yè)借款等方式進(jìn)行表內(nèi)融資。然而，一位資深A(yù)IC業(yè)務(wù)經(jīng)理向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者透露，按照其所在機(jī)構(gòu)要求，定向降準(zhǔn)資金、債轉(zhuǎn)股債等均不可用于股權(quán)投資試點，2020年金融監(jiān)管總局也曾通過窗口指導(dǎo)過相關(guān)規(guī)定。因此，AIC資金的主要來源實際為母行自有資金及此前經(jīng)營積累。
此外，大成（上海）律師事務(wù)所高級合伙人楊春寶在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪時指出，隨著AIC試點范圍擴(kuò)大，實踐中AIC可通過銀行附屬機(jī)構(gòu)發(fā)行私募股權(quán)投資基金，其資金來源呈現(xiàn)多元化趨勢，地方政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金、保險資金、產(chǎn)業(yè)資本均有可能成為重要的資金供給方。
近日，中金公司研究員王子瑜、張帥帥、林英奇發(fā)布研報稱，股份行設(shè)立AIC帶來的效益，除了債轉(zhuǎn)股和股權(quán)投資的直接項目收益，其綜合效益更值得關(guān)注。他們認(rèn)為，科技金融作為“五篇大文章”之一，是銀行重點發(fā)展方向，而目前信貸增速放緩（如2025年一季度股份行信貸同比增速僅3.9%），在此背景下，AIC牌照為商業(yè)銀行更好滿足科技企業(yè)融資等金融需求提供了有效途徑，也為銀行服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)開拓了新方向。此外，AIC牌照還能撬動其他綜合效益，例如與科技企業(yè)加強(qiáng)合作帶來的交易結(jié)算、工資代發(fā)機(jī)遇，以及通過綜合經(jīng)營實現(xiàn)低成本存款沉淀，增加手續(xù)費(fèi)營收空間。
王子瑜向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者進(jìn)一步闡釋道，當(dāng)前銀行信貸增速處于放緩態(tài)勢，為解決銀行可持續(xù)成長的難題，借助股權(quán)渠道不失為一種良好的補(bǔ)充方式。此外，單純依靠傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)，銀行難以有效服務(wù)部分小型科技企業(yè)。而如今設(shè)立AIC等舉措，就如同打開了一個全新的工具箱，為銀行拓展業(yè)務(wù)邊界、提升服務(wù)能力提供了更多可能。
隨著AIC牌照擴(kuò)容大幕拉開，商業(yè)銀行深度參與股權(quán)投資的制度通道全面打通，政策東風(fēng)下行業(yè)迎來發(fā)展新機(jī)遇。然而在試點擴(kuò)圍、股份行加速入局的進(jìn)程中，商業(yè)銀行參與股權(quán)投資面臨著人才儲備不足、資本消耗壓力大、風(fēng)險與考核矛盾突出、項目退出困難、思維轉(zhuǎn)變艱難等五重亟待解決的難題，這些挑戰(zhàn)不僅關(guān)乎銀行自身業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，更影響金融支持科創(chuàng)企業(yè)的效能。
中金公司表示，商業(yè)銀行開展AIC股權(quán)投資面臨多重挑戰(zhàn)。在人才建設(shè)層面，商業(yè)銀行長期專注傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)導(dǎo)致銀行股權(quán)投資經(jīng)驗不足，而股權(quán)投資對投研能力要求較高，亟待加強(qiáng)專業(yè)人才儲備。在資本管理方面，AIC股權(quán)投資風(fēng)險權(quán)重極高，商業(yè)銀行投貸聯(lián)動中，納入合并報表的子公司所投股權(quán)風(fēng)險權(quán)重通常按1250%計算（僅受政府監(jiān)督且獲重大補(bǔ)貼的項目可降至250%），顯著增加資本消耗壓力。
從風(fēng)險與考核角度看，中金公司認(rèn)為，科技行業(yè)早期投資風(fēng)險大，與銀行較低的不良容忍度存在矛盾，需建立長周期考核機(jī)制、落實盡職免責(zé)制度，并防范利益輸送風(fēng)險，同時可探索與地方政府合作。在退出渠道方面，隨著IPO節(jié)奏放緩，AIC項目退出難度加劇，銀行需積極拓展并購重組、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等多元化退出路徑，保障投資資金回收與收益實現(xiàn)。
楊春寶向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者指出，由于銀行長期深耕貸款業(yè)務(wù)，已構(gòu)建起一套完備的風(fēng)控體系并形成固有風(fēng)控思維。而AIC的股權(quán)投資與傳統(tǒng)貸款業(yè)務(wù)存在本質(zhì)差異，不僅要求銀行構(gòu)建全新且完整的股權(quán)投資風(fēng)控體系，更需要實現(xiàn)思維邏輯的革新。他建議，銀行可向在股權(quán)投資領(lǐng)域經(jīng)驗豐富的券商、保險公司、信托公司學(xué)習(xí)借鑒相關(guān)制度，在專業(yè)私募基金律師的協(xié)助下，搭建并持續(xù)優(yōu)化自身風(fēng)控體系；與此同時，要重視專業(yè)人才的引進(jìn)與培養(yǎng)，做好人才儲備工作，從而更好地適應(yīng)AIC股權(quán)投資業(yè)務(wù)的發(fā)展需求。
值得注意的是，肖鋼提到，AIC面臨的主要困難與挑戰(zhàn)源于商業(yè)銀行長期形成的“債性”思維。要將這種思維徹底轉(zhuǎn)變?yōu)檫m應(yīng)股權(quán)投資的理念與模式，仍需時日。與之相應(yīng)的是，在流動性管理、資本管理、風(fēng)險管理以及人才和文化建設(shè)等方面，都需要做出調(diào)整以契合創(chuàng)投行業(yè)規(guī)律。與傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)不同，創(chuàng)投項目的挖掘與選擇視角需從關(guān)注過往業(yè)績轉(zhuǎn)變?yōu)橹畚磥頋摿?。信貸業(yè)務(wù)側(cè)重審視企業(yè)過去的經(jīng)營狀況，而股權(quán)投資更看重企業(yè)的發(fā)展前景。此外，評估標(biāo)準(zhǔn)也需從側(cè)重于固定資產(chǎn)（看“磚頭”）轉(zhuǎn)變?yōu)橹匾曋R產(chǎn)權(quán)（看專利）。這就要求銀行系A(chǔ)IC著力提升投研能力，適度提高風(fēng)險偏好，并積極完善機(jī)制、創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式。
此外，簡尚波還提示，要高度注重對于AIC基金的統(tǒng)籌管理。一方面，加強(qiáng)針對全國試點城市AIC基金的統(tǒng)一監(jiān)督管理和支持指導(dǎo)，適時總結(jié)成功經(jīng)驗，提煉問題教訓(xùn)，為合理調(diào)整優(yōu)化支持措施提供依據(jù)，不斷推動試點城市AIC基金的運(yùn)營發(fā)展成熟。在此基礎(chǔ)上，審慎推進(jìn)試點范圍拓寬，以AIC基金帶動全國更多城市增強(qiáng)融資支持科技型中小企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新成效。另一方面，以AIC基金發(fā)起人合作機(jī)制為載體，合理推進(jìn)各城市科技創(chuàng)新差異化發(fā)展，避免AIC基金支持的科技項目同質(zhì)化競爭。
