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臧曉松
2025-05-13 21:35
一場悄然醞釀的“資本遷徙”，正在全球投資圈上演。
自年初以來，美股表現(xiàn)持續(xù)低迷、美元匯率顯著貶值，加之地緣政治不確定性升溫，引發(fā)全球資產(chǎn)管理機構對美元資產(chǎn)的重新評估。越來越多的養(yǎng)老基金、主權基金及大型投資機構，正邁出“離開美國”的關鍵一步，這或將標志著一場長期結構性調(diào)整的開始。
美國總統(tǒng)特朗普的決策混亂、頻頻攻擊美聯(lián)儲，以及貿(mào)易戰(zhàn)帶來的沖擊給投資人帶來擔憂，芬蘭、澳大利亞和丹麥的養(yǎng)老基金已減少對美國股票的投資。
芬蘭Veritas養(yǎng)老保險公司首席信息官Laura Wickstr?m表示，他們在第一季度大幅削減了美國股票的持倉，估值過高，以及關稅決定帶來的混亂是導致他們撤資的主要原因。
“圍繞關稅的不確定性和溝通，以及與之相關的混亂和不可預測性讓我們質疑是否應該支付這種溢價?！盠aura Wickstr?m說。
在澳大利亞，管理著規(guī)模達1490億澳元UniSuper基金的約翰·皮爾斯（John Pearce）也表達了同樣的疑慮。他在該基金的播客中表示，他的團隊“對美國資產(chǎn)的敞口相當大”，但現(xiàn)在“對這種投入產(chǎn)生了質疑”。他補充道：“坦率地說，我認為我們已經(jīng)看到了對美國資產(chǎn)的投資達到頂峰?！?/p>
丹麥養(yǎng)老基金也加入了這一趨勢。今年第一季度，該基金自2022年以來首次拋售美國股票，并購入了自2018年以來最大規(guī)模的歐洲上市股票。
據(jù)法國巴黎銀行宏觀策略主管薩姆·林頓·布朗測算，如果歐洲養(yǎng)老基金將其在美國的投資額度恢復到2015年的水平，那就意味著要拋售3000億歐元的美元計價投資。
得益于其流動性和強勁的市場回報，多年來美國一直是資本的首選目的地，但惠靈頓管理公司（Wellington Management）策略師約翰·巴特勒（John Butler）指出，這一形勢正在逆轉?！皢栴}的關鍵在于逆轉的程度和速度，這將導致凈資本流出美國、進入其他市場，對美元及美債美股產(chǎn)生結構性影響”。
即使在美國，各機構也不再確定是否要繼續(xù)持有美元。加州規(guī)模達3500億美元的州教師退休基金首席信息官斯科特·陳（Scott Chan）向董事會表示，“打開關稅潘多拉魔盒”的意外風險和后果之一可能是美國最大的貿(mào)易伙伴開始出售美國資產(chǎn)。他指出，“我們面臨的問題是，我們是否需要進一步多元化，因為我們非常關注美國資產(chǎn)?！?/p>
而隨著投資者重新審視全球資產(chǎn)配置，歐洲市場正在迎來“資本回流”。這一投資趨勢也帶動歐元升值。
由于歐股相對便宜，加上德國擴大國防支出催化經(jīng)濟增長，使歐洲成為“最合乎邏輯的”歸宿。百達資產(chǎn)管理公司策略長鮑利尼表示，“這種現(xiàn)象正在發(fā)生。速度雖慢，但無可避免”。
美國銀行（BofA）每月基金經(jīng)理人調(diào)查顯示，3月投資機構減持美股幅度為“空前之最”，轉入歐股的比重為1999年來之高。
晨星數(shù)據(jù)也指出，5月初美股指數(shù)型基金（ETF）資金進一步流出，但債券ETF已吸引一些資金回流；資金流向歐洲，部分是源于歐洲機構因“愛國”而把資金投入當?shù)貒赖阮惞伞?/p>
不過，考慮到美國市場長期成長的好處，許多投資機構并不急著做決定。分析師表示，資金逃離美國的勢頭也有其限制，因為美國股市及公債市場太深，且流動性高。
