證券時報網(wǎng)
李志強
2025-06-04 08:06
港股新消費龍頭泡泡瑪特今年以來股價大漲逾150%、知名主觀私募憑借集中押注新消費品種今年以來已斬獲超70%收益、多家“踏空”私募轉(zhuǎn)入長期跟蹤……
近日，新消費投資在私募圈熱度不斷升溫。不少把握住這輪新消費投資機會的私募機構(gòu)正經(jīng)歷著深刻的認(rèn)知迭代：從最初的“踏空”到深入研究后的果斷重倉，再到提煉出系統(tǒng)性的投資法則。有老牌私募機構(gòu)負(fù)責(zé)人向中國證券報記者強調(diào)，公司投資策略定位已明確轉(zhuǎn)向“新消費為主”，直言新消費是“新供給創(chuàng)造新需求”，其“進(jìn)可攻退可守”的特性，在當(dāng)前環(huán)境下提供了難得的確定性。
多重因素共振 新消費走牛
“新消費的崛起，本質(zhì)上是一場供給側(cè)的變革?！蓖瑺耐顿Y總經(jīng)理童馴向中國證券報記者表示。在他看來，泡泡瑪特等新消費牛股迭創(chuàng)新高，是多重因素共振的結(jié)果：一方面，潮流玩具、谷子經(jīng)濟（二次元周邊）、寵物食品、高端美妝等細(xì)分賽道景氣度高企；另一方面，一些外部因素促使部分資金轉(zhuǎn)向內(nèi)需，而傳統(tǒng)消費領(lǐng)域如白酒、家居等與地產(chǎn)高度綁定，進(jìn)一步加速了資金向新消費賽道遷徙。
更深層驅(qū)動力來自消費代際的更迭?！澳贻p人成為主力消費群體，他們更注重商品帶來的情緒價值和精神滿足?！蓖Z坦言，去年10月同犇投資已意識到新消費景氣度已顯著超越傳統(tǒng)消費，才果斷將公司的投資策略定位從“聚焦大消費”轉(zhuǎn)向“以新消費為主”。
名禹資產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人則從供需兩端解析了新消費熱潮背后的邏輯：“中國經(jīng)濟長期高速增長，居民基礎(chǔ)物質(zhì)需求已在很大程度上得到滿足，對個性化、情感屬性的消費需求持續(xù)增加。從供給側(cè)看，中國企業(yè)在新科技應(yīng)用、審美文化和情感賦能上的多方面能力也在躍升?！痹撠?fù)責(zé)人表示，社交媒體和內(nèi)容電商等新渠道，極大加速了新產(chǎn)品與目標(biāo)用戶的精準(zhǔn)匹配效率。
此外，有觀點認(rèn)為，這股熱潮中也不乏避險資金的推動。上海某中型私募合伙人坦言：“部分資金涌入寵物經(jīng)濟、谷子經(jīng)濟這類標(biāo)的，反映了兩類避險需求——高股息資產(chǎn)與小盤成長股?！彼J(rèn)為，若市場在指數(shù)層面持續(xù)寬幅震蕩，這類結(jié)構(gòu)性機會仍將持續(xù)出現(xiàn)。
和諭基金創(chuàng)始人笪菲表示：“新消費熱潮背后是‘品牌-產(chǎn)品-渠道’經(jīng)營范式的重構(gòu)。品牌開始精準(zhǔn)狙擊細(xì)分人群情感共鳴層面，產(chǎn)品研發(fā)更注重捕捉需求裂變，渠道則積極融合直播電商、即時零售等新業(yè)態(tài)。”
掘金路徑清晰
面對繽紛的新消費投資版圖，不少在前期進(jìn)行研究和投資布局的私募機構(gòu)提煉出清晰的掘金路徑。
“篩選新消費企業(yè)，關(guān)鍵在于五問?！蓖Z詳細(xì)闡述了同犇投資的“黃金法則”：是否與情緒價值強關(guān)聯(lián)？是否深度綁定年輕人（尤其是年輕女性）消費？是否具備強大產(chǎn)品創(chuàng)新能力？是否有國際化潛力？是否仍處于高成長階段？
童馴進(jìn)一步表示，在新消費領(lǐng)域，產(chǎn)品價值由功能價值、情緒價值和資產(chǎn)價值構(gòu)成。隨著時代的變遷，年輕的消費群體越來越注重情緒價值，同時具備國際化潛力的新消費賽道處于高速成長期，未來可能仍有數(shù)倍的成長空間。
笪菲認(rèn)為，情緒價值是理解新消費的核心鑰匙?！皬哪撤N程度上說，所有傳統(tǒng)消費品類都值得用情緒價值重做一遍。”她稱，“優(yōu)秀的新消費公司必須完成品牌、產(chǎn)品、渠道的三重變革——品牌要引發(fā)共鳴并破圈，產(chǎn)品要緊抓細(xì)分需求，渠道則需融合新興業(yè)態(tài)?！彼€認(rèn)為，線上運營能力已成為新消費產(chǎn)品突圍的必備條件，但長期成功仍取決于產(chǎn)品力與線下體驗的深度融合。
名禹資產(chǎn)則更聚焦新消費企業(yè)的內(nèi)生動力，“產(chǎn)品創(chuàng)新能力是核心”。該機構(gòu)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示：“我們會重點布局那些具備產(chǎn)品創(chuàng)新力、充分享受賽道增長紅利的公司，尤其是在美妝個護(hù)等結(jié)構(gòu)性機會突出的領(lǐng)域?！?/p>
童馴以同犇投資的策略轉(zhuǎn)型舉例說：“去年四季度起，我們意識到新消費的‘新供給創(chuàng)造新需求’特征，與宏觀波動關(guān)聯(lián)度低，進(jìn)可攻退可守，確定性極高，這很像十幾年前的白酒板塊。”
“去偽存真”思路成共識
隨著部分新消費龍頭個股已累積了較大漲幅，私募業(yè)內(nèi)的投資策略出現(xiàn)了一定分化。
“新消費有堅實的產(chǎn)業(yè)邏輯支撐，中長期堅定看好，優(yōu)質(zhì)公司成長空間依然廣闊?！蓖Z提醒說，“但需要警惕跟風(fēng)炒作、質(zhì)地一般卻‘硬拔估值’的偽成長公司。未來板塊分化在所難免，真成長品種的股價將跟隨業(yè)績同步上揚，而偽成長品種不值得追高?！?/p>
這一“去偽存真”的思路已成為私募機構(gòu)的共識。前述上海中型私募合伙人長期看好寵物、谷子經(jīng)濟，卻因估值因素選擇觀望：“當(dāng)前部分品種的價格已超出我們的定價標(biāo)準(zhǔn)，短期上漲周期帶來的追高情緒和資金追求確定性的避險情緒，需要警惕?！辈贿^該人士也表示，從長期來看，新消費仍是非常有確定性的藍(lán)海賽道。
笪菲更關(guān)注細(xì)分賽道的持續(xù)增長性：“新消費仍是未來主線。寵物經(jīng)濟受益于養(yǎng)寵人群擴大和相關(guān)產(chǎn)品的國產(chǎn)化；谷子經(jīng)濟伴隨IP影響力滲透而持續(xù)擴張；泡泡瑪特的全球化成功甚至帶動了關(guān)聯(lián)品類?！彼€特別提示了黃金飾品的新趨勢：“在金價高企背景下，融合優(yōu)秀設(shè)計和古法工藝的產(chǎn)品受到消費者的青睞，其景氣度與金價預(yù)期緊密相關(guān)?！?/p>
對于前期踏空的投資者，童馴給出了務(wù)實的建議：“理解新消費需要打破傳統(tǒng)框架，多與年輕群體交流。如果研究到位，可關(guān)注兩類機會。一是真成長龍頭如果因市場波動出現(xiàn)回調(diào)，是否有逢低介入的機會；二是那些處于成長初期的細(xì)分領(lǐng)域?！泵碣Y產(chǎn)則表示，可以適度跟蹤關(guān)注美妝個護(hù)等領(lǐng)域中“產(chǎn)品創(chuàng)新引領(lǐng)者”的結(jié)構(gòu)性投資機會。
綜合私募機構(gòu)整體研判，隨著年輕一代全面走進(jìn)消費舞臺的中央地帶，這場由情緒價值驅(qū)動的新消費革命，或許才剛剛拉開帷幕。私募機構(gòu)用真金白銀投票的背后，可能不僅關(guān)乎年輕消費群體的精神訴求，也關(guān)乎中國消費產(chǎn)業(yè)的未來形態(tài)。
