國際金融報
秦銘蔚
2025-06-05 23:58
端午節(jié)過后，內(nèi)盤橡膠系品種全線下跌。其中，合成橡膠期貨與20號膠期貨主力合約均在周二收跌3.12%，天然橡膠期貨主力合約收跌1.21%，至13450元/噸。值得注意的是，日本橡膠期貨主力合約周二盤中大跌，最后收跌1.59%，至285日元/公斤。
膠價大跌受多重因素影響
端午節(jié)期間，日本和新加坡橡膠期貨價格快速下跌。數(shù)據(jù)顯示，假期期間日本橡膠期貨價格下跌2.8%，新加坡橡膠期貨價格下跌0.89%，內(nèi)盤橡膠系品種存在一定的補跌需求。
國泰君安期貨能化研究員高琳琳表示，端午節(jié)后海外天然橡膠主產(chǎn)區(qū)增產(chǎn)節(jié)奏有望加快，橡膠系品種原料價格存在下探空間。
總體來看，國投期貨能化研究員胡華釬表示，受到假期外盤橡膠期貨價格走弱影響，疊加歐美貿(mào)易談判進展緩慢，外部環(huán)境總體欠佳，市場擔憂需求持續(xù)下降，市場情緒整體偏悲觀。由于天然橡膠期貨節(jié)前已經(jīng)跌破前期低點，提前反映了市場的悲觀預期，合成橡膠和20號膠期貨節(jié)后的“補跌”需求更強。
基本面偏弱
分品種來看，胡華釬表示，天然橡膠方面，中國和越南天然橡膠產(chǎn)區(qū)已經(jīng)全面開割，新膠產(chǎn)量明顯增加，供應壓力逐漸增加，而下游需求依然偏弱。20號膠方面，泰國、印度尼西亞等天然橡膠產(chǎn)區(qū)進入增產(chǎn)期，4月中國汽車和輪胎產(chǎn)量雖然環(huán)比走弱，但同比依然保持增長，反映出20號膠需求表現(xiàn)尚可，橡膠進口需求明顯增加，青島地區(qū)天然橡膠庫存走高。
高琳琳表示，天然橡膠供增需減的趨勢不變。需求端，輪胎庫存維持高位、出口承壓、下游輪胎廠開工率可能下滑?？傮w來看，天然橡膠市場短期缺乏利好支撐，價格可能進一步下跌。成本端，短期丁二烯到港量增加，港口庫存上升，現(xiàn)貨價格回調(diào)；丁二烯橡膠的加工利潤有所修復，開工率預計維持在歷史同期高位。
合成橡膠方面，銀河期貨能化研究員潘盛杰表示，丁二烯港口庫存及丁二烯橡膠社會庫存均處于累積階段，且丁二烯橡膠在減產(chǎn)的情況下累庫，證明下游消費不佳。需求端，端午節(jié)前的輪胎開工數(shù)據(jù)一般，全鋼輪胎產(chǎn)線小幅減產(chǎn)，需求改善并不明顯。
看向終端市場，端午節(jié)前后，中國汽車工業(yè)協(xié)會、工信部、全國工商聯(lián)汽車經(jīng)銷商商會等接連發(fā)聲抵制汽車“內(nèi)卷式”競爭，引發(fā)市場關(guān)注。高琳琳表示，5月23日以來，頭部車企率先開啟大降價活動，新一輪“價格戰(zhàn)”由此展開，疊加“零公里二手車”等問題曝光，進一步壓制輪胎需求。
膠價跌勢將延續(xù)？
展望后市，潘盛杰預計，膠價仍會弱勢盤整一段時間。盡管近期膠價已跌至去年同期低位水平，但宏觀利空較多，這部分利空可能沒有充分兌現(xiàn)。此外，錨定合成橡膠估值的原油價格同比下跌了28%，對合成橡膠估值的支撐不足。
“我們認為橡膠系品種進一步下跌的空間有限?！焙A釬表示，首先，原料加工商不可能長期處于虧損狀態(tài)，尤其是合成橡膠企業(yè)已經(jīng)主動減少供應；其次，下游需求并不如市場預期的那么悲觀；最后，橡膠倉單方面，5月中旬以來20號膠期貨倉單壓力快速釋放，每周倉單量環(huán)比下降59.5%，同比下降87.5%。
在高琳琳看來，短期膠價疲弱態(tài)勢將延續(xù)。從市場結(jié)構(gòu)來看，目前天然橡膠—合成橡膠價差處于歷史同期低位，可以關(guān)注替代需求增加帶來的價差修復效應。需求層面，各地重卡“以舊換新”政策逐漸落地，可以關(guān)注重卡產(chǎn)銷情況。
