證券時報網(wǎng)
毛軍
2025-06-06 12:14
6月4日，近期引爆資本市場的穩(wěn)定幣概念熱度延續(xù)，A股穩(wěn)定幣指數(shù)漲超1%。個股方面，中科金財漲停，近4個交易日內(nèi)，股價漲幅已超36%；御銀股份漲停，翠微股份、京北方、神州信息等跟漲。
穩(wěn)定幣的“熱風(fēng)”也刮到了券商領(lǐng)域。最近一周，券商密集召開或籌備與穩(wěn)定幣相關(guān)的路演會議，數(shù)量超30場。同時，包括中信證券、中金公司、國泰海通、廣發(fā)證券、長江證券、東北證券等在內(nèi)的多家機構(gòu)，也紛紛輸出了幾十篇相關(guān)的研報。
穩(wěn)定幣是指價值錨定各類法定貨幣的加密貨幣。受訪分析人士認為，券商召開會議的節(jié)奏之快、密度之高，已然超出常規(guī)題材的“熱點周期”，更像是對一個重大趨勢的“集體捕捉”。這本質(zhì)上折射出兩個變化：一是全球金融監(jiān)管環(huán)境在相關(guān)領(lǐng)域的突破性進展；二是資本市場對數(shù)字金融基礎(chǔ)設(shè)施升級的戰(zhàn)略性押注。
密集召開路演會議
中國香港特別行政區(qū)政府于5月30日在憲報刊登《穩(wěn)定幣條例》（簡稱《條例》），這意味著其正式成為法例。
近期，美國和中國香港相繼推出穩(wěn)定幣監(jiān)管法案，代表著監(jiān)管層對穩(wěn)定幣合法化和規(guī)范化的正式接納，為穩(wěn)定幣發(fā)展帶來了生機，打開了全新的投資窗口。
以此為契機，穩(wěn)定幣在券商研究領(lǐng)域迅速掀起一場關(guān)注風(fēng)暴。
記者據(jù)券商路演平臺APP數(shù)據(jù)統(tǒng)計，最近一周已有超30場與穩(wěn)定幣相關(guān)的券商路演或電話會議召開或即將召開，包括中信證券、中金公司、國泰海通、廣發(fā)證券、長江證券、國金證券、東北證券、中泰證券等。
多家券商的路演或電話會議，帶有前瞻性科普性質(zhì)，點評《條例》影響，以及為市場介紹穩(wěn)定幣這一新興資產(chǎn)的來龍去脈及機遇影響：
中信證券的電話會聚焦《條例》對穩(wěn)定幣行業(yè)各環(huán)節(jié)及參與方的影響和機遇。東北證券數(shù)字經(jīng)濟團隊舉辦《條例》專家解讀會。西部證券舉辦的電話會主題為“何為穩(wěn)定幣”，從概念解釋以及相關(guān)國家戰(zhàn)略等層面進行解讀。中金公司計劃于6月5日晚間舉辦《探討穩(wěn)定幣的源起、未來及法案新動向》電話會。
券商也使用當(dāng)下流行的網(wǎng)絡(luò)流行語，作為電話會議的標(biāo)題模板，以進一步增加市場的關(guān)注度和吸引力。例如，華創(chuàng)證券于6月3日晚間召開《聯(lián)易融科技交流——“質(zhì)疑穩(wěn)定幣 學(xué)習(xí)穩(wěn)定幣 理解穩(wěn)定幣”》系列電話會議。
解讀多重投資信號
在研究成果上，券商也在短時間內(nèi)密集上線幾十篇研報，作為投資者了解穩(wěn)定幣的參考。
與電話會議類似，券商研報聚焦知識信息集約式分享，從宏觀領(lǐng)域解讀資產(chǎn)配置邏輯：
招商證券發(fā)布宏觀研究《穩(wěn)定幣的本質(zhì)與投資價值》，國泰海通發(fā)布《全球貨幣變局研究七：穩(wěn)定幣，如何重塑全球貨幣和資產(chǎn)》，廣發(fā)證券發(fā)布《穩(wěn)定幣風(fēng)起，如何影響大類資產(chǎn)？》，華泰證券發(fā)布《多元金融動態(tài)點評：十問穩(wěn)定幣》等。
與此同時，券商從計算機、傳媒互聯(lián)網(wǎng)、銀行等諸多行業(yè)，展開研究探討，分析穩(wěn)定幣背后釋放的行業(yè)投資信號：
中信證券發(fā)布《穩(wěn)定幣發(fā)行的機制、推進與影響？》，介紹穩(wěn)定幣對銀行領(lǐng)域的影響；開源證券發(fā)布《〈穩(wěn)定幣條例〉正式出臺，關(guān)注數(shù)字貨幣機遇》；華源證券發(fā)布《香港推出〈穩(wěn)定幣條例〉，關(guān)注游戲和電影產(chǎn)品檔期》等。
資本配置的“戰(zhàn)略坐標(biāo)”
5月下旬，美國參議院高票通過了《GENIUS法案》，首次為穩(wěn)定幣構(gòu)建聯(lián)邦層級的合規(guī)框架；幾乎同一時間，中國香港也正式立法，為法幣掛鉤的穩(wěn)定幣制定全面監(jiān)管條例。監(jiān)管的明朗，為主流金融機構(gòu)參與穩(wěn)定幣生態(tài)釋放積極信號。
知名商業(yè)顧問、企業(yè)戰(zhàn)略專家霍虹屹在接受《國際金融報》記者采訪時表示，穩(wěn)定幣成為券商研究的“風(fēng)口之眼”，本質(zhì)上折射出兩個變化：一是全球金融監(jiān)管環(huán)境在相關(guān)領(lǐng)域的突破性進展；二是資本市場對數(shù)字金融基礎(chǔ)設(shè)施升級的戰(zhàn)略性押注。
近期，在《條例》公布后，A股“穩(wěn)定幣概念股”迅速上漲。雖然港股隨后有所分化，但投資者對于“下一代數(shù)字支付工具”的關(guān)注度已被全面點燃。
“在這種熱度下，券商加速研究其實是自然而然的應(yīng)激反應(yīng)?！被艉缫俦硎?，這既是為了解讀新政與技術(shù)的演進邏輯，更是為了捕捉背后的投資線索，挖掘潛在的產(chǎn)業(yè)鏈機會。對研究員來說，穩(wěn)定幣不再是“遠方的創(chuàng)新”，而是關(guān)乎下一輪資本配置的“戰(zhàn)略坐標(biāo)”。
穩(wěn)定幣本身也承載系統(tǒng)性價值。記者采訪獲悉，穩(wěn)定幣既擁有錨定法定貨幣的穩(wěn)定性，又具備區(qū)塊鏈技術(shù)的可編程性與高效率，將成為連接傳統(tǒng)金融與數(shù)字經(jīng)濟的橋梁工具。
此外，穩(wěn)定幣熱潮背后還有國家戰(zhàn)略的投影。美國推出穩(wěn)定幣，旨在穩(wěn)固美元霸權(quán)；中國香港則在力圖構(gòu)建“東方標(biāo)準(zhǔn)”，借穩(wěn)定幣立法搶占數(shù)字貨幣時代的規(guī)則高地。
在這樣的大背景下，券商的集體關(guān)注或許是在追蹤一個可能重塑金融秩序的“超級變量”?；艉缫俜治龇Q，穩(wěn)定幣之所以成為焦點，不只是因為它“夠新”，更因為它“夠深”。它或許不是短期概念股的題材，而可能成為全球金融體系的底層刷新器。
價值錨定法定貨幣
華泰證券在《十問穩(wěn)定幣》一文中，收集并分析了一些投資者關(guān)心的熱點問題，譬如：
什么是穩(wěn)定幣？穩(wěn)定幣是基于區(qū)塊鏈技術(shù)的加密貨幣，客戶通過支付法定貨幣獲得區(qū)塊鏈上的穩(wěn)定幣。穩(wěn)定幣主要與法定貨幣（美元為主）以固定兌換比例掛鉤，因此被稱為穩(wěn)定幣。
穩(wěn)定幣的主要用途是什么？穩(wěn)定幣是一種較為純粹的支付手段，其價值錨定法定貨幣，沒有利息，增值屬性弱。穩(wěn)定幣省略了傳統(tǒng)支付方式中必須的中心節(jié)點和基礎(chǔ)設(shè)施，從而起到降低支付成本，提升支付效率的作用。
穩(wěn)定幣的產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)窃鯓拥?？中國香港穩(wěn)定幣產(chǎn)業(yè)鏈包括三個環(huán)節(jié)，包括穩(wěn)定幣的發(fā)行、儲備銀行和交易所平臺。穩(wěn)定幣發(fā)行人需要將相應(yīng)的法定貨幣儲備存入持牌銀行賬戶，穩(wěn)定幣持有人可以選擇在交易所交易各類加密貨幣。
穩(wěn)定幣和比特幣是怎樣的關(guān)系？穩(wěn)定幣是更為純粹的支付工具，比特幣作為資產(chǎn)的投資屬性日益增強，而作為支付媒介的屬性日益減弱。在實踐中，穩(wěn)定幣的一大用途是交易數(shù)字貨幣。
穩(wěn)定幣和央行數(shù)字貨幣的區(qū)別是什么？央行數(shù)字貨幣是更純粹意義上的電子現(xiàn)金，央行在其中扮演了中心清算機構(gòu)。穩(wěn)定幣雖然需要發(fā)行機構(gòu)運營，但穩(wěn)定幣在支付環(huán)節(jié)無需中心結(jié)算機構(gòu)存在，有一定的去中心化特征。
穩(wěn)定幣有何風(fēng)險？穩(wěn)定幣的主要風(fēng)險來自發(fā)行商的合規(guī)風(fēng)險以及運營管理風(fēng)險。儲備資產(chǎn)透明度不足是重要隱患。流動性管理失誤是常見隱患，發(fā)行機構(gòu)須確保有足夠的高流動性資產(chǎn)應(yīng)對用戶贖回。
