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近期，白銀表現(xiàn)強(qiáng)勁，價(jià)格屢創(chuàng)新高。COMEX白銀期貨價(jià)格成功突破36美元/盎司，創(chuàng)13年以來(lái)的新高；滬銀期貨主力合約昨日盤中觸及9020元/千克的歷史新高。

為何白銀期貨價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲？

國(guó)信期貨首席分析師顧馮達(dá)認(rèn)為，源于三重核心驅(qū)動(dòng)因素的共振：一是地緣政治不確定性加大。特朗普政府的關(guān)稅政策反復(fù)、俄烏談判陷入僵局等消息共同推升市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒，資金涌向貴金屬尋求庇護(hù)，白銀的避險(xiǎn)屬性凸顯。二是工業(yè)需求增長(zhǎng)。全球光伏產(chǎn)業(yè)持續(xù)擴(kuò)張，國(guó)際能源署的數(shù)據(jù)顯示，2024年全球光伏新增裝機(jī)量突破600GW，累計(jì)達(dá)2.2TW，中國(guó)、歐洲及美洲三大市場(chǎng)主導(dǎo)增長(zhǎng)，顯著拉動(dòng)了光伏銀漿需求，成為白銀價(jià)格上漲的關(guān)鍵動(dòng)力。三是估值修復(fù)邏輯發(fā)揮作用。盡管金銀比已從近期峰值100附近回落至當(dāng)前的91左右，但仍遠(yuǎn)高于60~80的歷史均值區(qū)間，突顯了白銀相對(duì)黃金的巨大估值優(yōu)勢(shì)，導(dǎo)致資金開始從高位的黃金輪動(dòng)至相對(duì)“洼地”的白銀。

金瑞期貨貴金屬研究員吳梓杰告訴記者，從年度供需平衡角度來(lái)看，2025年白銀仍存在超過(guò)5000噸的供應(yīng)缺口。供應(yīng)端，銀礦供應(yīng)缺乏彈性。世界白銀協(xié)會(huì)公布的一份報(bào)告顯示，2024年全球主要礦山供應(yīng)白銀總量增長(zhǎng)1%，2025年預(yù)計(jì)增長(zhǎng)2%，整體維持低增長(zhǎng)狀態(tài)。需求方面，光伏用銀仍維持6000噸的年消費(fèi)量。

“庫(kù)存動(dòng)態(tài)也能印證需求強(qiáng)勁。盡管COMEX白銀庫(kù)存存在短期波動(dòng)，但年內(nèi)整體仍不斷去化，同時(shí)期貨及ETF持倉(cāng)量增加。值得注意的是，回顧白銀定價(jià)邏輯，歷史經(jīng)驗(yàn)表明傳統(tǒng)的有色資源供需框架對(duì)銀價(jià)變動(dòng)的影響有限，更大的價(jià)格波動(dòng)往往源于投機(jī)資金入場(chǎng)。此外，美元信用波動(dòng)、地緣風(fēng)險(xiǎn)變化以及大宗商品成本傳導(dǎo)預(yù)期等因素，也持續(xù)通過(guò)影響資金流向和市場(chǎng)情緒的方式擾動(dòng)銀價(jià)?！鳖欛T達(dá)說(shuō)。

數(shù)據(jù)顯示，截至6月初，上期所與上金所白銀庫(kù)存合計(jì)2465噸，仍處于年內(nèi)低點(diǎn)，但與5月的2357噸相比有所回升。全球庫(kù)存方面，美國(guó)白銀庫(kù)存大幅增長(zhǎng)，釋放了部分隱性庫(kù)存，全球白銀顯性庫(kù)存總量再度突破4.1萬(wàn)噸，升至2022年9月以來(lái)的高點(diǎn)。

展望后市，吳梓杰認(rèn)為，白銀價(jià)格走勢(shì)主要取決于美聯(lián)儲(chǔ)動(dòng)作、“關(guān)稅戰(zhàn)”進(jìn)展和工業(yè)需求情況等，同時(shí)也需關(guān)注白銀的基本面情況。雖然今年白銀供需失衡可能導(dǎo)致較大的供應(yīng)缺口，但目前白銀庫(kù)存較為充裕，且隨著國(guó)內(nèi)光伏搶裝潮結(jié)束，白銀消費(fèi)面臨壓力。未來(lái)銀價(jià)上漲可能引發(fā)下游消費(fèi)和采購(gòu)意愿走弱，從而限制上行空間。

顧馮達(dá)認(rèn)為，短期白銀期貨或維持強(qiáng)勢(shì)，但需要警惕的是，若地緣沖突緩和削弱避險(xiǎn)溢價(jià)，或美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)推遲降息，都有可能引發(fā)銀價(jià)回調(diào)。中長(zhǎng)期來(lái)看，光伏需求韌性、金銀比修復(fù)潛力以及去美元化趨勢(shì)下的貴金屬配置需求，共同為銀價(jià)提供支撐。

“短期市場(chǎng)對(duì)避險(xiǎn)、抗通脹等功能仍有需求，白銀有望繼續(xù)維持積極表現(xiàn)，并在一定程度上修復(fù)金銀比。但需要注意的是，白銀本身工業(yè)屬性占比較大，若市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，銀價(jià)存在回調(diào)的可能。”國(guó)元期貨金屬分析師范芮說(shuō)。