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2025年是“十四五”規(guī)劃的收官之年，中國(guó)資本市場(chǎng)全面深化改革成效顯著，高質(zhì)量完成“十四五”規(guī)劃中的多項(xiàng)目標(biāo)?！笆奈濉睍r(shí)期，我國(guó)資本市場(chǎng)注冊(cè)制改革全面落地，構(gòu)建起多套上市標(biāo)準(zhǔn)，科技型企業(yè)融資渠道更加暢通；上市公司用“真金白銀”回饋投資者，持續(xù)加大分紅和回購(gòu)力度，市值管理意愿提升。

本文系《數(shù)說(shuō)“十四五”》第六篇，從注冊(cè)制改革、股權(quán)融資、分紅回購(gòu)等角度，全面展現(xiàn)2021年以來(lái)我國(guó)資本市場(chǎng)投融資生態(tài)改革的成果。

A股募資總額超5萬(wàn)億元

股權(quán)融資是直接融資的重要組成部分，其健康發(fā)展對(duì)于提升我國(guó)直接融資比重，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有重要的意義。近年來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)投融資制度改革不斷推進(jìn)，資源配置效率持續(xù)提高，股權(quán)融資發(fā)展勢(shì)頭總體向好。

“十四五”時(shí)期（截至2025年5月30日，下同），A股市場(chǎng)募資總額（含IPO、再融資）達(dá)到5.02萬(wàn)億元，占社會(huì)融資規(guī)模增量的3.57%。

全面實(shí)行注冊(cè)制后，超募現(xiàn)象趨向緩解，IPO募資更趨向合理。按年度計(jì)算，“十三五”時(shí)期，A股年均首發(fā)超募比例為3.82%，“十四五”時(shí)期下降至-0.23%。

此外，優(yōu)質(zhì)A股公司赴港上市熱潮涌現(xiàn)，在拓寬融資渠道、優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)的同時(shí)，有利于加強(qiáng)與國(guó)際市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)。

中金公司數(shù)據(jù)顯示，自去年9月美的集團(tuán)港股上市以來(lái)，已有8家A股公司赴港上市，IPO融資規(guī)模981.1億港元，包括寧德時(shí)代等行業(yè)龍頭。根據(jù)證監(jiān)會(huì)披露，后續(xù)仍有近50家A股公司計(jì)劃赴港上市。

戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)首發(fā)募資占比超七成

自2019年以來(lái)，注冊(cè)制改革逐步推進(jìn)，從科創(chuàng)板試點(diǎn)到創(chuàng)業(yè)板改革，到北京證券交易所試點(diǎn)注冊(cè)制，再到2023年全面實(shí)行注冊(cè)制。我國(guó)資本市場(chǎng)歷經(jīng)審批制、核準(zhǔn)制，到如今的注冊(cè)制，在多套上市標(biāo)準(zhǔn)下，市場(chǎng)更加包容，更具適應(yīng)性，科技型企業(yè)融資便利性大幅增強(qiáng)。

數(shù)據(jù)顯示，按板塊劃分，“十四五”時(shí)期，科創(chuàng)板募資占全部A股募資比重為16.05%，占比較“十三五”時(shí)期提升3倍；創(chuàng)業(yè)板的募資占比提升1.2倍。

按公司類(lèi)型來(lái)看，“十四五”時(shí)期，專(zhuān)精特新企業(yè)首發(fā)募資額接近6500億元，較“十三五”時(shí)期增加超過(guò)70%，占全部A股首發(fā)募資比重為40.94%，較“十三五”時(shí)期增加10個(gè)百分點(diǎn)以上；戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)首發(fā)募資1.22萬(wàn)億元，較“十三五”時(shí)期增加1.67倍，占全部A股首發(fā)募資比例為76.97%，較“十三五”時(shí)期增加40個(gè)百分點(diǎn)以上。

民營(yíng)企業(yè)首發(fā)募資占比超六成

民營(yíng)經(jīng)濟(jì)是推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化的生力軍。繼2018年11月后，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)座談會(huì)于2025年2月再次召開(kāi)。

“十四五”時(shí)期，民營(yíng)企業(yè)在A股融資總額近2.32萬(wàn)億元，占全部A股融資比例達(dá)到46.19%，占比較“十三五”時(shí)期增加9個(gè)百分點(diǎn)以上；首發(fā)募資超過(guò)9900億元，較“十三五”時(shí)期增加近2850億元，占全部A股首發(fā)募資比重超過(guò)60%。

民營(yíng)企業(yè)是打破科技“卡脖子”的重要力量。從融資用途看，民營(yíng)企業(yè)將很大一部分資金用于科研投入。

以2022年登陸科創(chuàng)板的天岳先進(jìn)為例，公司曾在招股書(shū)中披露，擬投入20億元的首發(fā)募資用于“碳化硅半導(dǎo)體材料項(xiàng)目”，占預(yù)計(jì)募資比重接近85%。2024年11月，天岳先進(jìn)發(fā)布全球首款12英寸碳化硅襯底產(chǎn)品，標(biāo)志著寬禁帶半導(dǎo)體行業(yè)正式邁入超大尺寸碳化硅襯底的新時(shí)代，奠定公司在行業(yè)的領(lǐng)先地位。

公募基金持股增加超萬(wàn)億元

機(jī)構(gòu)是資本市場(chǎng)專(zhuān)業(yè)投資者，是市場(chǎng)發(fā)揮價(jià)值發(fā)現(xiàn)和資源配置功能的關(guān)鍵力量。近年來(lái)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)大力推進(jìn)投資端改革，推動(dòng)健全有利于中長(zhǎng)期資金入市的政策環(huán)境，壯大“耐心資本”?！笆奈濉睍r(shí)期，機(jī)構(gòu)投資者力量不斷壯大，也成為中長(zhǎng)期資金的重要來(lái)源。

根據(jù)華西證券的測(cè)算數(shù)據(jù)，截至2025年一季度末，境內(nèi)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)持有A股流通股比例達(dá)到18.46%，較2020年末增加1.53個(gè)百分點(diǎn)。其中，公募基金持股市值曲線上升，2025年一季度末達(dá)到5.87萬(wàn)億元，較2020年末增加超1萬(wàn)億元，持股比例與2020年末基本持平。一般法人持股比例略有上升，個(gè)人投資者持股比例略有下降。

現(xiàn)金分紅總額增長(zhǎng)近五成

分紅是上市公司回饋股東的重要方式，也是強(qiáng)化股東回報(bào)的關(guān)鍵舉措。新“國(guó)九條”提出要強(qiáng)化上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管，多措并舉推動(dòng)提高股息率，推動(dòng)一年多次分紅、預(yù)分紅、春節(jié)前分紅。政策支持力度持續(xù)加大，A股現(xiàn)金分紅出現(xiàn)積極變化。

2021年，A股公司現(xiàn)金分紅總額突破1.5萬(wàn)億元，2024年達(dá)到2.4萬(wàn)億元（含已宣告）。一年多次（2次及以上）分紅的公司數(shù)量逐年增加，2024年達(dá)到922家，整體分紅率突破40%，兩者均創(chuàng)歷史新高。雅戈?duì)?、三七互娛、玲瓏輪?024年均有4次分紅。

2021年至2024年，A股公司分紅總額近8.15萬(wàn)億元，分紅率接近38%，年度股息率中位數(shù)為1.13%，三項(xiàng)指標(biāo)均超過(guò)“十三五”時(shí)期，其中分紅總額較“十三五”時(shí)期增加近五成。

值得一提的是，截至當(dāng)前，500余家上市公司發(fā)布了2025年至2027年的股東回報(bào)規(guī)劃，對(duì)于未來(lái)三年最低分紅率的設(shè)定，不少公司高于其上市以來(lái)的平均分紅率，比如淮河能源、四川路橋等。

主動(dòng)回購(gòu)金額增長(zhǎng)近一倍

新“國(guó)九條”明確A股公司需把市值管理作為工作重點(diǎn)之一，特別強(qiáng)調(diào)“引導(dǎo)上市公司回購(gòu)股份后依法注銷(xiāo)”。中國(guó)證監(jiān)會(huì)出臺(tái)的《上市公司監(jiān)管指引第10號(hào)——市值管理》提出，鼓勵(lì)上市公司運(yùn)用回購(gòu)等方式，促進(jìn)投資價(jià)值合理反映公司質(zhì)量。在政策的引導(dǎo)下，A股市場(chǎng)逐漸從“重融資”走向“重回報(bào)”，市值管理意識(shí)顯著提升，大公司積極參與回購(gòu)，“閃電式”回購(gòu)頻現(xiàn)。

2024年A股公司回購(gòu)金額創(chuàng)歷史新高。按預(yù)案日統(tǒng)計(jì)，2024年以“市值管理、員工持股計(jì)劃、股權(quán)激勵(lì)”為主要目的（下稱(chēng)“主動(dòng)回購(gòu)”）的回購(gòu)金額超過(guò)1120億元，回購(gòu)金額占當(dāng)年首發(fā)募資比例首次突破100%。截至5月30日，2025年以來(lái)，主動(dòng)回購(gòu)金額超過(guò)250億元，占同期首發(fā)募資比例超過(guò)90%。

不少公司從預(yù)案至完成回購(gòu)，耗時(shí)不到10天，如德賽西威4月17日發(fā)布回購(gòu)預(yù)案，4月25日發(fā)布完成回購(gòu)公告，完成回購(gòu)金額近6億元。

從整體來(lái)看，“十四五”時(shí)期，A股公司主動(dòng)回購(gòu)金額較“十三五”時(shí)期增長(zhǎng)近1倍，主動(dòng)回購(gòu)金額占再融資比重是“十三五”時(shí)期的3.65倍。

截至5月30日，市值超千億元的130余家A股公司中，2020年實(shí)施回購(gòu)的有37家，2024年超過(guò)50家，2025年以來(lái)已有近20家公司開(kāi)展回購(gòu)，貴州茅臺(tái)已實(shí)施回購(gòu)近51億元，占回購(gòu)上限比例達(dá)到85%。

積極回購(gòu)帶來(lái)的效果立竿見(jiàn)影。比如格力電器、美的集團(tuán)、寶鋼股份2021年至2025年累計(jì)回購(gòu)金額位居A股前3名，3家公司2021年以來(lái)的股價(jià)表現(xiàn)均大幅跑贏所屬行業(yè)。

聲明：數(shù)據(jù)寶所有資訊內(nèi)容不構(gòu)成投資建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

校對(duì)：姚遠(yuǎn)