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金價(jià)高企，影響了消費(fèi)者對(duì)黃金首飾的消費(fèi)意愿。

黃金價(jià)格高企之下，主要黃金珠寶企業(yè)的銷售普遍受到?jīng)_擊，相關(guān)企業(yè)營(yíng)收普遍同比下滑。近日，行業(yè)龍頭企業(yè)周大福披露的2025財(cái)年業(yè)績(jī)進(jìn)一步印證了這種現(xiàn)象，該企業(yè)2025財(cái)年?duì)I業(yè)額同比下跌17.5%。

不過值得注意的是，盡管面臨高金價(jià)的沖擊，但相關(guān)企業(yè)經(jīng)營(yíng)總體仍保持穩(wěn)健，彰顯出行業(yè)的韌性。

有專家在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)認(rèn)為，長(zhǎng)期來看，特朗普就任后逆全球化趨勢(shì)進(jìn)一步加強(qiáng)，局部地緣沖突不斷，央行購(gòu)金行為持續(xù)，國(guó)內(nèi)開放險(xiǎn)資購(gòu)金形成了新的購(gòu)買力量和信心提振，黃金的戰(zhàn)略配置意義持續(xù)凸顯。

金價(jià)高企之下 又有黃金珠寶龍頭企業(yè)營(yíng)業(yè)額下滑

日前，在港股上市的黃金珠寶龍頭企業(yè)周大福披露了2025財(cái)年（截至2025年3月31日止年度）業(yè)績(jī)。財(cái)報(bào)顯示，受宏觀經(jīng)濟(jì)外部因素及金價(jià)高企影響，2025財(cái)年周大福集團(tuán)營(yíng)業(yè)額同比下跌17.5%至896.56億港元。

另外，由于黃金價(jià)格波動(dòng)，導(dǎo)致重估黃金借貸合約時(shí)產(chǎn)生虧損，抵銷了經(jīng)營(yíng)溢利的增幅，使2025財(cái)年的股東應(yīng)占溢利減少9.0%。

周大福的營(yíng)收下滑，只是近年金價(jià)持續(xù)高企的大環(huán)境下，黃金珠寶行業(yè)主要企業(yè)營(yíng)收下滑的一個(gè)縮影。

此前披露業(yè)績(jī)的業(yè)內(nèi)大型上市企業(yè)中，老鳳祥2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入567.93億元，同比下降20.50%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)19.50億元，同比下降11.95%。2025年一季度，老鳳祥營(yíng)業(yè)收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別同比下降31.64%和23.55%。

另一家黃金珠寶行業(yè)龍頭公司中國(guó)黃金2025年一季度營(yíng)業(yè)收入也開始下滑。數(shù)據(jù)顯示，2025年一季度，中國(guó)黃金營(yíng)業(yè)收入110.03億元，同比下降39.71%。

總的來看，多方數(shù)據(jù)顯示，最近一兩年金價(jià)的高企，已明顯影響到我國(guó)消費(fèi)者對(duì)黃金首飾的消費(fèi)意愿。中國(guó)黃金協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2024年，我國(guó)黃金首飾消費(fèi)量為532.02噸，同比下降24.69%。

行業(yè)內(nèi)主要企業(yè)經(jīng)營(yíng)仍保持穩(wěn)健

不過值得注意的是，盡管金價(jià)高企對(duì)于業(yè)內(nèi)主要企業(yè)的營(yíng)收規(guī)模形成一定沖擊，但相關(guān)企業(yè)經(jīng)營(yíng)仍保持穩(wěn)健。

以周大福為例，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2025財(cái)年周大福經(jīng)營(yíng)溢利同比增長(zhǎng)9.8%，經(jīng)營(yíng)上仍保持了韌性。周大福高毛利產(chǎn)品帶動(dòng)產(chǎn)品組合得到改善，加上金價(jià)上漲以及嚴(yán)謹(jǐn)?shù)某杀竞唾Y本管控，周大福經(jīng)營(yíng)溢利率提升至16.4%，集團(tuán)的股本回報(bào)率達(dá)21.9%，較過往五年的歷史平均值18.4%持續(xù)改善。

另外，在具體的經(jīng)營(yíng)方面，周大福也有亮點(diǎn)。2025財(cái)年，集團(tuán)推出的定價(jià)黃金產(chǎn)品營(yíng)業(yè)額同比飆升105.5%。而其在內(nèi)地黃金首飾及產(chǎn)品類別中，零售值占比亦由上一財(cái)政年度的7.1%顯著提升至19.2%。周大福傳福系列和周大福故宮系列自推出以來表現(xiàn)持續(xù)亮眼，2025財(cái)年各自實(shí)現(xiàn)了約40億港元的銷售額，超出了年度目標(biāo)。

從利潤(rùn)方面來看，包括周大福、老鳳祥、中國(guó)黃金、周大生等在內(nèi)的行業(yè)主要企業(yè)總體仍實(shí)現(xiàn)盈利。

對(duì)于黃金珠寶企業(yè)而言，國(guó)際金價(jià)的變化在很大程度上屬于不可控因素，一些業(yè)內(nèi)企業(yè)表示穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，不去賭金價(jià)漲跌的重要性。比如周大福珠寶集團(tuán)董事總經(jīng)理黃紹基此前在與媒體交流時(shí)就表示，黃金珠寶企業(yè)絕不能賭黃金的價(jià)格，而應(yīng)當(dāng)管控好風(fēng)險(xiǎn)，專注于優(yōu)化產(chǎn)品和服務(wù)。

金價(jià)后續(xù)如何走？

近日金價(jià)再現(xiàn)漲勢(shì)，倫敦金現(xiàn)、COMEX黃金期貨均逼近前期高點(diǎn)。

中信期貨研究所宏觀與國(guó)際研究部資深研究員朱善穎在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，進(jìn)入6月后，黃金調(diào)整幅度逐漸收窄，盤面開始醞釀新一輪漲勢(shì)，可以從三個(gè)方面觀察近期黃金的驅(qū)動(dòng)影響：第一是貿(mào)易方面，中美在倫敦進(jìn)行談判，雙方原則上就落實(shí)兩國(guó)元首6月5日通話共識(shí)以及日內(nèi)瓦會(huì)談共識(shí)達(dá)成了框架，給市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好帶來小幅回升，但對(duì)金價(jià)的利空沖擊較小。第二是美國(guó)基本面，本周公布的美國(guó)通脹數(shù)據(jù)繼續(xù)低于預(yù)期，周度初次申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)維持高位，疊加上周PMI數(shù)據(jù)的全面走弱和非農(nóng)就業(yè)的數(shù)據(jù)的“外強(qiáng)中干”，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月降息的預(yù)期概率提升，流動(dòng)性寬松預(yù)期對(duì)金價(jià)形成支撐。第三是以色列和伊朗的沖突爆發(fā)，避險(xiǎn)情緒成為短期金價(jià)最有力的催化劑，帶動(dòng)黃金大幅拉漲。

對(duì)于金價(jià)后市走勢(shì)，朱善穎認(rèn)為，金價(jià)仍在牛市周期中。從下半年來看，貿(mào)易摩擦雖較4月極端情況緩和，但特朗普政府對(duì)維持關(guān)稅的態(tài)度明朗，關(guān)稅依然是基準(zhǔn)的場(chǎng)景假設(shè)，美國(guó)搶進(jìn)口持續(xù)性和對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的支撐時(shí)間有限，下半年美國(guó)基本面走弱趨勢(shì)延續(xù)，美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑維持，宏觀環(huán)境仍利多黃金。此外，美國(guó)財(cái)政無序擴(kuò)張引發(fā)的美元信用收縮，已經(jīng)從宏大敘事轉(zhuǎn)向交易落地，三季度隨著財(cái)政法案的推進(jìn)落地，黃金對(duì)債務(wù)擴(kuò)張引發(fā)的美元信用下降，敏感性預(yù)計(jì)依然較高。長(zhǎng)期來看，特朗普就任后逆全球化趨勢(shì)進(jìn)一步加強(qiáng)，局部地緣沖突不斷，央行購(gòu)金行為持續(xù)，國(guó)內(nèi)開放險(xiǎn)資購(gòu)金形成了新的購(gòu)買力量和信心提振，黃金的戰(zhàn)略配置意義持續(xù)凸顯。

校對(duì)：蘇煥文