證券時報網(wǎng)
曾劍
2025-06-17 14:11
近日，人力資源和社會保障部（以下簡稱“人社部”）公布了2025年一季度全國企業(yè)年金基金業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要。數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，企業(yè)年金積累基金規(guī)模3.73萬億元，投資資產(chǎn)凈值3.70萬億元，近三年累計收益率為7.46%。
與往年不同，人社部沒有公布一季度投資收益和一季度加權(quán)平均收益率，而是首次公布了“近三年累計收益率”。在市場人士看來，此舉是為了落實年金基金三年以上長周期考核機制，也是“長錢長投”走向?qū)嵅俚捏w現(xiàn)之一。
南開大學(xué)金融學(xué)教授田利輝在接受《證券日報》記者采訪時表示，建立長周期考核機制有望減少管理機構(gòu)的短期業(yè)績壓力，鼓勵其長期投資，提升基金收益穩(wěn)定性與抗風(fēng)險能力。同時，還可以降低二級市場波動，增強資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性。此外，還有望推動價值投資理念，引導(dǎo)資金流向科技創(chuàng)新、綠色產(chǎn)業(yè)等長期增長領(lǐng)域，支持實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。在政策協(xié)同效應(yīng)下，長周期考核將助力養(yǎng)老金實現(xiàn)穩(wěn)健增值，也將為資本市場注入長期資金，實現(xiàn)養(yǎng)老保障與經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的“雙贏”。
淡化短期波動
聚焦長期收益
去年4月份發(fā)布的《國務(wù)院關(guān)于加強監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（以下簡稱新“國九條”）提出，建立培育長期投資的市場生態(tài)，完善適配長期投資的基礎(chǔ)制度，構(gòu)建支持“長錢長投”的政策體系。
去年9月份和今年1月份，《關(guān)于推動中長期資金入市的指導(dǎo)意見》和《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實施方案》（以下簡稱《實施方案》）先后出臺，提出了一系列具體的、有針對性的舉措，為實現(xiàn)“長錢長投”創(chuàng)造更有利的制度環(huán)境。其中，《實施方案》提出，加快出臺企（職）業(yè)年金基金三年以上長周期業(yè)績考核指導(dǎo)意見。
此次人社部公布企業(yè)年金基金“近三年累計收益率”這一“官方賬本”，與《實施方案》一脈相承。從投資管理情況來看，截至今年一季度末，年金基金期末資產(chǎn)金額3.70萬億元，近三年累計收益率為7.46%。其中，固定收益類資產(chǎn)金額5293.04億元，近三年累計收益率為10.54%；含權(quán)益類資產(chǎn)金額3.17萬億元，近三年累計收益率為7.06%。
“相較往年，本次企業(yè)年金基金數(shù)據(jù)摘要的信息披露規(guī)則有了較為明顯的調(diào)整，投資收益率的披露統(tǒng)一調(diào)整為‘近三年累計收益率’的口徑，這與《實施方案》的文件精神一致，相信本次收益率披露規(guī)則調(diào)整，正是推動建立企業(yè)年金長周期考核機制的準備與鋪墊?！蹦衬杲鸹鸸芾頇C構(gòu)人士向《證券日報》記者表示。
在川財證券首席經(jīng)濟學(xué)家陳靂看來，此次人社部公布“近三年累計收益率”釋放了三大信號：一是投資考核導(dǎo)向從短期向長期轉(zhuǎn)變，這也是對投資理念的根本性調(diào)整，旨在引導(dǎo)市場淡化短期波動，聚焦長期收益。二是引導(dǎo)管理機構(gòu)與委托方行為進行變革。公布近三年收益率數(shù)據(jù)，為委托人提供了對標基準，可緩解其因短期排名壓力頻繁調(diào)整管理人的困境，推動委托方更關(guān)注長期穩(wěn)健性。三是凸顯年金基金投資的抗風(fēng)險能力，長期數(shù)據(jù)進一步強化了市場對年金管理韌性的認知。
“通過披露長期收益率而非短期數(shù)據(jù)，表明政策正推動養(yǎng)老金等長期資金淡化短期波動，強化長期投資邏輯?！碧锢x表示，此舉旨在引導(dǎo)管理人關(guān)注長期收益，增強投資者信心，并與“長周期考核”政策形成協(xié)同。
加快建立
長周期考核機制
企（職）業(yè)年金基金是我國養(yǎng)老保障體系的“第二支柱”，也是資本市場中長期資金的重要組成部分。近年來，企業(yè)年金管理規(guī)模增長較快，截至今年一季度末，企業(yè)年金積累基金規(guī)模3.73萬億元，同比增長13.48%。
目前，企（職）業(yè)年金基金權(quán)益資產(chǎn)投資比例上限為40%，但實踐中其權(quán)益類投資比例不足20%。在市場人士看來，制約其進一步擴大A股投資規(guī)模的堵點主要在于以下三方面：一是短期考核問題突出，二是市場化運作水平不高，三是覆蓋面相對有限。其中，考核周期短是多年來制約其擴大A股投資的一個重要“卡點”。
陳靂表示，建立長周期考核，可以提升年金基金長期收益，優(yōu)化資產(chǎn)配置，也將為資本市場引入“壓艙石”資金，進一步抑制市場投機波動，引導(dǎo)價值投資。
上述機構(gòu)人士認為，建立長周期考核機制，有助于委托人、個人與管理機構(gòu)更關(guān)注長期投資價值，理性看待資本市場短期波動與長期收益的關(guān)系，規(guī)避中長期資金的短期追漲殺跌，促進年金基金長期穩(wěn)健投資，在風(fēng)險可控的前提下，通過提高權(quán)益類倉位來換取更佳的長期收益，為資本市場注入增量資金。
此外，企業(yè)年金基金三年以上長周期考核機制正在制定中，行業(yè)人士預(yù)計近期有望出臺。
“早在去年年底人社部已擬定關(guān)于完善長周期考核機制的指導(dǎo)意見，并在行業(yè)內(nèi)下發(fā)了征求意見稿，結(jié)合本次信息披露規(guī)則的調(diào)整，相信距離制度的正式下發(fā)已經(jīng)不遠了?！鄙鲜鰴C構(gòu)人士表示。
今年3月份，證監(jiān)會主席吳清在十四屆全國人大三次會議經(jīng)濟主題記者會上表示，財政部、人社部等部門正積極推進長期資金長周期考核政策文件的制定修訂工作，目前已征求了相關(guān)方面的意見建議，將盡快推出。文件的出臺將全面建立全國社?；鹞迥暌陨弦约澳杲鸹?、保險資金三年以上長周期考核機制。
同樣是養(yǎng)老金，社保基金和年金基金分別建立五年以上、三年以上長周期考核機制，在市場人士看來，是由于基金性質(zhì)、管理模式和風(fēng)險承受能力不同。
“社?；饌?cè)重長期穩(wěn)健，年金基金兼顧靈活性與長期性，差異化考核周期設(shè)計既尊重不同資金的屬性，又可推動其共同服務(wù)于資本市場長期健康發(fā)展?！碧锢x表示，社?；鹗侨珖陨鐣Ｕ蟽浣?，資金規(guī)模大、周期長（覆蓋未來數(shù)十年），需應(yīng)對人口老齡化等長期需求，故考核周期設(shè)為五年以上。年金基金則是企業(yè)或職業(yè)養(yǎng)老金補充，資金來源為企業(yè)及職工繳費，流動性相對較高，需兼顧企業(yè)短期經(jīng)營與長期養(yǎng)老目標，故考核周期設(shè)為三年以上。
