證券時報
2025-06-21 21:50
2025年上半年香港新股市場迎來“高光時刻”，寧德時代、恒瑞醫(yī)藥、海天味業(yè)、三花智控4家A+H上市公司躋身全球IPO融資額前十席位，其中寧德時代的募資額位居榜首。
這4家行業(yè)龍頭股也成為長線資金追逐的“香餑餑”，高瓴、紅杉等頂級私募機(jī)構(gòu)，瑞銀、加拿大皇家銀行等國際金融巨頭，以及新加坡政府投資公司等主權(quán)基金紛紛重金押注。
目前，眾多A股公司正排隊申請赴港上市，市場對H+A模式落地也充滿期待。在此背景下，A+H板塊擴(kuò)容趨勢愈發(fā)顯著，這不僅將重塑兩地資本市場格局，也將對AH溢價走向產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。
基石投資者屢現(xiàn)“豪華陣容”
剛剛結(jié)束招股的三花智控，因獲得17家基石投資者豪擲5.62億美元（約44.09億港元）而備受矚目。
按發(fā)售價范圍中位數(shù)計，三花智控此次IPO募資凈額約為77.41億港元，基石投資者認(rèn)購額占比約為56%。其中，施羅德大手筆認(rèn)購1.42億美元，新加坡政府投資公司認(rèn)購9000萬美元，小米旗下的Green Better、鐘鼎資本八期、Verition分別認(rèn)購3000萬美元。
三花智控于2005年在深交所上市。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2024年收入計，三花智控是全球最大的制冷空調(diào)控制元器件和全球領(lǐng)先的汽車熱管理系統(tǒng)零部件制造商，公司在全球制冷空調(diào)控制元器件市場的占有率約為45.5%。
6月19日登陸港交所的海天味業(yè)，獲得8名基石投資者總共認(rèn)購1.29億股發(fā)售股份，包括高瓴、新加坡政府投資公司、瑞銀資管、加拿大皇家銀行、紅杉、博裕等主權(quán)基金和頂級投資機(jī)構(gòu)，認(rèn)購金額近47億港元，占比近50%。根據(jù)弗若斯特沙利文的報告，按2024年收入計，公司是中國調(diào)味品行業(yè)的絕對領(lǐng)導(dǎo)者，是全球前五的調(diào)味品企業(yè)；按銷量計，公司已連續(xù)28年蟬聯(lián)中國最大調(diào)味品企業(yè)。
寧德時代在港股上市時，同樣吸引了大量長線資金，其基石投資者包括中石化、高瓴、科威特投資局、高毅資產(chǎn)、瑞銀、橡樹資本、中國太保、泰康保險、博裕、景林資產(chǎn)等，合計認(rèn)購金額26.28億美元（約203.71億港元），占募資總額高達(dá)66%。
作為A股市場的“醫(yī)藥一哥”，恒瑞醫(yī)藥通過持續(xù)研發(fā)投入構(gòu)建了龐大且差異化的創(chuàng)新藥物組合，在創(chuàng)新藥領(lǐng)域成績斐然，其登陸港股時也少不了明星機(jī)構(gòu)捧場，包括新加坡政府投資公司、景順、瑞銀、高瓴、博裕等，認(rèn)購金額約為41.31億港元，認(rèn)購金額占發(fā)行規(guī)模的41.77%。
2025年上半年，港股市場總共有4只新股的融資規(guī)模躋身全球前十，其中寧德時代以約410億港元的融資額居于榜首，恒瑞醫(yī)藥、海天味業(yè)、三花智控的融資額分別約為114億港元、101億港元和79億港元。
A股公司赴港上市潮涌
受今年新上市A+H公司表現(xiàn)耀眼影響，A股公司掀起“南下”熱潮，其中不少為龍頭企業(yè)，覆蓋新能源、高端制造、消費、醫(yī)藥等多個領(lǐng)域，近日公告的A股公司中更是以科技企業(yè)為主導(dǎo)。
其中，兆易創(chuàng)新于6月19日在港交所遞交招股書，擬于主板上市。兆易創(chuàng)新于2016年8月18日在A股上市，截至2025年6月19日收市，總市值約818億元。兆易創(chuàng)新是一家全球領(lǐng)先的多元芯片設(shè)計公司，已在消費電子、工業(yè)應(yīng)用、通信、汽車電子等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了全品類覆蓋。
兆威機(jī)電和美格智能則于6月18日遞表。兆威機(jī)電是一家領(lǐng)先的一體化微型傳動與驅(qū)動系統(tǒng)解決方案提供商，主要面向智能汽車、人形機(jī)器人、消費科技、醫(yī)療科技以及先進(jìn)工業(yè)制造等高增長行業(yè)提供應(yīng)用場景定制的一體化微型傳動與驅(qū)動系統(tǒng)解決方案。根據(jù)弗若斯特沙利文的報告，于2024年按收入計，兆威機(jī)電在中國排名第一，在全球排名第四。
“本批擬A+H兩地上市的企業(yè)多為細(xì)分領(lǐng)域龍頭，具備較強(qiáng)稀缺性，將吸引國際資本持續(xù)流入，市場形成良性循環(huán)。未來預(yù)計將有更多大型企業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)軍企業(yè)登陸港股，新消費和硬科技企業(yè)IPO占比將進(jìn)一步提升?！卑灿老愀圪Y本市場服務(wù)發(fā)言人賴耘峰說。德勤則預(yù)計，A+H板塊持續(xù)擴(kuò)容的趨勢有望延續(xù)，預(yù)計今年內(nèi)將有25只A+H新股掛牌，其透露目前香港有超過170宗正在處理的上市申請個案，其中超過5家公司募集資金至少10億美元（約78億港元）。
值得關(guān)注的是，近期出臺的粵港澳大灣區(qū)企業(yè)“回A”試點政策引發(fā)市場對“H+A”模式關(guān)注，“H+A”何時落地備受熱議。德勤預(yù)計，內(nèi)地可能會為H股或紅籌股回內(nèi)地上市提供綠色通道。德勤中國資本市場服務(wù)部全國主管合伙人紀(jì)文和表示，一般而言，在港上市的內(nèi)地公司一直期望回A股市場發(fā)行，因為A股市場的不同板塊股票都有溢價，不過以往較少紅籌股“回A”上市個案，主要是其為VIE（可變利益實體）架構(gòu)等因素，因此內(nèi)地對其上市要求較高。如果騰訊、阿里巴巴等重磅科技股回內(nèi)地上市，會否影響市場流動性？其表示，大型公司回內(nèi)地上市有可能對二級市場有影響，內(nèi)地監(jiān)管部門或會邀請一些行業(yè)試點，以及會選擇合適時機(jī)。
AH溢價創(chuàng)5年新低
今年已上市的6家A+H公司，在上市后股價表現(xiàn)呈現(xiàn)分化態(tài)勢。其中，赤峰黃金H股自上市以來已累計上漲1.18倍，恒瑞醫(yī)藥登陸港交所首日表現(xiàn)極為亮眼，上市以來H股累計較發(fā)行價上漲27.81%，海天味業(yè)目前H股價格則仍處于破發(fā)狀態(tài)。
值得一提的是，寧德時代在港股上市后表現(xiàn)強(qiáng)勁，股價持續(xù)上漲，反映出市場對其新能源龍頭地位的高度認(rèn)可，其H股相較A股已有約12%的溢價，其也是A+H板塊價格倒掛幅度最高的股票。
興證國際認(rèn)為，寧德時代落戶港股市場，受到逾31萬名投資者追捧，并再度打破H股股價低于A股的宿命，反映優(yōu)質(zhì)的中資股仍然是中外資金的寵兒，這對于接下來的大型中資企業(yè)來港上市有深重意義。
德勤也認(rèn)為，內(nèi)地企業(yè)此前來港發(fā)行H股會有折讓，近期部分股票的H股對A股出現(xiàn)溢價，如寧德時代，H股估值提升對其他內(nèi)地企業(yè)產(chǎn)生吸引力，內(nèi)地企業(yè)看見有龍頭企業(yè)以不俗估值上市，再加上于香港上市集資可配合其國際化策略，預(yù)計會有更多內(nèi)地企業(yè)到香港上市。
國泰海通的統(tǒng)計顯示，截至目前，在156家A+H公司中，僅4只出現(xiàn)價格倒掛，其中復(fù)旦張江、弘業(yè)期貨、比亞迪、廣汽集團(tuán)等42只股票的溢價率超過100%。
6月12日，恒生AH溢價指數(shù)最低觸及126.91點，創(chuàng)近5年新低。興證策略表示，2020年以來，AH溢價已經(jīng)與南下資金流入節(jié)奏表現(xiàn)出極高的相關(guān)性，南下資金已成為影響港股定價的關(guān)鍵力量。隨著A+H板塊持續(xù)擴(kuò)容，更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)在兩地上市，市場機(jī)制不斷完善，信息流通更加順暢，這將促使AH溢價逐漸趨于合理區(qū)間。
“內(nèi)地企業(yè)現(xiàn)通過‘A+H’雙平臺強(qiáng)化國際化布局，開辟新增長曲線。對港股生態(tài)來說，此模式反映香港監(jiān)管機(jī)構(gòu)緊貼市場步伐，持續(xù)完善市場機(jī)制，增強(qiáng)香港的國際吸引力?！辟囋欧逭f。
未來，隨著更多大型企業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)軍企業(yè)登陸港股，新消費和硬科技企業(yè)IPO占比進(jìn)一步提升，A+H板塊將在市場機(jī)制作用下，推動AH溢價情況進(jìn)一步優(yōu)化，為投資者提供更具吸引力與合理性的投資環(huán)境。
