日韩人妻av一区二区-精品国产综合区久久久久久蜜臀-色女激情五月激情五月-99热国产这里只有的精品

投資小紅書(shū)-第242期

以伊戰(zhàn)爭(zhēng)升級(jí)，全球金融市場(chǎng)籠罩在悲觀情緒之中。然而，在投資中，悲觀者永遠(yuǎn)正確，只有樂(lè)觀者才能贏得未來(lái)。

事實(shí)上，悲觀主義往往更能引起關(guān)注，因?yàn)楸^主義顯得更有新意，只要看到最近發(fā)生的事情，悲觀主義就有說(shuō)服力；樂(lè)觀主義卻需要回顧漫長(zhǎng)的歷史和事物發(fā)展的進(jìn)程，而人們總是會(huì)忘記這些事，并需要花很大的力氣才能將分散的事實(shí)聯(lián)系起來(lái)。

回顧過(guò)去一個(gè)世紀(jì)，股市就是一個(gè)披著股市外衣、年化息票率為12%的債券，它比任何其他大類資產(chǎn)都能產(chǎn)生更多的回報(bào)。但股市的特性是波動(dòng)性，當(dāng)股市走勢(shì)連續(xù)疲弱之時(shí)，人們往往會(huì)忘記股市的長(zhǎng)期高收益特征。

我們要小心自己的悲觀主義情結(jié)。正如泉果基金創(chuàng)始人王國(guó)斌曾說(shuō)過(guò)的，千萬(wàn)不要讓悲觀者指導(dǎo)你的投資，不要把賭注壓在股市的整體表現(xiàn)上，市場(chǎng)總能爬過(guò)“憂慮之墻”，致力于投資高品質(zhì)的公司。

小心我們心中的悲觀主義傾向

盡管在過(guò)往60多年的時(shí)間里，巴菲特在股市里賺取了上千億美元，但巴菲特卻說(shuō)：“自從我離開(kāi)學(xué)校，就有人勸我賣掉股票，他們給我10個(gè)理由不讓買(mǎi)，但我相信，世界不屬于悲觀者?！?/p>

絕大多數(shù)投資者寧愿相信悲觀主義。悲觀情緒在我們心中占有特殊的位置，悲觀情緒不僅比樂(lè)觀情緒更普遍，聽(tīng)起來(lái)也更明智，悲觀主義在認(rèn)知上具有一種吸引力，因此人們對(duì)它的關(guān)注超過(guò)了對(duì)樂(lè)觀主義，而樂(lè)觀主義往往被看作忽視風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)。

悲觀主義天生具有吸引力。正如“行為金融學(xué)之父”丹尼爾·卡尼曼所說(shuō)：“在進(jìn)行直接比較或權(quán)衡時(shí)，這種積極和消極的期望有著演化方面的原因，相比機(jī)遇，對(duì)威脅反應(yīng)更快的生物成功生存和繁殖的可能性更大?！?/p>

在其他領(lǐng)域，悲觀主義也比樂(lè)觀主義更引人注意?！拔野l(fā)現(xiàn)，一個(gè)在眾人心懷絕望時(shí)滿懷希望的人不會(huì)被看重，但一個(gè)在眾人滿懷希望時(shí)滿懷絕望的人卻會(huì)被視為圣人。”正如一位英國(guó)哲學(xué)家所說(shuō)。

《金錢(qián)心理學(xué)》的作者摩根·豪澤爾說(shuō)，悲觀主義比樂(lè)觀主義更容易出現(xiàn)，還有一些其他的原因：

第一個(gè)原因是，金錢(qián)在生活中無(wú)處不在，所以金融領(lǐng)域的消極事件往往會(huì)影響到每一個(gè)人，吸引每一個(gè)人的注意。在1929年美國(guó)發(fā)生大蕭條股市崩盤(pán)之前，盡管只有2.5%的美國(guó)人持有股票，但絕大多數(shù)美國(guó)人——甚至可以說(shuō)全世界都在驚愕地旁觀這次崩盤(pán)過(guò)程，心想著這對(duì)自己生活意味著什么。

“因?yàn)槠渌艘捕济芮嘘P(guān)注著市場(chǎng)，并將其看作自己個(gè)人命運(yùn)的參照物，他們也很快停止了大部分經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，人們感到自己腳下的地面正在崩塌?！苯?jīng)濟(jì)學(xué)家約瑟夫·熊彼特寫(xiě)道。

第二個(gè)原因是進(jìn)步發(fā)生得太慢，讓人難以發(fā)覺(jué)，但挫折卻出現(xiàn)得太快，讓人難以忽視。生活中有很多一夜之間發(fā)生的悲劇，但很少有在一夜之間誕生的奇跡。比如在醫(yī)學(xué)界，只回顧1年間的進(jìn)步?jīng)]什么意義，單獨(dú)拿出10年來(lái)看意義也不大，但如果看看過(guò)去50年，我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)一些非凡成就；在金融領(lǐng)域，如果在6個(gè)月的時(shí)間里，股市下跌了40%，各方就會(huì)啟動(dòng)調(diào)查，但如果股市在6年的時(shí)間里漲了140%，幾乎沒(méi)有人注意到這一點(diǎn)。

不要忘記股市是長(zhǎng)期回報(bào)最好的大類資產(chǎn)

數(shù)字是一劑解毒劑。在股市悲觀的時(shí)刻，我們需要一劑解毒劑，那就是量化的數(shù)據(jù)。樂(lè)觀主義并非盲目樂(lè)觀，而是一種信念，相信就算過(guò)程坎坷，但最終一切會(huì)變得更好。

股市長(zhǎng)期提供的年化回報(bào)大約是12%。巴菲特表示，股市擁有獨(dú)特的12%的息票率，身著“股票”的華美外衣，“股票債券”翩然而至華爾街的化裝舞會(huì)。股票并不是交易所中那些抽象的代碼，而是具有生產(chǎn)性的企業(yè)，假設(shè)企業(yè)股東是以賬面凈資產(chǎn)的凈值獲得企業(yè)的所有權(quán)，凈資產(chǎn)收益率可以近似看作“股票息票”。

巴菲特認(rèn)為，凈資產(chǎn)收益率起伏并不大，總的來(lái)看，凈資產(chǎn)收益率接近12%的水平，由于凈資產(chǎn)收益率具有可持續(xù)性，因此12%可以看作股票的長(zhǎng)期年化回報(bào)率。相對(duì)于僅有4%左右的債券收益率來(lái)說(shuō)，股票收益率有利可圖，但如果投資者以遠(yuǎn)高于票面價(jià)值購(gòu)買(mǎi)，那么就無(wú)法獲得12%的回報(bào)。

先鋒基金創(chuàng)始人約翰·博格說(shuō)，如果把股票市場(chǎng)的收益劃分為兩個(gè)部分：投資收益（經(jīng)營(yíng)）和投機(jī)收益（市盈率變動(dòng)影響），盡管投機(jī)收益在絕大多數(shù)10年內(nèi)對(duì)總收益產(chǎn)生了較大影響，但從長(zhǎng)期看，卻幾乎沒(méi)有任何影響，9.5%的年均收益幾乎全部是由企業(yè)創(chuàng)造的，而只有區(qū)區(qū)0.5%來(lái)自投機(jī)收益。

巴菲特說(shuō)：“你的抱怨都是對(duì)的，但它從來(lái)不能讓你賺錢(qián)?！卑头铺卦?017年致股東的信中說(shuō)，大概每10年烏云總會(huì)遮住天空，經(jīng)濟(jì)前景不明朗，這個(gè)時(shí)候，股市也會(huì)驟降一場(chǎng)黃金雨，當(dāng)這種事情發(fā)生時(shí)，你必須扛著浴缸沖出去，而不是帶一把勺子。

悲觀主義會(huì)大行其道，但千萬(wàn)不要讓悲觀主義來(lái)指導(dǎo)你的投資。 巴菲特曾在1994年致股東信中寫(xiě)道：過(guò)去30年里，沒(méi)有任何人預(yù)見(jiàn)到越南戰(zhàn)爭(zhēng)的持續(xù)擴(kuò)大、工資管制和價(jià)格管制、兩次石油危機(jī)、一位總統(tǒng)被彈劾、蘇聯(lián)解體、道瓊斯指數(shù)單日暴跌508點(diǎn)，或國(guó)債收益率在2.8%至17.4%之間巨幅擺動(dòng)，這些重大事件對(duì)投資原則沒(méi)有影響，反而常常在市場(chǎng)極度悲觀時(shí)提供最佳的買(mǎi)入機(jī)會(huì)。?

就拿A股來(lái)說(shuō)，它一開(kāi)始就是一個(gè)稀缺的市場(chǎng)，定價(jià)相比成熟市場(chǎng)高出很多，盡管如此，過(guò)去20年有可比數(shù)據(jù)的1100家公司總市值在過(guò)往20年間從4.25萬(wàn)億元上漲到了26.65萬(wàn)億元，增幅為5.27倍，年化增幅為9.6%，更有150多家公司20年漲幅在10倍以上。

悲觀者正確，樂(lè)觀者贏得未來(lái)。正如王國(guó)斌所說(shuō)的，第一，千萬(wàn)不要讓悲觀者指導(dǎo)你的投資決策過(guò)程，不要放棄股票市場(chǎng)；第二，不要把賭注壓在股市的整體表現(xiàn)上，千萬(wàn)不要過(guò)分看重大環(huán)境的不確定性。因?yàn)楦咂焚|(zhì)的上市公司是有能力應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)，我們應(yīng)該致力于發(fā)現(xiàn)這類公司，而不是試圖預(yù)測(cè)不可捉摸的大環(huán)境變化。

責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒

排版：劉珺宇?????????

校對(duì)：王蔚