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6月24日，A股穩(wěn)定幣指數(shù)熱度持續(xù)升溫，繼前一交易日飆漲后，再次上漲1.37%。消息面上，香港金管局總裁余偉文當(dāng)日表示，《穩(wěn)定幣條例》將于8月1日生效，屆時金管局將開始接受牌照申請。

近期，穩(wěn)定幣消息密集釋放。央行行長潘功勝在陸家嘴論壇首提穩(wěn)定幣，強(qiáng)調(diào)其“大幅縮短跨境支付鏈條”的價(jià)值，市場對穩(wěn)定幣的討論推向新高峰，互聯(lián)網(wǎng)巨頭也紛紛下場搶占先機(jī)。

穩(wěn)定幣也成為機(jī)構(gòu)研究與調(diào)研的熱門賽道。機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)認(rèn)為，穩(wěn)定幣作為“數(shù)字現(xiàn)金”或“數(shù)字黃金”，在全球金融體系中的地位有望持續(xù)提高。同時，在穩(wěn)定幣運(yùn)行過程中，潛在風(fēng)險(xiǎn)需要引起足夠的重視。

消息密集釋放

近期，穩(wěn)定幣市場消息密集釋放，特別是在央行的表態(tài)下，市場對于穩(wěn)定幣的討論 被推向新高峰。

在6月18日舉行的陸家嘴論壇上，中國人民銀行行長潘功勝首次提及穩(wěn)定幣。

潘功勝表示，區(qū)塊鏈和分布式賬本等新興技術(shù)推動央行數(shù)字貨幣、穩(wěn)定幣蓬勃發(fā)展，實(shí)現(xiàn)了“支付即結(jié)算”，從底層重塑傳統(tǒng)支付體系，大幅縮短跨境支付鏈條，同時對金融監(jiān)管也提出了巨大的挑戰(zhàn)。

互聯(lián)網(wǎng)巨頭也紛紛下場搶占先機(jī)。6月17日，京東集團(tuán)董事局主席劉強(qiáng)東在一場分享會上表示，京東還有6個創(chuàng)新項(xiàng)目，其中之一是穩(wěn)定幣。更早些時候，螞蟻集團(tuán)亦官宣入局穩(wěn)定幣。

國際方面，6月17日，《指導(dǎo)與建立美國穩(wěn)定幣國家創(chuàng)新法案》（簡稱《GENIUS法案》）獲美國參議院投票通過。

6月24日，香港金管局總裁余偉文表示，《穩(wěn)定幣條例》將于8月1日生效，屆時金管局將開始接受牌照申請。目前正就落實(shí)條例的具體指引進(jìn)行市場咨詢，爭取盡快訂立指引。

在多重消息刺激下，穩(wěn)定幣概念開啟狂飆。

6月23日，A股穩(wěn)定幣概念板塊飆漲8.4%，創(chuàng)近期紀(jì)錄。其中，四方精創(chuàng)暴漲19.97%，拉卡拉大漲13.04%。6月24日，穩(wěn)定幣指數(shù)持續(xù)上漲1.37%，海聯(lián)金匯漲停。

機(jī)構(gòu)扎堆調(diào)研

什么是穩(wěn)定幣？穩(wěn)定幣是一種依托于區(qū)塊鏈技術(shù)的加密數(shù)字貨幣，兼具數(shù)字貨幣的便捷性和傳統(tǒng)貨幣的幣值穩(wěn)定性。

穩(wěn)定幣也成為機(jī)構(gòu)研究與調(diào)研的熱門賽道。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，6月15日以來，券商密集發(fā)布超20篇研報(bào)聚焦穩(wěn)定幣，內(nèi)容覆蓋宏觀、計(jì)算機(jī)、傳媒互聯(lián)網(wǎng)、金融、區(qū)塊鏈等多個行業(yè)角度。

部分券商亦推出穩(wěn)定幣專題及深度研究，如中信證券、國泰海通、廣發(fā)證券、國金證券、中泰證券、東吳證券、天風(fēng)證券等。

近半個月以來，券商舉辦的以穩(wěn)定幣為主題的路演或電話會議超過30場，主要包括相關(guān)政策解讀、產(chǎn)業(yè)鏈分析、投資策略前瞻等多重維度。

萬德數(shù)據(jù)顯示，6月以來，京北方、楚天龍、雄帝科技等多只穩(wěn)定幣概念股接受機(jī)構(gòu)扎堆調(diào)研。

其中，京北方迎來包括中金公司、泰康資管、農(nóng)銀人保等在內(nèi)的28家機(jī)構(gòu)調(diào)研。6月12日至13日，宇信科技接待中信證券、申萬宏源等多家機(jī)構(gòu)調(diào)研。楚天龍也在6月10日接待華創(chuàng)證券、西部證券等機(jī)構(gòu)調(diào)研。

三大投資視角

穩(wěn)定幣為何獲得中美監(jiān)管部門和投資界高度關(guān)注？

中信證券表示，主要由于以下三個方面：一是2024年全球穩(wěn)定幣交易額首次超過Visa和Master；二是美國和中國香港穩(wěn)定幣立法加速；三是科技企業(yè)和傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)積極入局。

廣發(fā)證券表示，穩(wěn)定幣具有以下獨(dú)特的優(yōu)勢，使得其在國際支付中異軍突起：一是價(jià)格穩(wěn)定，降低市場波動風(fēng)險(xiǎn)，通常通過與法定幣或低波動資產(chǎn)掛鉤來維持固定匯率。二是高效的跨境支付。三是充當(dāng)“數(shù)字避風(fēng)港”，提升資產(chǎn)管理的靈活性。四是DeFi（去中心化金融）生態(tài)的基石，推動去中心化金融發(fā)展。五是對抗通脹與貨幣貶值。

穩(wěn)定幣在國際支付和跨境付款層面擁有巨大的優(yōu)勢，未來仍具備較大的發(fā)展?jié)摿?。申萬宏源證券表示，除了傳統(tǒng)加密資產(chǎn)的投資之外，RWA（現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)代幣化）正在逐步興起，穩(wěn)定幣的投資場景未來拓展空間巨大。

穩(wěn)定幣對Visa和Master將構(gòu)成深層次結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)。不過，海通國際認(rèn)為，Visa、Master難以被穩(wěn)定幣替代，主要因?yàn)榉€(wěn)定幣尚未對傳統(tǒng)卡組網(wǎng)絡(luò)構(gòu)成根本性威脅；Visa和Master已通過增值服務(wù)構(gòu)建護(hù)城河；穩(wěn)定幣在支付網(wǎng)絡(luò)的完整性與用戶黏性方面，仍難以取代成熟支付巨頭的核心地位等。

穩(wěn)定幣研究有三個主要視角。中信證券研報(bào)顯示，總量層面：關(guān)注中美博弈背景下，美元地位強(qiáng)化、美債化解和人民幣國際化的挑戰(zhàn)；金融層面：關(guān)注穩(wěn)定幣與法幣的關(guān)系，Web3.0世界金融媒介的變化；科技層面：關(guān)注區(qū)塊鏈技術(shù)和投資機(jī)遇，可以參考Circle等美股上市公司的發(fā)展情況，從中尋找中國市場的映射投資機(jī)遇。

重視潛在風(fēng)險(xiǎn)

在穩(wěn)定幣熱潮持續(xù)升溫的背景下，市場人士也呼吁，在穩(wěn)定幣運(yùn)行過程中，其潛在風(fēng)險(xiǎn)需要引起足夠的重視。

中國郵儲銀行研究員婁飛鵬撰文稱，在過往穩(wěn)定幣的發(fā)展歷程中，曾出現(xiàn)過穩(wěn)定幣幣值相對其儲備貨幣出現(xiàn)較大波動甚至下降的情況，這引發(fā)了市場的恐慌并帶來了風(fēng)險(xiǎn)。如果穩(wěn)定幣出現(xiàn)擠兌，持有者同時兌現(xiàn)法定貨幣將有可能對穩(wěn)定幣發(fā)行機(jī)構(gòu)乃至金融市場運(yùn)行帶來較大壓力。

“面對穩(wěn)定幣快速發(fā)展，需要有理性的認(rèn)識，加強(qiáng)研究并制定應(yīng)對方案?！眾滹w鵬說，目前穩(wěn)定幣仍然不能說是真正的貨幣，還停留在數(shù)字資產(chǎn)層面。

穩(wěn)定幣雖屬加密數(shù)字貨幣范疇，并非真正意義上的貨幣，但在數(shù)字化時代加速到來的當(dāng)下，它對傳統(tǒng)支付體系，尤其是跨境支付體系，已然構(gòu)成了新的挑戰(zhàn)。在婁飛鵬看來，穩(wěn)定幣能否成為一種新的貨幣形態(tài)，尚待深入研究，同時也要警惕穩(wěn)定幣出現(xiàn)美元化傾向。

“作為穩(wěn)定幣監(jiān)管制度的執(zhí)行者，我們固然樂見公眾對穩(wěn)定幣產(chǎn)生興趣，但出于監(jiān)管者的職責(zé)所在，我也想降降溫，讓大家能較客觀冷靜地看待穩(wěn)定幣。”對于近日穩(wěn)定幣的急速升溫，余偉文表態(tài)說。

近期，關(guān)于穩(wěn)定幣的知識普及、應(yīng)用場景、對傳統(tǒng)支付體系的顛覆以及其戰(zhàn)略意義等方面的評論分析，在各類媒體上層出不窮，市場參與者的情緒高漲。但余偉文強(qiáng)調(diào)，穩(wěn)定幣并不是投資或投機(jī)的工具，而是運(yùn)用區(qū)塊鏈技術(shù)的支付工具之一，本身并沒有升值空間。

獨(dú)立財(cái)經(jīng)評論員郭施亮在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時表示，穩(wěn)定幣發(fā)行后，將會提升美元鏈上的影響力與定價(jià)權(quán)，同時還會挑戰(zhàn)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的權(quán)威性。穩(wěn)定幣的發(fā)行對全球經(jīng)濟(jì)、全球金融市場的影響不可小覷。面對穩(wěn)定幣的快速發(fā)展，我們既要有接受新鮮事物、接受金融新事物的好奇心與警惕性，也要善于利用穩(wěn)定幣的積極作用，與時俱進(jìn)，不斷提升客戶服務(wù)體驗(yàn)。

澄清六大誤區(qū)

穩(wěn)定幣的價(jià)值并非絕對穩(wěn)定，而是相對穩(wěn)定。近日，就市場關(guān)心的熱點(diǎn)議題，國泰海通發(fā)布專題研報(bào)，進(jìn)一步指出當(dāng)前市場對于穩(wěn)定幣的幾個認(rèn)知誤區(qū)。主要觀點(diǎn)如下：

誤區(qū)一：穩(wěn)定幣的價(jià)值絕對穩(wěn)定。穩(wěn)定幣本質(zhì)是錨定資產(chǎn)的信用延伸，其價(jià)值既存在技術(shù)性脫錨風(fēng)險(xiǎn)，又受到錨定資產(chǎn)波動影響，因此穩(wěn)定幣的價(jià)值并非絕對穩(wěn)定，而是相對穩(wěn)定。

誤區(qū)二：所有法幣都可以大量發(fā)行穩(wěn)定幣。并不是所有的貨幣都能大量發(fā)行穩(wěn)定幣，不同法幣穩(wěn)定幣最終的發(fā)展取決于法定貨幣本身的接受度，獲得最廣泛信任的法幣穩(wěn)定幣會出現(xiàn)“贏家通吃”。

誤區(qū)三：美元穩(wěn)定幣會弱化美元信用。美元穩(wěn)定幣的快速發(fā)展并不會沖擊美元體系，而會進(jìn)一步強(qiáng)化美元地位，因?yàn)槊涝€(wěn)定幣拓寬了美元的功能和使用范圍。而美元穩(wěn)定幣對于其他國家尤其是匯率波動大的經(jīng)濟(jì)體的法定貨幣反而沖擊較大。

誤區(qū)四：美元穩(wěn)定幣是美債的“救命稻草”。美元穩(wěn)定幣市場僅能稍微緩解美國短債的壓力，但短債市場最終還是由美聯(lián)儲來主導(dǎo)。美元穩(wěn)定幣更不能緩解美國長債的壓力，整體上來看，美元穩(wěn)定幣對美債市場影響較小。

誤區(qū)五：美元穩(wěn)定幣會大幅增加美元貨幣的供給。美元穩(wěn)定幣的出現(xiàn)，確實(shí)會使得美元的發(fā)行權(quán)限從美聯(lián)儲下放一部分給到貨幣公司。但美聯(lián)儲作為貨幣供給的主要參與者，仍然能夠?qū)偭康拿涝鲃有宰稣{(diào)控。就像聯(lián)系匯率制的經(jīng)濟(jì)體，盡管存在多家發(fā)鈔銀行，但貨幣監(jiān)管機(jī)構(gòu)仍然可以根據(jù)市場情況調(diào)控貨幣供給。

誤區(qū)六：穩(wěn)定幣將推動RWA（現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)）市場快速發(fā)展。穩(wěn)定幣對RWA的支持更多體現(xiàn)在交易層面，RWA市場發(fā)展最終取決于底層資產(chǎn)的質(zhì)量。當(dāng)前RWA仍處于發(fā)展早期階段，路徑選擇上或呈現(xiàn)出“信用優(yōu)先”和“流動性優(yōu)先”的特征。