證券時報網(wǎng)
曹晨
2025-06-25 20:46
美聯(lián)儲的降息路徑突生變數(shù)。
在美聯(lián)儲主席鮑威爾出席國會聽證會后，華爾街對美聯(lián)儲的降息預(yù)期出現(xiàn)了重大轉(zhuǎn)變。據(jù)最新消息，摩根士丹利預(yù)計美聯(lián)儲將在2026年七次降息，從3月開始，最終利率料達(dá)到2.5%～2.75%。
目前掉期市場預(yù)計，美聯(lián)儲7月降息概率從接近0的水平提升至40%，預(yù)計今年剩余四次會議的總降息幅度也從一周前的45個基點升至60個基點。
據(jù)德意志銀行的最新報告，當(dāng)前美聯(lián)儲內(nèi)部的分歧程度已創(chuàng)下十年新高，這是因為美聯(lián)儲官員們在如何平衡通脹控制與經(jīng)濟(jì)增長之間存在根本性分歧。分析稱，這使得美聯(lián)儲未來的降息路徑存在較大的變數(shù)。
交易員大舉押注
在多位美聯(lián)儲官員發(fā)表“鴿派”講話后，美債市場交易員正加速押注10年期美債收益率將跌至4%。
最新數(shù)據(jù)顯示，僅在上周五和周一兩日，交易員就投入至少3800萬美元，購買8月到期的10年期美債看漲期權(quán)，押注收益率從當(dāng)前約4.3%降至4%，這也是今年4月以來的最低水平。
近日，美聯(lián)儲理事沃勒、美聯(lián)儲副主席鮑曼陸續(xù)表態(tài)，暗示最早可能在7月降息。鮑威爾在周二的國會聽證會上也表示，不排除7月降息的可能。
鮑威爾還表示，數(shù)據(jù)表明，至少某些行業(yè)的關(guān)稅將沖擊到美國消費者。他說：“在6月和7月的數(shù)據(jù)中，我們應(yīng)該可以開始看到關(guān)稅政策對通脹的具體影響。如果沒有，我們將從中吸取教訓(xùn)。”
目前華爾街機(jī)構(gòu)對美聯(lián)儲后續(xù)的貨幣政策路徑展望仍存在較大的分歧。
美東時間6月24日，美國銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家Aditya Bhave和Shruti Mishra在最新發(fā)布的報告中表示，假設(shè)勞動力市場保持穩(wěn)定，美國總統(tǒng)特朗普的關(guān)稅可能會導(dǎo)致通脹再抬頭，從而阻止美聯(lián)儲在2025年降息。這是他們目前的基本預(yù)期。
而美銀研究小組則指出，如果美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)什么問題，很可能會在今年夏末之前發(fā)生，這可能會導(dǎo)致利率出現(xiàn)截然不同的走勢。
他們寫道：“我們認(rèn)為前景是雙向的。如果勞動力市場像我們預(yù)期的那樣保持穩(wěn)定，關(guān)稅驅(qū)動的通脹可能會足以阻止美聯(lián)儲降息。但如果美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)崩潰，我們認(rèn)為它將在夏季發(fā)生。”
“而如果后一種情況成為現(xiàn)實，我們預(yù)計美聯(lián)儲將從9月份開始迅速降息75個基點?！彼麄冄a充道。
美聯(lián)儲內(nèi)部的分歧
德意志銀行首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬修·盧澤蒂（Matthew Luzzet）及其團(tuán)隊在最新發(fā)布的研報中表示，當(dāng)前美聯(lián)儲內(nèi)部的分歧程度創(chuàng)下十年新高，這是因為美聯(lián)儲官員們在如何平衡通脹控制與經(jīng)濟(jì)增長之間存在根本性分歧。
根據(jù)德意志銀行的研究，6月點陣圖顯示美聯(lián)儲官員對2025年聯(lián)邦基金利率的預(yù)測呈現(xiàn)出高度的兩極化分布，最常見預(yù)測與次常見預(yù)測之間的差距達(dá)到50個基點，為過去十年最高水平。
報告指出，若按官員數(shù)量加權(quán)計算，這種雙峰分布接近歷史紀(jì)錄，表明美聯(lián)儲內(nèi)部已分裂為兩大陣營。
德意志銀行認(rèn)為，美聯(lián)儲當(dāng)前面臨的主要問題不是“歷史性不確定性”，而是“歷史性分裂”。
美聯(lián)儲內(nèi)部的巨大分歧源于官員們對美國經(jīng)濟(jì)基本面的不同解讀，官員們在如何平衡通脹與經(jīng)濟(jì)增長之間存在根本性分歧。
報告顯示，在通脹預(yù)測方面，美聯(lián)儲官員們對核心PCE通脹的分歧達(dá)到過去十年最高的1個百分點。
展望未來，美聯(lián)儲內(nèi)部的分歧是否會演變?yōu)閷嶋H的政策異議仍不明朗。報告預(yù)計，隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)逐步明朗，官員們的觀點可能逐步收斂，但短期內(nèi)分歧仍將持續(xù)。
美聯(lián)儲官員的最新講話
美聯(lián)儲官員們的最新講話進(jìn)一步凸顯了美聯(lián)儲內(nèi)部的分歧，也驗證了德意志銀行的上述觀點。
美東時間6月24日，美國堪薩斯聯(lián)儲主席施密德（Jeff Schmid）表示，在決定進(jìn)一步降息之前，美聯(lián)儲還有充裕時間研究關(guān)稅上升對美國物價和經(jīng)濟(jì)增長的影響。
施密德表示，目前美聯(lián)儲的貨幣政策立場是“觀望”，這是合適的。
他認(rèn)為，目前美國經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出韌性，這讓美聯(lián)儲有充足的時間觀察美國物價和經(jīng)濟(jì)如何發(fā)展，然后才考慮改變基準(zhǔn)政策利率。
施密德今年在聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）擁有投票權(quán)。
施密德表示，“當(dāng)前美國通脹仍高于美聯(lián)儲2%的目標(biāo)，與我接觸的人士幾乎一致預(yù)計，提高關(guān)稅將推高物價，給美國經(jīng)濟(jì)活動帶來壓力”。
他還補充說，在關(guān)稅不確定性背景下，美聯(lián)儲的通脹和就業(yè)目標(biāo)“很可能”會發(fā)生沖突——即物價上升的同時，失業(yè)率也上升，這將使得美聯(lián)儲在降息道路上進(jìn)退兩難。
施密德指出，關(guān)于何時降息、降息幅度多少，目前的“能見度”還很低，因此他主張在美國經(jīng)濟(jì)走向更加明朗之前，保持利率不變。
而在施密德講話前，沃勒、鮑曼站在了“降息派”的一邊，均認(rèn)為美聯(lián)儲最早應(yīng)在7月份降息。
美國芝加哥聯(lián)儲主席古爾斯比也表示，到目前為止，特朗普政府的關(guān)稅政策對美國經(jīng)濟(jì)的沖擊比預(yù)期的要更溫和一些，可能會提前重啟降息。
校對：廖勝超
