券商中國
周樂
2025-06-26 23:32
6月25日，AI芯片巨頭英偉達股價再創(chuàng)歷史新高，達154.31美元，市值躍升至3.76萬億美元，重登全球市值第一寶座。
這一漲勢得益于英偉達在AI領(lǐng)域的持續(xù)發(fā)力以及市場對其AI芯片需求的強勁增長。英偉達的Blackwell芯片性能出色，為AI計算提供了強大的算力支持，吸引了眾多科技公司的關(guān)注和采購。
從低谷到高點
2025年初，英偉達經(jīng)歷罕見的市場重壓。1月10日，中國AI初創(chuàng)公司DeepSeek推出高性能開源大模型，引發(fā)市場對英偉達GPU主導(dǎo)地位的廣泛質(zhì)疑。1月27日，英偉達股價單日暴跌17%，市值蒸發(fā)5890億美元，創(chuàng)下當時單日跌幅紀錄。4月初，英偉達股價觸及86.61美元，較年初高點累計下跌37%，市值縮水至約2.4萬億美元。
與此同時，美國政府啟動新一輪對華半導(dǎo)體出口管制，禁止包括H20在內(nèi)的多款A(yù)I芯片出口。受此影響，英偉達預(yù)計損失約80億美元營收，并計提5.5億美元減值準備，進一步加劇市場擔憂。
但進入6月，英偉達實現(xiàn)強勁反彈。6月25日股價大漲4.3%，收報154.31美元，市值達到3.76萬億美元，超越微軟與蘋果，重奪全球市值桂冠。
此輪反彈的直接推力，來自新一代Blackwell AI芯片架構(gòu)在市場端的強勁表現(xiàn)。
魯普資本（Loop Capital）分析師阿南達?巴魯阿（Ananda Baruah）指出，Blackwell架構(gòu)是“生成式AI黃金浪潮的核心受益者”，并將英偉達目標價上調(diào)至250美元。
巴克萊將目標價上修至200美元，稱供應(yīng)鏈反饋“遠超預(yù)期”，Blackwell有望引領(lǐng)全球AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進入第二階段。
公司最新財報亦增強市場信心。英偉達2026財年Q1營收達440.6億美元，同比增長69%；其中數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入391億美元，同比增長73%，毛利率維持在61%以上。盡管H20芯片出口受限，但整體表現(xiàn)仍遠超市場預(yù)期。
此外，宏觀政策與供應(yīng)鏈環(huán)境雖存在不確定性，但已顯露緩和跡象。美國對華出口限制致英偉達被迫計提5.5億美元審計減值，并失去數(shù)十億美元潛在收入，但英偉達CEO黃仁勛在股東會上強調(diào)，公司正積極推進全球市場的再平衡戰(zhàn)略。除通過推出適配中國市場的B20系列芯片應(yīng)對出口限制外，英偉達正在加強對中東與歐洲的布局，與阿聯(lián)酋G42、沙特胡美因科技（Humane）等建立深度合作，以構(gòu)建更具彈性的全球供應(yīng)鏈體系。新興AI平臺與服務(wù)搭載英偉達技術(shù)的利好也不斷加強，包括微軟、OpenAI、xAI（馬斯克創(chuàng)立的AI公司）、Meta等重點客戶的持續(xù)重磅需求。
科技板塊資金輪動也是動力之一。隨著納斯達克指數(shù)接近歷史高點，科技與AI類股重新獲得資金青睞，英偉達成為市場上漲的先鋒。
雙重挑戰(zhàn)
盡管英偉達股價表現(xiàn)強勁，但其發(fā)展仍面臨多重挑戰(zhàn)。
美國對特定高性能芯片的出口限制，影響了英偉達在部分區(qū)域市場的表現(xiàn)，造成了約80億美元的收入缺口，并使該區(qū)域市場在其全球總營收中的占比降至約13%。
瑞銀集團分析師指出，盡管英偉達后續(xù)推出了符合新規(guī)的Blackwell芯片，并在上海設(shè)立了研發(fā)中心，但“市場復(fù)蘇仍面臨限制”，全球科技競爭格局和供應(yīng)鏈約束持續(xù)給其在該區(qū)域業(yè)務(wù)帶來壓力。
當前英偉達估值約為30倍的遠期市盈率，雖低于歷史均值，但仍處于較高水平。分析指出，中美關(guān)系動態(tài)、潛在的貿(mào)易政策變化以及歐盟啟動的反壟斷審查，都可能對公司估值構(gòu)成壓力。此外，對臺積電等關(guān)鍵供應(yīng)商的高度依賴也增加了整體供應(yīng)鏈的宏觀脆弱性。
在技術(shù)方面，英偉達CEO黃仁勛在多個公開場合表示：“中國不是落后，而是緊追其后”，并警告說，出口控制可能讓中國AI更快實現(xiàn)國產(chǎn)替代。此外，DeepSeek的模型研發(fā)成本僅為OpenAI的一小部分，卻已具備可比能力，形成明顯沖擊，被業(yè)界稱為“美國AI技術(shù)領(lǐng)先地位的第一次強烈挑戰(zhàn)”。
多個研究機構(gòu)也指出，美國出口控制政策并未如預(yù)期抑制中國技術(shù)發(fā)展，反而激發(fā)了對國產(chǎn)替代方案的投入和效率提升。Rhodium Group高級分析師Jordan Schneider警示，出口管制的“脆弱性顯露”，一旦某環(huán)節(jié)被阻斷，中國科技領(lǐng)域已具備繞開手段。
