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穩(wěn)定幣是貨幣還是金融資產(chǎn)？更像M0（流通中的現(xiàn)金）還是M2（廣義貨幣）？如何構(gòu)建穩(wěn)定幣的有效監(jiān)管框架？

正如穩(wěn)定幣在跨境場(chǎng)景中勾勒出的“無(wú)國(guó)界”高效支付路徑藍(lán)圖一樣，在世界經(jīng)濟(jì)論壇第十六屆新領(lǐng)軍者年會(huì)（夏季達(dá)沃斯論壇）期間，穩(wěn)定幣發(fā)展與監(jiān)管也成為與會(huì)嘉賓共同關(guān)注的熱門話題。

從討論背景來(lái)看，這一方面與全球經(jīng)貿(mào)體系重塑預(yù)期的強(qiáng)化、各國(guó)穩(wěn)定幣立法的逐步完善等密不可分；另一方面，全球貨幣格局悄然生變，隨著美元地位再遭質(zhì)疑、主權(quán)貨幣替代討論升溫，穩(wěn)定幣的發(fā)展也引起空前關(guān)注。

但在國(guó)際通用的監(jiān)管框架出臺(tái)之前，穩(wěn)定幣引起廣泛關(guān)注的一個(gè)重要原因正是在于其未來(lái)發(fā)展仍存諸多可能性。論壇期間，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）副總裁李波在“保障經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力”的主題討論互動(dòng)問(wèn)答環(huán)節(jié)提到，穩(wěn)定幣的發(fā)展有機(jī)遇也有挑戰(zhàn)，它有可能成為非常高效的支付手段和價(jià)值儲(chǔ)存手段，但前提是使用適度以及如何進(jìn)行有效監(jiān)管。

他進(jìn)一步指出，穩(wěn)定幣有效監(jiān)管的核心問(wèn)題在于明確屬性：第一，要明確穩(wěn)定幣的屬性是貨幣還是金融資產(chǎn)，兩者對(duì)應(yīng)的監(jiān)管和法律要求有很大差異；第二，如果穩(wěn)定幣是貨幣的話，是M2還是M0，這也將對(duì)應(yīng)包括反洗錢要求在內(nèi)的不同監(jiān)管規(guī)則。

但在屬性界定上，來(lái)自全球不同國(guó)家的專家學(xué)者仍有較大分歧。面對(duì)這一監(jiān)管難題，哥倫比亞大學(xué)國(guó)際與公共事務(wù)和政治學(xué)教授杰弗里·弗里登（Jeffry A. Frieden）在一場(chǎng)“全球貨幣變局”的專題討論中表示，部分央行可能傾向于認(rèn)為穩(wěn)定幣具備貨幣職能，但他認(rèn)為“這不是貨幣”?！瓣P(guān)鍵是（各國(guó)）央行怎么看。”他說(shuō)。

康奈爾大學(xué)教授埃斯瓦爾·普拉薩德（Eswar Prasad）則認(rèn)為，穩(wěn)定幣暴露了當(dāng)今國(guó)際支付系統(tǒng)的低效性，并展示了如何用技術(shù)手段解決這些問(wèn)題。然而，這種創(chuàng)新本質(zhì)上在嘗試某種存在根本缺陷的模式。在他看來(lái)，美國(guó)GENIUS法案試圖提供的恰恰是穩(wěn)定幣發(fā)行方需要的合法性背書(shū)，這使其能夠充當(dāng)傳統(tǒng)金融與去中心化金融的橋梁。

但近乎缺失的監(jiān)管框架依然令人憂慮?！皬谋举|(zhì)看，如果將穩(wěn)定幣看作銀行存款的替代品，二者都是支付工具，關(guān)鍵差異在于穩(wěn)定幣不支付任何利息，這使其難以被歸類為證券類資產(chǎn)。穩(wěn)定幣通過(guò)資產(chǎn)抵押維持價(jià)值穩(wěn)定，它不是銀行存款的等價(jià)物，但可能削弱銀行存款的作用。所以當(dāng)穩(wěn)定幣這類第三方支付提供商興起時(shí)，會(huì)引發(fā)一系列商業(yè)銀行體系問(wèn)題?！逼绽_德稱。

他認(rèn)為，穩(wěn)定幣更應(yīng)被定義為貨幣而非金融資產(chǎn)，且M2屬性強(qiáng)于M0，實(shí)質(zhì)是法幣的數(shù)字化形態(tài)，即通過(guò)國(guó)債類資產(chǎn)支撐，將實(shí)體貨幣轉(zhuǎn)化為數(shù)字形式。

對(duì)于穩(wěn)定幣的未來(lái)監(jiān)管路徑，李波表示，包括美國(guó)以及歐洲和亞洲的部分經(jīng)濟(jì)體在內(nèi)，全球都在嘗試對(duì)穩(wěn)定幣進(jìn)行適度監(jiān)管，希望建立關(guān)于穩(wěn)定幣的有效法律和監(jiān)管框架，IMF支持這些工作，并已經(jīng)與金融穩(wěn)定理事會(huì)和巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)等合作，共同出臺(tái)了一些初步指引。

“但這只是一個(gè)開(kāi)始，還有很多問(wèn)題要解決?！崩畈◤?qiáng)調(diào)，達(dá)成全球共識(shí)任重道遠(yuǎn)，對(duì)于各國(guó)的不同嘗試仍在觀察和比較，以尋找一個(gè)最優(yōu)方案。IMF支持相關(guān)的探討，并嘗試促成不同利益相關(guān)方合作以推進(jìn)達(dá)成國(guó)際共識(shí)。