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中國(guó)人民銀行（下稱“央行”）貨幣政策委員會(huì)2025年第二季度（總第109次）例會(huì)于6月23日召開。

當(dāng)前外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，對(duì)比2025年一季度，本次例會(huì)在分析外部形勢(shì)時(shí)，將世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能由上次例會(huì)的“不強(qiáng)”改為“減弱”，并指出貿(mào)易壁壘增多；在分析國(guó)內(nèi)面臨的困難時(shí)，本次例會(huì)不僅繼續(xù)指出國(guó)內(nèi)需求不足、風(fēng)險(xiǎn)隱患較多，還新增“物價(jià)持續(xù)低位運(yùn)行”的挑戰(zhàn)。

會(huì)議建議加大貨幣政策調(diào)控強(qiáng)度，提高貨幣政策調(diào)控前瞻性、針對(duì)性、有效性，根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況，靈活把握政策實(shí)施的力度和節(jié)奏。會(huì)議指出，加力支持科技創(chuàng)新、提振消費(fèi)，做好“兩重”“兩新”等重點(diǎn)領(lǐng)域的融資支持。對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)，會(huì)議從上次例會(huì)的“推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)”改為“持續(xù)鞏固房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)定態(tài)勢(shì)”，并指出要加大存量商品房和存量土地盤活力度。

靈活把握政策實(shí)施的力度和節(jié)奏

一季度例會(huì)提出的“擇機(jī)降準(zhǔn)降息”在二季度已經(jīng)落地。本次例會(huì)在研究下階段貨幣政策主要思路時(shí)，建議加大貨幣政策調(diào)控強(qiáng)度，提高貨幣政策調(diào)控前瞻性、針對(duì)性、有效性，根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況，“靈活把握政策實(shí)施的力度和節(jié)奏”。

“前期逆周期政策將漸次落地形成對(duì)基本面的托底作用?！闭闵套C券宏觀聯(lián)席首席分析師廖博對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生動(dòng)能或存在較大修復(fù)空間，全年可能呈現(xiàn)前高后低走勢(shì)，物價(jià)回升節(jié)奏相對(duì)較慢且斜率或相對(duì)平坦，后續(xù)政策可能側(cè)重穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)預(yù)期。

在利率方面，會(huì)議建議強(qiáng)化央行政策利率引導(dǎo)，完善市場(chǎng)化利率形成傳導(dǎo)機(jī)制，發(fā)揮市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制作用，加強(qiáng)利率政策執(zhí)行和監(jiān)督。推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本下降。

會(huì)議繼續(xù)建議關(guān)注長(zhǎng)期收益率的變化，防范資金空轉(zhuǎn)等。在外匯市場(chǎng)方面，會(huì)議不再提及“堅(jiān)決對(duì)市場(chǎng)順周期行為進(jìn)行糾偏，堅(jiān)決對(duì)擾亂市場(chǎng)秩序行為進(jìn)行處置”，但繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)”，指出將保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

此前，央行一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告提出，當(dāng)前我國(guó)債券市場(chǎng)定價(jià)效率、機(jī)構(gòu)債券投資交易和風(fēng)險(xiǎn)管理能力仍有待提升。央行將繼續(xù)完善公開市場(chǎng)一級(jí)交易商和做市商考核，加強(qiáng)投資者利率風(fēng)險(xiǎn)管理，優(yōu)化債券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)及制度安排，促進(jìn)債券市場(chǎng)功能進(jìn)一步增強(qiáng)，為利率市場(chǎng)化推進(jìn)和貨幣政策調(diào)控轉(zhuǎn)型提供堅(jiān)實(shí)支撐。

加力實(shí)施增量政策

二季度以來(lái)，央行全方面下調(diào)各項(xiàng)結(jié)構(gòu)性政策工具利率，既包括支農(nóng)支小再貸款等長(zhǎng)期性工具，也包括碳減排支持工具、科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款、保障性住房再貸款、股票回購(gòu)增持再貸款等階段性工具。央行還推出服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款，并增加科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款和支農(nóng)支小再貸款額度。一季度例會(huì)提及的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具優(yōu)化方向皆已落地。

不同于上次例會(huì)要求“有效落實(shí)存量政策，加力推動(dòng)增量政策落地見效”，本次例會(huì)強(qiáng)調(diào)“用好用足存量政策，加力實(shí)施增量政策，充分釋放政策效應(yīng)”，擴(kuò)大內(nèi)需、穩(wěn)定預(yù)期、激發(fā)活力，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好。

會(huì)議指出，要加力支持科技創(chuàng)新、提振消費(fèi)，做好“兩重”“兩新”等重點(diǎn)領(lǐng)域的融資支持。用好證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利和股票回購(gòu)增持再貸款，探索常態(tài)化的制度安排，維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定。

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)循環(huán)仍然存在堵點(diǎn)，結(jié)構(gòu)性矛盾較為突出，業(yè)內(nèi)專家指出，未來(lái)貨幣政策需要更多采用結(jié)構(gòu)性工具，支持?jǐn)U內(nèi)需，挖掘新動(dòng)能，助力經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

校對(duì)：王蔚