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過去十余天，中東局勢的風(fēng)云突變?cè)谌虼笞谏唐肥袌鱿破痼@濤駭浪，原油價(jià)格首當(dāng)其沖，上演了“過山車”行情。

導(dǎo)火索在6月13日凌晨點(diǎn)燃：以色列對(duì)伊朗核設(shè)施發(fā)動(dòng)空襲。市場對(duì)石油供應(yīng)中斷的恐慌瞬間引爆，布倫特原油價(jià)格應(yīng)聲飆升13%，創(chuàng)下近三十年來最大單日漲幅。作為全球石油運(yùn)輸?shù)摹把屎硪馈?，承?dān)著約全球五分之一石油流量的霍爾木茲海峽，成為世界屏息關(guān)注的焦點(diǎn)。

然而，在經(jīng)歷數(shù)輪你來我往的襲擊后，局勢迎來戲劇性轉(zhuǎn)折。

6月21日，美國總統(tǒng)特朗普高調(diào)宣布，美軍已“成功打擊”并“徹底清除”伊朗三處核設(shè)施目標(biāo)。

6月24日，以色列與伊朗正式達(dá)成“全面?；稹眳f(xié)議。受此影響，油價(jià)應(yīng)聲暴跌9%。

但硝煙并未完全散去。6月26日，伊朗正式頒布法律，暫停與國際原子能機(jī)構(gòu)（IAEA）的合作，為脆弱的和平蒙上新的陰影。

眼下，中東“火藥桶”的引信仍在嘶嘶作響，原油市場在因地緣政治風(fēng)險(xiǎn)帶來的“恐慌溢價(jià)”與相對(duì)寬松的供需基本面之間劇烈搖擺，未來走向充滿變數(shù)。

引信未熄

歷經(jīng)12天的激烈沖突，伊朗與以色列于北京時(shí)間6月24日正午達(dá)成?；饏f(xié)議并正式生效。特朗普于美國東部時(shí)間23日傍晚在社交媒體上公布了分階段?；鸢才牛阂晾事氏韧；?，12小時(shí)后以色列跟進(jìn)，至第24小時(shí)（即24日正午）沖突宣告結(jié)束。

然而，?；鹕昂蟮木謩菀廊粍Π五髲?。在協(xié)議生效前的最后時(shí)刻，雙方似乎都在爭取進(jìn)行最后一輪打擊。?；鹕Ш螅陨蟹矫媛暦Q再次偵測到伊朗發(fā)射導(dǎo)彈，威脅將“猛烈”空襲德黑蘭作為回應(yīng)，伊朗則對(duì)此堅(jiān)決否認(rèn)。針對(duì)這些摩擦，特朗普表示，雙方均有違反?；饏f(xié)議的行為，并特別警告以色列“需要冷靜下來”。

目前，伊以雙方各自宣告勝利，姿態(tài)持續(xù)強(qiáng)硬。

值得注意的是，在?；饏f(xié)議生效三天前的6月21日，特朗普高調(diào)宣布，美軍已“徹底清除”伊朗福爾道、納坦茲和伊斯法罕三處關(guān)鍵核設(shè)施，目標(biāo)是摧毀伊朗核能力。據(jù)報(bào)道，美軍對(duì)福爾道核設(shè)施投下6枚鉆地彈，并向其他目標(biāo)發(fā)射了30枚“戰(zhàn)斧”導(dǎo)彈。不過，《以色列時(shí)報(bào)》援引以色列情報(bào)部門評(píng)估稱，對(duì)伊朗核設(shè)施的空襲并沒有達(dá)到“徹底清除”的程度，但使伊方核計(jì)劃“延遲了數(shù)年”。

伊朗最高領(lǐng)袖顧問沙姆哈尼隨即在社交媒體上反駁，強(qiáng)調(diào)“濃縮材料、本土知識(shí)和政治意愿”猶存，暗示其核計(jì)劃不會(huì)終止。

美軍的打擊行動(dòng)迅速招致國際社會(huì)強(qiáng)烈譴責(zé)。聯(lián)合國秘書長古特雷斯等指出，此舉違反《聯(lián)合國憲章》和國際法，對(duì)中東及國際和平安全構(gòu)成嚴(yán)重威脅，呼吁各方克制并通過外交途徑解決。

面對(duì)自身損失，伊朗于6月25日由外交部發(fā)言人巴加埃首次證實(shí)，其核設(shè)施因遭受多次襲擊遭到“嚴(yán)重破壞”。次日，伊朗最高領(lǐng)袖哈梅內(nèi)伊在停火后首次發(fā)聲，宣稱伊朗取得勝利，美國“未取得任何成績”，并稱美方介入是因擔(dān)憂以色列“被徹底摧毀”。

分析指出，圍繞伊朗核問題的博弈仍是地區(qū)乃至全球安全的最大不確定性因素，也是未來沖突隨時(shí)重燃的核心導(dǎo)火索。停火的脆弱性與核設(shè)施遭襲后的復(fù)雜局面，為地區(qū)穩(wěn)定埋下了深層次的隱患。

伊朗議會(huì)議長卡利巴夫于6月26日宣布，經(jīng)憲法監(jiān)護(hù)委員會(huì)批準(zhǔn)，暫停與IAEA合作的法律正式頒布。他嚴(yán)厲批評(píng)IAEA“淪為以色列代理人”，“為侵略提供便利”，并表示在確保本國核設(shè)施安全前，將停止與該機(jī)構(gòu)的一切合作。

特朗普6月25日在荷蘭出席北約峰會(huì)時(shí)警告，雖然美伊將于下周就潛在核協(xié)議舉行會(huì)談，但以伊沖突“也許很快”會(huì)再次爆發(fā)。

新加坡亞洲新聞臺(tái)分析指出，此輪沖突可能堅(jiān)定了伊朗研發(fā)核武器的決心。

分析人士警告，消除“核威脅”是以色列的核心目標(biāo)，若襲擊效果被證實(shí)有限，以色列國內(nèi)可能質(zhì)疑行動(dòng)的正當(dāng)性，總理內(nèi)塔尼亞胡將面臨軍事冒險(xiǎn)的批評(píng)，甚至影響?；鸬木S持。西北大學(xué)中東研究所副所長李福泉教授分析認(rèn)為，若以色列評(píng)估伊朗關(guān)鍵核設(shè)施未受重創(chuàng)且具備快速恢復(fù)“危險(xiǎn)”核活動(dòng)的能力，則隨時(shí)可能撕毀?；饏f(xié)議，發(fā)動(dòng)新的襲擊。

股市韌性

盡管此前中東局勢持續(xù)緊張，但全球主要金融市場整體展現(xiàn)出顯著的韌性，未受到根本性沖擊。

在沖突期間，衡量全球股市表現(xiàn)的MSCI全球指數(shù)保持平穩(wěn)甚至略有攀升。美國標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)、歐洲斯托克600指數(shù)以及日本日經(jīng)225指數(shù)，均未因地緣政治風(fēng)險(xiǎn)而出現(xiàn)持續(xù)性下跌。這一現(xiàn)象表明，投資者普遍評(píng)估當(dāng)前沖突仍在可控范圍內(nèi)，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的直接影響有限。

景順全球市場策略師團(tuán)隊(duì)向《國際金融報(bào)》指出，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，市場在面對(duì)地區(qū)沖突時(shí)能表現(xiàn)出韌性。回顧2022年初俄烏沖突爆發(fā)，股市雖經(jīng)歷短暫沖擊，但隨后強(qiáng)勁復(fù)蘇并在后續(xù)年份持續(xù)上行。同樣，自2023年10月7日以色列與哈馬斯沖突升級(jí)以來，在強(qiáng)勁的企業(yè)盈利和積極的經(jīng)濟(jì)勢頭支撐下，市場依然基本上平穩(wěn)地度過波動(dòng)期。

尤為引人注目的是以色列資本市場的表現(xiàn)，它幾乎顛覆了地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的傳統(tǒng)敘事框架。以色列股市不僅未受重創(chuàng)，反而持續(xù)上行。衡量該國市場核心表現(xiàn)的TA-125指數(shù)（涵蓋特拉維夫證交所市值最大的125家公司），在襲擊發(fā)生后企穩(wěn)，并于6月22日創(chuàng)下2868.81點(diǎn)的歷史新高。銀行股成為此番漲勢的主要驅(qū)動(dòng)力，市場資金正押注以色列經(jīng)濟(jì)與金融環(huán)境將重歸穩(wěn)定。

分析認(rèn)為，這一獨(dú)特現(xiàn)象植根于以色列資本市場的結(jié)構(gòu)特征和投資者的歷史經(jīng)驗(yàn)。市場的主體份額由國內(nèi)投資者持有，本地投資者深諳這些歷經(jīng)多次周期性沖突洗禮的現(xiàn)實(shí)：戰(zhàn)爭很少讓以色列經(jīng)濟(jì)長期脫軌。因此，市場初期的拋售往往被他們視為難得的逢低買入機(jī)會(huì)，沖突后的迅速反彈和持續(xù)復(fù)蘇已是歷史常態(tài)。

IBI投資公司的戈斯蘭（Gozlan）觀察到，以色列投資者的樂觀情緒在去年以色列成功突襲黎巴嫩真主黨并擊斃其領(lǐng)導(dǎo)人哈?！ぜ{斯魯拉后顯著提升，近期針對(duì)伊朗的空襲行動(dòng)則進(jìn)一步強(qiáng)化了這種情緒。

戈斯蘭強(qiáng)調(diào)，簡而言之，以色列的軍事行動(dòng)已有效降低了投資者所擔(dān)憂的“風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”———即資產(chǎn)價(jià)格中為地緣政治風(fēng)險(xiǎn)預(yù)留的額外補(bǔ)償。一旦局勢明朗化，這種風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的回落可能為更多外國資本流入鋪平道路。

不過，以色列央行前行長、現(xiàn)任耶路撒冷智庫以色列民主研究所高級(jí)研究員卡爾尼特·弗拉格（Karnit Flug）指出，以色列經(jīng)濟(jì)能夠承受一場短期的軍事行動(dòng)，例如持續(xù)一周的戰(zhàn)役。但如果戰(zhàn)爭延長至兩周甚至一個(gè)月，情況就會(huì)大不相同。

長期消耗戰(zhàn)將加劇以色列政府財(cái)政赤字。根據(jù)以色列智庫國家安全研究所的估計(jì)，以色列與伊朗進(jìn)行長達(dá)一個(gè)月的戰(zhàn)爭將耗資約120億美元。

油價(jià)震蕩

石油和天然氣一直是對(duì)中東事件反應(yīng)最強(qiáng)烈的資產(chǎn)類別。

6月，原油市場波動(dòng)性加劇，原油價(jià)格急漲急跌，波動(dòng)區(qū)間拉寬至60—80美元/桶。

具體來看，6月13日以色列襲擊伊朗后，油價(jià)開始波動(dòng)上漲。6月21日美國介入戰(zhàn)局，沖突陡然升級(jí)，市場恐慌情緒加劇，油價(jià)上行壓力驟增，多家機(jī)構(gòu)紛紛大幅上調(diào)油價(jià)預(yù)期。但隨著特朗普6月23日宣布雙方?；?，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的快速消退導(dǎo)致油價(jià)斷崖式下跌，僅23日與24日兩天，WTI原油和布倫特原油主力合約價(jià)格累計(jì)暴跌均超12%，幾乎抹平此前全部漲幅。歐洲天然氣市場同步反應(yīng)，歐洲天然氣TTF期貨合約在24日開盤即重挫逾12%，同樣回吐前期漲幅。

本次沖突中，市場神經(jīng)緊繃的核心在于全球能源運(yùn)輸“咽喉”———霍爾木茲海峽的安全。這條戰(zhàn)略水道每日承載約2000萬桶原油運(yùn)輸，占全球日消耗量的20%、海運(yùn)量的40%，是波斯灣能源輸出的命脈。根據(jù)美國能源信息署（EIA）的數(shù)據(jù)，其中84%的石油運(yùn)往亞洲，中、印、日、韓是最大的買家。只有少部分石油可以通過替代路線運(yùn)輸。同時(shí)，其液化天然氣（LNG）流量也占據(jù)全球貿(mào)易的約20%。一旦海峽通航受阻，勢必將引發(fā)顯著的能源供應(yīng)沖擊。

高盛警告，如果霍爾木茲海峽的石油流量在一個(gè)月內(nèi)下降50%，并在接下來的11個(gè)月內(nèi)繼續(xù)下降10%，估計(jì)布倫特原油價(jià)格將短暫躍升至110美元左右的峰值。還有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，國際原油甚至有可能達(dá)到130美元/桶。

針對(duì)霍爾木茲海峽的潛在威脅，市場對(duì)供應(yīng)中斷的嚴(yán)重性和持續(xù)性存在評(píng)估分歧。支撐“影響可控”觀點(diǎn)的一大關(guān)鍵因素是石油輸出國組織（OPEC）龐大的閑置產(chǎn)能。景順團(tuán)隊(duì)分析指出，伊朗約330萬桶/日的產(chǎn)量相對(duì)容易被OPEC內(nèi)部其他成員國總計(jì)近570萬桶/日的閑置產(chǎn)能所覆蓋———僅沙特阿拉伯一國便具備近300萬桶/日的額外增產(chǎn)潛力。因此，除非出現(xiàn)顯著且持續(xù)的供應(yīng)中斷，否則大宗商品價(jià)格難以在當(dāng)前水平上持續(xù)堅(jiān)挺或進(jìn)一步飆升。

當(dāng)前原油市場呈現(xiàn)典型的“供需雙旺”格局。從供應(yīng)端來看，OPEC+最新月報(bào)顯示，5月該聯(lián)盟整體增產(chǎn)18萬桶/日，其中核心成員國沙特增產(chǎn)17.7萬桶/日。從需求端來看，隨著消費(fèi)旺季來臨，原油需求或迎來提振。EIA最新周度數(shù)據(jù)顯示，截至6月21日當(dāng)周，美國原油庫存減少580萬桶，遠(yuǎn)超市場預(yù)期的減少79.7萬桶。

國泰君安首席分析師、能源化工行政負(fù)責(zé)人黃柳楠對(duì)《國際金融報(bào)》記者表示，在6月下旬油價(jià)大幅回吐地緣溢價(jià)后，不宜過度追空。他預(yù)計(jì)三季度中上旬油價(jià)仍可能迎來年內(nèi)最后一輪反彈，布倫特和WTI原油或有機(jī)會(huì)短暫突破80美元/桶，國內(nèi)SC原油期貨可能挑戰(zhàn)580元/桶。支撐這一短期樂觀預(yù)期的核心邏輯在于當(dāng)前較低的存量庫存水平，以及季節(jié)性等因素可能推動(dòng)的去庫進(jìn)程。不過，他強(qiáng)調(diào)，這輪潛在反彈并不改變中長期油價(jià)因供應(yīng)增長潛力和需求走弱擔(dān)憂而面臨的下行壓力。