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周末重磅！

6月28日—29日，2025上市公司論壇在溫州舉行。論壇上，滬深北港四大交易所相關(guān)負(fù)責(zé)人，就資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展、新一輪改革舉措落地等話題集中發(fā)聲，釋放多維度改革信號(hào)。

上交所副總經(jīng)理王泊：推進(jìn)科創(chuàng)板“1+6”改革舉措和示范案例落實(shí)落地

上交所副總經(jīng)理王泊在論壇上表示，證監(jiān)會(huì)近日推出進(jìn)一步深化科創(chuàng)板改革的“1+6”政策措施，接下來(lái)，上交所將扎實(shí)推進(jìn)“1+6”改革舉措和示范案例落實(shí)落地，加強(qiáng)宣傳引導(dǎo)和政策解讀，不斷增強(qiáng)制度吸引力、競(jìng)爭(zhēng)力，持續(xù)提升市場(chǎng)獲得感，促進(jìn)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合。

主辦方供圖

在王泊看來(lái)，“政策、科技、改革”三重?cái)⑹抡谥厮苌鲜泄尽?/p>

去年“9·26”以來(lái)，資本市場(chǎng)企穩(wěn)向好，上證指數(shù)漲幅達(dá)26%，科創(chuàng)50指數(shù)漲幅超50%。在美國(guó)宣布所謂“對(duì)等關(guān)稅”政策后，市場(chǎng)僅經(jīng)歷兩個(gè)交易日的非理性下跌就迅速企穩(wěn)，并在中美日內(nèi)瓦會(huì)談達(dá)成協(xié)議前，就回到“對(duì)等關(guān)稅”前的水平，展現(xiàn)出了較強(qiáng)的韌性和修復(fù)能力。

“在這輪市場(chǎng)重估中，有三類資產(chǎn)起到了引領(lǐng)作用，分別為科技類資產(chǎn)、消費(fèi)類資產(chǎn)和紅利類資產(chǎn)?！蓖醪凑f(shuō)，“深入分析背后的驅(qū)動(dòng)因素，我認(rèn)為離不開(kāi)‘政策、科技、改革’三重?cái)⑹碌墓餐苿?dòng)?！?/p>

政策敘事的托底效應(yīng)方面，王泊表示，黨中央近年來(lái)高度重視加強(qiáng)和改善預(yù)期管理，確保實(shí)現(xiàn)政策效果的最大化。去年9月26日中共中央政治局會(huì)議直面問(wèn)題，宣布推出一攬子增量政策，金融監(jiān)管三部門、各部委、各地方迅速拿出細(xì)化舉措，及時(shí)改善了預(yù)期，提振了市場(chǎng)信心。從政策效果看，社保、保險(xiǎn)、公募、年金、信托等中長(zhǎng)期資金從去年9月以來(lái)累計(jì)凈買入滬市股票超1700億元。同時(shí)，在中長(zhǎng)期資金入市帶動(dòng)下，境內(nèi)指數(shù)產(chǎn)品規(guī)模從2024年9月底的3.6萬(wàn)億元迅速突破4萬(wàn)億元、5萬(wàn)億元，目前已達(dá)到5.68萬(wàn)億元。

科技敘事的重塑效應(yīng)方面，王泊表示，資本市場(chǎng)給予科技創(chuàng)新企業(yè)更高估值，形成了良性循環(huán)，滬市高、中、低研發(fā)投入公司平均市盈率分別為45.51倍、18.67倍、9.79倍，中位數(shù)分別為56.50倍、31.44倍、22.34倍。

改革敘事的價(jià)值效應(yīng)方面，黨的二十屆三中全會(huì)《決定》、資本市場(chǎng)新“國(guó)九條”等都對(duì)全面深化資本市場(chǎng)改革作出部署。王泊表示，本輪改革的一個(gè)鮮明導(dǎo)向就是“惠民”，將維護(hù)投資者合法權(quán)益、“真金白銀”回報(bào)投資者擺在更加突出的位置。

王泊介紹，近年來(lái)，上交所從融資端、投資端、交易端、服務(wù)端等多維度，推動(dòng)“理性投資、價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資”理念落地。滬深300指數(shù)成份股貢獻(xiàn)了A股超過(guò)86%的凈利潤(rùn)，76%的現(xiàn)金分紅和60%的營(yíng)業(yè)收入；樣本公司ROE長(zhǎng)期穩(wěn)定在10%左右；整體市盈率由去年“926”的10.9倍增長(zhǎng)至13.1倍，體現(xiàn)出投資風(fēng)格不斷優(yōu)化。

王泊同時(shí)透露，“并購(gòu)六條”自實(shí)施以來(lái)，滬市披露各類資產(chǎn)重組方案676單，同比增長(zhǎng)15%；重大資產(chǎn)重組80單，同比增長(zhǎng)200%。其中，產(chǎn)業(yè)并購(gòu)占據(jù)主流，近七成交易為產(chǎn)業(yè)并購(gòu)或大股東注資。新興行業(yè)通過(guò)并購(gòu)?fù)晟飘a(chǎn)業(yè)鏈布局、提升關(guān)鍵核心技術(shù)，傳統(tǒng)行業(yè)通過(guò)重組進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合、提升集中度。同時(shí)，上市公司之間的吸收合并、私有化上市公司開(kāi)始增多，標(biāo)志著產(chǎn)業(yè)并購(gòu)邏輯的不斷升級(jí)。

深交所副總經(jīng)理李輝： 深交所正緊鑼密鼓地謀劃和落實(shí)創(chuàng)業(yè)板改革

深交所副總經(jīng)理李輝表示，創(chuàng)業(yè)板已成為資本市場(chǎng)服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的生動(dòng)實(shí)踐。自誕生之日起，創(chuàng)業(yè)板即承載著服務(wù)創(chuàng)新使命，為此進(jìn)行了一系列貼近創(chuàng)新型成長(zhǎng)型企業(yè)發(fā)展特征的制度嘗試與創(chuàng)新，目前已成為深市高成長(zhǎng)優(yōu)質(zhì)企業(yè)聚集地、高水平創(chuàng)新動(dòng)能策源地、高質(zhì)量民營(yíng)企業(yè)主陣地。

主辦方供圖

截至今年5月底，創(chuàng)業(yè)板上市公司1380家，占A股上市公司總數(shù)的25.5%，總市值12.7萬(wàn)億元，占A股總市值的14.7%。其中，國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)達(dá)1231家，占比89.2%，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司929家，占比67.3%。

“過(guò)去16年，創(chuàng)業(yè)板在落實(shí)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略、完善市場(chǎng)制度機(jī)制、提升市場(chǎng)功能等方面發(fā)揮著重要作用，但也面臨權(quán)重行業(yè)預(yù)期轉(zhuǎn)弱、上市公司分化加劇、新興產(chǎn)業(yè)后勁不足等新問(wèn)題新挑戰(zhàn)?！崩钶x表示，“當(dāng)前新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革加速演進(jìn)，以人工智能、量子科技為代表的前沿科技正在重塑經(jīng)濟(jì)格局，這對(duì)資本市場(chǎng)更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展提出了更高要求?！?/p>

6月18日，證監(jiān)會(huì)在2025陸家嘴論壇上宣布，創(chuàng)業(yè)板正式啟用第三套標(biāo)準(zhǔn)，支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市。李輝透露，目前深交所正按照證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一部署，緊鑼密鼓地謀劃和落實(shí)創(chuàng)業(yè)板改革，初步考慮從支持優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)發(fā)行上市、提升股債融資靈活性便利度、更大力度支持并購(gòu)重組和促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板投融資平衡等方面推出改革措施，構(gòu)建有利于提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的制度安排，突出創(chuàng)業(yè)板支持優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)屬性，鞏固和強(qiáng)化創(chuàng)業(yè)板服務(wù)創(chuàng)新、成長(zhǎng)、創(chuàng)業(yè)功能，引導(dǎo)更多資源向新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域集聚。

李輝表示，創(chuàng)業(yè)板改革過(guò)程中著力做到“三個(gè)突出”：

一是突出服務(wù)大局。立足適應(yīng)百年未有之大變局和支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的戰(zhàn)略全局，通過(guò)推進(jìn)新一輪改革，增強(qiáng)創(chuàng)業(yè)板制度包容性適應(yīng)性，更好服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

二是突出問(wèn)題導(dǎo)向。系統(tǒng)梳理制約創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)功能發(fā)揮的堵點(diǎn)難點(diǎn)，聚焦市場(chǎng)主體急難愁盼的問(wèn)題，拿出更多硬招實(shí)招，增加改革含金量，市場(chǎng)獲得感。

三是突出改革協(xié)同。統(tǒng)籌好多層次資本市場(chǎng)各板塊協(xié)同，堅(jiān)持錯(cuò)位發(fā)展、辦出特色，借鑒吸收好的經(jīng)驗(yàn)做法，充分考慮創(chuàng)業(yè)板自身特點(diǎn)，形成差異化的制度安排，推進(jìn)投融資綜合改革。

北交所副總經(jīng)理周箴：守正創(chuàng)新 賦能中小企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

北交所副總經(jīng)理周箴表示，北交所錨定“打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地”的戰(zhàn)略目標(biāo)，針對(duì)中小企業(yè)設(shè)置了多元的上市標(biāo)準(zhǔn)、特色的融資并購(gòu)制度、精細(xì)化的持續(xù)監(jiān)管規(guī)則，企業(yè)創(chuàng)新活力逐步顯現(xiàn)，市場(chǎng)生態(tài)得到大幅改善；但在當(dāng)前在經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜多變、產(chǎn)業(yè)變革加速演進(jìn)的背景下，創(chuàng)新型中小企業(yè)仍面臨多重現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。

主辦方供圖

面對(duì)市場(chǎng)新形勢(shì)，周箴表示，北交所將統(tǒng)籌抓改革、優(yōu)服務(wù)、強(qiáng)生態(tài)等各項(xiàng)工作舉措，促進(jìn)北交所市場(chǎng)平臺(tái)功能更好地發(fā)揮，助力中小企業(yè)跨入高質(zhì)量發(fā)展新階段。

具體來(lái)看，一是保持高質(zhì)量企業(yè)供給。立足促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，不斷優(yōu)化創(chuàng)新型中小企業(yè)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，重點(diǎn)支持符合國(guó)家戰(zhàn)略發(fā)展方向、契合資本市場(chǎng)發(fā)展需要的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)型企業(yè)上市，進(jìn)一步暢通科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)融資上市路徑。同時(shí)，堅(jiān)守市場(chǎng)定位，做好準(zhǔn)入把關(guān)，圍繞中小企業(yè)特點(diǎn)，提高審核問(wèn)詢的針對(duì)性和精準(zhǔn)性，從源頭上不斷提升上市公司的質(zhì)量。

二是堅(jiān)持嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管，提升公司質(zhì)量。北交所將堅(jiān)決打擊各類違規(guī)行為，強(qiáng)本強(qiáng)基、嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管，持續(xù)推動(dòng)新“國(guó)九條”和“1+N”政策體系落地見(jiàn)效。一方面強(qiáng)化內(nèi)在約束，引導(dǎo)上市公司以內(nèi)容管理為抓手，發(fā)揮審計(jì)委員會(huì)內(nèi)審部門等機(jī)構(gòu)的監(jiān)督作用，提升“關(guān)鍵少數(shù)”規(guī)范意識(shí)，從源頭上筑牢合規(guī)根基。另一方面突出嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管，對(duì)各類違規(guī)行為零容忍，加強(qiáng)自律監(jiān)管與行政監(jiān)管的有效銜接，協(xié)同推進(jìn)民事、刑事等立體化追責(zé)工作，切實(shí)維護(hù)投資者利益。

三是支持企業(yè)利用并購(gòu)重組等市場(chǎng)工具發(fā)展壯大。積極推動(dòng)“并購(gòu)六條”等政策相關(guān)案例落地，支持符合商業(yè)邏輯的跨行業(yè)并購(gòu)、收購(gòu)未盈利資產(chǎn)等案例落地，支持北交所上市公司并購(gòu)新三板掛牌公司，支持中小企業(yè)利用并購(gòu)重組尋求第二增長(zhǎng)曲線。同時(shí)，推動(dòng)完善北交所市場(chǎng)的融資工具，以拓寬中小企業(yè)融資渠道，降低融資成本。

四是鼓勵(lì)支持機(jī)構(gòu)投資者積極參與北交所市場(chǎng)。大力推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，加快推進(jìn)北交所做市商擴(kuò)容，推動(dòng)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)將資源向普惠金融服務(wù)傾斜，加大對(duì)創(chuàng)新型中小企業(yè)的關(guān)注力度、服務(wù)力度和投資力度。

港交所董事總經(jīng)理徐經(jīng)緯：“A+H”上市趨勢(shì)預(yù)計(jì)二季度越發(fā)明顯

香港交易所董事總經(jīng)理徐經(jīng)緯表示，“A+H”上市將成為2025年的關(guān)鍵主題。今年以來(lái)，已有寧德時(shí)代、恒瑞醫(yī)藥等多家A股公司完成了H股上市。

主辦方供圖

徐經(jīng)緯預(yù)計(jì)，“A+H”項(xiàng)目的發(fā)行趨勢(shì)在第二季度越發(fā)明顯。目前有超過(guò)30家A股企業(yè)已遞交H股上市申請(qǐng)，另有超過(guò)20家A股企業(yè)已發(fā)布關(guān)于H股上市計(jì)劃的公告。

“香港上市制度改革為創(chuàng)新科技企業(yè)開(kāi)拓了更寬闊的上市融資道路。”徐經(jīng)緯表示，包括允許特殊目的收購(gòu)公司（SPAC）上市的18B章節(jié)以及針對(duì)特?？萍脊旧鲜械?8C章節(jié)等。

另?yè)?jù)透露，2025年以來(lái)，香港股票市場(chǎng)融資額已超過(guò)440億美元，其中， 40多家公司成功實(shí)現(xiàn)IPO，融資額接近140億美元，按交易所排名，香港市場(chǎng)融資額今年以來(lái)在全球資本市場(chǎng)中排名第一。

“IPO今年比較活躍的主要是四大板塊，分別為消費(fèi)零售業(yè)、高科技、新能源以及醫(yī)療。”徐經(jīng)緯說(shuō)，“上市公司可以通過(guò)中國(guó)香港市場(chǎng)接觸各類型的投資者，其中很多投資者來(lái)自美國(guó)、英國(guó)及歐洲其他地區(qū)。”

徐經(jīng)緯同時(shí)表示，2014—2024年，香港IPO累計(jì)融資額領(lǐng)跑全球，其中，新經(jīng)濟(jì)、科技類企業(yè)引領(lǐng)香港IPO市場(chǎng)，“前沿技術(shù)領(lǐng)域的科技企業(yè)已成為香港最重要的板塊之一，使香港市場(chǎng)的多樣性、流動(dòng)性與深廣度得到進(jìn)一步提升”。

校對(duì)：祝甜婷