證券時報網(wǎng)
吳曉輝
2025-06-30 14:28
編者按：當(dāng)美國、歐洲、中國香港等經(jīng)濟(jì)體相繼出臺穩(wěn)定幣監(jiān)管法規(guī)，傳統(tǒng)金融體系的邊界在數(shù)字經(jīng)濟(jì)浪潮中加速消融。穩(wěn)定幣正以“技術(shù)創(chuàng)新+合規(guī)發(fā)展”的雙輪驅(qū)動模式，成為重構(gòu)全球金融格局的核心變量。證券時報今起推出“聚焦穩(wěn)定幣”欄目，持續(xù)追蹤穩(wěn)定幣生態(tài)全鏈條參與主體：深度對話監(jiān)管機(jī)構(gòu)的政策制定邏輯，解碼發(fā)行方的合規(guī)運(yùn)營路徑，解讀投資機(jī)構(gòu)的價值判斷邏輯，以多維視角全景呈現(xiàn)這一新興金融業(yè)態(tài)的發(fā)展圖譜。
證券時報記者 陳霞昌
在香港虛擬資產(chǎn)交易生態(tài)中，交易所扮演著關(guān)鍵角色。目前，已有11家企業(yè)獲得香港證監(jiān)會（SFC）發(fā)放的虛擬資產(chǎn)交易平臺牌照，HashKey集團(tuán)旗下HashKey Exchange為其中之一。HashKey集團(tuán)為穩(wěn)定幣發(fā)行人“圓幣科技”的投資方，且已與京東穩(wěn)定幣達(dá)成合作，HashKey Exchange也即將上線多種穩(wěn)定幣，從法幣門戶擴(kuò)張至穩(wěn)定幣門戶，實現(xiàn)穩(wěn)定幣與法幣的無損換匯等服務(wù)。
就香港《穩(wěn)定幣條例》將如何鞏固和提升香港國際金融中心的地位，以及香港金融市場的生態(tài)將會發(fā)生什么變化等問題，HashKey集團(tuán)董事長肖風(fēng)近日接受了證券時報記者的采訪。在采訪中，肖風(fēng)系統(tǒng)闡釋了穩(wěn)定幣在普惠金融、跨境貿(mào)易及人民幣國際化進(jìn)程中的核心價值。肖風(fēng)表示，穩(wěn)定幣正以技術(shù)賦能打破傳統(tǒng)金融壁壘，而香港憑借制度創(chuàng)新有望成為這一變革的全球樞紐。
技術(shù)成熟與普惠價值：
穩(wěn)定幣破解金融可獲得性難題
“技術(shù)層面已經(jīng)沒有不可逾越的鴻溝了。美元穩(wěn)定幣USDT（Tether，泰達(dá)幣）已經(jīng)全球流通超過10年。它真正的突破在于解決了普惠金融的最后一公里?！睂τ诤芏嗳藫?dān)心的技術(shù)問題，肖風(fēng)很肯定地說。
在個人金融場景中，穩(wěn)定幣成為普惠金融的一個實在案例。肖風(fēng)以非洲為例，數(shù)據(jù)顯示，非洲約60%人口缺乏銀行賬戶，卻可以通過手機(jī)錢包接入穩(wěn)定幣體系，實現(xiàn)了“無賬戶跨境支付”。這讓非洲成為目前穩(wěn)定幣使用人數(shù)最多的大洲。肖風(fēng)認(rèn)為，這一現(xiàn)象的底層邏輯在于穩(wěn)定幣對傳統(tǒng)支付體系的顛覆：用戶無需銀行賬戶，只需下載錢包APP即可接收全球穩(wěn)定幣，進(jìn)而通過去中心化交易平臺完成貨幣兌換。
而在企業(yè)貿(mào)易場景中，穩(wěn)定幣同樣發(fā)揮了普惠價值。對中國跨境電商而言，穩(wěn)定幣已成為貿(mào)易便利化的核心工具?！皟?nèi)地小商戶海外收款中，USDT占比逐年攀升，幾乎家家都有USDT錢包?！毙わL(fēng)透露，通過香港持牌交易所，商戶可將USDT以萬分之三的手續(xù)費(fèi)兌換為港幣或者美元，再合規(guī)匯回內(nèi)地，這一流程較傳統(tǒng)銀行電匯節(jié)省70%的時間與成本。
香港數(shù)字貨幣交易所：
從結(jié)算樞紐到合規(guī)試驗田
針對8月1日實施的《穩(wěn)定幣條例》，肖風(fēng)解讀其核心在于“分類監(jiān)管”：對于“零售穩(wěn)定幣”，僅限香港金管局批準(zhǔn)的穩(wěn)定幣發(fā)行商面向散戶發(fā)行，且必須100%儲備金支持；而對于未獲批準(zhǔn)的穩(wěn)定幣，如USDT/USDC（USD Coin，美元幣）交易等，僅可在專業(yè)投資者間交易，禁止向散戶開放。這種“雙軌制”為全球監(jiān)管提供了參考。
“香港既沒有一刀切禁止，也沒有放任自流，而是通過沙盒試驗、分層管理平衡創(chuàng)新與風(fēng)險?！毙わL(fēng)說。據(jù)他透露，香港正在測試“穩(wěn)定幣反洗錢智能監(jiān)控系統(tǒng)”，通過區(qū)塊鏈數(shù)據(jù)分析可疑交易，響應(yīng)時間從傳統(tǒng)的24小時縮短至30分鐘。
HashKey Exchange作為香港最大的持牌虛擬資產(chǎn)交易所，已在2023年成為香港首家面向零售用戶展業(yè)的持牌交易平臺。而在《穩(wěn)定幣條例》實施后，其角色將會怎樣變化，肖風(fēng)也作了詳細(xì)解釋。
肖風(fēng)將香港持牌加密貨幣交易所的角色概括為“雙向連接器”：一方面，通過對接銀行系統(tǒng)實現(xiàn)法幣出入金；另一方面，以嚴(yán)格的KYC（Know Your Customers，了解你的客戶）與反洗錢機(jī)制確保合規(guī)銜接。
“在岸合規(guī)交易所必須像海關(guān)一樣，既要打通通道，又要守住監(jiān)管紅線?！毙わL(fēng)說，HashKey Exchange處理穩(wěn)定幣兌換時，需對每筆交易進(jìn)行“資金來源—用途”雙重核驗，這一機(jī)制使其成為全球合規(guī)性最高的穩(wěn)定幣交易樞紐。
而在跨境支付環(huán)節(jié)，數(shù)字貨幣交易所的一個重要作用是國際貿(mào)易結(jié)算的合規(guī)轉(zhuǎn)換器。針對內(nèi)地商戶的結(jié)匯痛點(diǎn)，交易所形成了“海外收U—香港兌換—境內(nèi)結(jié)匯”的閉環(huán)?！吧虘羰盏経SDT后，在香港換成港幣，再通過正常貿(mào)易渠道匯回內(nèi)地，全程符合外匯局規(guī)定?！毙わL(fēng)透露。
建議采取“三階段策略”
探索人民幣穩(wěn)定幣落地路徑
香港《穩(wěn)定幣條例》的通過，將如何影響人民幣國際化進(jìn)程，也引發(fā)了業(yè)內(nèi)眾多討論。肖風(fēng)則提出離岸先行、央行數(shù)字貨幣（CBDC）銜接和自下而上三個方向。
關(guān)于人民幣穩(wěn)定幣的落地路徑，肖風(fēng)提出可探索“三階段策略”：首先，在香港發(fā)行離岸人民幣穩(wěn)定幣，初期僅限機(jī)構(gòu)客戶使用；其次，對接海南自由貿(mào)易港、粵港澳大灣區(qū)的自由貿(mào)易賬戶體系，允許區(qū)內(nèi)企業(yè)用穩(wěn)定幣結(jié)算；最后，在技術(shù)成熟后推出在岸人民幣穩(wěn)定幣。
“海南封島后，自由貿(mào)易賬戶可實現(xiàn)‘離岸穩(wěn)定幣—境內(nèi)人民幣’的有限兌換，這是風(fēng)險可控的試驗田。”肖風(fēng)說。
對于數(shù)字人民幣和人民幣穩(wěn)定幣的銜接，肖風(fēng)則建議，構(gòu)建“法定貨幣—穩(wěn)定幣”雙層架構(gòu)。他建議將CBDC與穩(wěn)定幣體系打通：穩(wěn)定幣發(fā)行商在央行開立CBDC賬戶，收到用戶人民幣后，兌換為等額CBDC，再在鏈上鑄造穩(wěn)定幣?！斑@樣既保留了法定貨幣的信用基礎(chǔ)，又賦予穩(wěn)定幣可編程性?！贝送?，穩(wěn)定幣發(fā)行人還能通過智能合約設(shè)定“人民幣穩(wěn)定幣僅限東南亞貿(mào)易使用，90天內(nèi)須回流”等約束條款，以達(dá)到有效防范資本外流風(fēng)險。
