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本周國際金價(jià)整體波動(dòng)頻繁，呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)態(tài)勢。

7月11日，因美國總統(tǒng)特朗普宣布對(duì)加拿大進(jìn)口商品加征35%關(guān)稅，并對(duì)其他貿(mào)易伙伴發(fā)出更廣泛的關(guān)稅威脅，黃金價(jià)格上漲。截至記者發(fā)稿，國際現(xiàn)貨黃金價(jià)格上漲至3350美元/盎司以上，日內(nèi)漲幅達(dá)0.77%。

受市場避險(xiǎn)情緒升溫影響，本周初，金價(jià)維持在相對(duì)高位震蕩。7月8日出現(xiàn)短暫上漲，一度觸及3346.74美元/盎司高點(diǎn)，但漲勢未能持續(xù)。隨后，在7月9日，金價(jià)大幅下挫至一周低點(diǎn)，跌破3300美元關(guān)口。7月10日—11日，金價(jià)持續(xù)回升，目前維持在3350美元/盎司附近。

黃金熱度不減

盡管黃金市場不斷調(diào)整，但央行持續(xù)購金。中國人民銀行最新數(shù)據(jù)顯示，今年6月末，中國官方黃金儲(chǔ)備達(dá)7390萬盎司，較上月末增加7萬盎司，中國央行已連續(xù)8個(gè)月增持黃金。

世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的《2025年全球央行黃金儲(chǔ)備調(diào)查》也顯示，95%的受訪央行認(rèn)為未來12個(gè)月全球央行會(huì)繼續(xù)增持黃金，這一比例創(chuàng)下自2019年首次針對(duì)該問題進(jìn)行調(diào)查以來的最高紀(jì)錄，同時(shí)也較2024年的調(diào)查結(jié)果上升了17個(gè)百分點(diǎn)。

此外，近43%的央行計(jì)劃在未來一年內(nèi)增加自身黃金儲(chǔ)備。即便金價(jià)屢創(chuàng)新高，且全球央行已連續(xù)15年凈購入黃金，各央行依然對(duì)黃金青睞有加。

黃金市場熱度持續(xù)，相關(guān)的ETF也迎來了巨量資金流入。世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年黃金ETF資金流入達(dá)380億美元，持倉總量增加397.1公噸。截至6月底，黃金ETF總持倉量升至3615.9公噸，為2022年8月以來的最高水平。

入局“黃金+”

長期以來，黃金常被視為危急時(shí)刻的“避險(xiǎn)”資產(chǎn)或高通脹下的“保值”資產(chǎn)，但從歷史數(shù)據(jù)來看，其價(jià)值遠(yuǎn)不止于此。以人民幣計(jì)價(jià)計(jì)算，過去20年，黃金年化收益約10%，在10年和5年維度同樣跑贏多數(shù)主流資產(chǎn)。去年，人民幣計(jì)價(jià)黃金大幅上漲28%，今年繼續(xù)飆升，在前六個(gè)月漲幅超過24%。

世界黃金協(xié)會(huì)中國區(qū)CEO王立新表示，“金價(jià)屢創(chuàng)新高，最大的挑戰(zhàn)就是投資心理和投資行為能不能穩(wěn)住。雖然過去兩年金價(jià)漲幅超過大部分主流金融資產(chǎn)的回報(bào)，但實(shí)際上能享受上漲的投資者可能也不多。個(gè)人投資者投資黃金常屬于短期行為，雖然黃金常常被認(rèn)為是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的對(duì)沖，但很多投資者在實(shí)際操作上采取的并非長期投資理念，這也是矛盾所在。因此，我們建議，普通投資者可以考慮‘黃金+’這類產(chǎn)品，將黃金投資的任務(wù)交給專業(yè)機(jī)構(gòu)來管理。”

眼下，“黃金+”的資產(chǎn)配置理念正喚起市場關(guān)注。

狹義的“黃金+”指的是一類具體產(chǎn)品，業(yè)績基準(zhǔn)或資產(chǎn)配置策略中配置5%以上黃金的多資產(chǎn)組合稱為“黃金+”產(chǎn)品。而廣義的“黃金+”則指的是一種配置理念，它將黃金嵌入到多資產(chǎn)組合中的配置之中，作為風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖與收益平滑的重要因子。

現(xiàn)在還能入局“黃金+”嗎？

世界黃金協(xié)會(huì)認(rèn)為，從金價(jià)驅(qū)動(dòng)因素來看：黃金長牛趨勢不改。

一方面，黃金受益于美國“退群”后的國際秩序重組。俄烏沖突不斷，中東亂局不改，黃金的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)有望持續(xù)；特朗普各類政策，尤其是關(guān)稅政策的不確定性也將繼續(xù)推升黃金的避險(xiǎn)需求；此外，美國債務(wù)的不斷膨脹以及評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)美國主權(quán)信用的下調(diào)令全球投資者對(duì)美元資產(chǎn)的信心下降，令黃金的吸引力不斷上升。

另一方面，歐美高債務(wù)不可持續(xù)，黃金避險(xiǎn)角色凸顯。近年來，美國債務(wù)規(guī)模不斷膨脹，在2020年至2024年的四年間，其規(guī)模增長了13萬億美元（+56%），且美國國會(huì)預(yù)算辦公室預(yù)計(jì)，未來的十年內(nèi)，美國的總債務(wù)規(guī)模增幅將超20萬億美元。

與此同時(shí)，歐盟今年3月施行的“重新武裝歐洲”政策令其成員國財(cái)政赤字突破規(guī)定上限（GDP的3%）的可能性大幅上升。疊加低增長的經(jīng)濟(jì)背景，美債歐債等傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)的吸引力或逐漸減弱。而黃金有望因其無主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)，與傳統(tǒng)金融資產(chǎn)的低相關(guān)性以及其長期的穩(wěn)健收益等特征持續(xù)吸引全球投資者。

此外，世界黃金協(xié)會(huì)認(rèn)為，從資產(chǎn)配置邏輯來看，“黃金+”長期戰(zhàn)略配置價(jià)值凸顯。

世界黃金協(xié)會(huì)指出，與短期價(jià)格博弈相比，“黃金+”的價(jià)值在于通過黃金的穩(wěn)定性，提升組合整體的韌性與抗風(fēng)險(xiǎn)能力。特別是在當(dāng)前“全球不確定性加劇”的背景下，黃金能夠有效對(duì)沖權(quán)益資產(chǎn)的波動(dòng)性，成為穿越周期的關(guān)鍵因子。當(dāng)全球資本體系面臨深層重估，“收益優(yōu)先”的配置邏輯正在向“確定性優(yōu)先”轉(zhuǎn)變。在這一轉(zhuǎn)變中，黃金的獨(dú)特屬性重新獲得重視。它不依賴現(xiàn)金流、不受主權(quán)信用影響，也不綁定特定經(jīng)濟(jì)周期，其穩(wěn)定性與稀缺性使其在資產(chǎn)組合中發(fā)揮越來越重要的“壓艙石”作用。