券商中國
余世鵬
2025-07-19 21:18
“中國神船”即將起航。
7月18日晚間，中國船舶發(fā)布公告稱，公司吸收合并中國重工事項已獲得中國證監(jiān)會同意注冊批復。這標志著中國造船工業(yè)史上規(guī)模最大的資本市場運作進入最后的收官階段。
中國船舶與中國重工合并后，存續(xù)公司的總資產(chǎn)規(guī)模將超過4000億元，將成為資產(chǎn)規(guī)模、營收規(guī)模、手持船舶訂單數(shù)均領(lǐng)跑全球的世界第一大旗艦型造船上市公司。
值得一提的是，中國船舶與中國重工最新披露的業(yè)績預告也大超市場預期。中國船舶預計2025年上半年凈利潤同比增長98.25%至119.49%，中國重工預計上半年凈利潤同比增長181.73%至238.08%。有分析指出，合并后中國船舶新接訂單結(jié)構(gòu)將進一步優(yōu)化，高附加值船舶訂單比例可進一步提升，未來公司經(jīng)營績效和盈利能力將進一步加強。
證監(jiān)會批復：同意
7月18日晚間，中國船舶發(fā)布公告稱，公司吸收合并中國重工事項已獲得中國證監(jiān)會同意注冊批復。批復主要內(nèi)容包括：同意中國船舶工業(yè)股份有限公司以新增30.53億股股份吸收合并中國船舶重工股份有限公司的注冊申請。本次吸收合并應當嚴格按照報送上海證券交易所的有關(guān)申請文件進行。批復有效期為12個月。
同日，中國船舶還披露了關(guān)聯(lián)交易報告書，其中顯示，本次交易的具體方式為，中國船舶以向中國重工全體換股股東發(fā)行 A 股股票的方式換股吸收合并中國重工。中國船舶為吸收合并方，中國重工為被吸收合并方，即中國船舶向中國重工的全體換股股東發(fā)行A股股票，交換該等股東所持有的中國重工股票。
本次合并完成后，中國重工終止上市并注銷法人資格，中國船舶將承繼及承接中國重工的全部資產(chǎn)、負債、業(yè)務、人員、合同及其他一切權(quán)利與義務。中國船舶因本次換股吸收合并所發(fā)行的A股股票將申請在上交所主板上市流通。
本次換股吸收合并中，中國船舶的換股價格按照定價基準日前120個交易日的股票交易均價確定為37.84 元/股。中國重工的換股價格按照定價基準日前120個交易日的股票交易均價確定為 5.05 元/股。中國重工與中國船舶的換股比例為1:0.1335，即每1股中國重工股票可以換得0.1335股中國船舶股票。
中國船舶擬購買資產(chǎn)的交易金額為換股吸收合并中國重工的成交金額為1151.5億元。交易金額超過中國船舶、中國重工各自資產(chǎn)金額的50%，對兩家公司均構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。
中國船舶與中國重工合并后，存續(xù)公司的總資產(chǎn)規(guī)模將超過4000億元。據(jù)中信證券介紹，“新”中國船舶將成為資產(chǎn)規(guī)模、營業(yè)收入規(guī)模、手持訂單數(shù)均領(lǐng)跑全球的“世界一流造船業(yè)旗艦上市公司”。
有分析稱，此次重大資產(chǎn)重組將充分發(fā)揮協(xié)同效應，中國船舶旗下江南造船、外高橋造船等企業(yè)，與中國重工的大連重工、武船重工等造船資產(chǎn)形成互補，軍品、民品、海工裝備三大板塊實現(xiàn)全鏈條覆蓋，高端船型的產(chǎn)能集中度顯著提升，有望打破韓國在超大型集裝箱船等領(lǐng)域的壟斷。
本次重大資產(chǎn)重組項目還是A股有史以來規(guī)模最大的吸收合并和許可類重組審核和注冊通過案例，被業(yè)內(nèi)認為是積極響應國家發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)“深海科技”號召，落實中央財經(jīng)委員會關(guān)于推動“海洋經(jīng)濟”高質(zhì)量發(fā)展的戰(zhàn)略部署，將高端制造、海洋工程、防務裝備等國家戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)力量集中化的重要實踐。
二級市場方面，7月18日，中國船舶、中國重工股價均錄得小幅上漲，分別報收34.08元/股、4.69元/股，總市值分別為1524億元、1069億元，合計總市值達2593億元。
業(yè)績猛增
從業(yè)績層面來看，中國船舶、中國重工2025年上半年凈利潤均錄得大幅增長。
據(jù)中國船舶披露的業(yè)績預告，預計2025年上半年凈利潤為28億元至31億元之間，同比增加98.25%至119.49%。中國船舶表示，報告期內(nèi)交付的民品船舶價格同比提升，建造成本管控得當，營業(yè)毛利同比增加。
中國重工預計，2025年上半年凈利潤為15億元至18億元之間，同比增長181.73%至238.08%。對于業(yè)績預增原因，中國重工表示，報告期內(nèi)，公司交付的民船產(chǎn)品數(shù)量大幅增加，營業(yè)收入相應增長，經(jīng)營業(yè)績同比明顯提升。
總體來看，今年上半年，中國船舶與中國重工預計凈利潤合計達43億元至49億元之間，同比增長約121%至152%。
有分析指出，中國重工與中國船舶業(yè)績預喜的主要原因是，民船訂單量價齊升，以及兩家公司智能化改造、精益管理帶來的效率提升，縮短建造周期，增加交付量。同時，鋼材價格下降、集中采購降低成本，訂單結(jié)構(gòu)向高附加值船型傾斜，LNG船、超大型油輪（VLCC）等占比提升，綠色船舶技術(shù)落地帶來溢價。
華西證券在研報中指出，船舶制造的長邏輯是“中國船舶制造產(chǎn)業(yè)鏈+綠色更新大周期”加上“潛在重組方案”可能提供的短期彈性。中國船舶作為中船集團旗下船舶總裝上市平臺，在本輪船舶產(chǎn)業(yè)鏈周期上行的過程中不斷整合優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，并且隨著高價值訂單的持續(xù)交付，公司業(yè)績正在持續(xù)改善。
華西證券表示，中國在本輪船舶制造周期中顯著受益，各項指標顯示中國已成為全球第一大船舶制造國。中國船廠憑借成本優(yōu)勢、產(chǎn)業(yè)鏈韌性、技術(shù)創(chuàng)新及產(chǎn)能規(guī)模，展現(xiàn)出強大競爭力。自2021年起，訂單結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，高價值造船訂單的交付顯著提升了船企利潤率。盡管受到地緣政治不確定性的影響，但中國船廠優(yōu)勢依然顯著，將繼續(xù)獲得外資船東青睞。展望未來，中國造船市場仍將保持穩(wěn)定市場份額。
東吳證券發(fā)布研報稱，中國船舶2025年上半年業(yè)績預增98%—119%，在手訂單兌現(xiàn)超市場預期。資產(chǎn)整合持續(xù)推進，看好內(nèi)部效率提升帶來的利潤釋放彈性。存量+環(huán)保更新中長期邏輯不改，船舶制造上行周期仍將持續(xù)。
校對：彭其華
