證券時報網(wǎng)
李小平
2025-07-22 21:46
近日，東方紅資產(chǎn)管理、中泰資管等券商資管披露旗下公募權益類基金二季報。
今年上半年，A股市場交投活躍，包括人工智能（AI）、機器人、創(chuàng)新藥、港股消費都有不錯的階段表現(xiàn)，一些券商資管的權益基金經(jīng)理凈值也創(chuàng)下新高。
例如，東方紅資產(chǎn)管理醫(yī)藥基金經(jīng)理江琦管理的東方紅醫(yī)療升級股票發(fā)起A在今年上半年凈值增長44.55%，創(chuàng)下成立三年多以來新高；中泰資管副總經(jīng)理姜誠旗下產(chǎn)品凈值也創(chuàng)出新高，截至6月末，其代表作中泰星元靈活配置混合在過去五年凈值增長超108%。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末，券商資管共有三位權益類基金經(jīng)理的公募基金管理規(guī)模超百億元。分別是東方紅資產(chǎn)管理的李競（181.61億元）、周云（152.66億元），以及中泰資管的姜誠（126.06億元）。
江琦：創(chuàng)新藥邁入為期數(shù)年的收獲階段
今年以來，創(chuàng)新藥強勢反彈，也帶動醫(yī)療行業(yè)基金表現(xiàn)亮眼。今年上半年，東方紅資產(chǎn)管理醫(yī)藥基金經(jīng)理江琦管理的東方紅醫(yī)療升級股票發(fā)起A凈值增長率高達44.55%。
江琦在二季報中表示，該基金整體上半年在醫(yī)藥基金中表現(xiàn)尚可，主要因為在2023年底，堅持了創(chuàng)新藥方向的布局，在方向上做了正確的選擇，重倉股整體在上半年表現(xiàn)尚可。配置上，江琦在二季度保持了對于生物藥、化學藥、創(chuàng)新藥的配置，結構上增加了科創(chuàng)板創(chuàng)新藥和港股創(chuàng)新藥的配置，港股創(chuàng)新藥持倉增至20%左右，同時6月底開始小倉位挖掘一些新的底部區(qū)間公司。
從持倉來看，截至今年6月末，東方紅醫(yī)療升級股票發(fā)起基金的股票倉位為90.37%，維持高倉位運作。最新前十大重倉股分別是百利天恒、康弘藥業(yè)、科倫博泰生物-B、諾誠健華、迪哲醫(yī)藥、百濟神州、華東醫(yī)藥、恒瑞醫(yī)藥、智翔金泰、澤璟制藥。
對于創(chuàng)新藥，江琦表示，創(chuàng)新藥是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的明確趨勢和方向，目前進入了收獲期。作為一個十年磨一劍投入期的行業(yè)，進入收獲期時，可以期待這個收獲期比較長。可以在比較長的一段時間，以一年以上、幾年為維度看待這個收獲期。如果從中國創(chuàng)新藥走向全球的角度，她定義第一個投入期是2015—2024年這十年，該收獲期的第一階段在2025—2029年。
展望下半年的發(fā)展，江琦對于創(chuàng)新藥行業(yè)的方向更加堅定，產(chǎn)業(yè)界的技術進步，中國的臨床資源和臨床速度都在加速創(chuàng)新藥企業(yè)的發(fā)展，此外香港市場和科創(chuàng)板的融資能力進一步增強，也給創(chuàng)新藥企業(yè)注入了發(fā)展的新資源。政策端，國家對于創(chuàng)新藥行業(yè)的鼓勵支持，尤其是商業(yè)醫(yī)保的發(fā)展決心也讓大家期待未來5年支付端的改革。她認為，創(chuàng)新藥支付端的改革是不亞于“2015年722臨床核查與自查”的政策改革，支付端的改革意味著行業(yè)可以發(fā)展壯大，未來也許成為國民經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)。
周云：低利率環(huán)境與“反內卷”支撐中國資產(chǎn)長期慢牛
由東方紅資產(chǎn)管理知名基金經(jīng)理周云管理的東方紅京東大數(shù)據(jù)混合在今年上半年凈值增長了6.55%。
持倉方面，截至二季度末，周云管理的東方紅京東大數(shù)據(jù)混合股票倉位為77.39%。最新前十大重倉股分別是隆基綠能、立訊精密、海螺水泥、新宙邦、博遷新材、海泰新光、隧道股份、中國天楹、廣深鐵路、桐昆股份。
周云在二季報中表示，國內方面，市場低估了兩件事情的長期影響：第一件事是一年期定存利率跌至1%以下，中國真正地進入了低利率時代，而很多優(yōu)質公司的股息率和成長性遠高于此，居民財富由儲蓄向股權類資產(chǎn)搬家，應該是有一定的內在動力的。第二是7月初“反內卷”被提到了更高的高度，中國大部分產(chǎn)業(yè)在全球的競爭力依然處于上升期，但因過度內卷而犧牲了資本回報與勞動力報酬，在新的宏觀周期里，國內GDP（國內生產(chǎn)總值）的增速可能放緩，但ROE（凈資產(chǎn)收益率）回報會系統(tǒng)性上升。以上兩點分別從分母端和分子端支撐著中國資產(chǎn)長期慢牛的邏輯。
姜誠：宏觀上樂觀，微觀個股層面需謹慎
二季報顯示，中泰資管副總經(jīng)理姜誠代表作中泰星元靈活配置混合A二季度凈值增長0.3%。
持倉方面，中泰星元靈活配置混合A截至二季度末最新股票倉位為85.77%，相比一季度末的86.26%略有下降。從持倉來看，十大重倉股與此前變化不大，分別是華魯恒升、太陽紙業(yè)、中國建筑、工商銀行、招商銀行、保利發(fā)展、建發(fā)股份、蘇泊爾、揚農(nóng)化工、海螺水泥。不過，姜誠在二季度小幅減倉工商銀行、招商銀行、蘇泊爾、中國建筑等股票。
姜誠回顧稱，二季度其組合一方面受益于銀行等紅利資產(chǎn)的亮眼表現(xiàn)，同時也受累于個別順周期行業(yè)的弱勢。姜誠表示，他對長期前景的判斷也沒有大的變化，宏觀上樂觀，微觀個股層面需謹慎。關稅對基本面的長期影響需要用新的財務數(shù)據(jù)去印證?！懊鎸Σ淮_定性，我們堅持老習慣，發(fā)一個下等愿，首要目標是保持組合的穩(wěn)健性，收益目標也不必設得太高，期待能實現(xiàn)上等愿，也做好接受下等愿的準備?！?/p>
田瑀：看好高端白酒，商務需求是重要驅動力
中泰資管基金經(jīng)理田瑀管理的中泰星宇價值成長混合A在二季度凈值下跌1.91%。截至二季度末，該基金股票倉位為92.51%，維持高倉位運作。十大重倉股分別是思瑞浦、圣邦股份、中國巨石、五糧液、瀘州老窖、吉祥航空、萬華化學、華魯恒升、中通快遞-W、兆易創(chuàng)新。
田瑀在二季報中解釋了為何不采取回避或者防守的策略，他表示，“雖然短期宏觀經(jīng)濟的壓力有脈絡可循，但也要意識到對于市場的悲觀預期很大程度上已經(jīng)隱含在了股價之中。市場先生難以捉摸，解決這樣困境的辦法是將時間拉長來考慮問題，讓時間消除噪音。”
值得一提的是，田瑀在二季報中花了較大篇幅談及白酒板塊。田瑀稱，這一輪白酒板塊的快速下跌始于《黨政機關厲行節(jié)約反對浪費條例》的修訂，結合當下白酒需求并不景氣，市場對于白酒的長期需求再次產(chǎn)生了較為強烈的擔憂。
田瑀認為，在中央長期的倡導下，高端白酒在政務中的占比已經(jīng)較小。因此從高端白酒的長期需求來看，商務需求是重要驅動力，仍與國民經(jīng)濟的活躍程度正相關。若結合估值以及高端白酒品牌的稀缺性，他仍然看好，因此他仍維持較高的高端白酒倉位。
排版：羅曉霞
校對：高源
