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部分曾經(jīng)被深度套牢的基金賬戶，如今正悄然翻紅。

“深套的基金終于回本了！”近來，多個(gè)社交平臺(tái)上關(guān)于基金業(yè)績(jī)回暖的相關(guān)討論熱度正在持續(xù)升溫。近期，隨著權(quán)益市場(chǎng)回暖，主動(dòng)權(quán)益類基金的凈值正在逐漸修復(fù)，更令部分于2021年市場(chǎng)高位入場(chǎng)的投資者看到回本的希望。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月6日，近九成主動(dòng)權(quán)益基金中近一年回報(bào)為正，40只產(chǎn)品區(qū)間漲幅實(shí)現(xiàn)翻倍，最高者中信建投北交所精選兩年定開A更以212.25%的漲幅領(lǐng)跑。即使在2021年成立的基金中，也有上百只產(chǎn)品的累計(jì)回報(bào)實(shí)現(xiàn)扭虧。

然而，這場(chǎng)“回血”行情中，市場(chǎng)整體尚未擺脫“回本即贖回”的困局，投資者操作也出現(xiàn)顯著分化，部分選擇“落袋為安”，在回本或虧損收窄時(shí)贖回；另一部分則堅(jiān)守至完全解套。

在業(yè)內(nèi)人士看來，部分基金經(jīng)理的主動(dòng)管理能力已通過業(yè)績(jī)修復(fù)得到初步驗(yàn)證，但因此前的虧損記憶導(dǎo)致未能轉(zhuǎn)化為資金信任。破解這一困局，既需基金經(jīng)理用長(zhǎng)期穩(wěn)定回報(bào)重塑信任，也需市場(chǎng)生態(tài)優(yōu)化緩解投資者的短期焦慮。

部分高位買入者逐步回本

隨著權(quán)益市場(chǎng)持續(xù)升溫，主動(dòng)權(quán)益類基金的凈值正迎來快速修復(fù)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月6日，在已有數(shù)據(jù)的4349只主動(dòng)權(quán)益類基金（包括靈活配置型、偏股混合型、平衡混合型、普通股票型；僅計(jì)算初始基金，下同）中，4304只產(chǎn)品近一年回報(bào)錄得漲幅，占比達(dá)99%。

在這之中，區(qū)間業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)翻倍的產(chǎn)品數(shù)量有40只。中信建投北交所精選兩年定開A近一年的累計(jì)回報(bào)為212.25%，華夏北交所創(chuàng)新中小企業(yè)精選兩年定開、匯添富北交所創(chuàng)新精選兩年定開A、永贏先進(jìn)制造智選A等同期業(yè)績(jī)則超過1.5倍。

短期業(yè)績(jī)的強(qiáng)勁反彈，正有效推動(dòng)相關(guān)基金產(chǎn)品修復(fù)前期凈值回撤，尤其是部分此前業(yè)績(jī)低迷的知名基金經(jīng)理，凈值也有所修復(fù)。據(jù)第一財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，去年底合計(jì)規(guī)模仍在百億元以上的主動(dòng)權(quán)益基金共有27只，全員近一年的回報(bào)實(shí)現(xiàn)正收益。

其中，超過七成百億主動(dòng)權(quán)益基金在此區(qū)間實(shí)現(xiàn)超過10%的區(qū)間回報(bào)，招商優(yōu)勢(shì)企業(yè)A、銀河創(chuàng)新成長(zhǎng)A、廣發(fā)多因子則超過60%。此外，還包括9只在2021年至2023年連續(xù)虧損三年的產(chǎn)品。

市場(chǎng)回暖也讓此前持續(xù)調(diào)整的百億產(chǎn)品迎來轉(zhuǎn)機(jī)。以知名基金經(jīng)理張坤管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選為例，該產(chǎn)品在2021年至2023年的年度收益率分別為-9.89%、-16.03%、-20.99%，近一年上漲18.29%；葛蘭參與管理的中歐醫(yī)療健康A(chǔ)自2021年以來連續(xù)虧損四年，近一年漲幅則達(dá)到31.72%；謝治宇參與管理的興全合宜A同樣回漲50.29%。

若將時(shí)間線拉長(zhǎng)至2021年市場(chǎng)高位，主動(dòng)權(quán)益類基金的修復(fù)進(jìn)程同樣清晰。以2021年成立的主動(dòng)權(quán)益類基金為例。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月6日，670只產(chǎn)品里，自成立以來累計(jì)回報(bào)為正的產(chǎn)品有153只，較去年同期僅22只的“回本”數(shù)量大幅提升。

在這131只業(yè)績(jī)翻紅的產(chǎn)品中，不少曾跌幅超過三成的基金已實(shí)現(xiàn)凈值修復(fù)。如長(zhǎng)城大健康A(chǔ)的累計(jì)回報(bào)從去年8月6日時(shí)的-38.4%回升至22.63%；景順長(zhǎng)城品質(zhì)長(zhǎng)青A則從-24.41%反彈至43.75%。

這意味著，即使在2021年市場(chǎng)高點(diǎn)入場(chǎng)的投資者，已有部分產(chǎn)品通過持有至今實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。然而，對(duì)于多數(shù)持有人而言，仍處于在等待賬戶解套的階段。截至8月6日，僅在2021年成立的產(chǎn)品里，累計(jì)跌幅超過三成的還有158只。

回血背后的三類操作

伴隨基金凈值顯著回升，投資者的行為模式呈現(xiàn)分化態(tài)勢(shì)。第一財(cái)經(jīng)通過調(diào)研多位投資者及基金渠道人士發(fā)現(xiàn)，在此輪凈值修復(fù)過程中，不同投資者的操作邏輯差異顯著，主要呈現(xiàn)三類操作策略。

一些此前“被套”的投資者選擇見好就收，回本后便贖回手中持有的產(chǎn)品；部分投資者雖未完全解套，但在虧損幅度顯著收窄后也傾向于贖回；此外，還有一類投資者則是明確表示“一定要等到回本才贖回”。

“我持有的某醫(yī)藥產(chǎn)品已經(jīng)從虧40%多收窄至虧20%多了，看起來有回本的希望?！蓖顿Y者小胡說，過去兩年多時(shí)間里，自己已逐漸接受“長(zhǎng)期被套”的現(xiàn)實(shí)，甚至一度不再關(guān)注凈值波動(dòng)，此次凈值回升反而成為“意外之喜”，目前正考慮部分贖回以鎖定收益。

另一位投資者曉曉則稱，自己終于把套了三年的某新能源產(chǎn)品清倉了，今年除了購買ETF產(chǎn)品外，還配置部分創(chuàng)新藥主題的產(chǎn)品，但受此前虧損經(jīng)歷影響，當(dāng)前持倉規(guī)模相對(duì)謹(jǐn)慎，目前這部分投資已有小幅盈利。

來自基金渠道或市場(chǎng)部人士的反饋也顯示，部分產(chǎn)品的贖回壓力集中于凈值修復(fù)階段。一位基金渠道人士也告訴記者，當(dāng)基金單位凈值回升至面值附近時(shí)，如凈值在0.8元和1.05元左右，往往會(huì)面臨較大的贖回壓力。“從去年三季度開始，隨著不少基金凈值逐步回升至成本線附近，贖回需求就開始升溫，很多業(yè)績(jī)回漲的產(chǎn)品就出現(xiàn)了贖回的情況”。

相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)一步佐證了投資者的申贖行為，盡管主動(dòng)權(quán)益類基金的業(yè)績(jī)情況有所改善，但資金撤離步伐卻在加快。據(jù)第一財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，主動(dòng)權(quán)益基金二季度被凈贖回1076.04億份，環(huán)比增加56.43%；上半年合計(jì)凈贖回近1764億份。

對(duì)此，國金證券分析師牟一凌團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，整體而言，主動(dòng)基金尚未整體步入好的業(yè)績(jī)吸引增量資金強(qiáng)化業(yè)績(jī)趨勢(shì)的正向循環(huán)當(dāng)中?！爸鲃?dòng)基金由于其過去兩個(gè)季度良好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)帶來持有人陸續(xù)回本，反而階段性加大了贖回的壓力”。

“多數(shù)基金經(jīng)理的主動(dòng)管理能力已通過業(yè)績(jī)修復(fù)得到初步驗(yàn)證，但業(yè)績(jī)修復(fù)并未即時(shí)轉(zhuǎn)化為資金信任?！币晃换鹦袠I(yè)分析師表示，這種業(yè)績(jī)與資金流向的背離并非偶然，其深層次原因在于投資者對(duì)2022年至2024年長(zhǎng)期虧損記憶影響下的自然反應(yīng)。

他進(jìn)一步解釋稱，2022年至2024年期間，偏股混合基金持續(xù)跑輸市場(chǎng)指數(shù)，大量基金投資者在2021年市場(chǎng)高位時(shí)入場(chǎng)，經(jīng)歷三年凈值大幅回撤后，“解套即贖回”成為一種普遍的市場(chǎng)行為模式。

“對(duì)投資者而言，基于歷史虧損記憶的‘解套即贖回’操作未必符合理性決策邏輯。”該分析師強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前主動(dòng)權(quán)益基金正處于“認(rèn)知差修復(fù)”的關(guān)鍵窗口期。要破解業(yè)績(jī)表現(xiàn)與資金流向的背離困局，需從基金管理人持續(xù)提升專業(yè)能力與優(yōu)化行業(yè)生態(tài)兩方面協(xié)同發(fā)力。