證券時報網(wǎng)
韓忠楠
2025-03-13 21:13
2月18日，央行以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了4892億元逆回購操作，中標(biāo)利率為1.5%。當(dāng)日，公開市場有330億元逆回購和5000億元MLF到期，凈回籠資金438億元。不過，資金面仍呈“吃緊”狀態(tài)。截至18日收盤，DR007加權(quán)平均利率上行28.8個基點報2.3447%
◎記者 張欣然
2月18日，中國人民銀行以1.5%的固定利率開展4892億元逆回購操作，對沖當(dāng)日5000億元中期借貸便利（MLF）到期帶來的流動性回籠壓力，確保銀行體系資金充裕。
年初以來，銀行融出資金大幅下降，而貨幣基金與理財產(chǎn)品維持穩(wěn)定的資金融出，導(dǎo)致市場資金結(jié)構(gòu)出現(xiàn)新特點。業(yè)內(nèi)人士表示，在政府債發(fā)行、稅期及MLF到期等多重擾動因素的作用下，資金面或?qū)⒕S持“緊平衡”狀態(tài)，但潛在的買斷式回購?fù)斗呕驗榱鲃有蕴峁┮欢ㄖ巍?/p>
加量逆回購對沖巨額MLF到期
中國人民銀行公告稱，為保持銀行體系流動性充裕，2月18日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了4892億元逆回購操作，中標(biāo)利率為1.5%。當(dāng)日，公開市場有330億元逆回購和5000億元MLF到期，凈回籠資金438億元。
央行利用逆回購對沖MLF到期，體現(xiàn)了其在流動性管理上的靈活性和前瞻性。一位資深市場人士向記者分析，逆回購是央行向市場投放短期資金的操作，能在MLF到期時緩解資金回籠壓力，確保市場短期資金面不會因MLF到期而過度收緊，維持銀行體系流動性合理充裕。
“MLF到期意味著長期資金的回籠，而逆回購提供的是短期資金，會使市場資金的期限結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，短期資金占比相對上升，長期資金占比相對下降，可能導(dǎo)致市場資金的穩(wěn)定性略有降低?！鄙鲜鋈耸空f。
盡管有央行大額逆回購“護(hù)航”，資金面在18日全天仍呈“吃緊”狀態(tài)。截至2月18日收盤，DR007加權(quán)平均利率上行28.8個基點報2.3447%。
年初以來資金面呈現(xiàn)新特點
市場此前普遍預(yù)期，春節(jié)后居民取現(xiàn)需求下降，加之2月稅負(fù)較輕，資金環(huán)境或?qū)@得寬松。然而，由于央行在節(jié)后持續(xù)進(jìn)行了大規(guī)模的資金凈回籠操作，近期市場流動性整體仍然偏緊，資金面呈現(xiàn)新的特點。
“以前都是銀行融出資金給‘非銀’機(jī)構(gòu)，現(xiàn)在是‘非銀’機(jī)構(gòu)融出資金給銀行?！币晃粋灰讍T說。
銀行負(fù)債端壓力大，仍然是資金面緊張的核心原因。中國人民銀行最新披露的金融數(shù)據(jù)顯示，1月新增非銀存款-1.11萬億元，同比少增1.66萬億元，表明非銀存款流失還在持續(xù)。
華西證券固定收益分析師肖金川表示，自2024年11月底非銀同業(yè)存款利率自律管理的倡議發(fā)布以來，非銀存款累計下降4.1萬億元，同比少增5.7萬億元。存款持續(xù)流失帶來銀行負(fù)債端壓力加大，疊加監(jiān)管預(yù)期偏緊，因而在回購市場上，銀行融出資金大幅下滑，從去年底的每日4萬億元至5萬億元大幅降至目前的1.5萬億元以下。
資金結(jié)構(gòu)也呈現(xiàn)新特點，非銀機(jī)構(gòu)比銀行機(jī)構(gòu)更加“有錢”。浙商證券固定收益分析師汪夢涵表示，這主要是銀行體系資金融出大幅下降，可能是銀行為應(yīng)對到期的MLF、買斷式回購及稅款繳納等事項而進(jìn)行資金備付的結(jié)果。
而貨幣基金與理財產(chǎn)品資金融出水平相對穩(wěn)定。汪夢涵認(rèn)為，以短久期資產(chǎn)為主的貨基和理財產(chǎn)品，面對“高位資金供給與短債調(diào)整”局面，依然以提供資金為主，其資金水位基本保持在約2.7萬億元。
“年初至今，大型銀行體系的融出規(guī)模下降了3.1萬億元。其中，通過貨幣基金與理財產(chǎn)品增加融出1.3萬億元進(jìn)行了部分補(bǔ)充，剩余主要由非銀機(jī)構(gòu)通過去杠桿方式減少1.8萬億元的融出資金?！蓖魤艉f。
資金面將維持“緊平衡”
展望未來，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，資金面可能維持“緊平衡”狀態(tài)。本周，政府債發(fā)行、繳款顯著放量、MLF到期、稅期等因素或?qū)_動資金面。
天風(fēng)證券固定收益首席分析師孫彬彬認(rèn)為，從資金融出結(jié)構(gòu)來看，貨基、理財產(chǎn)品融出增加，意味著資金價格偏高。
肖金川表示，當(dāng)前資金面利空因素偏多，主要有：一是政府債發(fā)行上量；二是公開市場到期量較大，逆回購存量可能維持在1萬億元以上的高位，銀行在逆回購利率基礎(chǔ)上加點融出，資金價格可能繼續(xù)偏高；三是稅期影響，不過2月并非繳稅大月，對資金面擾動將小于1月。
不過，資金面也存在利多因素。汪夢涵分析：首先，統(tǒng)計期內(nèi)央行可能會投放買斷回購資金；其次，當(dāng)前資金面似乎已進(jìn)入新的均衡狀態(tài)，各大銀行、貨幣基金及非銀機(jī)構(gòu)的資金水平已趨于平衡；最后，由于資金絕對中樞處于較高水平，資金價格存在一定的回落空間。
