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機(jī)構(gòu)指出，受制于資源稟賦，國(guó)內(nèi)外銻礦供給增量有限；隨著我國(guó)銻出口陸續(xù)恢復(fù)，看好銻價(jià)中樞上移。

核心邏輯

1.2025年開年以來(lái)銻價(jià)持續(xù)上漲突破歷史新高，截至2025年3月3日，中國(guó)有色金屬協(xié)會(huì)銻業(yè)分會(huì)對(duì)于99.65%純度的銻錠平均報(bào)價(jià)達(dá)到16.5萬(wàn)元/噸，較上一個(gè)報(bào)價(jià)日上漲7000元/噸，較1月2日的14.3萬(wàn)元/噸上漲15.4%。

2.氧化銻出口陸續(xù)恢復(fù)，內(nèi)外價(jià)差或不斷修復(fù)。在2024年10月銻品出口大幅減少后，11月和12月的出口量分別達(dá)到776噸和1571噸，恢復(fù)至管制前（2023年1月-2024年6月均值）的26%和53%水平，主要出口目的地為東南亞和非洲地區(qū)。隨著全球供應(yīng)鏈調(diào)整逐步完成，國(guó)內(nèi)外價(jià)差修復(fù)的預(yù)期增強(qiáng)，內(nèi)盤銻價(jià)有望持續(xù)上漲，預(yù)計(jì)出口回升的趨勢(shì)將持續(xù)。

3.近期SMM銻系阻燃材料報(bào)價(jià)開始上漲，這背后或體現(xiàn)出下游電子電氣、家用電器、電器設(shè)備、新能源汽車等領(lǐng)域?qū)τ谧枞夹枨蟮膹?fù)蘇，此前曾多次強(qiáng)調(diào)：溴－銻協(xié)效阻燃劑具有高阻燃效率、低力學(xué)性能影響，PCB板等電子領(lǐng)域或無(wú)法替代，銻阻燃需求受益于電子周期復(fù)蘇。此外，AIDC邏輯使銻升級(jí)為AI金屬；AI算力芯片功率越來(lái)越大，溫度越來(lái)越高，對(duì)于阻燃的需求也勢(shì)必將大幅提高。

4.光伏玻璃日熔量目前已止跌企穩(wěn)，由于3月節(jié)后需求逐步恢復(fù)以及531之前分布式光伏搶裝，預(yù)計(jì)3月組件排產(chǎn)將達(dá)到50GW以上，光伏玻璃漲價(jià)概率較大，光伏玻璃日熔量有望筑底回升，光伏用銻需求即將復(fù)蘇。

利好個(gè)股：

天風(fēng)證券認(rèn)為，今年銻的供需與去年相比，向著更難解的供給擾動(dòng)與更有希望的需求景氣演繹。這樣的供需邊際變化有望推動(dòng)銻價(jià)持續(xù)上行，不斷刷新歷史新高。建議關(guān)注：華錫有色、湖南黃金、華鈺礦業(yè)等。

本文內(nèi)容精選自以下研報(bào)：

《天風(fēng)證券有色金屬行業(yè)專題研究：銻價(jià)上行原因分析與持續(xù)性展望》

《中信建投：銻金屬元素投資前景》

《光大證券銻行業(yè)系列報(bào)告之五：光伏玻璃需求向好，氧化銻出口陸續(xù)恢復(fù)，國(guó)內(nèi)銻價(jià)中樞有望上行》

校對(duì)：陶謙