中國基金報
李智
2025-04-30 21:33
面對不確定性陡增的市場，基金經(jīng)理們紛紛開始下調(diào)這一持倉指標。
券商中國記者梳理公募基金一季報發(fā)現(xiàn)，今年一季度，由于多位知名基金經(jīng)理下調(diào)了持股集中度，前十大重倉股持股市值占基金凈值比明顯下降，持倉愈加分散。
多位基金經(jīng)理在一季報中表示，當前市場不確定性較高、行情變化較快，下調(diào)持股集中度可以更好地防御風(fēng)險、降低波動。同時，考慮到貿(mào)易摩擦的長期性，下一階段的配置思路是在不確定性中尋找確定性的結(jié)構(gòu)性機會。
多位基金經(jīng)理下調(diào)持股集中度
比如，今年一季度的“冠軍基”鵬華碳中和主題A，便在今年一季度顯著降低了持股集中度，前十大重倉股持股市值占基金凈值比從去年末的63.74%，下降到了今年一季度末的44.06%。
具體來看，在去年末，該基金前八大重倉股的倉位均在5%以上，其中第一大重倉股北特科技的倉位達到8.23%；但在今年一季度末，該基金僅剩前三大重倉股的倉位在5%以上，第一大重倉股雙林股份的倉位為5.87%。
再比如，金梓才管理的財通匠心優(yōu)選一年持有在提高股票倉位的同時，卻下調(diào)了持股集中度，前十大重倉股持股市值占基金凈值比從去年末的87.31%，下降到了今年一季度末的61.93%。
具體來看，在去年末，該基金前七大重倉股的倉位都在9%以上，但在今年一季度末，該基金僅有前兩大重倉股的倉位超過了7%，其中，他大幅加倉至第一大重倉股的海光信息，持股市值占基金凈值比為7.87%。
此外，彭凌志管理的國泰優(yōu)勢行業(yè)在股票倉位并沒有明顯變化的情況下，前十大重倉股持股市值占基金凈值比從去年末的76.07%，下降到了今年一季度末的46.35%，持股集中度也明顯下降。
具體來看，該基金減持了中芯國際、北方華創(chuàng)、中科飛測、中微公司等半導(dǎo)體個股，同時加倉了恒玄科技、兆易創(chuàng)新、潤澤科技、光環(huán)新網(wǎng)，在調(diào)倉后，北方華創(chuàng)躍升至第一大重倉股，但個股倉位卻從9.35%下降到6.35%。
整體來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，如果按股票倉位超過50%的口徑統(tǒng)計權(quán)益類基金，截至一季度，權(quán)益基金的平均持股集中度為43.98%，相比去年末的44.19%有所下降，其中約2900只權(quán)益類基金的持股集中度下滑，占比約48%，這意味著將近一半的權(quán)益基金的持股集中度都進一步分散。
通過分散持倉抵御風(fēng)險
對于為何下降持股集中度，多位基金經(jīng)理都在季報中表達了對未來不確定性的考量，以及通過分散持倉抵御風(fēng)險的思考。
安信策略精選的基金經(jīng)理張競表示：“從投資角度，我們無法精確預(yù)知未來的政策變化。與其判斷充滿變化的市場，不如保持樂觀和勤奮，積極思考當下我們有哪些更有把握的策略可以去做?！?/p>
在行業(yè)層面，張競表示自己秉持均衡原則，在能力圈范圍內(nèi)，將持倉分散到6至7個相關(guān)度不高的行業(yè)，避免單一行業(yè)占比過高。由于配置的行業(yè)之間相關(guān)度不高，在市場波動時可以避免行業(yè)間同漲同跌，減少整個產(chǎn)品的凈值波動風(fēng)險，提高組合的穩(wěn)定性。
華泰柏瑞景氣驅(qū)動混合的基金經(jīng)理陳樂在季報中表示，集中度層面，為了控制回撤和降低個股對整體組合的影響，盡量讓行業(yè)分散，該基金前十大持股的集中度相對較低。
具體到調(diào)倉邏輯上，陳樂表示，2025年一季度相較于2024年底整體增加了科技倉位的配置，增加互聯(lián)網(wǎng)和半導(dǎo)體的持倉，考慮到全球較大的AI產(chǎn)業(yè)趨勢，同時國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的自主可控在加速發(fā)展，所以全年可能保持一定的持倉；但本季度整體減倉新能源，主要是考慮到光伏的供需關(guān)系，海風(fēng)的開工情況，大儲的競爭格局松動，鋰電材料的供需關(guān)系；此外，本季度適當減倉汽車零部件，主要考慮的是機器人相關(guān)的投資讓汽車零部件公司的估值變得過貴。
易方達供給改革的基金經(jīng)理楊宗昌也在季報中表示，考慮到新興行業(yè)相關(guān)股票一般股價波動率較大，對組合的細分行業(yè)集中度和個股持股集中度做了一些分散，整體組合行業(yè)分布相比之前更為均衡。
諾安改革趨勢靈活配置的基金經(jīng)理楊琨則在季報中坦言，目前面臨的變量很多，不可準確預(yù)測的事件更多。從投資角度看，所得到的信息總是有限的，而且很多事情變化速度也比預(yù)期的快。為了更好地應(yīng)對市場的變化，獲得更好的投資收益，同時考慮到人類的局限性，未來持股集中度會逐漸下降。
“雖然分散投資不能回避系統(tǒng)性風(fēng)險，但是可以降低非系統(tǒng)性風(fēng)險，尤其是在外部環(huán)境不確定性較大的背景下?！睏铉硎?。
在不確定性中尋找確定性
除了分散持倉抵御風(fēng)險外，面對貿(mào)易摩擦、地緣沖突等風(fēng)險因素帶來的不確定性，基金經(jīng)理們紛紛在不確定性中尋找確定性機會。
華安醫(yī)藥生物股票基金的基金經(jīng)理桑翔宇表示，進入二季度，市場逐步從“預(yù)期市場”走入看重兌現(xiàn)的“基本面市場”，美國關(guān)稅政策帶來了極大的市場波動和不確定性，考慮到中美博弈的長期性，下一階段的配置思路是在不確定性中尋找確定性的結(jié)構(gòu)性機會。
他認為，創(chuàng)新藥在今年迎來了三端共振（政策端醫(yī)保局給予了創(chuàng)新藥最大的支持、供給端創(chuàng)新藥產(chǎn)品高質(zhì)量高性價比、報表端biotech龍頭公司逐步迎來盈利潮），是基本面的強兌現(xiàn)年份，產(chǎn)業(yè)景氣周期加速向上，屬于醫(yī)藥中確定性最強板塊。
中歐成長先鋒的基金經(jīng)理劉偉偉也表示，二季度宏觀經(jīng)濟面臨外部環(huán)境的不確定性，基金的組合配置上應(yīng)該在不確定的世界中尋找確定性的產(chǎn)業(yè)趨勢。
全年維度看，他依舊認為科技成長是主線，繼續(xù)看好智駕、互聯(lián)網(wǎng)、國產(chǎn)算力、端側(cè)、鋰電儲能等產(chǎn)業(yè)方向。其中，智能駕駛是今年最強的產(chǎn)業(yè)趨勢，隨著頭部車企提出“智駕平權(quán)”的理念，其他車企也紛紛跟進，國內(nèi)智駕滲透率將在今年實現(xiàn)快速提升，跨越10%的臨界點，看好智駕產(chǎn)業(yè)鏈中的整車、芯片、連接器和激光雷達等公司。
摩根均衡優(yōu)選混合的基金經(jīng)理倪權(quán)生表示，該基金的組合策略是，在假設(shè)總量增長有限的情況下尋找確定性，這類盈利改善的確定性一部分來源于供給側(cè)的格局改善，也來源于需求仍有較好增長的細分領(lǐng)域。
“基于供給側(cè)優(yōu)化的邏輯，我們重點布局養(yǎng)殖、上游資源、化纖原料等，這些行業(yè)過去幾年因盈利惡化或政策影響，資本開支受到約束，供給有望收緊，進而帶來盈利反轉(zhuǎn)。而在需求端，我們重點關(guān)注出口鏈和算力相關(guān)領(lǐng)域。近年來隨著中國制造業(yè)企業(yè)在全球競爭力的提升，制造業(yè)出口結(jié)構(gòu)由初級產(chǎn)品向復(fù)雜產(chǎn)品提升，如工程機械、電力設(shè)備等，在全球基建浪潮中具有提升市場份額的能力。算力方面，隨著AI技術(shù)的進步，其模型訓(xùn)練和場景應(yīng)用在國內(nèi)和海外均處于快速發(fā)展中，前期我們認為算力基礎(chǔ)設(shè)施的受益確定性仍然較強。”倪權(quán)生表示。
責(zé)編：楊喻程
排版：汪云鵬?????????
校對：高源??
