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穆迪調(diào)降美國信用評級一度引發(fā)美國資本市場震動(dòng)，“賣出美國”交易抬頭。

周一（19日）亞太交易時(shí)段，30年期國債收益率持續(xù)攀升約10基點(diǎn)、午后突破5%心理關(guān)口，升至2007年中期以來最高水平，與2023年11月的峰值水平持平。10年期美債收益率同樣攀升至超過4.5%，反映出投資者的計(jì)價(jià)重點(diǎn)從貿(mào)易問題緩和，轉(zhuǎn)至對美國長期財(cái)政健康狀況的擔(dān)憂。

隨后，伴隨市場逐漸消化美國失去三大評級機(jī)構(gòu)最后一個(gè)最高等級信用評級的影響，三大美股指數(shù)低開高走，盤中轉(zhuǎn)漲。美債收益率盤中沖高回落、價(jià)格V形反轉(zhuǎn)。美元繼續(xù)走弱，黃金反彈。

雖然市場跌勢緩和，但摩根大通、花旗銀行、橋水基金等大型華爾街金融機(jī)構(gòu)的首席執(zhí)行官（CEO）紛紛警告，投資者過于自滿，并未充分意識到關(guān)稅和評級調(diào)降對市場的風(fēng)險(xiǎn)，金融市場正在發(fā)生一些“更深層次”的事情。

圖源：新華社

摩根大通CEO戴蒙：投資者過于自滿

戴蒙在摩根大通投資者日警告稱，“外部風(fēng)險(xiǎn)實(shí)在太多了”，而面對眾多潛在風(fēng)險(xiǎn)，投資者可能過于自滿了。在他看來，美國的資產(chǎn)價(jià)格依然偏高，而美債市場仍未完全計(jì)價(jià)經(jīng)濟(jì)下行可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)?！艾F(xiàn)在信貸是個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，那些沒經(jīng)歷過嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)下滑的人，沒有意識到信貸行業(yè)在此期間可能會(huì)發(fā)生什么。”他稱。

他認(rèn)為市場對于關(guān)稅的影響預(yù)期也過于樂觀。

隨著特朗普不斷宣稱貿(mào)易談判取得進(jìn)展，市場情緒回暖。盡管穆迪下調(diào)美國信用評級，標(biāo)普500指數(shù)周一仍抹去最初的跌幅。對此，戴蒙強(qiáng)調(diào)，戴蒙認(rèn)為，特朗普政府關(guān)稅政策的全部影響尚不明顯，即使在目前的水平上，關(guān)稅也“相當(dāng)極端”。關(guān)稅導(dǎo)致高通脹和“滯脹”的可能性比人們想象的更大。

“我們無法預(yù)測最終結(jié)果，但貿(mào)易政策會(huì)帶來很多風(fēng)險(xiǎn)，通脹上升和滯脹的可能性都比市場預(yù)期要高一些。滯脹的可能性甚至可能是市場預(yù)期的兩倍。但大家感覺還不錯(cuò)，因?yàn)檫€沒有真正感受到關(guān)稅的影響。市場一度下跌10%，如今又漲回來10%，這凸顯出投資者過度的自滿情緒?！彼Q，華爾街對標(biāo)普500指數(shù)企業(yè)的盈利預(yù)期還將進(jìn)一步下調(diào)：當(dāng)前盈利預(yù)期年初還在12%左右，但六個(gè)月后可能將降至零增長，如果成真，美股將大概率走低。

此外，他補(bǔ)充稱，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)也令人擔(dān)憂，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)是“非常、非常、非常高的。我們不知道未來幾年會(huì)如何發(fā)展?！?/p>

花旗CEO弗雷澤：金融市場正在發(fā)生一些“更深層次”的事情

弗雷澤也在博文中表示，“不確定性依然存在。”她直言，“我們正在進(jìn)入一個(gè)全球化的新階段——一個(gè)不那么以合作為全球化主要定義，而更多地以自身戰(zhàn)略利益為定義的階段。長期以來的假設(shè)正受到挑戰(zhàn)，不僅是關(guān)稅，還有更深層次的信心沖擊。短期影響已經(jīng)顯現(xiàn)，長期軌跡也正在實(shí)時(shí)改寫中?！?/p>

弗雷澤認(rèn)為，“如果你在尋找信號，它們無處不在。美股動(dòng)蕩的同時(shí)，美債收益率也在上升。美元通常是一種傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)，但此次（各風(fēng)險(xiǎn)因素環(huán)繞時(shí)）理應(yīng)上漲反而走弱?！彼Q，這告訴我們，金融市場正在發(fā)生一些更深層次的事情。投資者不僅在為短期風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，他們還在重新評估長期確定性，即過去長期被認(rèn)為是確定可靠的投資理念或資產(chǎn)的可信度。這體現(xiàn)在資本的流動(dòng)方式上。養(yǎng)老基金和資產(chǎn)管理公司正更多地傾向于投資日本、印度和歐洲部分地區(qū)。對沖基金也有選擇性地投資，并未追逐4月份的美股反彈行情。主權(quán)財(cái)富基金也正在更積極地分散投資。全球投資者對沖美元的水平，處于多年來從未見過的。

橋水CEO達(dá)利歐：美債風(fēng)險(xiǎn)甚至比穆迪認(rèn)為的還大

全球最大對沖基金橋水創(chuàng)始人達(dá)利歐警告，穆迪雖然調(diào)降了美國主權(quán)信用評級，但其實(shí)仍低估了美債風(fēng)險(xiǎn)。降級只反映了美國國債風(fēng)險(xiǎn)的冰山一角，而美債面臨的真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)比穆迪降級示警的還嚴(yán)重。

達(dá)利歐在社交媒體發(fā)帖稱：“關(guān)于美國債務(wù)評級下調(diào)，大家應(yīng)該知道，信用評級仍低估了美債風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗鼈儯ㄔu級機(jī)構(gòu)）只評估政府不償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，但沒有考慮過更大的風(fēng)險(xiǎn)，即負(fù)債國將通過印錢來償還債務(wù)，從而導(dǎo)致債券持有人因所獲得的貨幣貶值，而不僅僅因?yàn)楂@得的貨幣數(shù)量減少，而蒙受損失。也就是說，對那些關(guān)心自己金錢價(jià)值的人來說，美國政府債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，比評級機(jī)構(gòu)傳達(dá)出來的還要大得多?！?/p>

從達(dá)利歐的此番表態(tài)可以看出，他擔(dān)心的底層邏輯在于，即使美國政府不會(huì)技術(shù)性違約，投資者仍然面臨貨幣購買力被通脹侵蝕的實(shí)質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)，也就是美元貶值和信用下降的風(fēng)險(xiǎn)。

這并非達(dá)利歐第一次表達(dá)類似擔(dān)憂。他在4月時(shí)就曾表示，擔(dān)心美國總統(tǒng)特朗普的關(guān)稅和經(jīng)濟(jì)政策造成的動(dòng)蕩，將威脅到全球經(jīng)濟(jì)?！拔覀兡壳耙烟幵谝粋€(gè)關(guān)鍵點(diǎn)上，非常接近衰退。如果處理不當(dāng)，我擔(dān)心會(huì)出現(xiàn)比衰退更糟糕的情況?！彼鼡?dān)心的包括貿(mào)易中斷、美國債務(wù)增加以及第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束以來一直存在的國際經(jīng)濟(jì)和地緣政治結(jié)構(gòu)被破化。他并補(bǔ)充稱，這也會(huì)影響金錢（美元）的價(jià)值。債券市場的崩潰，再加上美國國內(nèi)和國際沖突等事件，可能會(huì)對全球貨幣體系造成比1971年美國時(shí)任總統(tǒng)尼克松取消金本位制和2008年全球金融危機(jī)更嚴(yán)重的沖擊。不過，他稱，如果立法者共同努力削減赤字，美國不鼓勵(lì)全球舞臺上的各類沖突和低效政策，這種沖擊還是可以避免的。