日韩人妻av一区二区-精品国产综合区久久久久久蜜臀-色女激情五月激情五月-99热国产这里只有的精品

一級(jí)市場(chǎng)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)并購上市公司再落一子！

日前，上市公司鴻合科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“鴻合科技”）發(fā)布公告稱，合肥瑞丞私募基金管理有限公司（簡(jiǎn)稱“瑞丞基金”）擬設(shè)立基金，以15.75億元現(xiàn)金收購公司25%股份，取得公司控制權(quán)。股權(quán)穿透可見，瑞丞基金的背后是奇瑞控股集團(tuán)有限公司和奇瑞汽車股份有限公司。這是自“并購六條”發(fā)布以后，首單由CVC（企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資）發(fā)起的上市公司收購事件。

并購熱潮下，一級(jí)市場(chǎng)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)再次掀起一波并購上市公司的小浪潮。據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，“并購六條”政策出臺(tái)以來，已有6單創(chuàng)投機(jī)構(gòu)收購上市公司的案例。頻頻出手背后動(dòng)機(jī)何在？相較于其他“買家”，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)主導(dǎo)并購有何優(yōu)勢(shì)？對(duì)于“整合”這一塊并購運(yùn)作中最難啃的“硬骨頭”，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)又有何把握？

并購市場(chǎng)升溫 CVC也開始下場(chǎng)

公開信息顯示，鴻合科技主營業(yè)務(wù)聚焦教育科技行業(yè)，為教育行業(yè)用戶提供教育信息化、數(shù)字化、智慧化產(chǎn)品、智慧教育解決方案及服務(wù)。該公司財(cái)報(bào)顯示，2024年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.25億元，同比下降10.29%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)2.22億元，同比下降31.20%。

公司在財(cái)報(bào)中還指出，面臨嚴(yán)峻的內(nèi)外部挑戰(zhàn)，公司正靈活調(diào)整戰(zhàn)略，加速推進(jìn)全球化布局，全面推進(jìn)AI戰(zhàn)略。由此看出，該公司有轉(zhuǎn)型升級(jí)、提質(zhì)增效的強(qiáng)烈訴求。同時(shí)，鴻合科技現(xiàn)金流狀況良好，過去三年均為正，且負(fù)債率較低，在控股權(quán)交易中屬于較好的資產(chǎn)。

作為此次交易的“買方”，瑞丞基金由蕪湖奇瑞資本管理有限公司與其基金管理團(tuán)隊(duì)共同出資設(shè)立，而奇瑞資本的股東為奇瑞控股集團(tuán)有限公司和奇瑞汽車股份有限公司，這意味著，瑞丞基金相當(dāng)于奇瑞汽車旗下的CVC創(chuàng)投機(jī)構(gòu)。

執(zhí)中Zerone數(shù)據(jù)顯示，瑞丞基金管理著9只產(chǎn)業(yè)基金，多數(shù)為聚焦早期投資的創(chuàng)業(yè)基金，同時(shí)還管理著安徽省新能源汽車和智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)業(yè)基金。瑞丞基金旗下投資項(xiàng)目超30個(gè)，近兩年出資活躍，2025年以來，就出手了6家企業(yè)。投資范圍覆蓋電子信息、生產(chǎn)制造、汽車交通等領(lǐng)域。

在此次收購鴻合科技之前，奇瑞近年來在資本市場(chǎng)上也頻頻出手。今年以來，奇瑞遞表港交所、收購科創(chuàng)板公司萬德斯等，都展現(xiàn)了其對(duì)產(chǎn)業(yè)整合的雄心。對(duì)于此次雙方的產(chǎn)業(yè)協(xié)同，有市場(chǎng)人士分析，一方面，鴻合科技曾獲國家科技進(jìn)步二等獎(jiǎng)的交互顯示技術(shù)，有望應(yīng)用于奇瑞新能源車的智能座艙系統(tǒng)；另一方面，雙方在國際化渠道與經(jīng)驗(yàn)上的互補(bǔ)，將助力鴻合科技突破教育信息化行業(yè)天花板，開拓智能網(wǎng)聯(lián)汽車等新增長(zhǎng)點(diǎn)。

鴻合科技在公告中也表示：“本次權(quán)益變動(dòng)系公司引入在產(chǎn)業(yè)資源、投資管理等方面具有較大優(yōu)勢(shì)并認(rèn)可公司主營業(yè)務(wù)、內(nèi)在價(jià)值及未來發(fā)展前景的投資者取得公司控制權(quán)，有助于公司充分利用瑞丞基金及其控股股東的優(yōu)質(zhì)資源，進(jìn)一步優(yōu)化公司資產(chǎn)并為公司業(yè)務(wù)發(fā)展賦能，提升公司經(jīng)營治理水平，增強(qiáng)公司綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力?！?/p>

一級(jí)“大佬”紛紛下場(chǎng)做并購

在并購市場(chǎng)逐漸升溫之下，手握大量項(xiàng)目資源的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)也開始下場(chǎng)探索并購?fù)顺龅目赡苄?。?jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來，已有6單創(chuàng)投機(jī)構(gòu)收購上市公司的案例。

2025年1月，啟明創(chuàng)投以4.52億元收購天邁科技（300807.SZ）26.10%的控制權(quán)，成為控股股東；

同月，德弘資本從阿里巴巴手中以最高約131.38億港元收購高鑫零售（大潤(rùn)發(fā)母公司）78.7%的股份；

梅花創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人吳世春以其作為大股東身份的青云投資名義買下了夢(mèng)潔股份10.65%的股份，成為二股東；隨后3月份，吳世春還競(jìng)拍成為ST路通第一大股東。

此外，知名天使投資人龔虹嘉還通過破產(chǎn)重組入主2家上市公司，分別是*ST長(zhǎng)藥和*ST開元。

業(yè)內(nèi)人士分析指出，在政策紅利持續(xù)釋放與市場(chǎng)資源配置需求升級(jí)的雙重驅(qū)動(dòng)下，GP主導(dǎo)的上市公司控制權(quán)收購案例或?qū)⒊尸F(xiàn)持續(xù)擴(kuò)容態(tài)勢(shì)?！耙患?jí)市場(chǎng)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)切入并購業(yè)務(wù)，本質(zhì)是市場(chǎng)環(huán)境與投資邏輯雙重變革的結(jié)果?！焙途稍兒匣锶岁愃寄显诮邮茏C券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)指出，當(dāng)前一級(jí)市場(chǎng)存在顯著的“項(xiàng)目堰塞湖”現(xiàn)象——大量成熟項(xiàng)目面臨IPO退出困境，而政策層面自去年以來持續(xù)釋放并購支持信號(hào)，推動(dòng)退出路徑從單一IPO向多元化轉(zhuǎn)型。

從投資邏輯看，傳統(tǒng)“投早投小”模式風(fēng)險(xiǎn)高企，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)正轉(zhuǎn)向成熟項(xiàng)目的產(chǎn)業(yè)鏈整合?！按蟓h(huán)境下產(chǎn)能過剩加劇行業(yè)內(nèi)卷，單純企業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)已演變?yōu)楫a(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)。”陳思南分析，通過并購實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，既能幫助企業(yè)降本增效，契合政策對(duì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的導(dǎo)向，又能為機(jī)構(gòu)創(chuàng)造退出通道。

陳思南認(rèn)為，相對(duì)于其他類型的“買家”，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在并購整合方面有明顯優(yōu)勢(shì)：一是產(chǎn)業(yè)資源整合能力，長(zhǎng)期聚焦特定賽道形成的上下游項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，使其能精準(zhǔn)識(shí)別產(chǎn)業(yè)鏈薄弱環(huán)節(jié)；二是專業(yè)交易能力，在政策研究、合規(guī)把控等領(lǐng)域積累的經(jīng)驗(yàn)，可保障并購流程的規(guī)范性；三是戰(zhàn)略升級(jí)賦能價(jià)值，“對(duì)行業(yè)技術(shù)趨勢(shì)的長(zhǎng)期洞察，能幫助上市公司拓展第二曲線，這是財(cái)務(wù)投資者的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)?！?/p>

并購容易整合難 產(chǎn)業(yè)鏈整合不可逆

事實(shí)上，并購交易并非難事，但并購之后的整合工作卻被公認(rèn)為并購業(yè)務(wù)中最難啃的“硬骨頭”，對(duì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)而言，基于豐富的產(chǎn)業(yè)鏈投資經(jīng)驗(yàn)，其整合能力則相對(duì)突出。

據(jù)了解，在瑞丞基金并購鴻合科技的交易事件中，瑞丞基金的董事長(zhǎng)吳曉東是一名產(chǎn)業(yè)投資方面的資深操盤手，曾主導(dǎo)京東方、蔚來汽車等重大項(xiàng)目，其資源整合能力或?qū)轼櫤峡萍甲⑷胄聞?dòng)能。而對(duì)于啟明創(chuàng)投、梅花創(chuàng)投等創(chuàng)投機(jī)構(gòu)而言，豐富的企業(yè)資源也是其進(jìn)行并購整合的重要賦能。

資深投資人李剛強(qiáng)指出，少則兩三百家已投項(xiàng)目，多則七八百家已投項(xiàng)目，機(jī)構(gòu)覆蓋全行業(yè)的被投企業(yè)資源，為并購整合提供了充足的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備。這些項(xiàng)目中不乏具備技術(shù)壁壘或市場(chǎng)潛力的標(biāo)的，通過并購可實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同。此外，他還認(rèn)為，一級(jí)市場(chǎng)投資人在投資方向、產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)、企業(yè)戰(zhàn)略等方面具有非常明顯的優(yōu)勢(shì)，這對(duì)于上市公司的戰(zhàn)略制定、人才籠絡(luò)、治理結(jié)構(gòu)都有很大的好處。

但挑戰(zhàn)同樣顯著?！皠?chuàng)投機(jī)構(gòu)傳統(tǒng)上重交易輕整合，而并購業(yè)務(wù)的核心在于‘先融合再重構(gòu)’的長(zhǎng)期運(yùn)營?！标愃寄现赋觯瑱C(jī)構(gòu)普遍缺乏整合管理能力，需從“投資思維”轉(zhuǎn)向“產(chǎn)業(yè)思維”。此外，與國資、產(chǎn)業(yè)資本競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)則存在天然短板：國資具備政策支持與地方產(chǎn)業(yè)資源優(yōu)勢(shì)，而產(chǎn)業(yè)資本（尤其是龍頭企業(yè)CVC）在產(chǎn)業(yè)洞察、供應(yīng)鏈協(xié)同、技術(shù)整合等維度的深度介入能力更強(qiáng)。

“產(chǎn)業(yè)鏈整合已成為不可逆的趨勢(shì)?！标愃寄蠌?qiáng)調(diào)，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)通過并購將存量項(xiàng)目注入上市公司，既能實(shí)現(xiàn)自身退出，又能推動(dòng)產(chǎn)業(yè)資源重組，形成“資本—產(chǎn)業(yè)”的良性循環(huán)。他建議機(jī)構(gòu)需加速能力迭代，在聚焦優(yōu)勢(shì)賽道的基礎(chǔ)上，構(gòu)建從項(xiàng)目篩選到投后整合的全鏈條能力，以在并購市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)主動(dòng)。

李剛強(qiáng)認(rèn)為，一級(jí)市場(chǎng)的投資已經(jīng)到了一定階段，再單純賺一級(jí)市場(chǎng)的錢，已經(jīng)比10年、20年前要難很多，而一二級(jí)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)，賺一二級(jí)市場(chǎng)的錢也許未來會(huì)成為一個(gè)重要趨勢(shì)?！澳切┻€單純苦守一級(jí)市場(chǎng)的投資人也許應(yīng)該作出一些思路轉(zhuǎn)變?！?/p>

校對(duì)：廖勝超