證券時報
安宇飛
2025-06-26 14:24
證券時報記者 卓泳
政府引導基金也開始發(fā)債募資了！
日前，2025年北京市第六批政府債券信息披露文件公布。其中，2025年北京市政府專項債券（三十五期）計劃發(fā)行金額100億元，期限為10年，募集資金用于“北京市政府投資引導基金”，這一新用途引發(fā)了業(yè)內(nèi)高度關(guān)注。
據(jù)悉，這是地方政府專項債券首次用于投資政府引導基金。有分析指出，在當前許多地方財政偏緊的狀態(tài)下，用專項債投入當?shù)卣顿Y引導基金，可進一步放大財政資金的杠桿效應(yīng)，帶動更多社會資本助力地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
100億元專項債投向
政府投資引導基金
北京市政府此次發(fā)行的專項債券為10年期記賬式固定利率附息債，計劃發(fā)行面值總額為100億元，通過全國銀行間債券市場、證券交易所債券市場發(fā)行，6月27日開始發(fā)行并計息。
對于該專項債，業(yè)內(nèi)最關(guān)注的是其資金用途，因為這是首個將募集資金用于政府投資引導基金的地方專項債券。
記者了解到，根據(jù)2019年6月中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)的《關(guān)于做好地方政府專項債券發(fā)行及項目配套融資工作的通知》，地方政府專項債應(yīng)嚴格落實到實體政府投資項目，不得將專項債券作為政府投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金等各類股權(quán)基金的資金來源。
但地方政府專項債的用途在2024年年底進行了擴圍。2024年12月，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化完善地方政府專項債券管理機制的意見》（以下簡稱《意見》），提出“擴大專項債券投向領(lǐng)域和用作項目資本金范圍，實行專項債券投向領(lǐng)域‘負面清單’管理，未納入的項目均可申請專項債券資金?！蓖瑫r還特別提及，將信息技術(shù)、新材料、生物制造、數(shù)字經(jīng)濟等新興產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施納入專項債券用作項目資本金范圍。
《意見》為地方政府專項債投向政府投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金等領(lǐng)域撕開了一個“口子”。LP智庫創(chuàng)始人國立波在接受記者采訪時表示，這是北京基于去年年底新政之后的一次開創(chuàng)性實踐和積極探索，具有一定的示范效應(yīng)。
此次北京政府專項債的投資對象——北京市政府投資引導基金，也是創(chuàng)投圈最為活躍的出資人（LP）之一。企查查數(shù)據(jù)顯示，北京市政府投資引導基金成立于2016年，由北京國有資本運營管理有限公司、北京市政府投資引導基金管理有限公司共同出資設(shè)立。
據(jù)執(zhí)中ZERONE統(tǒng)計，2024年以來，截至2025年6月20日，北京市政府投資引導基金作為LP共出資參設(shè)9只基金，出資金額為941億元人民幣，這些基金分別聚焦機器人、人工智能、信息產(chǎn)業(yè)、醫(yī)藥健康、先進制造和智能裝備、新材料、商業(yè)航天和低空經(jīng)濟、綠色能源和低碳產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。合作的管理機構(gòu)包括君聯(lián)資本、康橋資本、啟明創(chuàng)投、首鋼基金、基石資本、北汽產(chǎn)投、達晨財智、中關(guān)村資本等知名機構(gòu)。
高信用吸引穩(wěn)健型資金
“地方政府發(fā)行專項債用作政府投資基金具備一定可復(fù)制性，后續(xù)肯定會有其他城市跟進?！彼举Y本創(chuàng)始管理合伙人、母基金研究中心創(chuàng)始人唐勁草在接受記者采訪時表示。
但不同于此前的專項債用途，若將專項債投向政府投資引導基金，那么基金的運作效益無疑是投資者最為關(guān)注的焦點。根據(jù)母基金研究中心2024年對97家具有代表性的母基金調(diào)研結(jié)果，政府引導基金的平均DPI（投入資本的分紅倍數(shù)）僅有0.7。在引導基金投資效益普遍不達預(yù)期的情況下，如何才能受到投資者認可？
唐勁草認為，地方政府需要滿足以下條件：一是具備較強的財政實力，地方政府性投資基金的收入要覆蓋債券本息；二是擁有成熟的基金管理能力，要有成熟的普通合伙人（GP）合作體系和項目篩選機制；三是具備良好的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，聚焦高成長性產(chǎn)業(yè)，確保投資的項目有收益潛力。
國立波指出，一般政府發(fā)行債券都會有較高的信用評級，通常為AA級及以上。此外，地方政府也會對發(fā)行債券進行統(tǒng)籌規(guī)劃，做長短期限搭配，且對各期限債券的比例進行合理配置，以此增加投資者的認購積極性。
“地方政府專項債的投資者為銀行、保險、國有企業(yè)等機構(gòu)投資者，即便政府投資基金的投資效率暫時未達預(yù)期，也仍會有機構(gòu)認購，因為這些債券都有很強大的政府信用背書?！碧苿挪荼硎荆绕涫悄切﹥攤芰姷牡胤秸?，其所發(fā)行的債券對穩(wěn)健型資金吸引力較大。
發(fā)行規(guī)模、落地效果仍待觀察
近些年，政府投資引導基金是地方撬動社會資金，促進產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、推動地方科技創(chuàng)新的重要工具。但是，地方政府投資引導基金的資金供給高度依賴年度公共財政預(yù)算，當前不少地方政府財政面臨收入增速趨緩、支出壓力持續(xù)加大的挑戰(zhàn)。此外，近些年，各級政府龐大的資金投入也帶來了市場的無序競爭和產(chǎn)業(yè)的重復(fù)投資建設(shè)。
在此背景下，今年1月，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于促進政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展的指導意見》，要求各地規(guī)范各類政府出資預(yù)算管理。就在近期，甘肅省發(fā)文提出“嚴控新設(shè)基金，推動優(yōu)化整合已設(shè)基金”。此外，多個地方都在今年發(fā)布相關(guān)文件，推動政府投資基金進行存量管理。
在國立波看來，此次北京市創(chuàng)新引入專項債作為資金來源，構(gòu)建了一條獨立于傳統(tǒng)財政預(yù)算的融資通道，有望成為政府投資引導基金資金補充機制的重要創(chuàng)新實踐。但是，唐勁草指出，未來此類專項債的發(fā)行規(guī)模能有多大、對政府投資引導基金發(fā)展規(guī)模的影響，以及最終的投資效果如何，都仍待進一步觀察。
