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在美聯(lián)儲(chǔ)釋放明確降息信號(hào)的背景下，美國(guó)債券市場(chǎng)迎來新一輪上漲行情。

近期，10年期美債收益率跌破4.3%關(guān)口，30年期美債收益率同步下探至目前的4.8%附近。這一波動(dòng)反映了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的重新定價(jià)，而降息預(yù)期正成為驅(qū)動(dòng)全球資本流向的核心變量。

美元指數(shù)跌破97關(guān)口，日內(nèi)下跌一度達(dá)0.72%，創(chuàng)2022年2月以來新低。

6月26日，美股三大指數(shù)集體上漲，截至發(fā)稿，道指漲0.44%，納指漲0.50%，標(biāo)普500指數(shù)漲0.46%。

個(gè)股方面，英偉達(dá)漲超1%，續(xù)刷歷史新高。穩(wěn)定幣概念股Circle強(qiáng)勢(shì)反彈，大漲超13%。

美債價(jià)格攀升

美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)表鴿派言論提振了市場(chǎng)對(duì)降息的押注，美國(guó)國(guó)債期貨價(jià)格近期接連走高，中短期國(guó)債期貨表現(xiàn)更為明顯。

2年期美債期貨價(jià)格自5月29日以來已累計(jì)上漲0.65%，最新報(bào)價(jià)為103.305美元，創(chuàng)今年5月初以來的新高。

5年期美債期貨價(jià)格自今年6月11日以來，也已累計(jì)上漲超1%，最新報(bào)價(jià)為108.275美元，同樣也刷新了今年5月上旬以來的新高。

10年期美債期貨價(jià)格以及30年期美債期貨價(jià)格也有所表現(xiàn)，但相對(duì)短期美債期貨價(jià)格而言，表現(xiàn)相對(duì)較弱。

美債收益率近期有所下降，30年期美債收益率目前為4.812%，20年期美債收益率為4.816%，10年期美債收益率為4.269%，5年期美債收益率為3.835%。

對(duì)于目前短期美債和長(zhǎng)期美債的不同表現(xiàn)，中信建投認(rèn)為，受益于降息預(yù)期，短債目前的確定性更高；財(cái)政赤字、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、特朗普政策的干擾下，長(zhǎng)債的風(fēng)險(xiǎn)更大。

中信建投表示，看好短端利率下行：（1）收益率與聯(lián)邦基金利率聯(lián)系更緊密，與經(jīng)濟(jì)基本面走勢(shì)相關(guān)度低；（2）赤字上升、債務(wù)供給壓力對(duì)其流動(dòng)性影響更小。

但同時(shí)，中信建投也擔(dān)憂長(zhǎng)債利率波動(dòng)：（1）美國(guó)財(cái)政負(fù)擔(dān)、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、評(píng)級(jí)下調(diào)的討論持續(xù)升溫，這部分壓力更多體現(xiàn)在長(zhǎng)債收益率上；（2）特朗普政策高度不確定，導(dǎo)致美國(guó)與非美關(guān)系惡化，潛在海外需求下降的影響，也更多體現(xiàn)在長(zhǎng)債上；（3）關(guān)稅影響下，通脹擔(dān)憂未消散，通脹上行更多影響長(zhǎng)端收益率。

美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫

近日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾就半年度貨幣政策報(bào)告出席國(guó)會(huì)聽證會(huì)時(shí)表示，美聯(lián)儲(chǔ)仍將“先觀察更多經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，再考慮是否調(diào)整政策”。

鮑威爾表示，盡管當(dāng)前存在高度不確定性，美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍然穩(wěn)健。失業(yè)率保持在較低水平，通脹已大幅回落，但仍略高于2%的長(zhǎng)期目標(biāo)。美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)根據(jù)最新數(shù)據(jù)、經(jīng)濟(jì)前景和風(fēng)險(xiǎn)平衡來決定適當(dāng)?shù)呢泿耪吡?chǎng)。

值得一提的是，美國(guó)總統(tǒng)特朗普自就任以來一直敦促美聯(lián)儲(chǔ)降息，公開批評(píng)鮑威爾是“太晚先生”。而美聯(lián)儲(chǔ)今年以來的四次貨幣政策會(huì)議均未宣布降息。

對(duì)于是否降息，鮑威爾表示，聯(lián)邦基金利率的實(shí)際走向?qū)⑷Q于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展路徑，而這具有高度不確定性?！熬湍壳岸?，委員會(huì)中有明顯多數(shù)認(rèn)為，在今年晚些時(shí)候降息將是合適的，但同時(shí)也存在相當(dāng)顯著的少數(shù)持不同意見?！?/p>

中郵證券認(rèn)為，當(dāng)前，關(guān)稅上調(diào)可能帶來的階段性擾動(dòng)仍是美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步降息的主要掣肘。預(yù)計(jì)下一次降息將在9月份開啟，若屆時(shí)能夠確認(rèn)關(guān)稅對(duì)通脹的影響為一次性的價(jià)格調(diào)整，不具備持續(xù)性，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在四季度連續(xù)降息。

6月18日美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)結(jié)束為期兩天的貨幣政策會(huì)議，宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在4.25%至4.50%之間不變。美聯(lián)儲(chǔ)決策機(jī)構(gòu)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)當(dāng)天發(fā)表聲明說，近期指標(biāo)顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)繼續(xù)以穩(wěn)健的速度擴(kuò)張，失業(yè)率保持低位，勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況較穩(wěn)固，但通脹率仍然略高。聲明表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景仍具較大不確定性，聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)將繼續(xù)監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)因素，并準(zhǔn)備視情況調(diào)整貨幣政策立場(chǎng)。后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)是否降息仍需觀察美國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，尤其是通脹率、失業(yè)率及經(jīng)濟(jì)增速表現(xiàn)。

國(guó)聯(lián)民生證券表示，從美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面來看，最新的就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)并不差，不過雖然就業(yè)市場(chǎng)仍表現(xiàn)穩(wěn)健，但或存隱憂。核心通脹的回落雖略好于預(yù)期，但關(guān)稅的影響還未完全體現(xiàn)，短期的通脹預(yù)期繼續(xù)上行。美聯(lián)儲(chǔ)或需要在看到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)實(shí)際惡化后才會(huì)降息，2025年降息時(shí)點(diǎn)或偏晚。

摩根士丹利發(fā)布最新研報(bào)，分析師MichaelTGapen等預(yù)測(cè)由于關(guān)稅政策將推動(dòng)通脹在今年夏季上升至3.0%—3.3%，同時(shí)移民管控政策將保持勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張，美聯(lián)儲(chǔ)在2025年全年不會(huì)降息。該投行預(yù)計(jì)，降息將從2026年3月開始，全年共有七次降息，將利率降至2.5%—2.75%區(qū)間。

校對(duì)：陶謙