國際金融報
顏凌康
2025-06-30 13:34
貿(mào)易談判能否迎利好，美聯(lián)儲降息節(jié)點受關(guān)注。
隨著中東局勢降溫及中美雙方進一步確認倫敦框架細節(jié)，美股上周走勢強勁，納指和標普500指數(shù)時隔四個月再創(chuàng)歷史新高。下半年即將開啟，投資者寄希望于美聯(lián)儲進一步降息，并關(guān)注美國與貿(mào)易伙伴間的談判協(xié)議能否達成。
經(jīng)歷了短暫波動后，如今“從頭開始”的美股能否更進一步，近期表現(xiàn)不俗的科技股是否將卷土重來？
美聯(lián)儲降息前景現(xiàn)變數(shù)
上周美股公布的主要數(shù)據(jù)喜憂參半，7月降息的預(yù)期再掀波瀾。
美國經(jīng)濟分析局（BEA）27日表示，美聯(lián)儲首選的通脹指標個人消費支出指數(shù)PCE環(huán)比上漲0.1%，同比增長2.3%，加快0.2個百分點，核心PCE環(huán)比上漲0.2%，同比增速從2.6%上升到2.7%。與此同時，消費者5月削減了開支，顯示出持續(xù)的貿(mào)易戰(zhàn)正在擾亂經(jīng)濟。上個月個人支出下降了0.1%。這是自1月以來的首次下降。
就業(yè)市場不溫不火。上周初請失業(yè)救濟的美國人人數(shù)有所下降，從一周前修訂的24.6萬人降至23.6萬人。過去一個月初請人數(shù)的增加一度加劇外界對勞動力市場疲軟的擔憂。但到目前為止，這一趨勢還沒有出現(xiàn)在失業(yè)率的上升中，自3月以來，失業(yè)率一直穩(wěn)定在4.2%。6月失業(yè)數(shù)據(jù)將于下周四公布，市場預(yù)期新增就業(yè)崗位將有所減少。
亞特蘭大聯(lián)儲最新更新的第二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）“即時預(yù)測”顯示，經(jīng)濟增速從此前的3.4%略下調(diào)至2.9%。
牛津經(jīng)濟研究院高級經(jīng)濟學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，個人消費支出通脹PCE5月份保持溫和，但我們才剛剛開始看到關(guān)稅對消費品價格的影響，過去幾個月抑制通脹的有利因素將從6月開始逆轉(zhuǎn)。 “盡管經(jīng)濟放緩，但通脹的上行風險將使美聯(lián)儲在今年晚些時候之前一直持觀望態(tài)度?！彼f。
近一周來，對美聯(lián)儲可能降息的預(yù)期有所上升，主要是由于美聯(lián)儲理事鮑曼和芝加哥聯(lián)儲主席古爾斯比本周早些時候發(fā)表了一些相對溫和的評論。中長期美債收益率回落明顯，導(dǎo)致收益率曲線有些陡峭，因為曲線前端的跌幅相對大于遠期收益率。與利率預(yù)期關(guān)聯(lián)密切的2年期美債跌16.6個基點至3.741%，基準10年期美債周跌9.1個基點至4.283%，這是自4月以來最大的單周跌幅。
相比之下美聯(lián)儲主席鮑威爾在國會聽證時并未在貨幣政策問題上松口。他強調(diào)，與2019年相比，美聯(lián)儲采取了更為謹慎的態(tài)度是因為最近的關(guān)稅上調(diào)幅度要大得多，而且經(jīng)濟正在走出一個通貨膨脹率更高的時期。
值得注意的是，美國總統(tǒng)特朗普正在持續(xù)施壓，并考慮在9月或10月前宣布接替美聯(lián)儲主席的人選。根據(jù)聯(lián)邦利率基金期貨的數(shù)據(jù)，市場預(yù)計到年底將降息近65個基點，這意味著第三次降息的可能性超過50%。目前9月份的首次降息已完全定價，而7月份采取行動的可能性已上升至25%。
斯巴達資本證券（Spartan Capital Securities）首席市場經(jīng)濟學(xué)家卡爾蒂略（Peter Cardillo）發(fā)布報告寫道，就通貨膨脹而言，目前的總體數(shù)字不會改變美聯(lián)儲的進程，這仍然表明通貨膨脹幾乎正朝著正確的方向發(fā)展。
施瓦茨向第一財經(jīng)表示，鑒于緊張局勢的緩和，最近地緣政治風險的飆升不會導(dǎo)致7月份的重大政策預(yù)測變化。美聯(lián)儲正試圖等待特朗普4月2日關(guān)稅公告以及其他政策變化的后果將如何塵埃落定。然而關(guān)稅將在未來幾個月內(nèi)推高價格，這是美聯(lián)儲的一個擔憂，因為官員們?nèi)匀挥X得，經(jīng)過三年的斗爭，他們似乎還沒有完全戰(zhàn)勝通貨膨脹。在他看來，7月降息似乎仍不明朗，除非接下來的就業(yè)市場出現(xiàn)超預(yù)期崩潰。
科技股卷土重來
上周美股強勢上漲，三大股指周漲幅均超過3%，其中標普500指數(shù)和納指分別創(chuàng)下一個多月來的最佳單周表現(xiàn)，并成功刷新歷史新高。納指迎來技術(shù)性牛市，隨著關(guān)稅動蕩影響減弱，該指數(shù)已從4月份的低谷反彈了20%以上，人工智能龍頭英偉達股價再創(chuàng)新高，市值劍指4萬億美元關(guān)口。
板塊漲多跌少，根據(jù)道瓊斯市場的統(tǒng)計，通信服務(wù)上漲6.2%領(lǐng)跑，科技和非必需消費品漲幅超4%。金融、工業(yè)、材料、醫(yī)療保健、公用事業(yè)和消費必需品也錄得上漲。
通信服務(wù)板塊中臉書母公司Meta周漲7.5%。報道稱，該公司正在就收購人工智能聲樂初創(chuàng)公司PlayAI進行深入談判，此外，瑞銀將Meta股票的目標價從683美元上調(diào)至812美元。只有兩個行業(yè)出現(xiàn)虧損：能源因國際油價重挫下跌3.5%，房地產(chǎn)板塊則因最新房屋銷售數(shù)據(jù)低迷下跌0.8%。
從資金流向看，根據(jù)Vanda Research的數(shù)據(jù)，近幾周散戶減少了對“美股七巨頭”和其他科技巨頭的購買。6月中旬，散戶購買額占總流入的比例已從4月初市場動蕩時的約41%降至23%左右。
今年以來，投資者向科技板塊投入的資金少于市場其他領(lǐng)域。根據(jù)Morningstar Direct的數(shù)據(jù)，2025年迄今，流入科技類交易所交易基金（ETF）的資金凈額為71億美元，其中包括散戶和機構(gòu)資金流。與此同時，主打逢低買入策略的基金資金流入約為250億美元，與此同時，國際ETF的資金凈流入接近700億美元。
摩根大通認為，未來市場走勢仍將由科技股和人工智能板塊主導(dǎo)。摩根大通全球研究主管馬利克（Christyan Malek）寫道：“在沒有重大政策或地緣政治意外（例如關(guān)稅升級、油價沖擊）的情況下，我們認為市場在科技/AI基本面強勁背景推動下，加之系統(tǒng)性策略的持續(xù)買入力度，以及主動投資者逢低吸納的資金流入，最有可能突破新高。在增長乏力、中長期利率維持高位的背景下，我們可能會看到2023至2024年‘市場領(lǐng)導(dǎo)狹窄且高度集中’的局面重演?！?/p>
嘉信理財在市場展望中寫道，過去一周以色列和伊朗達成?；饏f(xié)議帶動股市上漲。在貿(mào)易方面，特朗普雖然暫停與加拿大貿(mào)易談判，似乎有意淡化即將于7月9日到期的90天關(guān)稅暫停的重要性。
由于獨立日假期，美股未來一周交易時間有所縮短，非農(nóng)報告將提前公布。該機構(gòu)認為，這份報告的重要性正在升溫，或?qū)⒂绊懡迪⑶熬?，潛在催化劑將是就業(yè)人數(shù)大幅下降或失業(yè)率意外上升。另一方面，與加拿大持續(xù)貿(mào)易中斷的可能性對股市構(gòu)成風險，需要關(guān)注短期內(nèi)特朗普貿(mào)易言論是否升溫，或者有任何其他與貿(mào)易有關(guān)的負面新聞，這可能會影響投資者情緒，從而導(dǎo)致股指走弱。
